（二）资产价格的大幅上涨刺激居民对各类资产追逐的热情，助长社会成员的投机与浮躁心态

资产价格的大幅上涨刺激了居民对各类资产追逐的热情，这种投资热情又进一步推动资产价格的上涨，股票市场便是典型的例子。2007年的中国股市成就了许多财富迅速升值的神话，如号称“股神”的林园，以及号称“最牛散户”的刘芳。在股市对财富放大效应的吸引下，全民炒股的格局已经形成，截至 2007年10月16日，沪深两市账户总数达到12821.84万户。全民炒股的背后，反映的是社会成员对财富追逐的浮躁心理。

股价飙升带来了许多社会问题，如干扰了正常工作秩序，一些工作单位为了满足员工炒股需求，把下午正常的工作时间（即14：00～18：00）改为15：00～19：00；一些单位为了维持工作秩序不得不发出工作时间炒股要被辞退的禁令；此外，工作收入与炒股收入的巨大反差使得一些员工“人在工作，心在股市”，这不仅极大地影响了工作效率，也影响了员工对工作单位的认同感和依附感。

（三）资本市场系统性风险正在聚集，必须预防股市动荡危及社会稳定

股票和房地产是两种最容易滋生泡沫的资产，资产价格的持续快速上涨强化了人们对资产升值的预期，引致对资产的更大需求，从而进一步推高资产价格，资产泡沫由此产生并不断膨胀，这在中国股市中表现得非常明显。由于新入市股民缺乏风险意识，再加上资本市场基础薄弱抑制了市场的健康发展与有效运行，资产价格泡沫风险便日益具有系统性风险的基本特征。在投资账户过亿、股票市值高于GDP的今天，股市的健康发展密切关系到亿万家庭的生活，如果任由资产价格泡沫风险发展成为系统性风险的话，股市动荡必将危及社会的稳定。

三　政策建议与前景展望

2007年通货膨胀与资产型通货膨胀的同时发生，不仅影响社会收入的再分配，也给不同收入群体的心理与行为带来深刻影响。因此，从减缓及消除通货膨胀与资产价格大幅上涨的负面效应以及维护社会公平的角度出发，以下政策安排是非常必要的。

（一）改善和加强宏观调控，抑制物价与资产价格过快上涨

维持物价稳定是宏观调控的基本目标，也是货币政策当局的首要任务。在资产价格膨胀可能引发系统性风险的今天，宏观调控更应当关注和调控资产价格，通过调控利率与汇率稳定资产价格是必要的选择。在利率政策方面，由于实际利率为负，扭曲了居民的各种经济行为，因此，恢复居民存款的正利率是当务之急；在汇率政策方面，由于汇率升值的预期是导致资产价格扭曲的重要因素，因此，积极审慎地推进人民币汇率改革、严控国际游资的干扰等，都是必要的政策选择。

（二）加大对低收入家庭的补贴力度，加大对农民种粮的直补力度

目前，通过粮价上涨以增进农民收入的政策思路并不可取，因为农民从粮价上涨中的得益只占少数，而且粮价上涨极大地损害了城乡非从事农业生产的低收入家庭的福利。从维护社会公平的角度出发，政府一方面需要加大对城镇低收入家庭的实物补贴或货币补贴，减缓通货膨胀对他们的负面影响；另一方面需要加大对农民种粮直补的力度，在让农民得到实际利益的同时维持粮价的稳定。

（三）抑制房地产市场过度投机行为，扩大普通住房及保障性住房的供给

抑制房价过快上涨，其关键在于应在抑制房地产市场投机行为的同时，扩大住房特别是普通住房和保障性住房的供给。在抑制房地产市场投机需求方面，政府可以动用各种金融与税收手段。2007年9月，央行、银监会将第二套住房贷款的首付比例调至40%以上的政策，即不失为一种有效的金融手段。而近期针对大户型或者非居住住房的物业税，则无疑是有助于抑制房地产市场的投机需求的税收手段。在扩大住房供给方面，政府需要扩大土地供给，进而扩大普通住房以及保障性住房的供给，只有在住房市场供求矛盾逐步得到缓和之后，我们才能期待高企的房价得到一定程度的控制。

（四）规范和发展证券市场，积极发展金融衍生品市场

在股市对财富放大效应的刺激下，各种违法违规行为（如操纵股价、内幕交易、虚假信息披露等）有愈演愈烈的趋势，而这些违规行为又会进一步推动股价的非理性上涨。无论是基于促进股市健康发展的考虑，还是基于规范市场初次分配秩序的考虑，各种违法违规证券交易背后的责任人都应得到应有的惩罚。中共十七大提出，要创造条件让更多群众拥有财产性收入，这就要求优化资本市场结构，拓宽居民投资渠道。

2007年，商品价格与资产价格同时发生大幅上涨，这给中国的宏观调控政策提出严峻的挑战，因为即使发达国家也缺乏一套成熟的同时调控商品价格和资产价格的政策思路。由于通货膨胀与资产价格上涨往往都具有某种惯性，2008年，中国仍将面对通货膨胀与资产价格上涨的双重考验，如果调控得当，中国经济将迎来更加光辉灿烂的明天；反之，如果调控失误，出现日本20世纪90年代的资产泡沫危机也并非是危言耸听。

（作者：黄燕芬，中国人民大学公共管理学院副教授、经济学博士，研究方向为公共部门经济学、宏观经济政策等；杨欣波，中国人民大学公共管理学院硕士研究生。）