1929年10月24日，星期四。这一天纽约股市的开盘，一如往常，风平浪静。

上午11点，人们突然竞相抛盘。11：30，股市狂跌不止，恐慌开始弥漫开来。此后的一小时内，11个知名的投机者自杀身亡。关于1929——1933这段美国历史上最艰难的岁月，后来者形容为“屠杀百万富翁的日子”，并且“把未来都吃掉了”。在危机发生的4年内，美国国内生产总值下降了30%，投资减少了80%，1500万人失业……

吉尔伯在《美国经济史》中，如此评述大萧条的成因：二十世纪20年代美国“黄金时代”的繁荣，建立在工业生产能力大幅度提高、银行提供大量贷款以刺激消费热潮之上。市场资金的扩大，刺激了消费与投资，即又进一步推动了生产的发展。但消费者“先花未来钱”的做法潜存着非常大的风险，一个是它刺激抬升了资本投资的规模，另外一个是消费者能否最终付清赊销款。如果不能付清款项，那么投资就不能获得合理补偿，巨大的投资规模就有可能导致经济陷于巨大的危机。最终的结果，就是一场波及所有资本市场的大萧条。美国、英国、德国、法国、日本，乃至当时处于世界贸易体系边缘地带的中国，都深受其害。除了吉尔伯经典的看法之外，也有认为美国金融危机的爆发源自英国的政治霸权压制之说，即英国以它的“世界霸权”，迫使美元升值，进而导致其经济崩盘。这一说法，因为日本九十年代的大萧条而被强化了。无论哪种观点，都指出了结构不健全的经济体制所承担着巨大的风险，尤其是金融资本异常活跃的时刻，也是风险日益加剧的时刻。

脆弱经济结构，容易遭受金融攻击，在股市和房市泡沫严重、经济结构失衡的情况下，遭受金融攻击，后果不堪设想。程超泽也通过具体的例证提醒大众，应该在大牛市中具备相应的风险观念，而不是简单地盲目投资。大牛市的背后，极有可能蕴藏着危机。加尔布雷思的《1929大崩盘》是一部极好的反面作品。

没有人愿意将自己一生的积蓄在几天之内彻底蒸发，没有一个企业、利益集团乃至国家愿意蒙受如此的悲剧。但愿，回顾1929年大萧条、日本九十年代的经济衰退，仅仅是杞人忧天的“牛市危言”。（张晓波）

牛市里，记住金融灾难的共同面孔

中国股市向上还是向下？又该如何调整自己的投资策略？今天，我们有必要重新审视那些经典巨作，以寻求避免金融灾难的大智慧。经济学家加尔布雷思的《1929年大崩盘》，初版于1955年，其后五十年来重印多次。有意思的是，它每次进入畅销书排行榜，几乎都对应着一次或大或小的泡沫破灭灾难。而著名金融史家金德尔伯格《疯狂、惊恐和崩溃：金融危机史》则介绍了历史上几次著名的大规模金融危机，每一次崩溃都使得成千上万的人倾家荡产，沉重地打击着经济，甚至波及全世界。

大众理财的过度觉醒

没有什么比一次酣畅淋漓的大牛市更能增进民众的“理财觉醒”了。两年多来，股指以 “退一进二”的舞步加速攀升，从1000点涨到2000点用了16个月；从2000点涨到3000点用了4个月；从3000点到4300点用了两个月，接着来了“5·30大跌”，随后历经一个月的震荡后，又用了两个月从4000点开始到5400点。

与此相伴随的是，老百姓理财意识的过度觉醒。“有井水处必有论股者”，股票和基金开户数不断增加，而发行基金就像开仓放粮，动辄百亿，将银行存款来了个“乾坤大挪移”。而几年前，政府还在苦苦地采取各种措施将庞大的银行存款往外赶，但因投资品种缺乏和理财意识不强而终究收效甚微。而在一年多后的今天，存款之闸门大开，政府要再想关紧闸门都做不到了。很大程度上，正是由于有庞大的储蓄做后盾，同时由于有过于乐观的散户的参与，中国的股市也一路高歌，突飞猛进。

牛市的前行一直伴随着多空双方的争议。看多的一方认为，目前的牛市是有很多因素共同支撑的，比如宏观经济的快速增长、股改、人民币升值、上市公司业绩的飙升等等。因此，即使有泡沫也在合情合理范围之内，甚至还要与泡沫共赢。而看空的一方则认为大盘在经过大幅抬升之后，已经高处不胜寒，过度透支了未来。和H股以及其他成熟市场比，估值高达一倍以上。在各市场合流不断加速的今天，在暂时封闭的A股市场挣钱，与泡沫共舞共赢，多少有些火中取栗、与虎谋皮的味道。

自成立以来，股市总是和风险相伴相生的，它决不总是如近一年多表现得那般美好。要知道，一路高涨不是股市的常态。其实，这场多年来难得一遇的大牛市，正是建立在证监会主席尚福林所说的“新型加转轨”的基础上。一旦转轨完成，市场不再“新兴”，牛市的步伐也相应变慢甚至步入熊市，股市的周期性规律终究成为股市的主宰。如果投资者认识不到这一点，就会像一个在顺境中成长起来的孩子那样迟早要遭遇坎坷的。套用句俗话说，“人出来混，迟早是要还的”。（来源：新京报 曾昭逸）