二、2001--2002年的日本、欧盟和其他地区经济

在过去十年中，为了摆脱泡沫经济破灭后的不景气，日本政府大力推行积极的财政政策和宽松的货币政策以刺激经济.1999年4月以后日本经济出现了缓慢回升，但从2000年8月开始重新出现滑坡。特别是从2001年年初起，受美国经济减速和石油价格上升的影响，日本出口和设备投资减退，个人消费低靡，物价持续下跌。2月份，日本CPI的增速为-0.6%，达到1999年以来的最低水平。3月16日日本政府宣布经济已陷入战后从未出现过的通货紧缩状况。2001年3月8日日本财政部长（大藏相）宫泽喜一公开宣称，日本财政目前正面临崩溃的边缘。后来修正过的数字显示，日本在2001年第一季度取得了微小的正增长率。但是，日本经济在第二季度收缩了3.2%，从而宣告日本经济在十年中第四次进入衰退。

日本经济目前面临的问题依然是内需不足，不良债权居高不下，股市持续暴跌，财政状况继续恶化。自2000年第四季度起，占GDP60%的私人消费需求出现负增长。进入2001年，由于对经济前景看法悲观，日本私人消费需求始终处于十分疲软的状态。日本企业的设备投资自1999年起开始增加，成为支撑景气回升的重要因素。但在2001年设备投资的增长也疲软。2000年度日本的经济增长率为1.2%。各重要国际经济组织和私人机构都预测在2001年度日本经济将收缩0.5%左右。由于美国经济减速，欧元贬值，日本对美、欧出口趋减。另外，受到美国经济的影响，亚洲出现经济滑坡，日本对亚洲的出口也相应减少。日本贸易顺差减少也对经济增长产生负面影响。日本9月份公布的数字显示，7月份日本的经常项目顺差比上年同期减少28%，从而使人们对日本经济的前景更为悲观。由于日本出口的30%依赖美国市场，出口对GDP的比重为11%，美国经济增长速度的下降必将对日本经济产生重大不利影响。经济不振导致就业形势的不断恶化，失业率上升到5%的历史最高水平。

由于对经济前景的悲观情绪，日经225指数则从2000年3月开始直线下跌，到2001年3月16日跌至16年来的最低点（在3月底是12999.7点），在一年间下跌幅度达36%。９月１２日，日经指数跌破10000点，回到1984年1月9日的水平。

股票价格的暴跌，使银行的资产状况进一步恶化，居民的消费需求进一步下跌，形成需求和金融资产价格盘跌的恶性循环。股票价格的暴跌使金融机构的"隐藏利润"减少。2000年日本主要银行作为一个总体多年来将第一次出现"隐藏损失"。根据日本的会计制度，"隐藏"利润在银行的资产负债表中被记入银行资本中的二级资本项下。通常情况下，日本商业银行可以出售股票，用实现的隐藏利润冲销不良债权。据计算，对于日本的16家主要商业银行来说，持有股票的损益平衡点是13000以上。股票价格的持续下跌导致金融机构二级资本金的减少，从而使银行冲销不良债权的能力下降。目前，一度有所好转的不良债权问题重新恶化。自1992年到2000年前半年，日本的主要银行已经核销了56万亿不良债权。与此同时，日本主要银行的经营利润仅为30万亿。四月下旬，日首次全面公布不良资产数据，截至2000年3月底，日本金融机构不良资产总额为150.922万亿日元，占日本金融机构贷款额的22%。不良债权再次成为日本经济健康发展的最严重障碍。

为了防止日本经济再次陷入衰退，日本政府采取了极度的扩张性货币政策。在2001年日本银行首先把贴现率由0.35%下调至0.25%，以减少同业拆借市场利息率的上浮波动。3月，日本重新采取了使同业拆借市场利息率为零的政策。但是这一次日本银行不再把零利息率作为货币政策的操作目标，而是扩大同业拆借市场流动性。其具体做法是加大公开市场操作力度，大大增加了国债和其他金融工具的购买量（日银每年购进5万亿日元长期公债，每月4千亿日元），使金融机构在日本银行（中央银行）的准备金由过去的4万亿增加到5万亿，大大超过了金融机构对短期资金的需求。9月份日本银行又向货币市场注入2万亿日元，以增加市场的流动性，并帮助维持全球金融体系的稳定性。在这种情况下，日本同业拆借市场的利息率必然保持在零的水平上。日本银行宣布将一直使短期利息率保持在零的水平，直至物价水平恢复正增长。日本银行实际上是转到以一定通货膨胀率为目标的货币政策。日本实行零利息率政策的目的是迫使居民减少储蓄存款，购买商品和股票，从而使商品和资产价格得以恢复。同时，日本银行还希望这一政策将能降低长期利息率。但是在银行系统仍然存在大量不良债权的情况下，增加基础货币供应量是否能导致广义货币供应量的增加，从而刺激实物经济的增长是值得怀疑的。这种政策到目前为止，只是对股市的上涨产生了一定作用。

由于日本财政状况的急剧恶化，且日本国债余额对GDP之比已超过130%，进一步采取扩张性财政政策的余地已经不大。日本小泉政府上台之后，一度表示要从新实行先由桥本提出、后被小渊放弃的财政政策。但是，面对日益恶化的经济形势，小泉在实行扩张性货币政策的同时，不得不继续采取扩张性的财政政策。由于日本财政状况的持续恶化，穆迪公司再次降低了日本国债的信用等级（AA3）。许多日本经济学家指出，日本的经济问题已无法通过宏观经济管理来解决了，不经过痛苦的结构改革经济是无法恢复健康增长的。但是，日本政治家有无勇气推行结构改革还有待我们进一步观察。

由于日本财政状况的急剧恶化，且日本国债余额对GDP之比已超过130%，进一步采取扩张性财政政策的余地已经不大。日本小泉政府上台之后，一度表示要从新实行先由桥本提出、后被小渊放弃的财政政策。但是，面对日益恶化的经济形势，小泉在实行扩张性货币政策的同时，不得不继续采取扩张性的财政政策。由于日本财政状况的持续恶化，穆迪公司再次降低了日本国债的信用等级（AA3）。许多日本经济学家指出，日本的经济问题已无法通过宏观经济管理来解决了。不经过痛苦的结构改革日本经济是无法恢复健康增长的。但是，日本政治家有无勇气推行结构改革还有待我们进一步观察。

1999年和2000年欧盟（欧元区）的经济增长速度分别为2.7%和3.4%。 但是自2000年年中欧盟经济增长速度开始下降。IMF和UNCTAD预测欧元区2001年的经济增长速度为1.8%。JP摩根预测，从2001年第一季度到2002年第二季度的6个季度中，欧盟的GDP年均增长速度将为1.1% （2001年为1.5%）。这些预测都明显低于2000年欧盟的经济增长率。欧盟经济增速下降可归结于以下诸原因：贸易条件恶化（石油价格、食品价格提高和其他输入的通货膨胀），在过去几年高技术领域投资过度和世界贸易速度的下降。贸易条件的恶化使实际收入下降，从而导致消费需求的疲软。高技术领域（特别是电讯领域）的过度投资，通过利润的减少和股市的下跌同时对投资需求和消费需求造成不利影响。此外，尽管欧盟区内贸易的比重很高，全球性贸易增长速度的下降对欧盟经济增长仍然是有重要影响的。欧洲中央银行的官员认为，出口贸易增长速度的降低是导致欧洲经济增长速度显著放慢的最主要原因。自1997年以来欧盟地区的失业率一直在稳步下降，但欧盟地区的失业率依然远远高于美国（欧盟的失业率目前仍高于8%）。最后，应该指出，欧盟地区的通货膨胀率自1998年以来一直呈上升趋势，2001年一直高于欧洲中央银行设定的2%的通货膨胀目标。欧盟地区各国经济的发展状况并不平衡。欧盟地区的三个最重要国家，德国、意大利和法国2001年经济状况都很不理想。特别是德国，由于投资需求急剧下降，经济增长率在2001年大概只能达到0.8%，大大低于2000年3%的水平。其他国家的增长率也都有不同程度的下降。但是，欧洲国家在过去数年中并未出现美国式的泡沫经济，因而经济、金融形势都较稳定。到目前为止几乎没有经济学家认为，欧盟经济2001年有陷入衰退的危险。

在过去两年中，欧洲中央银行的货币政策始终是偏紧的。直到相当晚的时候它仍把防止通货膨胀放在压倒的重要地位上，金融形势较为稳定。欧洲各国政府几年来也一直在努力追求财政平衡，使财政状况良好。欧洲各国的这种比较保守的财政、货币政策，遭到不少经济学家的批评。他们认为，欧洲货币一体化进程，在一定程度上束缚了欧洲政府刺激经济的手脚，未能使欧洲经济在不利的全球环境下保持比较好的增长势头。

2001年世界其他地区的经济形势也十分严峻。东亚地区经济普遍放缓，不少国家和地区已经陷入衰退。例如，新加坡由于美国IT产品市场的不景气而陷入衰退。中国台湾也由于类似原因陷入自50年代以来的第一次衰退。马来西亚、泰国和韩国等国家已经或正在进入。拉丁美洲国家的经济状况也十分令人担忧。阿根廷随时可能发生金融危机，巴西等国的经济也遇到严重困难。在2001年，除中国和印度外，几乎所有国家都同时陷入严重困难。