（二）居 民 储 蓄

2004年末，城乡居民人民币储蓄存款余额达119555亿元，比2003年末增加了15929亿元，增长率为13.32%。2004年各月居民储蓄存款增长率一改1999年以来各月逐步上升之势，逐月下降，只是在进入12月之后才开始有小幅回升。由于储蓄存款仍然是中国商业银行维持流动性的主要来源，储蓄存款增长率的逐月下降自然引起了人们的极大关注。

有研究者认为，居民储蓄存款增长率的逐月下降，主要是资金体外循环、居民金融资产结构多样化的结果。我们认为，这种解释是欠缺的。

首先，如果居民储蓄存款增长率的下降是因为资金流出银行体系（所谓“资金体外循环”），那么，在我们的货币统计中，就应能观察到现金（M0）发行量大幅度增加并且其增长率超过M1和M2增长率的情况。但是，统计显示，2004年，就在M2同比增长14.6%、M1同比增长13.6%的情况下，中国的现金余额（M0）增长率仅为8.7%，远低于前两者的水平。

能否把居民储蓄存款增长率的下降归因于居民把自己的金融投资大规模转向诸如股票、债券、基金等市场性领域呢？可能也很难。众所周知，2004年的股市堪称哀鸿遍野，不可能有新增资金进入；与此相关联，假定居民储蓄大规模撤出银行而去购买其规模比上年缩水的基金，也不符合实际。债券的发行规模有所增大，但是，可供居民购买的部分事实上比2003年减少了。总之，我们无从找到可供替代大规模储蓄的其他市场型投资工具的大规模增加。另外，如果居民提取储蓄存款转而去购买各种市场型金融工具，我们应能同时观察到企业存款的相应增加，但是统计数据同样未对这一看法提供支持。

我们认为，2004年中国居民储蓄存款增长率逐月下降，或能从如下两个方面寻找原因：

首先，居民收入增长乏力，前已述及，2004年城镇居民收入增长率不仅低于GDP增长率，而且低于最近几年的水平。

其次，国家调控宏观经济运行，大力压缩建筑市场，致使农村劳动力向城镇地区转移的规模较上年增加不多。众所周知，多年来，导致中国储蓄增长率发生变化的主要因素是农民工的流动。这是因为，在城市化过程中，从农村转移出的农民工都是净储蓄者，而且，其储蓄形式主要是银行存款。因此，只要农民工向城镇的转移速度下降，中国居民储蓄的增长率就会受到不利的影响。

最后，商业银行资产结构的调整也极大地缓解了住户部门的流动性约束，从而降低了住户部门的金融储蓄率。例如，2004年商业银行对居民部门的消费贷款超过了4000亿元。商业银行对消费者贷款的快速发展，有减弱居民储蓄动机的效果。（摘自社科院《2005中国金融发展报告》）