2004年的物价水平出现了上升压力。物价变动的特点是资源约束型的上游产业产品价格上升幅度较大，而下游产业的最终产品价格上涨幅度相对较小。统计显示：原材料、燃料、动力购进价格上涨11.4%，工业品出厂价格上涨6.1%，固定资产投资价格上涨5.6%，房屋销售价格上涨9.7%。原材料价格的上涨在经历一年的时间之后，仍然没有能够传递到下游产业，形成成本推动型的通货膨胀，商品零售价格全年平均仅上涨了2.8%。这意味着，价格上涨幅度较大的上游产业在2004年的利润有了很大的改观，而价格没有跟随投入品价格一起上涨的下游产业的利润可能受到了损害。同时，面对2004年中国物价上涨的这种不平衡状况，我们应当清醒地看到：在谈论投资的高增长率和少数部门经济“过热”时切勿忘记，中国经济中尚有70%以上的行业处在物价下跌的巨大压力之下。

在各类物价指数中，消费品价格指数（CPI）引起了人们更多的关注。人们一谈起所谓的“负利率”，实际上也是简单地将CPI与一年期的存款利率相比较而言的。鉴于此，我们有必要对CPI专门做一个较深入的分析。2004年全年居民消费价格比上年上涨3.9%，涨幅比2003年提高2.7个百分点。从构成看，食品价格上涨9.9%，其中粮食价格上涨26.4%，肉禽及其制品上涨17.6%，蛋上涨20.2%。2004年以CPI为代表的物价指数呈现出先扬后抑的态势。1~8月份，CPI逐渐上升，从年初的2.1%上升到了8月份的5.4%，以至于人们惊呼中国出现了负利率，觉得通货膨胀的压力很大。因此，在投资增长率之外，物价水平，尤其是CPI的变动也是实施宏观调控的一项重要指标。但是，由于自4月以来货币供应量的增长率月月急剧下降，货币上涨的动力开始减弱，在经历对货币供应量的滞后反应后，9月份之后，CPI开始逐月下降，9~12月的CPI分别为5.2%、4.3%、2.8%和2.4%。这表明，中国通货膨胀的压力已经大大地缓和了。（摘自社科院《2005中国金融发展报告》）