(一)货币供应：总量与结构

2004年，中国的货币供应增长率比2003年明显下落。12月末，广义货币供应量（M2）余额为25.3万亿元，同比增长14.6%，增幅比上年末回落5个百分点；狭义货币供应量（M1）余额为9.6万亿元，同比增长13.6%，增幅比上年末回落5.1个百分点。这两个指标都远远低于年初制定的17%的增长目标。流通中现金余额(M0)为2.1万亿元，同比增长8.7%。全年累计净投放现金1722亿元，同比少投放746亿元。

从月度情况看，2004年各月货币供应量增长率的变化呈下行之势。2003年9月第一次提高法定存款准备金比率之后，两个层次的货币供应增长率均出现了连续5个月的下降。2004年初，在高投资增长率的带动下，货币供应增长率又回到20%左右的水平，远远高于年初制定的17%的增长率目标。货币供应量出乎意料的高增长，迫使央行采取了更为严厉的紧缩措施，分别于3月和4月实施了差别准备金率政策和全面提高法定存款准备金率政策，并相应提高了再贷款利率和再贴现率利率。4月底，政府又出台了包括行政控制在内的更为严厉的调控手段，银监会也进一步加强了对商业银行的风险监管并提高了一些重点行业的项目资本金比率。同时，在实体经济领域，钢铁等产品价格在3月份出现了大幅下挫，使得对这些行业的贷款风险开始凸现。在这些因素综合作用下，自4月份起，货币供应量的增长率再次下降，到2004年10月份，M2的增长率已下降到12.6%，M1的增长率也下降到13.5%。11月份货币当局采取若干措施之后，两个层次的货币供应增长率才开始趋于稳定。

2004年，货币供应的流动性结构波动不大。M0/M2在经历了年初的大幅下降之后，逐步趋于稳定。与M0/M2的变化不同，M1/M2之比总体上较为平稳，只是在第4季度才开始出现上升之势。这是中国货币供给流动性结构变化的周期性的基本特征。M0/M2持续下降的直接原因，在于现钞作为支付手段所占的比重持续下降：一方面，在信息技术迅速发展的基础上，通过银行卡购物与消费所占的比重越来越高；另一方面，银行承兑汇票的发展，也大大节省了对现钞的使用。（摘自社科院《2005中国金融发展报告》）