2005年外汇收支形势预测

我们分析认为，2005年中国国际收支将继续呈现顺差局面，但顺差规模可能较2004年有所回落。

首先，加强和改进宏观调控是实现国际收支经常项目顺差的重要保证。2003年以来开始的宏观调控已取得了阶段性成果，经济生活中一些不稳定、不健康的因素得到了初步遏制。但是，这一结果还很不稳固，随时都有可能反弹。根据2004年底中央经济工作会议的精神，2005年仍将继续加强和改进宏观调控。这意味着2004年初出现的因国内投资增长过热造成的进口激增、货物贸易收支逆差的局面，在2005年可能不会出现。尽管2005年中国根据对世贸组织的承诺进一步下调进口关税，这会在一定程度上刺激进口，但中国外贸进口更主要的是受国内投资增长周期的影响，价格因素的影响有限。

其次，外商直接投资将会保持平稳增长。外商来华直接投资仍将保持较快的增长势头，但由于世界经济复苏对国际资本的分流作用，中国制造业部门本身仍然总体供过于求，对外资的吸收能力有限，而其他行业的开放还在起步阶段，因此直接投资流入的增长规模将会有限。

再次，国家有可能针对持续较大顺差形式的国际收支不平衡状况加大调节力度。持续较大顺差形式的国际收支不平衡已经成为中国当今经济生活中的一个突出问题，给总量调控和结构调整带来越来越多的困难。2004年底中央经济工作会议首次明确将“保持国际收支基本平衡”作为2005年的主要经济预期目标之一，这充分显示了中央对对外平衡问题的高度重视。相应，转变外贸增长方式，不刻意追求贸易顺差；提高利用外资质量，优化外资结构；积极落实“走出去”战略，拓宽资本输出渠道等等，将是2005年涉外经济工作的重点。这种由上至下的政策调整，将改变前些年外汇管理部门单兵作战的局面，对减少国际收支顺差、促进内外经济均衡发展发挥积极作用。

最后，以下因素有可能遏制套利资本流入。第一，如果2005年人民币汇率形成机制如市场预期的那样开始调整，这将消除一个很大的政策不确定性因素，从而为稳定预期创造有利条件。同时，也不排除央行出台的汇率浮动方案是引导汇率上下波动，这也会增加单边套利的风险，抑制投机资金流入。第二，2004年美联储已连续加息5次，中国境内美元存款利率也跟进调整了一次。调整后，一年期税前的人民币与美元存款利率的差额已由1.4175个百分点缩小至1.375个百分点。不排除2005年美联储继续加息，而中国人民银行因独立性较弱，利率政策掣肘较多，而出现美元与人民币利率重新倒挂的情况。一旦这样，中国境内增持外币负债、减少外币资产的资产负债结构调整进程就有可能受到较大影响。而且，2004年底美国修改税法，大幅调低对海外企业汇回利润的征税税率，这将吸引部分资本回流美国，进而减少对华资本输出。第三，前些年中国资本重新出现较为强劲的净流入势头，不排除有一部分是前期贬值预期下滞留境外的外汇回流。但据了解，现在企业出口预收货款越来越多地需要境内银行开具保函。这可能意味着企业境外滞留的外汇已经基本回流，再调入的外汇是新增对外负债，并越来越多地需要银行提供信用担保。这一方面增加了企业套利的成本，另一方面也表明企业可自由动用的外汇资源越来越少了。第四，2004年10月底人民银行七年来首次提高人民币存贷款利率之后，一年期人民币存款利率只有2.25%，仍远低于国内消费物价的涨幅，持续数月的存款实际负利率状况并无改变，这也将影响人民币资产的吸引力。第五，针对国际收支持续较大顺差局面，国家已加大了对套利资金流入和结汇的监测和管理力度，相信在2005年有关当局将进一步从源头和汇兑环节进一步加大监管力度，遏制“热钱”流入。（摘自社科院《2005中国金融发展报告》）