专题：中航油折戟石油期货

新华网新加坡６月８日电 ８日在新加坡举行的中国航油（新加坡）股份有限公司（简称中国航油）债权人大会上，中国航油提交的债务重组方案高票获得通过。

中国航油当天宣布，共有１５０多名债权人或代表出席了此次会议，但具有投票权的只有９２人。根据规定，债务重组方案只要得到７５％或以上比例债权人的支持就可以通过。当天表决中，８９人赞同中国航油的方案，支持率为９７％，３人则投了反对票。这一结果使得公司免遭清盘。

中国航油债务重组特别工作组组长顾炎飞在表决结束后说，她对此结果表示满意，对所有支持债务重组方案的债权人表示感谢。下一阶段，中国航油将同新投资者讨论股权重组问题，公司会及时向债权人通报情况。

因从事石油衍生产品交易而导致５亿多美元的损失，中国航油于去年１１月宣布向新加坡高等法院申请债务重组。今年１月份，中国航油公布了最初的债务重组方案，但由于部分债权人持有异议，公司进行修改后于５月中旬公布了新方案。新方案规定公司在５年内偿还２．７５亿美元的债务，偿付比率约为５４％。其中公司将先偿还债权人１．３亿美元现金，其余部分将分５年还清。目前，公司所欠１００个债权人的债务总额为５．１亿美元。

中国航油８日证实，新加坡有关部门已开始对中国航油一些主要负责人开始采取法律行动，其中包括被停职的中国航油总裁陈久霖等。

据悉，陈久霖可能被指控触犯公司法、证券期货法和刑法总计１５项条款，而其他几位负责人可能面临触犯公司法和证券期货法、未向董事会和新加坡交易所披露有关交易信息和进行内幕交易等相关指控。（记者张永兴）

生死存亡的决战――中航油新加坡公司停牌重组记

新华网北京６月９日电 ２００４年１０月９日晚２２时，中国航空油料集团接到下属新加坡公司总裁陈久霖写来的报告《关于解决巨额帐面亏损问题的请示》，请集团公司支持他１．３亿美元，填补１．８亿美元的帐面亏损。

实情是，新加坡公司从事石油期权投机交易，已亏损５亿多美元，面临破产绝境。一场事关新加坡公司生死存亡的决战，拉开了帷幕。

寻找应对危机出路

中航油集团接到新加坡的报告后，第一次接触到“期权”一词，赶紧发邮件给陈久霖问：“什么是期权？期权保证金如何计算？期权是如何运做的？”１０月１０日晚２２时，陈久霖把期权的有关知识发邮件给集团。１１日，中航油集团立即成立新加坡危机处理小组，研究和寻找解决危机的方案。同时，在国内寻找专家了解期权交易是怎么回事，但找不到懂行的人，这项投机业务在中国是一片空白。

中航油集团四处在国际上寻找懂行的、有资金实力的战略投资者探讨解决危机的出路，逐步搞明白了，新加坡公司的实际亏损为５亿多美元，是巨大的黑洞。１１月２６日，在和新加坡一家著名公司的交流中，集团认识到，停牌重组是解决危机的唯一出路。

１１月２８日，中航油集团召开党政联席会议，对新加坡公司进行停牌重组。在会上，陈久霖泪流满面，他的总裁生涯就此结束了。

支持按商业原则重组

２００４年１１月２８日晚，中航油集团特别工作组到达新加坡。２９日清晨，新加坡公司股票停止交易。下午，法院初步批准新加坡公司进行债务重组。晚２１时３０分，新加坡公司向全球发布公告，对外公布了巨亏事实真相。

新加坡事件引起国资委的高度重视。

２００４年１２月１０日下午，国资委召开新闻发布会，新闻发言人指出，新加坡公司正在进行债务重组。这是尽量减少各方损失、解决问题的较为有效的方案；２００５年１月２４日，新加坡公司债务重组方案第一稿公布。１月３０日，国资委再次发表意见说，新加坡公司依据新加坡法律，拟定债务重组方案，希望得到各方的理解支持；重组最终方案于５月１２日对外公布后，５月３０日，国资委再次表态：希望债权人认真研究和分析中航油新加坡公司债务重组方案的各项有利因素，通过长远业务合作，寻求未来共同发展。这些来自中国政府部门的声音，对于按照商业化原则重组起到巨大的信心支持作用。

化干戈为玉帛

新加坡公司的债权人分为三类：期权交易对家、现货供应商和贷款银行，此外还有数１０家小债权人。停牌重组初期，各类债权人提出各类各样的要求。

美国高盛银行、日本三井风险管理公司、南非标准银行、法国兴业银行、英国巴克莱银行、澳大利亚麦格里银行，是新加坡公司的期权投机交易对家，一直态度强硬。

２００５年２月２２日，新加坡特别工作组同期权债权人组成的所谓“债权人领导委员会”见面时，对方声称要追究集团公司应当承担所谓的“责任”；２月２５日，国外新闻媒体报道了期权债权人组成的所谓“债权人同盟”的言论，企图把祸水引向集团公司。

为应对期权债权人的强硬要求，公司特别工作组决定对这些投机交易进行调查。聘请了美国斯坦福大学研究期权交易的教授黄明，黄明调查发现，个别期权交易对家可能多索要了斩仓损失，数额在几千万美元左右。新加坡公司从事期权投机交易的第一家对手银行是高盛银行旗下的阿尔龙，其中两次挪盘的主意都是阿尔龙出的。２００５年３月１６日，新加坡公司向新加坡高等法院控告高盛银行在和新加坡公司期权交易中“提供不完整信息等失职行为和故意欺诈行为”。要求高盛赔偿经济损失，对外发布了起诉公告。

这些反击阻止了期权交易对家的猖狂进攻，使他们逐步趋于冷静，接受重组方案。

重组初期，个别航油供应商动员不卖油给中国。２００５年２月２２日，韩国最大商社ＳＫ还向新加坡法院提出诉讼，递交了对新加坡公司进行司法管理的申请，新加坡公司面临被破产清算的危机。

这些卖油给新加坡公司的供应商是无辜受害者。特别工作组多次拜访了ＳＫ有关人士，告诉他们起诉不利于解决问题，司法管理将导致新加坡公司破产，是广大债权人和股民都不愿意看到的结局。ＳＫ态度逐步发生了转变，公开表态不希望新加坡公司破产。最终方案公布后，ＳＫ表示了支持。

中航油想方设法保证航油采购，确保了国内航油供应。２００４年１２月，新加坡公司向国际航油供应商发标购油时，只有国内的三家石油公司前来；２月初发标购油，供应商上升到１０家；４月份有１３家航油供应商参与投标；６月初，新加坡公司招标采购了国内７、８两个月的航油，有１９家航油供应商参与投标。

走出破产危机走向新生

银行是新加坡公司的第三类债权人，其中，中资银行债权人占债务的２９％。中航油集团公司领导带队多次拜访了工商、北京商业、光大、招商、交通和浦发银行的总部，特别工作组多次召开银团贷款债权人会议，交流改善重组方案。

新加坡公司事件涉及近７０００名股民，公司如果破产，他们的股票将在一夜之间变成零。２００５年１月２５日，中国航油集团公司总经理荚长斌拜访了代表小股东利益的新加坡证券投资者协会，通报重组工作。特别工作组组长顾炎飞也与协会多次进行沟通。协会会长大卫·杰乐公开表示：“中国航油的债务重组方案‘为其他股东带来希望’，希望债权人会接受有关建议。”

经过与１００多位债权人充分沟通，２００５年５月１２日，新加坡公司向债权人发布了吸收他们意见后的重组方案，偿付率从原来的４１．５％提高至５４％。５月２４日，公司向债权人发送了会议通知，宣布将在６月８日召开债权人大会，对重组方案进行表决。６月３日１８时，新加坡公司在规定时间发布了对新加坡事件进行调查的普华报告摘要及公告。公司在公告中勇于面对过去的错误，承诺在将来采取措施加强治理。

6月8日１７时，债权人大会按期召开，９２名债权人以９７％的比例表决通过了债务重组方案。新加坡公司艰难地走出破产危机，走向新生。荚长斌表示，重组方案顺利通过，中新各方都为此付出了极大的努力。他相信新加坡公司一定会吸取教训，诚信经营，为股东创造更好的价值。同时希望中新各方以平和理智的心态对待公司的过去，为公司尽快走出阴影创造良好环境。（记者 林红梅） 

述评：认清国际市场风险 稳扎稳打“走出去”

新华网北京６月９日电 ６月８日，中航油新加坡公司债务重组方案经债权人大会投标表决通过，新加坡公司走出破产危机。新加坡事件给众多国内企业敲响警钟，必须充分认清国际市场的风险，稳扎稳打，才能够在贯彻国家“走出去”的战略中，取得稳固发展。

中航油新加坡事件的始作俑者是原总裁陈久霖，令人可叹可气的是，陈久霖并不是为了追求暴利才进行豪赌的，纯属于“阴沟里翻船”。第一笔期权投机交易开始时，他手下两名从新加坡当地聘请的贸易员问他“可做么”？他不懂期权投机交易，就回了封电子邮件：“只要赚钱就行。”陈久霖那时所有的精力放在收购新加坡一家石油公司上，没把这笔小交易当回事。当第一次亏损产生时，如果这时他抽身而退，经济损失控制在几百万美元内。他仍然没有花精力搞清楚期权投机交易是怎么回事，却找交易对手寻找出路，轻率地听从交易对手的话，进行了挪盘，丧失了走出泥潭的机会。后面的两次挪盘则纯粹是为了维护政绩，掩盖亏损。而每次挪盘，他仍然没有找第三方的专家了解清楚风险，仍然是听从交易对手的建议进行的。他的这些举动无异于与虎谋皮，跌进陷阱是必然的。

有关专家给记者算了笔帐，即使陈久霖有足够的钱赌下去，最后赌赢了，他的收入就是第一笔交易中获得的２００万美元保证金。而对方却从看不见实物的权利买卖的交易中，获得数倍的收入。计算一下投入产出比，我们发现，期权对家获得了何等暴利！

陈久霖一直听取对家意见的原因是，他不懂得期权，他自认为专家的那两名手下贸易员也不懂得期权。当新加坡事件暴露后，特别工作组让他们计算一下损失，他们不会计算，才露了馅。在整个过程中，纯粹是对家说欠多少钱，他们就认帐多少钱。外人听着觉得不可思议，但在不懂却要装懂的“南郭先生”那里，完全听从对家意见成为他们滥竽充数的掩盖工具。正是他们３人的“不懂”和隐瞒，把一家有良好市场前景和声誉的公司推入绝境。

可以说，新加坡公司期权投机事件的整个交易，期权交易对手有违商业道德。集团特别工作组聘请国际期权专家进行调查后发现，第一家和新加坡公司进行期权交易的是高盛银行，它让陈久霖尝到了２００万美元收入的甜头。其后的三次挪盘中，有两次是它出的主意。高盛银行明知新加坡公司的净资产为１．5亿美元，挪盘后的风险损失已远超过新加坡公司的净资产，仍建议陈久霖挪盘而没有给予足够的风险提示。可悲的是，陈久霖却次次听从了他们的建议，走向灭亡。而对于能够拯救他出泥潭的集团公司，他为了自己的政绩一瞒再瞒，直到被对手逼入绝境，他再筹不出钱还对手的债，公司就要被破产清算，才向他的母公司开口求助。这，就是一场强者对弱者、老谋深算的对手对懵懂的对手的赌博。

中航油集团总公司总经理荚长斌说：“希望用我们的损失，唤醒更多国内企业的觉醒，才不枉我们交了昂贵的学费。”

近年来，中国国企实施“走出去”战略，纷纷走出国门。新加坡公司事件提醒国内企业，国际市场凶险无比。西方大亨既有丰富的经验，又有充足的资金，时刻瞪着眼睛，捕捉猎物，牟取超额利润。国内企业初进国际市场，要对于自己涉足的领域有充足的了解，只有了解清楚，才能和对手展开心中有数的竞争，不致于被对手牵着鼻子走，成为刀下之俎；要有严格的风险管理制度，给企业装上保护伞。中航油集团给新加坡公司的亏损最高额是５００万美元，陈久霖如果守住了这条底线，就不会走上绝路；要有严格的人事约束制度，约束处于国外的企业不做违规经营的生意。

亡羊补牢犹未晚。愿新加坡公司事件能唤醒更多的国内企业，扎紧自我防护的篱笆墙。（记者 林红梅） 

新闻背景：期权保证金如何计算？

新华网北京６月９日电 期权是对今后的价格走势的一个预期，因此，保证金的征收考虑以下几个因素：历史价格、现在价格、今后价格预测、时间价值、波动性、利率等。期权计算公式非常复杂，银行有一个固定的动态公式。但每个银行的计算公式也不尽相同，因为，他们对今后价格走势的预期不同，时间价值的计算也可能不同。

银行对保证金每天进行核查，发出通知给交易对方，通知是否需要追加保证金或退付保证金。银行通常要求交易对方在２４小时或４８小时以内缴付欠付的保证金。

保证金的支付必须一天一清。如果油价下跌，并不意味着前一次欠付的保证金可以少交，而是要必须先支付完所欠的保证金，银行再根据最新的保证金数额退款。（记者 林红梅） 

什么是期权？

新华网北京６月９日电 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。期权交易事实上是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。

期权分场外期权和场内期权。场外期权交易一般由交易双方共同达成。（记者 林红梅）

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