1、以股权分置改革为中心的资本市场改革全面推进，为下一步市场的发展奠定新的制度基础。2005年4月29日，中国证监会宣布启动股权分置改革试点工作。9月12日，上海、深圳交易所宣布上海汽车、民生银行等40家上市公司开始股权分置改革，这标志着中国资本市场的这项重大制度变革在经过为期4个月的试点后正式全面推开。股权分置改革的重大意义在于矫正资本市场领域的双轨制，促进证券市场制度和上市公司治理结构的改善，化解非流通股与流通股之间的利益对立，稳定市场预期，促进证券市场持续健康发展。

在股权分置改革过程中，一系列资本市场改革的举措也得到了有力的推动。如募集法人股、未上市内部职工股、大股东占用上市公司资金等影响市场和社会稳定的问题逐步将得到解决；上市公司回购流通股、大股东增持流通股等市场稳定机制的建立；在公司改革方案中，也开始对管理层持股等股权激励机制进行了探索等等。

在进行股改的同时，中国证监会也在推动上市公司提高工作质量，认为提高上市公司质量是促进资本市场健康发展的当务之急。中国证监会提出了加强证券法规建设、积极稳妥推进股权分置改革、促进上市公司完善公司治理、强化监管、促进提高信息披露水平、努力解决资金占用、解决违规担保问题等措施，同时也支持优质企业在境内发行上市，从源头上优化上市公司整体结构，提高上市公司整体质量。

2、以推出短期融资券和资产支持票据为标志，债券市场出现发展契机，但企业债市场仍未见起色。自2004年以来，中国的债券市场金融改革和创新积极推进，发行主体范围不断扩大。从商业银行次级债券的发行，到证券公司短期融资券的推出，再到国际开发机构境内发行的首单人民币债券——熊猫债券的诞生，进一步促进了债券市场的深化和金融市场的对外开放。

中国的企业债券市场一直未有重大突破。截至１０月末，企业债今年已发行４８４亿元，虽然多于2004年３２６.２４亿元的发行规模，但仅占本年度同期逾３２０００亿元债券发行总量的１.５％。而在所有企业债的存量中，保险公司的持有量超过了６０％，供需矛盾十分突出，尤其是长期债券的供需矛盾更为紧张。

在这样的背景下，我国央行在2005年主导了债市创新，正试图演绎中国债券收益率的完美曲线。2005年5月24日，中国人民银行出台了《短期融资券管理办法》，在企业直接融资领域迈出了重大的步伐。到9月20日，短期融资券发行总量已经达到512亿元。真正基于企业信用的短期融资券打破了国家信用和银行信用在债券发行中的垄断地位，同时打通了货币市场与实体经济之间的连接，进而形成包括货币市场和实体经济在内的更广泛的市场利率结构，这对于利率市场化进程无疑具有非常重要的意义。而目前央行正就如何扩宽企业融资期限以加大企业融资渠道进行创新调研，并在2005年底前推出“资产支持商业票据（ABCP,asset-backedcommercialpaper）”，即企业以将来能产生稳定现金流的资产为抵押而发行的一种商业票据。该资产支持票据将突破目前企业短期融资券融资期限在一年以内的界限，而允许企业在长达5年的期限内进行融资期限设计。

2005年债券品种、信用层次、发行方式和流通方式也逐步丰富。在各方的共同推动下，资产证券化业务逐步入市试水。9月6日，“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”在上海证券交易所大宗交易市场挂牌交易；国家开发银行也在2005年9月确定了首只信贷资产证券化产品的具体方案。在市场交易方面，铁路建设债券等部分企业债券进入银行间市场交易流通，扩大了市场覆盖范围。另外，2005年5月16日银行间债券市场引入债券远期交易。债券远期交易的推出可以有效规避风险，同时有利于完善市场价格发现，提高市场流动性，也为诸如债券期货等其他衍生交易工具的复出奠定了基础。

3、外汇形成机制改革推动外汇市场改革深入。汇率形成机制的改革发展的趋势，关键在于建立一个有弹性、有深度的外汇市场作为平台来发现均衡汇率。因此这项改革对当前提出的最迫切的要求就是恢复市场的弹性，矫正扭曲的外汇供给和需求，让市场化的外汇供给与需求来寻求人民币均衡汇率。结售汇环节的市场化，再加上交易环节的市场化，配合此次汇率波动区间的扩展，整个人民币汇率形成机制的市场化程度会有一个明显的提高。这样一来，整个外汇供求逐步比较真实的反映了市场主体的供求和预期之后，由此形成的汇率才更为接近均衡的水平，不论是决策者还是市场其他参与者主体都是交易过程中的主体。

以做市商制度和结售汇体系的市场化等为重要环节，在汇率形成机制改革之后，中国进入了一个货币市场创新的密集期。8月9日，中国人民银行发布通知扩大外汇指定银行对客户远期结售汇业务和开办人民币与外币掉期业务；8月10日，央行发布通知首次提出开办银行间远期外汇交易，并将在远期交易中率先引入询价交易方式。此外，央行还扩大了即期外汇市场交易主体。8月11日，银监会表示将于在中国建立货币经纪制度，11月8日，国内首家货币经纪公司——上海国利经纪公司获准筹建，货币经纪公司将成为中国外汇市场的价格发现者。一系列政策的直接后果是扩大市场交易主体和市场交易量，从而形成中国真正的外汇交易市场。11月25日，在银行间外汇市场引入做市商制度，并于明年初在银行间市场推出即期询价交易方式，推动人民币汇率形成机制改革进一步深入和完善。

4、企业年金和银行系基金正式开局，机构投资者培育进一步壮大。总体上看，2005年以来市场主体行为规范化水平不断提高，整个基金行业处于健康发展的态势，QFII、保险资金、社保基金、企业年金等各类机构投资者队伍日益壮大，初步形成了多元化的机构投资者格局。

继2004年《企业年金试行办法》和《企业年金基金管理试行办法》颁布后，2005年企业年金运营机构完成了资格的审批，开始了初期市场的培育。8月2日劳动和社会保障部公布了29家获得企业年金基金管理机构名单，入选的29家机构将获得37个年金基金管理资格，包括5家企业年金基金法人受托机构、15家投资管理人、11家企业年金基金账户管理人、6家企业年金基金托管人。对于29家机构来说，成为首批获得企业年金基金管理机构资格的机构将占据企业年金市场发展的先发优势，为公司自身业务创新、开拓市场带来机遇和挑战。

但是，从目前情况来看，金融机构在进入实际市场操作中面临诸多挑战，普遍感受到企业缺乏动力、政策推进缓慢、税收优惠不明确等问题，市场的孵化和培育成为2005年后时代的主基调。

2005年2月20日，中国人民银行、银监会和证监会联合发布《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，允许商业银行投资设立基金管理公司，同时针对商业银行作为基金管理公司的股东可能带来的一系列关联交易、跨市场风险等作了规范，特别是对银行业务与基金业务之间的隔离机制以及中国人民银行、银监会和证监会等三部门的监管分工作出具体规定。银行系基金的启动，对于促进资本市场和货币市场协调发展、推进商业银行深化改革和提高国际竞争力均发挥了积极作用。2005年7月至9月底，工银瑞信、交银施罗德以及建信基金管理公司相继成立，银行系基金开始全面进入市场，其中工银瑞信核心价值基金募集期间净认购金额达到43.45亿人民币；交银施罗德精选股票基金共销售基金48.93亿元；建信恒久价值基金募集超过62亿，均显示了银行系基金公司强大销售渠道带来的强大募集能力，同时也加速驱动了基金业的分化。

5、金融市场改革为金融衍生品发展奠定基础。汇率形成机制改革启动以后，我国的商业银行、企业均面临着更加复杂的汇率环境，客观上增强了对于品种多样、运行有效的外汇衍生品市场的需求。当前我国衍生品市场无论从品种结构、市场规模上，还是从定价机制上、运行效率上，都远远不能满足要求。因此，随着汇率定价机制市场化程度的推进，在外汇市场交易手段、交易产品创新发展的同时，汇率衍生产品将会不断推出。

证券市场正在进行的股权分置改革客观上将消除推出股指期货等金融衍生产品的制度性障碍，股权分置改革后的资本市场将为金融产品提供一个开放的创新平台。通过推进市场基础性制度变革，不断完善资本市场功能，有利于促进以股票价格为基础的固定收益类产品和风险管理的金融衍生产品创新，丰富资本市场产品结构，建立各种机构投资者避险的交易制度。在股权分置改革期间，权证重返资本市场、认沽权证的即将推出以及上市公司发放股权期权作为激励机制等衍生产品的加速推出，也证明了金融衍生品市场发展开始驶入快车道。《公司法》、《证券法》修订后上市证券的种类也有望增加。《证券法》第二条“证券衍生品种发行、交易的管理办法，由国务院依照本法的原则规定”、第四十二条“证券交易以现货和国务院规定的其他方式进行交易”等规定，为证券期货交易预留了空间，而从具有证券期货性质的认购权证、认沽权证已经推出来看，证券期货推出的步伐将进一步加快。

另外，在利率市场化的推进过程中，利率避险机制的建设也显现出其重要性。一些规避利率风险的金融工具，例如人民币利率掉期等产品已经初具雏形。与利率密切相关的汇率市场化的推进、短期融资券的加入对于债券市场结构调整的促进、买断式回购和债券远期交易的推出，使得新生利率衍生产品的发展条件初步具备。(摘自中国（海南）改革发展研究院《2006中国改革评估报告》)