上周债券市场共发行债券446.6亿元，较5月15日至19日发行的911亿元减少了一半多，其中 国债305.6亿元、金融债100亿元、短期融资券31亿元、企业债10亿元。此外，央行通过发行央行票据及办理正回购回笼了1100亿元，较到期资金只少100亿元。

短期融资券持续遭抛售

一级市场上周发行了5只短期融资券，发行规模均较小，新发融资券规模为31亿元，信用级别较高的1年期短期融资券收益率在3.12%至3.23%之间。截至上周末，今年银行间市场新发行短期融资券流通总额达到1201.4亿元。二级市场方面，由于货币市场基金的赎回压力较大，融资券持续受到抛售，信用评级为A-1+的1年期短期融资券收益率为2.62%，与国债的信用利差继续扩大至86个基点。

国债金融债中标利率无意外

财政部上周三招标发行了今年第六期7年期固定利率债券305.6亿元，中标利率2.62%，低于二级市场水平，但基本符合市场预期，对二级市场国债价格有一定的提振作用。税收因素继续影响国债利率。资金认购倍数为2.1，其中银行认购75%，券商认购22%。

中国农业发展银行上周五招标发行了今年第五期7年期浮息债100亿元，以一年定存为基准利率，中标利率2.85%，符合市场预期，资金认购倍数1.8。投资者主要集中于以存款为主要资金来源的机构，认购了94%，由于此类浮息债对市场利率变化敏感性较差，其他投资者对该券的兴趣不大。

公开市场放缓资金回笼力度

由于近期央行票据收益率一直呈上升态势，且上周A股恢复增发也分流了部分资金，为维护市场利率的稳定，央行公开市场放缓了资金回笼力度。

上周央行减少票据发行，再次转为货币投放操作。上周通过发行央行票据及办理正回购回笼了1100亿元，而到期资金仅为1200亿元。450亿元1年期票据跳升6个基点至2.33%，发行量300亿元的3个月期票据利率上涨4个基点至2.06%。350亿元7天正回购中标利率1.76%，高于同期货币市场利率14个基点。公开市场操作利率明显高于二级市场水平，反映出交易商对货币政策仍持有较强的紧缩预期。

(招商银行)