本周大盘整体呈现振荡上行的走势。上班周大盘基本呈现窄幅整理态势，但周四、周五大盘再度出现多空激烈博杀，周四大盘大涨拉长阳，但周五空方立即还以颜色，将大盘再度打压会1678点之下。本周市场话题较多，有色金属继续随着国际商品期货的变化而变化，且整体弱势不改。另一个话题就是宝钢举牌邯钢，一时间，邯郸钢铁正股和权证都得到猛烈炒做。整体上市概念也得到市场资金的追捧，典型的如西飞国际、G上汽，表现抢眼。本周另一个热点则属于ST板块，该板块本周表现远远强于大盘。相当一批品种连续涨停。而权证板块在本周后期有所降温。本周航天板块则表现也可圈可点，数航天股都创新高。汽车板块也有所表现。但权重板块中石化板块表现不佳，其他诸如G长电、G联通，以及宝钢等弱势毕现。总体观察，市场依然处于多头主控格局，最终，本周大盘收出阳线。

本周的市场热点发生了极大的变化，前期的市场主流热点出现了明显的资金减仓迹象：一是有色金属板块在本周屡屡出现跌低开盘的走势特征，这固然是因为外盘有色金属期货品种的急跌引发的，但也因为有色金属股是本轮A股市场的主流板块，从去年12月开始的长牛走势已累积了难以计数的获利盘，存在着极大的抛压。二是估值高企的商业连锁、航天军工、新能源、酿酒食品等诸多基金重仓股也受到了获利筹码的打压。但是，也有部分资金依然对未来行情抱以积极乐观的态势，这主要体现在两点，一是股改主题依然吸引资金的眼球，宏源证券因股改注资而持续涨停板，而ST板块在本周末更是出现了集体涨停的走势，两市共有38家个股触及5%涨幅限制，不难看出资金对股改的赚钱效应依然乐观，这可能也是支撑未来大盘行情发展的一个主导线索。二是行业复苏的投资主题，也成为本周基金等机构投资者进行资产配置时所重点考虑的问题。比如焦炭板块因焦炭价格开始从底部盘升，因此，G安泰、G焦化、G煤气化等个股成为本周的亮点；而钢铁板块更是如此，甚至波及到钢铁板块的认购权证，邯钢、包钢、武钢等认购权证品种均有强硬走势。看来，行业景气依然是基金等机构投资者的投资方向。

周一G邯钢在并购重组传闻下再度放量涨停带动钢铁股整体活跃，一些传统产业的行业龙头股所体现出来的并购重组价值正在被市场所关注。从业绩成长性来看，钢铁股确实不具备吸引力，但从并购重组的角度来看 ，一些涨幅不大的传统行业所具备的并购重组价值却值得关注。在今年一季度业绩增减排行榜中，钢铁板块业绩下滑的现象非常突出，90%的钢铁股出现了不同程度的下滑，八一钢铁等甚至还出现亏损，这也直接导致钢铁板块在5月份之前成为涨幅最小的板块之一。钢铁板块指数在去年底触及1123点低点之后到今年4月底还在1150点附近徘徊；但5月份开始，钢铁板块出现明显放量走强，在5月22日成交接近50亿元，占上海市场成交近10%，资金流入迹象非常明显，在近期大盘的震荡整理中钢铁股则成为市场最活跃的板块钢铁股之所以前后出现如此巨大的变化主要原因在于市场的投资理念正在发生重大变化。从整个基本面来看，随着宏观调控、银根紧缩，一些周期性传统产业将面临业绩压力，去年以来钢铁、电力、港口、交通运输、外贸等传统周期性行业都出现了业绩下滑、股价走低的情况，而这些传统行业板块涨幅也明显落后于大盘涨幅，相反一些既具备业绩成长又具备资产重估价值的个股如有色金属、商业地产等个股则成为行情的领头羊。但随着行情连续反弹之后市场进入一个新的平台，特别是有色金属等资产重估类领涨股开始出现明显调整之后，市场的投资理念也正在发生深刻的转变，一些前期涨幅不大的传统行业类个股开始纷纷走强，形成补涨。以G邯钢为代表的钢铁股、G上港为代表的港口运输类个股在周一都出现明显走强，随着全流通时代的来临、资本市场的全面对外开放，以外资并购、内资重组为代表的并购重E组行情正在兴起，一些传统行业的行业龙头所具备的并购重组价值不能简单地按照其帐面价值来计算，特别是在牛市行情中虚拟资本更会夸大这种价值的存在，因此对于这些传统行业类个股的崛起还应该积极看待。总体来看 ，目前市场还处在一个结构调整、转换投资理念的阶段，大盘仍将在前期高点附近展开高位震荡整理，而一些前期涨幅落后于大盘的传统产业类个股有望在并购重组预期下展开补涨行情，一些行业龙头股值得重点关注。

成品油价格再次上调将使市场重新关注资源价格改革带来的机会，煤电价格联动预期将推动能源股集体走强。在今年3月份国家发改委提高国内成品油价格之后，上周再度上调成品油批发和零售价格，成品油价格与国际接轨步伐明显加快。无独有偶，在上周召开的中国能源战略高层论坛上，国家发改委、煤炭工业协会、电监会等能源领域有关人士发表重要讲话，能源价格上调成为关注的焦点。其中有关人士表示，目前多家发电企业已向发改委提请上调电价，包括一些电网公司，第二次煤电价格联动启动在即。事实上，今年是资源价格改革的第一年，围绕着水电气煤油等资源价格的改革成为经济转型和发展的重中之重，成品油价格连续上调之后，必然引发相关能源比价结构的进一步调整，因此从这个角度来看一些资源价格的调整将是大势所趋，只是时间的问题。从资源价格改革的角度来看，电力类资源作为过去一年来涨幅明显落后于大盘的个股无疑值得关注。事实上去年5月份实施第一次煤电价格联动之后，电力股业绩开始出现明显好转，比如G华能今年一季度实现发电量370.96亿千瓦时，同比增长2.8%，但实现净利润同比增长38.66%，电价上调对业绩的影响可见一斑。从煤电价格联动预期的机会来看，可以从两个方面把握：首先是一些大型电力类公司，这类个股按每股平均装机容量来看普遍较高，成为电价影响业绩最敏感的个股，包括象G华能、国电电力、G华靖、G漳电等个股都属于这一类；从另外一个角度来看，一些快速扩张型公司特别是一些收入增长比较快的公司也将成为煤电价格联动的受益者，比如600292G九电近两年来进入快速发展阶段，今年一季度公司及控股子公司共完成发电量11.94亿千瓦时，同比增长40.39%，公司在05年年报中预测今年主营收入有望达到22.7亿元，较05年同比增长68%，一旦第二次煤电价格联动启动，电价上调以及主业快速增长将带来业绩的快速增长，类似的个股包括长源电力、桂冠电力等。

本周行情的演变主要受制于两个因素，一是充沛的成交量，二是具有估值引力的股票。A股市场本周后3个交易日的成交量已经萎缩到300亿元左右，意味着场外增量资金进场步伐大大放慢；另外，不少优质股的动态市盈率已提高到30倍以上，A股市场平均动态市盈率也高达30倍，对于场外增量资金来说明显缺乏吸引力。其实这也是在4月份以后A股市场突然成交量暴增、股价大涨的根本原因。因为当时的A股市场具有股改含权赚钱效应，加之场外资金出现流动性过剩。反之，A股市场本周后3个交易日的成交量已经萎缩到300亿元左右。固然乐观的投资者认为这是空方做空动能衰竭、筹码惜售的结果，但对于悲观的投资者来说，则意味着场外增量资金进场步伐大大放慢。也就是说，场外增量资金似乎对A股市场的估值引力产生了怀疑。

经过4月份以来的主升浪，不少优质股的动态市盈率已提高到30倍以上，A股市场平均动态市盈率也高达30倍，深市更为离谱，有分析人士的文章称已高达55倍，这对于场外增量资金来说，明显缺乏吸引力。这就意味着较高的估值标准已给场外资金进场带来了极高的门槛。更何况，场外资金也找到了用武之地，IPO已经正式开闸，随着一批大型优质企业的入市，场外资金申购新股也可以获得稳定的收益率，所以，新增资金进入A股市场的概率大降。

大盘经过多日整理后在本周后两天创出新高。但大盘并没有因为创了新高就快马加鞭继续大步向上攻击，反倒是冲高回落。解释这种走势，可以从波浪结构或者形态两方面入手。如果从波浪结构来看，大盘在5月16日见到1678点高点后出现回调到1562点可视为3浪（4），则从1562点开始的回升就应该是3浪（5）。3浪（5）的涨幅高度不会高于3浪（3），但既是按照3浪（3）涨幅的0.382维系的话，大盘也应该冲击1730点。何况一般3浪（5）与3浪（3）的维系关系多在0.618，这样大盘理论上应该见到1833点。按照0.5维系的话，则理论上可见1782点。若从形态来分析，大盘目前显然是在演绎一个上升三角形。按照上升三角形的整理态势，目前还没有形成一个完整的三角形，即：大盘还需要一次回拉整理，回拉到1640点一带后再度上行（极度低限在1618点一带），则一个完整的向上三角形就宣告完成，再上突，则基础就比较牢靠。一般来说，一旦上突，则按照大盘量度升幅大盘将冲击1790点。换句话说，大盘的1780点－1830点将构成一个极为重要的阻力区。当然上述分析的前提是大盘下周大盘若出现下调，不应低过1610点，跌破这个位置，则无论是上升五浪结构还是上升三角形都归之于失败。而失败的内在原因必然是伴有更大的基本面利空，比如加息、大型股票开始发行之类的。但两相比较，大盘向好的概率依然大于向淡的概率。（野村证券/贾健）