本周大盘整体呈现剧烈振荡下跌之势。尤其是周三，大盘狂跌近90点，不但是本轮行情中单日最大跌幅，同时也创了四年多来单日最大跌幅。当日300多家股票跌停，跌幅超过7％的股票比比皆是，市场一片哀鸿。虽然周四大盘下探到1540点后出现反弹，但周五再次收到空方阻击。本周上证指数下跌118点，跌幅为7.06％。其实受到下跌煎熬的也不但是中国的投资者，环球股市基本上都是黑色的一周。道琼斯指数连收几阴后，已经于周四失守11000点，日经指数下跌463点，跌幅3.07%，跌破15000点，落至6个月来新低位。香港股市恒生指数周四下跌366点，猛跌了2.32%；而受到丑闻困扰的台湾地区跌势更盛，股指4日内3度重挫，周四低开低走，继续呈现下跌走势，八大类股全面下挫，最终指数大跌280点，收盘时总共847只股票中下跌股高达790家，其中包括跌停的236家。数据显示，近一个月来，台股指数已经跌掉了1110点，跌幅达15%。印度股市周四更是录得4.7％的跌幅。

本周可圈可点的板块除了整体上市概念和交通运输板块表现强势外，天津滨海开发区概念也逆势飞扬，不但在大盘暴跌之际抗跌，而且雄风猎猎，昂首向上。在周四涨停的股票中占了40％。但既是如此，本周个股全面下跌，包括绩优品种也加入到大跌行列，使得大盘最终收出大阴线。近期业绩预增个股的大幅上涨已成为了市场中的一道风景线，如近期G苏阳光、G卫星等由于业绩大幅预增股价快速翻倍。而钢铁、工程机械、汽车等行业业绩拐点的出现，更引发了整个板块的迅速崛起，成为了近期行情的做多力量。尤其是年初以来推动行情发展的银行、地产、有色金属矿产资源等三大群体，也均属于一季度业绩预增最多的群体，可见业绩预增的个股是最容易引起主力资金的关注。因此，从目前市场状况看，随着半年报披露工作的临近，上市公司的股价必然会在价值和成长的主导下面临着重新的定位和估值，因此有业绩支撑，并且业绩出超市场预期的股票更能得到市场的关注。后市业绩预增板块将挑起市场大梁，形成核心热点板块。

G上港整体上市正在演绎市场机构新的盈利模式，以资产注入、整体上市为代表的资产扩张类蓝筹股将成为市场新的热点。上港集团即将吸收合并G上港实现A股市场整体上市，G上港复牌后随即无量涨停，全天成交仅117万股，而涨停板封单一度达到4000万股，该股的强势表现引发交通设施、上海本地股等多个板块出现集体活跃。我们认为，随着全流通时代的来临，以整体上市、资产注入等方式实施资产重组的大盘蓝筹股将越来越多，在资产扩张的同时做大市值将成为机构投资者新的盈利模式，对于“G上港”现象值得重点关注。事实上2004年前后武钢股份、TCL集团就开创了整体上市的先例，与这些公司通过增发新股实现整体上市不同，上港集团是通过1：4.5换股实现吸收合并G上港整体上市，其中不对市场产生资金扩容压力；而且在换股除权后股价迅速降低，资产质量大大增强，将产生良好的盈利效应，对整个市场的整体上市起到良好的带动效应。随着全流通时代的到来，市场中类似的金融创新将越来越多，包括象G长电通过发行权证欧式认股权证实施资产收购、G中化通过发行分离交易可转债实施资产收购等等，类似的资产扩张式重组将越来越多；当然，这种资产扩张能否带来市值的扩张关键在于扩张资产的质量，这一点还值得仔细推敲。

而从机构投资者盈利模式的转变来看，基金普遍重仓的大盘蓝筹股都属于周期性行业特性非常强的个股，随着宏观调控影响开始逐步体现，周期性行业景气度下滑，这些大盘蓝筹股面临业绩下滑的压力，如何形成新的盈利模式已经摆在基金等机构投资者面前。除了业绩的增长之外，通过资本运作比如重组式资产置换、资产注入、整体上市等等实现资产扩张，在资产扩张的同时把市值做大成为机构投资者重要的盈利模式，而对于一些周期性行业的大盘蓝筹来讲，整体上市将成为主要的方式。特别是一些周期性大盘蓝筹在这一轮上涨行情中涨幅普遍小于大盘，本身也有补涨的要求，因此一旦象G上港的连续走强必将引发市场对这些大盘蓝筹在资产重组和整体上市方面的重新估值，并成为市场新的热点。

上海本地股在资产重组、金融创新方面向来走在市场的前列，可重点关注一些本地股在集团整体上市、优质资产注入等方面的机会。由于上海本地不少上市公司都属于大集团旗下的部分资产上市，本身存在着同业竞争的现象比较突出，随着股改结束后资产整合的需求，未来整体上市的可能性相当大；从另外一个角度来看，上海本地优质资产非常多，在未来本地股重组中向上市公司注入优质资产的机会也相当大，上海本地股有望再度成为引领行情的重要龙头。过去几年来上海市在大企业集团重组和整合中已经理出明确的思路，比如百联集团、广电集团、锦江集团、电气集团等都对旗下上市公司的定位做出了明确的分工，而在股改即将完成、全流通时代到来之后还将有进一步的资产重组和整合，不妨对一些上海本地大企业集团旗下的个股给予重点关注。

大盘屡次冲击1700点未果，在新股发行的压力和周边股市大跌的影响之下，周三走出单边破位走势，上海跌幅5.33%，创出本轮行情以来的最大单日跌幅，从形态来看，上证指数当天一举向下突破5天、10天和20天的防线，前期的上升通道遭到破坏，中期调整格局基本确立，反复振荡调整将是后市的主要基调。在恐慌盘疯狂抛售的推动下，指数一泻千里，跌停板的股票比比皆是，市场人气受到严重的打击。大盘在1700点下方裹足不前，成交量的萎缩和主流热点的匮乏显示了调整压力在逐步加大，而新股发行速度的加快，尤其是中国银行100亿股即将登陆A股市场的消息，成了大盘调整的导火索，加上周边股市不如人意的表现，连锁反应更加强烈。制约行情纵深发展的主要利空因素主要有三方面：新股发行、宏观调控、周边股市的表现，从综合的外部环境来看六月份市场的压力相对较大，但在资金做多热情继续释放的情况下，仍在局部制造了新的热点，而两者之间的力量对比将随着形势的变化随时发生改变。近期新股发行速度的加快显然增加了市场的担忧，中行的100亿A股规模是前所未有，而工行和建设银行也相继表示有发行A股的计划。大型航母的发行一方面给资金面带来很大的压力，另一方面基金的调仓行为也将对一些重仓股和指数带来冲击，如果新股发行过于密集，对市场将是严峻的考验。在当前的点位很多资金获利相当丰厚，抛售的动力是相当足，因此不排除后市出现连续杀跌的走势出现。股改已经进行到了后期，管理层的工作重心逐步向新股发行转换是不可避免的，从最近新股发行速度加快的迹象来看，6月的调整几乎成定局。当然管理层也会根据市场的状况适当控制新股发行的节奏，进而维护市场的人气，不过综合各方面因素，大盘中期调整的基调是可以确定了，相应的市场的盈利机会和盈利空间也会大大压缩，新股将是少数的盈利品种。

从技术角度看，大盘在近期构筑了一个三角形，当走到三角形的顶端时势必要选择方向，而在多个不利因素的影响下，大盘最终选择向下突破。从大盘运行脉络来看，比较合理的分析是：大盘三浪（3）已经走完，其完整的五浪结构已经清晰可见。接下来应该运行的四浪。四浪属于调整浪，历来比较复杂。一一般结构最少也是三段式调整，目前仅是三段式调整中的A浪，接下来应该出现B浪反弹，随后还将有一个C浪下跌。目前难以判断的是一旦出现B浪反弹，其以何种形式反弹。如果以空间形式反弹，则大盘的1630点将构成主要的阻力。但如果仅仅是横盘式反弹（以时间形式），则大盘围绕1590点来回振荡。且这种反弹属于较弱的一种反弹，大盘再下台阶将不可避免。按照四浪调整和三浪的维系关系，一般是三浪涨幅的0.382，则三浪累计涨升628点，则其0.382是240点，即，1695－240＝1454点。均线系统提示在1450点一带也有一定的支撑。当然市场走势不全是按照空间调整这一种方式，也可以以时间方式调整。按照时间涨跌对应比例，预计大盘需要调整72个交易日，大概是三个半月，即大盘再次转身向上的时间落在9月份的概率偏大，届时展开五浪上升。至于下周，大盘整体依然难以摆脱调整走势，既是中间间或出现反弹。预计下周大盘先扬后抑的概率偏大。 （野村证券/贾健）