本周大盘前半周顺试探底，后半周在周末，中石化重抖雄风掌舵，有色金属、航天军工借势护航，中小板块资金推进的市场背景下，展开较有力度的反弹，带动周K线收阳，从周K线的角度来看，呈现典型的触底反弹技术走势。本周上证指数开盘于1540点，最低回落至1512点，终盘收于1574点，上涨30点，周成交金额899亿。与前周的1653亿相比大幅萎缩。

综合本周消息面来看，扩容的号角直吹的紧而又密，中行讯价刚刚结束，工行已在跃跃欲试，交行竟也有点按耐不住了，IPO第一股中国国际也将在下周一上市，市场承受的压力可想而知，重压之下，组织的反弹，恐怕想不瞻前顾后也难。从市场运行的宏观背景来看，周三温家宝主持召开国务院常务会议，分析当前经济形势，研究部署近期经济工作。我国国家统计局刚刚公布的数据显示，5月份CPI同比上涨了1.4%，而核心CPI同比涨幅更是达到了1.1%，而商业银行新增贷款更是创出新高，这说明4月份央行小幅上调贷款利率的政策还没有起到明显的调控作用，不排除我国有后续紧缩政策出台，可见中国的流动性过剩现象也开始发生变化，对股市是一个中期的不利因素。周末，周小川表示当前央行的货币政策主要还是"微调"，对于现在的货币信贷形势，央行会"增加货币市场公开操作的力度"。这似乎预示着新一轮宏观调控的起步，对于判断后续政策导向十分重要。

本周前半周中行发行引发机构调整持仓，新股的发行对市场最直接的影响除了抽紧资金面之外，还间接地影响到机构持仓结构的调整，特别是中国银行发行后将取代中国石化成为市场第一权重股，中国石化在前期连续调整之后继续受到机构抛售，周二继续大跌4%，成为影响大盘走弱的主要因素。自5月15日以来中国石化最大跌幅已经超过25%，G长电超过20%，G招行、G宝钢等多家指标股均领先于大盘调整，可以看出一些机构投资者提前为中行发行调整持仓结构。随着一些新股不断上市，特别是一些具备市场价值中枢的品种上市，以基金为代表的机构投资者在资产配置上卖出老的品种换新品种的意图相当明显，随着近2个交易日中行发行时间逐步明朗，中国石化等指标股继续受到调仓盘打压领跌大盘，短线来看这种持仓结构的调整仍然将会对市场构成一定的压力。

尽管大盘在冲击千七未果后出现大幅下探，但市场热点仍可圈可点，资金的游刃有余使个股表现活跃，农业板块在此之际也展露出其阶段性的投资机遇，其中部分龙头品种更是逆势走强，吸引了大量游资追捧。从其走强的原因分析：首先业绩的持续增长为其奠定了坚实基础。农业作为十一五规划政府工作的重中之重，得到了政策的大力扶持，国家对农业的财政补贴超过500个亿，部分上市公司税收的减免直接提高了企业经济效益。而且农产品价格的持续走高直接促使企业利润进一步提高。去年三季度以来全国农产品价格同比上涨14.7％，粮食及各类农副产品价格的持续上涨导致了农业类上市公司销售收入的大幅度提升。2006年一季度农业类上市公司共实现主营业务收入223.33亿元，同比增长16.18%；实现净利润为8.80亿元，同比增长12.56%，明显好于上市公司平均水平。其次同有色金属一样，农产品国际期货市场价格的波动将对农业板块形成联动效应，从中国大连玉米期货价格创今年新高情况观察，农产品期货价格上涨将不可避免。一方面国际油价的上涨直接促使了以玉米为原料的乙醇汽油产量需求的大幅上升，而玉米出口国阿根廷产量的大幅减少更令供需缺口拉大，库存缩减。据对全球玉米产量估算约在6.89亿吨，较去年增加300万吨；需求7.16亿吨，上升2400万吨，缺口在2000万吨以上。另一方面长久以来农产品由于易变质、难储存等因素难以被期货市场游资所青睐，而一旦其转化为能源，自然会吸引资金驻足热炒，进而带动价格的直接上升。另外，在继去年11月华润集团将其所持华润生化股权转让给中粮公司全资控股子公司后，央企整合所涌现的交易机会也逐渐拉开了序幕。对中国农业发展集团旗下上市公司重新整合、优质资产注入、产业链细化做强等无一不加大了市场对其发展空间的预期，可重点关注种植类上市公司如G新农、敦煌种业；饲料产业龙头企业如G新希望；具有整合概念的公司如华润生化、G中水、G中牧以及G农产品等。

短线来看，由于此前市场连续大幅放量后市场成本迅速抬高，大盘在经历快速下跌之后目前开始进入缩量调整期。事实上自5月份以来上海市场累计成交金额已经突破1万亿元，而目前上海市场可流通A股市值也不过9300亿元，在经过100%换手后市场平均成本已经回升到1500点之上，短线来看大盘仍可能在1500点平台上继续保持缩量震荡整理，指标股的动向仍将左右整个盘局，新股的发行节奏也将影响市场短线波动，在成交量没有明显放大之前仍应谨慎。而从影响市场中长期发展的因素来看，宏观调控与扩容仍是两大不确定因素。货币流动性过剩、通胀压力可能会促使ZF推出更多紧缩经济措施，同时金融改革特别是我国金融业全面向外资开放步伐临近也将使银行股上市融资充实资本金的要求越来越强烈。继中行A+H全流通发行上市之后一些大型航母陆续回归和发行的传闻越来越清晰，日前有媒体报道工行拟下周向港交所提出上市申请，9月份之前在港上市，今年有可能在内地A股上市，而建行已经在香港上市，内地上市也是大趋势，另外中信银行、招商银行赴港上市计划已经启动，兴业银行的IPO准备也已基本就绪，南京市商业银行、上海银行、北京银行等一线城商行也纷纷启动自己的\"上市战略\"，在金融业今年底全面对外资开放的大背景下这些扩容压力是实实在在的。随着新股发行开闸，市场扩容已经成为不争的事实，而且证券市场的发展也必须有扩容的存在，因此也不能过度担心这种扩容，关键还要看扩容的预期是不是明确的，面对扩容市场的资金是不是充足的。日前相关媒体报道上海证券交易所创新实验室建议，放宽上证50指数成份股的涨跌幅限制至20%，开展融资融券、放宽涨跌幅限制和实行T+0都将极大地活跃场内交投氛围，联系到此前上海证券交易日颁布新的交易规则为T+0交易、融资融券预留口子，这种媒体吹风绝非空穴来风，可以看作是有关方面对市场反应的一种试探。事实上，在未来大扩容来临的情况下，围绕着拓宽融资渠道、创新交易制度、降低税收成本等等一系列配套政策性利好也正在稳步推进，因此认为大盘在政策性利好预期下连续大幅下跌的可能性不大，缩量调整的格局可能会延续。(野村证券/贾健)