近日，欧洲各国先后宣布加息，美联储6月28、29日加息预期上升，日本7月份也有升息可能。缘由全球资源类价格和生产要素价格上涨，通货膨胀有抬头迹象，因而用加息手段予以调控，遏制经济增长。资本泛滥造成全球资金流动性过剩，也淹及了我国，物价上行风险大于下行风险，故有人提出提高存贷款利率来抑制，但人民币升值压力迫切，年内存款不宜加息。

流动性过剩造成存贷差过大

目前金融市场问题是人民币流动性过大，存款低息催升资本品价格（包括股市、楼市），央行为了稳定汇率，被迫发行等量人民币，每年要投放相当于2000亿美元的人民币，显然采取的是数量型货币政策，以利率压汇率，导致高额外汇占款，形成资金流动性过剩。

在当前利率受制于汇率条件下，就要加快汇率改革步伐，否则利率市场化将被扭曲，在这样环境中进行加息调整，恐怕难以达到预期目的。如近期大额协议存款利率下降，一年期贷款基准利率从5.58%提升到5.85%，事实上不尽人意，2006年一季度，1年期贷款加权平均利率5.85%，而05年4季度为6.07%，05年3季度为6.14%，虽然贷款基准利率提高了，但市场贷款加权平均利率却一直在下降，说明贷款基准利率调整，没有改变市场利率走向，原因就是流动性过剩，造成存贷差过大，金融机构被迫以允许下浮利率贷出，致使1至5月，新增贷款2.12万亿。

加息预留升值空间

在美元贬值与人民币升值这两个变量共同预期作用下，流动性过剩存贷差过大的环境中，若存款加息，可谓正中炒作人民币热钱的下怀，意味着热钱收益空间增大，刺激更多境外资金流入，引来大量投机性外币转存人民币，因此，政府一直对存款加息采取慎重态度，表现于遏制经济过热和房地产泡沫，面临市场化手段的局限性，这与上个世纪80年代日本遇到的困局比较相似。若人民币存款加息，则预示货币政策突然180度大转向，重要是以利率压汇率的数量型货币政策前功尽弃，会引发股市、期市、汇市、债市和现货商品市场强烈震荡，这是值得投资者高度关注的焦点，近期国际与国内资本市场受加息影响，出现剧烈振荡下行走势，就可见一斑。

所以人民币存款年内不宜加息，尤其在当前全球流动性过剩中，人民币远未进入存款加息通道，而且存款低息还会维持比较长的时间，甚至不排除把存款利率打到“地板”以下水平。当年日本“零利率”货币政策，就是在这样市场环境条件下，不得已而为之的举措。

加快汇改步伐才治本

目前社会资金闲置，流动性过大。股改后，非流通股份下半年陆续加入流通行列，“新老划短断”IPO恢复，以及股票增发，股市客观上需要大量有效资金供给，股票市场已经成为控制货币流动性过剩的一个有效通道，对股票市场发展能起到积极支持作用，是做大做强股票市场、资本市场历史性的机遇，如果人民币存款加息，这个效应就会降低，甚至与难得的历史性机遇擦肩而过。仿佛97年亚洲金融危机时，人民币坚持不贬值，提升了人民币实力和威望，倘若这次在周边国家加息潮中，坚持人民币独立的货币政策，加快汇率改革步伐，积极推行利率市场化，趁机大力发展资本市场，那么人民币地位又一次被提升。

央行将加快汇率改革步伐，使汇率和利率形成机制更加市场化，增加汇率弹性，保持汇率合理、均衡水平上的基本稳定，培育市场利率体系，控制降低流动性并适当收紧信贷，尽量压低存款利率，缩小存贷总额之比的平均值，理顺传导机制，完善金融市场产品定价机制，成为下一步货币政策的重点，从而继续保持央行货币政策的连续性和稳定性。所以讲，股票市场传言存款加息，是难以成立的，为预防物价上行风险大于下行风险，继续提高贷款基准利率可能性较大。（   华林证券 刘勘 ）