本周封闭式基金上涨，沪市基金指数一周涨幅为0.89%，深市基金指数涨幅1.04%，上证50ETF本周下跌，跌幅0.7%。周一沪深基金市场跟随股市上涨，全日基金呈现普涨格局，沪基指收盘报1217.35点，涨1.17%，深基指报1107.27点，涨0.95%，两市基金全日成交7.05亿元。沪深基金指数3日跟随股市高开，早盘小幅走低，其后一路走高，沪基指收盘报1217.35点，涨1.17%，成交3.61亿元，深基指报1107.27点，涨0.95%，成交3.44亿元，两市基金成交共为7.05亿元，成交量788.90万手。从盘面上看，封闭式基金午后涨幅继续扩大，全日小盘基金表现强于大盘基金。开放式基金也普涨，收盘LOF方面，仅融通巨潮(161607)跌0.52%。周二沪深基金市场跟随股市震荡下跌，基金收盘呈现普跌格局，沪基指收盘报1207.95点，跌0.77%，成交放大一成，为3.99亿元，深基指报1100.96点，跌0.56%，成交萎缩12%，为3.02亿元，两市基金成交共为7.01亿元，成交量765.35万手。从盘面上看，封闭式基金收盘大多数下跌。开放式基金收盘也多数下跌，LOF方面，万家公用继续领涨，博时主题跌幅居前。ETF午后全线下跌。周三沪深基金市场继续4日跌势，收盘基金呈现普跌格局。当日沪深基金指数高开低走，早盘震荡下跌，午后跌幅有所收窄，沪基指收盘报1198.43点，跌0.78%，成交萎缩逾3成，为2.68亿元，深基指报报1093.76点，跌0.65%，成交萎缩25%，为2.26亿元，两市基金成交共为4.94亿元，成交量554.72万手。从盘面上看，封闭式基金全日普跌，部分封闭到期日靠前的小盘基金逆市上涨。开放式基金也普跌，LOF方面，万家公用跌幅居首，ETF全线下跌。周四沪深基金市场反弹，全日单边上扬，与大盘走势基本一致，封闭式基金表现强于开放式基金，沪基指收盘报1215.76点，涨1.44%，深基指报1107.74点，涨1.27%，两市基金全日成交较5日略有萎缩，为4.83亿元。从盘面上看，封闭式基金放量上涨，收盘全线上扬，基金天华、基金兴华涨幅居前，另外基金兴和等6只基金涨幅超过2%。开放式基金大多数上涨，ETF缩量反弹。周五沪深基金市场小幅震荡走低，封闭式基金表现强于开放式基金，沪基指收盘报1213.89点，跌0.15%，深基指报1108.19点，涨0.04%，两市基金全日成交较6日略有萎缩，为4.5亿元。从盘面上看，封闭式基金全日多数小幅上涨，收盘33涨15跌5平，封闭到期日靠前的基金表现继续强于大市。开放式基金午后多数下跌，LOF方面，南方积配\中银中国跌幅居前。ETF午后继续下探。

本周沪深封基净值小幅走高，54只基金中50只增加4只下降，9只基金净值增幅超过2%，平均增幅为1.2%。其中，金鑫、兴华和安顺净值分别增3.71%、2.75%和2.70%，居增幅前三位；金元、兴科和久富负增长，净值分别减少0.02%、0.34%和0.68%。从行情看，沪深基指分别收报1213.9点和1108.19点，周K线为四连阳。54只封基46只上涨8只下跌，21只基金再创近期新高。其中，汉鼎、景阳和科翔周涨幅为4.87% 、4.76%和4.73%，居涨幅前三位；银丰、同益和和丰跌1.68%、0.94%和0.65%，居跌幅前三位。

2005年下半年以来，A股市场在股改行情催生下出现新的机会，市场由此看好未来几年的牛市行情。这或将成为又一道分水岭，封闭式基金又将进入为投资者带来丰厚的回报期。基金分配上规定基金收益分配应当采取现金形式，每年至少一次；基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%；基金当前收益应先弥补上年亏损后，才可进行当前收益分配；另外基金投资当年亏损，则不应进行收益分配。受上述规定和近几年整体投资业绩的影响，一些具有分红能力的基金也仅在年度进行分红，而中期则分红较少。但是，2006年的封闭式基金投资者将有可能获得惊喜。

历来分红题材都是证券市场的一大热点，封闭式基金也不例外基金通过分红，一方面能使投资者获得当期现实收益，是对绩优低风险基金的持有人最直接的回报。另一方面，分红能降低基金折价率，投资者还能分享由于折价率降低带来的自然价格上涨。价值投资时代分红是硬道理，今年中期封闭式基金空前的分红能力必然能推动一波可期的分红行情。每年基金年报和中报公布到基金分红日前后，分红能力较强的品种二级市场走势都要强于其它封闭式基金品种，从而形成效应明显的分红行情。A股市场的大牛大熊将封闭式基金分红历史情况分为两个阶段。一个阶段是1998年到2001年，这一时期我国证券市场处于大牛市，封闭式基金在期间也获得了长足的发展，高净值增长下为投资人带来了高额的回报。另一个阶段是2002年到2005年，长达四年的熊市下大部分基金失去分红能力，并逐渐被边缘化。2005年的股改行情或将成为基金分红历史的又一分水岭，2006年的封闭式基金投资者将有可能获得惊喜。

根据今年上半年基金净值增长情况，初步估算今年中期可供分配基金收益。统计数据呈现两大特点：一是54只封闭式基金弥补亏损全部实现盈利，分红能力全面提升。二是分红能力上，中小盘基金要明显强于大盘基金。由于中小盘基金操作相对灵活，投资组合可以得到较好优化，在可投资资产范围相对有限的情况下资产流动性强；小盘封闭式基金方面，建议关注相近剩余存续期中净值表现稳定、折价率较高的基金；大盘基金倾向于净值增长表现较好，单位净值高、有较强分红能力的基金。在资产配置与操作策略上，积极型投资者可以大比例配置封闭式基金、开放式偏股类基金，小比例配置货币市场基金，在承担较大风险的情况下获取较高收益。7月底前后将是基金中报集中披露的时间，投资者可以打打提前量，先行介入分红能力强的基金，相信能够获得超额的投资收益。

虽然距离基金年报公布还有时日，但是基金半年度业绩已定。根据6月30日净值数据计算出上半年单位净值增长，扣除上期亏损和本期已分配收益，加上上期余额，可以大概估算出今年中期可供分配基金收益。统计数据呈现两大特点，一是54只封闭式基金弥补亏损全部实现盈利，分红能力全面提升，这是继2000年（33只基金31只有分红能力）以来我们看到的再一可喜的现象。今年以来封闭式基金累计单位净值增长率41.11％，中期共计实现可供分配利润达225.96亿元。二是分红能力上，中小盘基金要明显强于大盘基金。虽然在可供分配利润总量上，大盘基金凭借发行份额基数优势，排名靠前，但是落实到投资者每份投资回报指标，小盘基金就显得异常光彩夺目。截止到6月30日，封闭式基金中小盘品种与大盘品种累计单位净值增长率分别为34.25％、47.49％，单只基金累计单位净值增长率和每10份可分配收益排名前十中小盘基金占八成，排名前二十中小盘基金上述两项指标分别占七成和六成。相信这也是今年以来支撑小盘基金走出独立上扬行情的重要因素。

另外，传闻已久的"封转开"终于获得证监会的批准，无疑给封闭式基金市场注入强心剂。在目前折价率较高和小盘基金到期日日益临近的环境下，封闭式基金的套利空间十分可观。"封转开"的正式获批，使得制度风险消除，取而代之的是市场风险。市场风险将影响基金运作，进而对基金的净值和市场价格产生作用。因此，在投资基金时，一定要兼顾动态和静态两方面因素。

在基金规模大幅提升的情况下，基金的集中持股可以为其带来更多获得超额收益的机会，市场仍有上升空间，高风险收益基金是较佳选择。下半年宏观经济将继续平稳运行，A 股市场估值仍然偏低。尽管资金充裕的局面将有所改变，上半年的逼空行情难以再现，基金必将分享中国经济的增长；价值投资理念再度逐步走向主流以及基金规模的壮大，将提升基金在市场博弈中的份量和优势；另外，在基金规模大幅提升的情况下，基金的集中持股可以为其带来更多获得超额收益的机会。

目前，小盘基金的到期期限最短已不到半年，短期套利价值十分可观。但是，有几点需要引起注意：一是套现成本。2007 年5月份有9只基金集中到期。若在此时间段内，基金遭遇集中赎回，所引起的基金套现会对基金净值有较大的打压，套现成本较高；二是清偿成本。在基金兴业的"封转开"方案中，赎回费率较高，转型后3个月、6个月、9个月内赎回费率分别为3%、2%和1%，而普通的开放式基金赎回费仅为0.5%。大盘基金到期日普遍较晚，投资者若目前买入，看重的应当是基金净值的增长潜力，而不是博取套利收益，因为从年化隐含收益率角度来看，大盘基金普遍低于小盘基金。因此，大盘基金的投资管理水平将决定投资者的选择。因此，对于短期投资者，适合买入折价率高、业绩稳定的小盘基金；而对于长期投资者，完全可以折价买入业绩良好的大盘基金。

在品种选择上，不论关注哪类基金，都应具有的共同特征是：已成立运行一段时间，业绩稳定有一定持续性；相对规模较大业绩优秀的基金管理公司旗下的基金。已成立运行一段时间，业绩稳定有一定持续性，才能够通过其历史表现进行适当的评价；而相对规模较大的基金管理公司在人员、研究等方面容易形成规模效应。

2006年上半年无疑是偏股型基金大获全胜的半年。随着两市股指上涨，偏股型基金前半年的业绩座次也尘埃落定。数据显示，136只偏股型基金上半年全部取得正回报，其中，具有可比性的68只股票型基金上半年平均累计净值增长率达到54.87%%。数据显示，在披露净值的136只偏股型基金当中，上半年净值回报率最高的为华夏大盘精选股票型基金，该基金在2006年上半年净值累计增长率达到86.41%%，其后依次是广发小盘、上投摩根股票基金、上投摩根中国优势和大成精选，上半年累计净值增长率分别为85.61%%、84.74%%、84.39%%、81.81%%和81.07%%。广发聚丰则以80.65%%的净值回报率位居配置型基金冠军的位置。

股票型基金上半年以来取得的收益无疑是相当惊人的。数据显示，在68只可比的股票型基金当中，半年回报率超过50%%的就高达40只，超过70%%的则有10只；配置型基金当中，上半年净值回报率超过50%%的有20只，超过70%%的只有广发聚丰一只，超过60%%有7只。值得注意的是，与2005年度相比，排在涨幅榜前列的基金多数已是改头换面。统计显示，2005年度净值回报率排在前20名的股票型基金，仅剩下富国天益、易方达策略成长、景内需增长、广发小盘和银华优选股票5只基金这次仍然保持了"前20"的位置，其余均已全线退出；配置型基金的情况亦是如此。从这一点来看，基金想要长期保持净值增长率靠前并不是一件容易的事情。

而部分规模较小的基金在今年上半年的牛市当中表现的异常出色，比如金鹰中小盘精选、兴业趋势、巨田资源、申万巴黎新动力、诺安股票、诺安平衡等，这几只基金上半年的净值增长率都超过了50%%，在配置型基金当中表现非常出色。此外，一些新基金的优势也非常突出。比如去年底成立的德盛精选基金，该基金今年以来的累计净值增长率达到了62.4%%，位居配置型基金第6名的位置。还有今年3月底成立的中银增长的净值增长率也接近30%%。

虽然涨幅榜前列的基金变动较大，但有部分基金公司却保持了相当的优势，这一点以广发基金最为突出，在偏股型基金的净值增长排序前20名的位置中，广发旗下的基金就占据了3席，与2005年度相当。此外，富国、银华等表现也不错。这说明，在股票基金的运作中，不同基金管理公司的管理能力已经拉开差距。(刘骏)