本周大盘整体呈现振荡下跌走势。全周前半周走势平稳，但后半周振幅开始加大，尤其是周四出现大幅下挫，再现6月7日的长阴走势。造成市场剧烈振荡是多个因素促成。其中主要是扩容压力陡然加大，引起市场情绪抵住，在市场上突无望的情况下，出现了多翻空的景象。本周市场热点应该说还是比较集中，主要是房地产、旅游板块、有色金属、机械制造和重组概念。尤其是房地产板块本周表现令人刮目，几只优质品种连续扬升，既是在周四大盘暴跌的情况下依然傲然挺立，为周五房地产板块整体上扬立下汗马功劳。重组品种也是可圈可点，南宁百货、G鹏博士、宝商集团等走势都极为硬朗。但本周权重板块依然疲弱不振，中国银行连续下跌，迭创新低，竟然与H股出现倒挂现象。正是由于权重板块的不做为，使得市场信心在千七点出现动摇，所以，在市场出现不利因素时大盘便轰然倒地。只是由于周四跌势过于急促，周五出现了技术性反抽。但既是如此，本周大盘K线收出中阴。

本周大盘震荡整理阶段，表现最好的个股有两类：一类是因行业出现了转折性机遇而具备中长线投资价值的品种，如军工和航天、食品饮料、券商股等，尤其是航天军工板块的走势远远超越了大盘，如西飞国际、火箭股份、洪都航空、广船国际、江南重工，俨然都是长牛的走势。另一类是主题投资的品种，在不同的阶段会出现新的投资主题，相应地形成局部的机会，如新能源、津滨新区、三农概念、私有化、整体上市等。与第一类个股相比，主题投资的品种炒作的风格更为凶悍，多为游资所为，因此波动性也更大一些，而第一类品种多是基金、券商等机构资金推动所致，筹码相对稳定，更适合中长线操作。市场方面，地产股板块本周表现突出，从各方面因素综合考虑，地产股板块新一轮上升浪的可能性较大，一是人民币升值再度升温，从近期汇率波动的趋势看，人民币兑美元有可能进入“7”时代，人民币继续升值是势在必行，对地产股是实在的利好支持。另一方面，虽然政府对地产行业的调控仍然是风声鹤唳，但与05年到06年上半年房价上涨的幅度相比仍然是小巫见大巫，许多地产上市公司今年业绩暴增基本上是可以预见的，因此在充分消化了调控的影响之后，地产股在下半年有重出江湖的机会。

在人民币升值的大背景下，市场向上的中长期格局基本得到了市场的认可，而从短线来看大盘在过去五年来的高点1750点附近还将面临方向性选择。我们注意到大盘在突破1700点之后市场成交不增反降，扣除中国银行上市因素目前上海市场日成交已经连续低于300亿元，说明市场机构投资者在这个高位相当谨慎；从另外一个角度来看，中国银行上市后的表现同样说明机构投资者在1700点上方相当谨慎，该股在上市首日高开低走并连续走低，成交量持续萎缩，在市场机构普遍预期中国银行A股定位在3.8元到4.2元的情况下，该股连续三个交易日下探3.66元，盘中甚至出现中国银行A股低于其H股实际报价的倒挂现象。由于中报业绩公布即将展开，新股发行速度提升带来的扩容预期也比较明显，大盘在前期持续上涨后积累的一些利空因素正在显现，这也是机构投资者谨慎的主要原因，因此7月中下旬仍将是一个敏感的时间点，大盘在五年来高点1750点附近横盘整理的可能性比较小，短期面临一个方向性的选择，其中中国银行的表现值得重点关注；如果中国银行A股持续低迷，无疑将打击市场机构投资者的持股信心，大盘在向下重新回到1700点下方整理，相反如果该股能够形成快速探底回升，则有望带动股指继续冲高。

大盘后市的上涨将需要资金保证，后市增量资金将可能主要来自两方面，首先是保险资金将加快入市步伐，目前我国国内的保险资金的投资需求超6000亿，其中近半数望流入股市，这部分的资金规模是巨大的，而且国家也将继续鼓励保险资金进入资本市场。另一方面，主要还是来自外资，美国经济二季度的增长速度明显减缓，而且在高油价背景下，如果美国继续采取加利政策可能将继续降低美国的经济增长速度，因此市场普遍认为美国加息将见顶，同时欧洲加息的步伐也在放慢，世界范围内的紧缩政策短期将告一段落，美国的停止加息和人民币的不断走强都将引导外资进入我国资本市场，而且目前进入的通道也在放宽，我国允许外商投资举办投资性公司对上市公司进行战略投资。因此后市将会吸引更多的外资投资者进入国内的资本市场。

本周将进入中报披露期，中报业绩预期将成为本周个股分化调整的主导因素。迈入七月份，本周G人福等上市公司拉开了2006年度中报序幕。整体而言，中报因素对市场的影响是中性偏淡，即依靠中报业绩大盘难以走出业绩浪。但围绕中报业绩预期所进行的个股比价调整将会加剧。投资者应该回避中报的预亏股及预降股，可关注中报预增股以及预盈(扭亏)股，重点关注因二季度业绩大增而预增或预盈的个股。统计显示，中报预增或预盈的个股大多是一季报预增或预盈的个股，其中不少个股中报预增预盈主要是基于一季报完成的利润已大幅度超过去年上半年完成利润。但有些中报预增或预盈主要是因为二季度业绩可能大幅增长所致，其业绩增长利好未在(或未完全)在股价中体现。因此，随着中报披露前后，这些个股股价将随业绩的“恢复性”上涨。一些今年一季度业绩仍亏损，但依靠二季度业绩大幅增长而有望扭亏的公司也值得关注。另外，投资者仍可关注一些一季度已微利，但二季度环比持续向好的预盈股。可以说，目前A股市场系统风险已很小：股指较2001年高位已腰折，业绩2002年以来成倍提升，股价股改以来又获得“10送3”的对价“除权” 。但与境外成熟股市相比，目前A股市场仍有相当大的“结构调整”空间。随着股改的加速，证券市场国际化步伐的加快，未来一、三线股的两分化将会进一步加剧。因此投资者要及时调整好持股结构。

本周大盘出现中阴，既出人意料又在情理之中。如果纯粹从技术角度来看，大盘运行结构可以说是出现了“失败五浪”的走势。简括浪型是：1074点－1695点为三浪；1695点－1512点为四浪；1512点－1757点为五浪。由于五浪中间夹杂了“中行指数”其实际高点应该是1702点。其涨幅实际上也就190点，相当与三浪的30％，没有达到五浪和三浪最小的维系关系0.382，故可判定为失败五浪。但无论失败与否，其五浪特征还是相当明显：成交量远远小于三浪。价量配合不佳，热点难以持续，低价股表现活跃。目前大盘后期走势显然是进入了一个调整阶段，其后市是演绎一个大三角形，还是演绎一个下降楔形还有待进一步观察。在上证综指站稳1700点这个2001到2004年构筑的1300-1700点大箱体上边沿这个重要技术关口过程中，市场已经结束自2001年2245点以来的熊市，自2005年6月998点以来进入新的牛-熊循环周期，这是根本。而此说法的技术依据就是两市已经分别突破了代表熊牛分界线的1460点和3860点，并分别完成了回抽确认的动作。依据上面的分析，中期至少是三季度行情可能的走势，突破熊牛分界线后回抽确认点上海综指为1512点、深圳成指为3904点；这是新行情的起始点，换句话说这是主力中期运作行情的依托点。上半年股指大幅度上涨，其间并没有像样的调整；只有1300点和1700点两个对赌平台所构筑的整理情况，对照其间的涨幅是远远不够的，更谈不上是充分调整。就目前所在位置来看,在不破1512点和3904点前提下，这个空间内根本不会出现像样的技术调整，只能出现的是以时间换空间的平台整理格局。通常这个平台整理时间要在3个月以上，按此推算至少要整理到8月的下旬才恰当。(野村证券/贾健)