2月2日中国银行“人民币理财产品”正式对外发行，至此，中国银行、工商银行和建设银行都已推出了人民币理财产品。

这些琳琅满目的理财产品，预期收益率明显高于定期存款的利率，无疑会分流部分储蓄存款。在我国利率体系渐进市场化的过程中，理财产品会扮演什么样的角色？

分流储蓄存款

人民币理财，是指银行用散户集合的大基数本金购买收益高于普通凭证式国债的记账式国债、政策性银行金融债券、央行票据等收益更高的产品。由于银行在操作上涉及了一些普通投资者无法投资的业务，像银行间债券市场产品等，其预期收益率一般高于传统的短期储蓄存款。

中行、工行、建行最近推出的人民币理财产品起点金额都是5万元，收益各有所不同，但利率都高于相应期限的储蓄存款。

建行一位工作人员给记者算了一笔账，以该行一年期人民币理财产品为例，预期收益率为3.03%，10万元预计到期获得收益3030元，而同期存款税后实际收益为1800元，人民币理财产品收益为存款的1.68倍。

如此高的收益率是否会使银行的储蓄存款过多地流向人民币理财产品？

记者发现，除了起点是5万元的高门槛外，中行、工行在上海发售的人民币理财产品有些是通过VIP理财室，卖给本行的VIP客户、集团公司客户。可见国有商业银行更多地把人民币理财产品作为一项高端产品推出，用以争夺高端客户。

“2月1日推出的第一天，到下午4点在上海销售的部分就全部卖完了。总行只发售20亿的理财产品，规模很小，对银行吸储没有什么影响”，工行上海分行的工作人员告诉记者。

交通银行上海分行研究发展部副总经理罗日军认为，商业银行发展人民币理财产品首先是为了应对非银行机构比如基金公司推出货币市场基金的竞争；其次，银行之间争夺客户、资金的竞争愈演愈烈，人民币理财产品也是这种竞争的产物。

但是从银行的会计核算来看，人民币理财产品仍被视作银行的存款而非交易工具，因此银行作为一个整体的存款规模不会因人民币理财产品的推出而出现明显的改变（除非对基金产生替代效应）。但从银行内部的业务细分看，一定会有一部分资金从现有的“储蓄”科目转移到其他科目。

市场化产物提升市场化水平

“无论人民币理财产品最终走向哪里，但有一点是肯定的，它是利率市场化的产物”，罗日军分析认为。

1996年以后，我国先后放开了银行间拆借市场利率、债券市场利率与银行间国债和政策性金融债的发行利率。这些政策为人民币理财产品的推出提供了空间。

近年来，银行间债券市场参与者范围也由1997年启动时的商业银行扩大到包括城市商业银行、保险公司、经营人民币业务的外资银行、证券公司、基金管理公司等在内的各类金融机构和非金融机构法人。“银行可以参与到金融市场当中，依托各类收益率或利率高于传统储蓄存款的金融工具，使人民币理财产品等的出现成为可能”，罗日军说。

正是顺应了利率市场化的趋势及金融机构业务竞争的加剧，人民币理财产品才受到银行越来越多的重视。

但业内人士认为，目前人民币理财产品的预期收益率基本上比法定利率要高出40%—80%的幅度，与人民币理财产品相比，原有的法定利率产品几乎没有任何优势，同时，与目前市场利率相比，法定利率的定位过低。因此，在市场竞争之下，理性的投资者要么选择通过短期回购融券，要么通过购买理财产品获利，法定存款利率产品的规模将迅速降低，法定存款利率的参照意义也随之下降。

中国人民银行1月３１日发布的《稳步推进利率市场化报告》中提出，利率市场化改革的总体思路。人民币理财产品的出现，使得法定利率体系向真实的市场利率体系靠拢的障碍大幅减少，未来利率市场化的进程也将会给目前的法定利率体系带来向上的动力。

“作为给客户提供更多投资渠道的产品或工具，人民币理财产品现在才刚刚开始，今后还将长期存在、发展下去”，罗日军如是说。

与货币市场基金殊途同归？

人民币理财产品目前主要投向银行间债市、票据市场等领域，这与货币市场基金雷同，但二者的产品结构有所不同。最直观的表现是，货币市场基金的流动性更高，投资者可以随时选择进出，而且货币市场基金信息披露充分、透明度高，但基金要收取的手续费（尽管目前大多没有收取）、管理费等会使其成本增加。

目前银行设立基金公司的呼声日渐高涨，业者认为银行所设基金公司的业务会较多关注货币市场基金，那么人民币理财产品最终是否会与货币市场基金合而为一？

罗日军认为，有一部分会合流，但上述两种产品针对的投资者偏好不同，所以不会完全融和。

随着二者竞争的加剧，货币市场基金、人民币理财产品的收益空间看来在减小。

据统计，截至2004年底，银行间市场债券托管量近5万亿元，央行票据留存余额9700多亿元。在原有银行间市场相对平稳的基础上，现在有近千亿元的货币市场基金和四五百亿元不断壮大的人民币理财产品资金进入，银行间市场显得过于狭小。

（中证网）2005年2月16日