对冲机制成为股市稳定关键

“协调简化保险公司境外证券投资的审批手续，逐步降低准入门槛。允许保险公司购汇进行境外证券投资。规范银行外汇理财业务，引导境内外机构和个人外汇资金间接进入境外资本市场。”外汇局资本项目管理司司长邹林在《中国外汇》杂志上的一席话，令市场已有预期的QDII(合格境内机构投资者)制度在2006年开放成为可能。

短期资金分流不大

“QDII肯定是一个趋势，本身一些保险公司也拥有一些外汇，并在投资境外市场。而对于实力雄厚的保险资金而言，QDII的开闸不会分流其目前投资A股的资金，因此对当前的A股市场并无利空作用。”申银万国证券研究所杨成长博士如是说。

中再资产管理股份有限公司投资分析部的徐峰也认为：“许多保险公司投资A股的比例都没有用足20%，可见QDII牵涉不到A股资金的分流问题。”

“而在QDII推进的过程中，人民币升值是‘购汇进行境外证券投资’的保险机构必须考虑的重大因素，若投资境外市场和A股的预期收益差难以覆盖潜在的币值损失，许多机构会更加谨慎对待。”徐峰指出。

银河证券资深分析师任承德则认为，QDII短期对市场的影响，关键要看市场对消息如何解读。保险公司将被允许境外投资股票，本身对二级市场的资金分流作用不大，但也不可排除在目前市道中，不确定因素的增加对市场心理层面产生一定程度的冲击。

加速A股估值国际化

“政府如何对QDII的影响进行对冲，是十分关键的问题。”任承德指出，“一方面是资金的对冲，比如QFII除了额度的提高外，范围会不会扩大；另一方面则是机制的对冲，比如股指期货等金融衍生品的推出，以及随之而来的做空机制。”

“包括这些对QDII的对冲机制，一些相关政策出台的秩序，将对未来资本市场的走势形成深远的影响。”任承德直言，“比如全流通IPO、衍生品创新等。”

杨成长则从机遇的角度来诠释QDII。QDII一旦放开，对包括保险公司的金融机构而言具有极大的吸引力，国际上一些债券的收益率相对境内市场要高一些，且港股、H股的机会也不少。

“QDII的逐渐放开，也将令A股、H股间的联动越来越明显，并加速A股市场估值的国际化，但随之而来的A股定价权的问题也是值得各方关注的焦点。”徐峰指出。

至于QDII对A股指数的中长线影响，中信建投证券分析师冯雷认为，A股的价值正在逐渐得到国际机构投资者的认同，而这种投资价值的认同，能够缓解QDII对股指可能带来的负面效应。

第一财经日报2006年02月21日