（节选） 

一、2003～2004年中国宏观经济形势分析与预测

在经历1981～1990年的波峰—波谷经济周期后，中国经济从1991年起开始扩张，在1994年达到波峰而进入收缩阶段。在1997年亚洲金融危机冲击下，中国经济循环的收缩趋向从1998年起呈现通货紧缩态势。

从1998年下半年起，中国政府开始实施以积极的财政政策为主体的扩大国内需求政策，基本实现了1998年经济增长目标，然而经济复苏趋势在 1999年衰退。虽然2000年总体经济景气有所回升，但是受世界经济低靡的外部影响，在增长型经济周期的势位上2001年仅与2000年持平。中国政府2002年确立了扩大国内需求的长期政策指导方针，坚持实施扩张性的财政政策，并且适当强化货币政策的扩张倾向，固定资产投资和进出口贸易较快增长，经济增长速度逐季加速，全年GDP增长8%而且明显高于2001年。中国经济从2002年起进入经济周期的扩张阶段，而波谷年度2001年构成本次经济周期的起点。

2003年中国政府继续实行积极财政政策和适度扩张的稳健货币政策，有效启动国有投资需求与非国有投资需求对经济增长的全面拉动。 即使受非预期的“非典”灾害负面影响，宏观经济运行仍然显示出良好的高经济增长与低通货膨胀配合格局。特别是在净出口需求大幅度减少的条件下，工业生产保持强劲增长势头。中国经济在2003年将延续2002年扩张趋势，全年 GDP预计增长8.5%左右，并且能够逆转1998年以来的物质产品价格通货紧缩惯性。不过，只有至2004年，总体经济景气才能够实现从经济萧条到经济繁荣的经济周期形态转换，实际GDP增长速度,将高于潜在GDP增长速度,而实际GDP水平将接近潜在GDP水平。

对于2003～2004年间中国宏观经济形势的主要预测结果如表1所示，其中2004年预测的主要宏观经济政策假设包括：①2004年中央财政预算赤字为2100亿元；②2004年货币政策适应财政政策而继续适度扩张操作；③2004年人民币与美元的平均兑换率为8.3∶1。

二、以增加国内投资需求为轴心的中国宏观经济政策体系

由消费函数生命周期假说预测的低龄高增长经济消费行为，能够说明20世纪80年代以来中国经济的高储蓄行为。中国人口已经进入老龄化阶段，仅在21世纪前20年能够维持较高的储蓄率。21世纪前20年是中国经济发展的重要战略机遇时期，国民收入支出应该向投资需求倾斜，通过有效的储蓄—投资机制实现高储蓄向高投资的转化，积累充足的资本存量，与相对短缺的劳动力互补以支持即将来临的老龄低增长经济。

中国经济总体上并不存在经济过热现象。参照价格稳定的国际经验，中国经济仍然没有完全走出通货紧缩的历史阴影，并不存在通货膨胀的现实威胁。中国宏观经济政策应该保持其连续性与稳定性，避免政策指导方针从计划经济时代的“速度饥渴”变为市场经济时代的“速度恐慌”，从而导致非理性的经济萧条。2003～2004年间，中国经济应该继续采取适度扩张的财政货币政策取向，通过增加国内投资需求，保持国民经济的持续、快速增长。

以增加国内投资需求为轴心的中国宏观经济政策体系，其政策设计要全面估量增加国内投资需求对于扩大劳动力就业、保持经济结构平衡、维护人民币汇率稳定的长期和短期政策效应。

三、货币政策与汇率政策的协调与配合

至2000年，人民币实际汇率因通货紧缩而持续升值，其高估程度得到缓解，非均衡汇率政策对国内货币供应增加的外部制约已经缓和。2000～2001年间实际货币供应增长速度下降，主要反映为中国人民银行货币政策规则的内在紧缩倾向，稳健货币政策因侧重维护金融体系安全和人民币汇率稳定而相对紧缩。

2002年以来，中国M1与M2货币供应增长速度逐步加速，有效拉动经济景气复苏。按凯恩斯主义货币政策规则核算，2003～2004年间18%～20%的M1与M2货币供应年增长速度是必须和适度的。

无论与世界其他主要经济体的名义利率相比，还是从真实利率的历史水平考察，人民币仍然是高利息货币。日本、美国与欧盟、中国的基础利率，大致组成从0%、1%到2%递升的名义利率阶梯，而相应真实利率阶梯则更为陡峭。如果继续维持国内高利率水平，并且不能尽快走出通货紧缩陷阱，那么国际资本投资于人民币资产，不仅或然取得人民币名义汇率升值的预期收益，而且确定得到人民币存款高真实利率的现实收益，必然大规模流入而有可能导致人民币升值预期的自我实现。

由于利率尚未实现自由化，价格调整性质的利率政策与数量调整性质的信贷规模政策在一定范围内是相互独立的。中国利率政策与信贷规模政策能够分别关注保持币值稳定的外部目标与内部目标而相对独立操作，在控制信贷规模增加的同时降低国内名义利率水平。一方面，在控制信贷规模过度膨胀的同时，保持货币供应适度增长，建立2%的消费价格指数年度上涨率的中国货币政策价格稳定目标；另一方面，在通货紧缩惯性存在的现实条件下，下调国内名义利率水平05～1个百分点，而在通货紧缩结束而国内价格水平显著回升后，维持国内名义利率水平，通过减少国际资本流入而减轻人民币升值的即期压力。

(作者单位:中国人民大学经济学研究所)

[注]此文为中国人民大学中国宏观经济分析与预测中心研究项目。讨论人：胡乃武、黄泰岩、包明华、方芳、邹正方、黄隽、王劲峰；执笔人：郑超愚。

中国网 2004年1月9日