（节选）
一 2003年欧元区经济总体状况
2003年1季度欧元区GDP按年率计算增长0.8%，低于2002年第4季度1.1%的增长率。从2002年第2季度以来逐渐上升的GDP年增长率又重新开始下降。2003年2季度按年率计算的GDP增长率继续下降，仅为0.2%，2季度实际GDP与1季度持平，GDP的季度增长率已经出现零增长的局面。
从支出构成来看，占GDP57%左右的私人消费1季度按年率计算增长1.5%，延续了2002年3季度以来的上升趋势，但是2003年2季度仅增长1.2%，私人消费增长重新陷入疲软状态。欧元区的政府消费一直与私人消费保持反向增长的态势，当私人消费增长呈上升趋势时，政府消费增长呈下降趋势，当私人消费增长呈下降趋势时，政府消费增长呈上升趋势。这反映了政府消费是一种有意识的反周期的支出活动。可见，占GDP20%左右的政府消费不仅其本身是GDP变化的一个重要因素，同时，它的变化还反映了欧元区各国政府对私人消费增长趋势的判断。2003年1季度，欧元区政府消费按年率计算增长1.8%，延续了2002年3季度以来的下降趋势，也反映了欧元区各国政府对私人消费增长的乐观态度。2003年2季度，政府消费增长率继续下降到1.7%。如前所述，私人消费增长率也出现了下降，说明对欧元区各国政府而言，2季度私人消费的增长率下降多少有些出乎意料。不过可以预料，3季度政府消费增长率将很有可能提高。
2003年上半年，欧元区的固定资产投资依然负增长，1季度固定资产投资增长率按年率计算为-2.2%，2季度为-1.2%。2001年第3季度以来固定资产投资已经连续8个季度负增长。固定资产投资负增长反映了企业对未来经济前景和预期收益的悲观判断，说明欧元区经济仍然而且将继续处于疲软态势。
从2002年3季度开始，欧元区固定资产投资的下降速度开始减缓，今年以来，这种减缓趋势仍然在持续，说明自2000年以来的经济衰退已经逐渐进入尾声。尽管我们还不能据此判断欧元区经济将很快进入复苏期，但是欧元区企业逐渐完成的调整将使得欧元区经济面临一个良好的发展基础。
外部需求一直是欧元区经济的重要组成部分。2002年欧元区实现贸易顺差1749亿欧元，比2001年增加623亿欧元，贸易顺差约占当年GDP的2.5%，若按1995年不变价计算，2002年贸易顺差占GDP的3.0%。在内需持续低迷的情况下，外需的扩张对缓解欧元区的经济衰退和加快经济调整起到了非常积极的作用。但是，受美元大幅度贬值的影响，欧元区的净出口从2002年第4季度开始迅速减少，按1995年不变价计算，净出口占GDP的比例已经从2002年3季度最高点3.2%，降到了2003年2季度的2.3%。从进出口的变化来看，从2003年1月份开始，进出口增长率开始下降，并且出口增长率的下降速度要快于进口。出口和进口相继于2003年2月和4月开始出现负增长。由于今年美元又有大幅度贬值，并且美元贬值将持续一段时间，因此，欧元区的净出口还将进一步减少，这对陷入低谷的欧元区经济来说，无异于雪上加霜。
从增加值的角度来看，农业这个早已出现负增长的产业在2003年却出现了正增长。1季度增长0.7%。但是农业在欧元区增加值中仅占2.3%左右的份额，因此农业增加值的变化对整个欧元区增加值的影响不大。
工业在欧元区经济约占22%的份额。工业增加值的增长率已经从2000年的3.5%下降到了2002年的0.5%。不过，从2002年2季度开始，工业增加值的增长率出现短暂上升趋势，到2002年4季度工业增加值的增长率已经达到1.4%。然而，2003年以来，工业增加值的增长率急剧下降，1季度仅为0.4%，其增加值与2002年第4季度比，已经出现绝对额的下降。4、5、6月份，工业增加值的年增长率分别为0.5%、-1.4%和-1.5%，可见，工业增加值已呈持续下跌趋势。
服务业作为欧元区经济中最大的产业，占整个增加值的70%左右，这是左右欧元区经济活力的最重要的部门。服务业增加值的增长率从2000年的4.0%下降到了2002年的1.6%，2003年以来，服务业增加值的增长率继续下降，1季度仅为1.3%。
欧元升值对出口部门的打击是工业和服务业增加值下降的最主要原因。
由于经济持续低迷，欧元区失业率自2001年4月份以来持续上升，至2003年7月已达8.9%，其中25以下劳动力失业率为16.9%，25岁和25岁以上劳动力失业率为7.8%。2003年1～7月欧元区失业人口增加40万，与此同时，就业不仅没有增长，反而出现了下降。2003年1季度，第一产业就业人数减少2.3%，第二产业就业人数减少1.6%，两个产业中就业人数减少的速度均要快于2002年。第三产业就业人数仅增加0.7%，增长率低于2002年1.2%的水平。结果，2003年1季度欧元区就业人数合计减少3.3万。失业率的持续上升和就业岗位的减少反映了经济仍然处于衰退期。
2002年欧元区消费价格协调指数增长2.3%，用消费价格表示的通货膨胀率与2001年持平。2003年1季度消费价格协调指数仍然保持2.3%的增长率，2季度消费价格协调指数的增长率下降为2.1%，7月份下降到1.9%，8月又回到2.1%。从月度变化情况来看，可以看到从2001年5月3.4%的增长率开始，消费价格协调指数有一个波浪式下降趋势。
从消费价格的分类指数来看，引起消费价格协调指数增速下降的一个主要因素是未加工食品和非能源工业品价格指数增速减缓。未加工食品价格增长率2002年为3.1%，2003年1季度迅速下降到0.2%，今年夏天欧洲的干热天气使水果等价格上涨加快，使未加工食品价格增长回到1.6%的水平。3季度持续的干热天气将使未加工食品价格继续上涨，但全年仍然很难回到2002年增长率。非能源工业品也从2002年1.5%增长率下降到2003年2季度0.9%的增长率。非能源工业品消费价格指数上升趋缓反映了居民收入增长缓慢。
石油价格是影响欧元区价格指数的另一个重要因素。美伊战争和美元贬值对欧元区石油价格产生双重影响。美伊战争降低了石油的美元价格，而美元贬值又进一步降低了石油的欧元价格。石油价格下降尽管会降低消费价格指数，但总体上会对欧元区经济产生积极影响。石油价格下降将降低企业生产成本和居民生活成本，提高经济活力。由于石油价格下降和美元贬值还将在一段时期内持续，因此，欧元区经济存在一个中期利好的消息。
引起消费价格协调指数增长下降的另一个主要因素是服务价格指数。2002年服务价格指数增长率从2001年的1.5%增加到3.1%，但2003年1季度下降到2.7%，2季度继续下降到2.6%，7月份，已达2.4%。服务价格指数增长下降与小时劳动成本增长减速密切相关。欧元区的小时劳动成本增长率从2000年的2.8%上升到2002的3.7%，但2003年1季度小时劳动成本迅速回落到2.7%。与此同时，2003年1季度劳动生产率的增长率达到0.9%，高于2002年0.4%的劳动生产率增长。小时劳动成本增长率的下降和劳动生产率增长率的提高，导致了单位产品劳动成本增长率从2002年的2.1%下降了2003年1季度的1.8%。在工资向下刚性非常强的欧元区经济中，劳动成本下降反映了经济不景气和持续上升的失业率造成的压力。劳动成本增长率下降一方面将压低物价上涨，降低居民收入，对经济造成不利影响；另一方面，又会减轻企业包袱，增加企业利润，促进企业增加生产和投资，从而为经济重新恢复活力创造条件。
总体而言，从经济增长率、失业率和通货膨胀率三个方面都反映2003年欧元区经济要弱于2002年，加上欧元升值的滞后效应还将持续存在，因此2003年欧元区经济很有可能出现接近零增长甚至负增长的局面。但是，由于固定资产投资下降的趋势得到遏制，劳动成本增长率的上升也得到逐步缓解，加上欧洲中央银行的降息政策，欧元区经济离衰退结束也为期不远了。
二 欧元汇率与外部经济环境
2002年4月，随着美元走弱，欧元汇率开始强劲升值。当月从1欧元兑0.8724美元上涨到1欧元兑0.9008美元，涨幅达3.3%。此后，欧元兑美元汇率节节攀高，于2002年12月31日达到1欧元兑1.0487美元的高峰。相对于2001年末1欧元兑0.8813美元的汇率，当年欧元汇率涨幅高达19%。2003年伊始，欧元汇率继续走高，尤其是伊拉克战争后，没有有意放弃强势美元政策，放任美元贬值，欧元又开始大幅度升值，最高于2003年5月7日达到1欧元兑1.1901美元，相对于2002年末，欧元又升值13.5%。
美元贬值也导致了欧元名义有效汇率的上升。2002年欧元名义有效汇率上升6.7%，2003年上半年，欧元名义有效汇率又上升9.5%。
欧元升值最直接的影响是打击了欧元区的出口部门。欧元区出口总额增长率从2002年10月开始下降，自2003年2月开始出现负增长。从出口品的结构来看，不管是中间品、还是资本品和消费品的出口都有不同程度的下降。这在一定程度上反映了出口下降确实是由汇率变动这种影响面广泛的因素造成的。
出口减少的直接后果是大大降低了欧元区的外部需求，使净出口对欧元区GDP增长的贡献为负，这加重了内需不旺的欧元区经济的衰退程度。从前面对GDP支出结构的分析可以看出，2003年欧元区GDP增长率下降，很大程度上是由净出口减少造成的，因此，也可以说，2003年欧元区GDP增长率下降，很大程度上是由于欧元升值造成的。
欧元升值还将通过两个渠道对物价造成向下压力。一是通过出口减少产生的需求下降对物价造成向下压力，另一个是进口价格的降低直接导致了物价水平下降。因此，欧元升值既可能产生通货紧缩风险，又为扩张性的货币政策提供了操作空间。可以预料，2003年下半年，欧洲中央银行还将继续降低基准利率。
另外，欧元升值对欧元区经济也有利好的一面。随着欧元升值，能源进口价格和国内能源价格指数都出现了下降，能源价格的降低将有利于降低企业生产成本和居民生活成本，因此，也有利于欧元区的经济复苏。欧元升值还有利于资本流入，和欧元作为国际货币的地位。
总体来说，欧元升值对欧元区近期的宏观经济形势来说，是弊大于利。
不过，2003年以来，欧元区外部经济环境的好转将在一定程度上抵消欧元升值带来的不利影响。最近的数据显示，随着美国、日本和其他亚洲国家经济走强，世界经济开始步入一个温和的增长期。世界经济的回暖将有利于欧元区经济外需的扩大，有利于欧元的稳定，因此，也有利于欧元区经济复苏。
但是，在许多工业化国家还没有摆脱衰退阴影的时候，依靠私人消费和扩张性经济政策支撑起来的经济增长还远远没有达到能够自我积累活力的地步。高增长时期积累的不平衡、过剩生产能力、高额公司债务以及股市泡沫破裂造成的后果，还在持续的阻碍着投资活动。另外，美国高额的财政赤字和贸易赤字也是世界经济一个潜在的不稳定因素。
美国经济虽然有景气趋势，但是美国大规模贸易逆差的持续扩大或保持稳定已经不可持续，在一个自由贸易的世界里，调整贸易逆差只有两条渠道，一是经济衰退，二是美元贬值。显然，没有哪个国家会主动采取依靠经济衰退的办法来调整贸易逆差，美国目前的赤字财政并不是在制造经济衰退，而是在刺激经济景气。因此，美元贬值是美国调整贸易逆差的必然选择。美国目前放弃强势美元政策意味着美国已经决心通过美元贬值来调整其巨额贸易逆差。
从目前情况来看，尽管美国经济有回暖趋势，但贸易逆差的调整还没有到位，美元还将继续贬值，在这一背景下，欧元还将升值。因此，未来欧元区经济的复苏还必须主要依靠内需的扩张来实现。
三 欧元区经济增长前景
结合前面的分析，欧元区未来经济增长将面临以下几个背景：第一，世界经济环境开始好转，但是，欧元仍然有升值趋势，结合欧元前期升值的滞后效应，在未来一段时期内外需还不会扩大，甚至会有持续缩小的趋势。第二，根据消费信心指数调查结果，未来一段时期内私人消费仍将持续低迷，而政府消费虽然可能扩张，但受制于财政约束，扩张力度最多能保持消费增长的稳定性。第三，固定资产投资经过一段时间的下降以后，目前已基本调整到位，其下降趋势将逐渐得到遏制，加上低利率的刺激作用，固定资产投资对GDP的贡献将逐渐由负变为正。劳动效率提高，劳动成本下降以及能源价格下降等将给企业逐渐带来好处，这将促进产出和投资的进一步增加。第四，由于劳动成本下降和欧元升值给物价造成的向下压力，欧元区在近期将主要面临通货紧缩风险，而不是通货膨胀压力。第五，由于欧元区近期主要面临的是通货膨胀问题，因此货币政策仍然有扩张的操作空间。第六，劳动力市场和社会福利改革尽管声势浩大，但阻力巨大，并且都是长期改革方案，其效果在短期内还不会体现。
基于以上背景，我们认为，2003年欧元区经济增长率将低于2002年，但欧元区经济将在2004年回升，2004年经济增长率将高于2003年。这是因为2003年欧元区经济受欧元升值的过度拖累，而降息、劳动成本下降、能源价格下降等带来的好处将伴随着固定资产投资的调整结束，在2004年对经济增长产生正效应。
另外，2004年欧元区将实现消费价格协调指数2%左右的通货膨胀预期目标。这是因为物价指数经历了2003年减速增长以后，将在2004年随着经济回升而出现上涨，但是单位产品的劳动成本增长率将在2%以内，即使经济出现复苏，劳动成本也不会过快增长。而且欧元仍有升值趋势，并且从2002年以来欧元的升值仍将有滞后效应，这将限制物价向上过度膨胀。
中国网 2004年2月16日
