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2003年的全球外国直接投资规模，继2001年和2002年两年减少之后，呈现继续下降之势。受世界经济发展缓慢、企业盈利锐减等因素的影响，2003年全年，全球的外国直接投资规模将是自1998年来最少的一年。
一 全球国际直接投资概况
1．总规模持续减少
2002年，全球外国直接投资（FDI）总额为6510亿美元，比2001年的7800亿美元减少了20％。与2001年状况相同，企业跨国并购活动不断减弱，是导致2002年全球外国直接投资规模继续下降的直接原因。在全球第五次并购浪潮达到顶峰的2000年，全球跨国并购案多达7894件，平均并购额为1.45亿美元。但到了2002年，全球跨国并购案则锐减为4493件，平均并购额为8200万美元。由于自20世纪中期起，跨国并购规模在全球外国直接投资总规模中占到3/4以上的比重，因此，2002年全球外国直接投资的减少就不足为奇了。
进入2003年，全球企业的跨国并购活动依然十分低迷。据数据处理公司（Dealogic）统计，2003年前5个月，全球跨国并购规模为20世纪90年代以来的最低水平，无论流入规模还是流出规模都低于2002年同期水平。其中，在2003年1-5月间，经合组织（OECD）国家的跨国并购流入与流出规模都在减少，分别为1400亿美元和1150亿美元，不仅明显低于2000年并购高峰时期的水平，甚至低于2002年同期规模。按照联合国贸发会议预计，全球外国直接投资将逐步回稳。由于全球80%以上的外国直接投资都是由OECD国家完成的，因此，根据上半年OECD国家的跨国并购状况，2003年，全球外国直接投资可能大体将维持在5500-6000亿美元之间。也就是说，相比于2002年，2003年仍将处于下降的状况。只是相对于前两年，此种下降趋势将有所趋缓而已。
2．资金的地区流向呈现很大不平衡性
①美英吸引外资规模大幅度下降。美国和英国近年来一向是吸收外国直接投资最多的两个国家，但2001年以后这两个国家外资流入的急遽减少，成为目前全球外国直接投资状况突出特点之一。2002年，美国吸收的外国直接投资仅为301亿美元，相比于2001年的1308亿美元下降了77%，列中国、法国、德国之后，为全球第4大外国直接投资吸收国（如表1）。这一状况对美国来说，可谓是10年来的第一次。
尽管美国外国直接投资流入规模大幅下降，但其流出规模下降程度相对较小，2002年约为1235亿美元，仅比上年减少约43亿美元。这样，美国开始由外国直接投资净流入国家转为净流出国家。
英国的外资流出入情况与美国又有较大区别。曾经一度作为世界上最大的资本输出国家，英国不仅吸引的外资在逐年减少，从2001年约620亿美元缩减至2002年的250亿美元，而且其对外投资亦呈连年大幅减少的状况，2002年仅为400亿美元左右，列于卢森堡美法等国之后，已失去了作为全球最大投资国的地位。
2002年，在经合作组织国家中，除美英外，对外直接投资下降最多的国家，还有法国、德国、西班牙与荷兰，该4国对外直接投资规模合计减少40%以上。
②不同发展中国家吸引外资状况差异明显。对于发展中国家的外资引进而言，2002年，如果按地区划分，则是亚太地区下跌最小，非洲跌幅最大，拉美和加勒比地区大幅下降。具体地，进入拉美和加勒比地区的外国直接投资为560亿美元，比上年下降33％，是1996年以来最少的一年。非洲的外国投资从前年的190亿美元跌至110亿美元。
2002年，流入亚洲地区的外国投资从前年的1070亿美元降至950亿美元。尽管如此，亚洲地区仍是全球并购活动总最为活跃的地区。根据国际投资银行摩根大通的研究结果表明，虽然2003年上半年全球范围的并购额减少，经济前景也不明朗，且经历了非典危机，但亚洲的并购活动却有所增强。在2003年上半年公布的包括国内并购在内的交易额中，涉及亚洲公司的并购比2002年上半年增长6%，达1060亿美元，占全球并购交易总额5200亿美元的20%，创下历史纪录。
尤其应特别指出的，中国作为最大发展中国家，继2002年吸收527亿美元外商直接投资居世界第一位后，2003年1~7月，中国实际引进外资达到334亿美元，比上年同期增长了26.6%。尽管因SARS影响使外资流入受到一定的影响，但是，2003年全年，中国吸收外商直接投资达到570亿美元甚至更多的规模，则是完全可能的。
③中东欧转轨国家外资引进逐年增加。与其他地区外资流入普遍减少相反，受欧盟东扩和企业私有化的影响，中东欧的外资流入呈稳定增长态势。2002年，中东欧转轨国家吸收的外国直接投资从2001年的250亿美元增至290亿美元，创下历史新高。其中，捷克、斯洛伐克、斯洛文尼亚等国外资增加明显。2003年，这一地区的外资流入规模可能将略高于上一年，达到300亿美元的水平。另外,俄罗斯近年来外资流入规模的显著增加十分引人注目。俄罗斯总理卡西亚诺夫9月宣布，仅在2003年上半年，流入俄罗斯的外国直接投资就增长了50%，达到127亿美元。
3．资金的产业流向以公用、金融、能源等领域为主
2002年与2003年的前几个月，跨国投资的资金流向，主要分布在金融、能源和与私有化相关的公用部门等领域。英国汇丰银行以145亿美元收购了美国一家金融服务公司（Household International），成为2002年以来规模最大的并购案。
自2002年下半年后，在电信领域发生了几起比较大的跨国并购案，如法国电信（France Telecom）以71亿美元收购了一家德国移动电话公司Mobilcom，瑞典的Telia投资58亿美元收购芬兰的电信应营运商企业Sonera Oyj，等等。
流向电信以外的其他公用部门的跨国资金显著增加，是2002年区别于2001年资金流向发生变化的主要特点之一。尽管2003年因拉美国家私有化进程明显放缓，使全球在公用部门的外资流入规模有所减少，但这一领域一些较大规模的跨国并购活动，还是值得关注的。如：在日本，一家铁路公司（East Japan Railway Company）以21亿美元的价格向外资出售了12.5%企业股份。
在能源领域，几大并购案几乎都与英国企业相关。例如，英荷壳牌公司（Royal Dutch/Shell）以50亿美元收购了一家名为企业石油（Enterprise Oil）的英国公司，德国的RWE公司投资44亿美元兼并了一家英国油气生产公司。
二 影响全球外国直接投资变化的主要动因
1．世界经济的增长缓慢影响了投资者的信心
全球外国直接投资形势的阴晴变化，首先取决于世界经济的发展状况，而作为世界经济的火车头，美国经济的好坏直接影响着全球投资状况。据摩根斯坦利计算，美国占1995年以来全球经济增长的60%。因此，2002年疲弱的美国经济拖累了当年世界经济的发展，进而使得全球投资规模的下降。同时，作为一直是全球吸收外资规模最多、所占比例最大的国家，美国自身也仅吸收了301亿美元外国直接投资、比上年减少77%。2003年上半年，美国经济尽管实现了超过大多数经济学家预计的强劲增长，如果下半年能够保持这种增长势头，那么这对世界上其他国家也会产生积极的带动影响。这样，一方面使外资流入美国的规模可能会有所扩大，另一方面也会在一定程度上推动全球的跨国投资活动。但是，由于影响美国经济增长还有许多不确定因素，很难说2003年上半年这种增长的良好势头能够持续多久，因此，国际投资者持犹豫观望态度，并使全球国际直接投资规模难以增加，便是顺理成章的结果了。
另外，在前几年的国际直接投资高潮中，来自欧盟的企业扮演着十分重要的角色，正是它们掀起了跨大西洋两岸的并购浪潮。但是，时过境迁。近年来经济改革的迟缓，使欧盟各国付出了沉重的代价。因此，在近一年多来陷于日益艰难的经济困境和外资流入大幅减少的同时，欧盟的对外投资能力也大打折扣。按照英国《经济学家》2003年6月的预测，欧元区的2003年经济增长率仅为0.8%。德国、荷兰等欧洲主要国家都已陷于经济衰退的境地。欧洲经济的颓势，对于全球投资形势的持续降温产生了巨大的影响。
全球经济总体上的增长乏力和发展前景的不确定性，可以通过股市比较清晰地反映出来。尽管一些企业股票价格近来有所上涨，但从总体上，距离2000年的高位还相距很多。根据摩根斯坦利对23个世界主要国家股票市场进行的一项统计调查，截至2003年5月30日，这23个国家的股票市场资本市值总和为16.7万亿美元,比一年前减少9.6%。股价的低位徘徊，对于以换股为主要并购方式的西方企业而言，跨国投资交易规模的下降也便在情理之中了。由于跨国并购活动本身就远不及前几年那样活跃，并购件数的减少再加上并购平均交易规模的下跌，从而导致了全球外国直接投资总规模的下降。
2．信息产业处于缓慢复苏之中
作为20世纪90年代新经济浪潮最“火”的两大领域，电信与因特网行业几年来的经营状况备受世人关注。统计显示，在1996-2001年间，OECD成员国的电信收入以年均7.2%的速度增长,而其中的2001年仅实现1.6%的增长。自2002年以来，以AT&T、北方电信、法国电信等美欧电信巨头为代表，在经历了两年多的企业内部调整和业务分拆，过去几年来积累的债务负担正在减轻，电信企业管理者与投资者信心也正在逐渐恢复。这一领域的复苏，自然会对与其相关联的上下游企业和整个宏观经济都会产生积极的影响。但是，客观的事实告诉世人，在2002年“全球500大”中，在前10家最大亏损企业中，有7家是电信公司。因此，与以往相比，该行业的艰难发展是全球跨国投资规模难以扩大一个重要原因。
同样，因特网行业虽然开始走出严冬，呈现逐步转好的迹象。据道·琼斯公司的统计，到2003年第二季度，美国因特网行业从两年前共计10亿美元的亏损转已开始转为盈利，但是，就总体而言，对电信和因特网行业的发展持过于乐观的态度是不现实的。这里有一个比较突出的案例值得一提，它就是2000年年初曾经轰动全球的网络公司美国在线（AOL）与媒体巨头时代华纳（Time Warner）的并购案。2002年，合并后的美国在线时代华纳竟然以897亿美元的巨额亏损成为当年全球最大亏损企业。企业内部的融合问题与市场开发的不利，造成了该公司现已闹到可能分拆的地步。该案例既鲜明地印证了“成也并购，败也并购”箴言，也反映了当前网络公司走向复苏的艰辛。因此，就总体而言，虽然2002年以来在电信领域发生了几桩规模较大的跨国并购案，但信息产业的并购活动已非昔日可比，全面复苏仍须假以时日。
3．跨国公司总体盈利状况制约了其对外投资能力
近年来，在全球性的生产过剩和市场竞争日益激烈的背景下，从总体上，企业面临着盈利水平普遍降低的状况。在美国，2003年上半年，经济的强劲增长和股市的好转，的确是与企业经营状况改善直接相关的。按照美国道·琼斯公司发布的一份研究报告，在其追踪研究的1500多家美国上市公司中，有1251家公司在2003年第二季度财务报告中宣布盈利，盈利总金额达到1125亿美元，比上年同期的692亿美元增长63%。但资料同样显示，尽管企业的经营业绩开始改善，但主要是依靠降低成本，如裁减雇员、削减各种支出等，而不是主要依靠市场消费增加而扩大产品销售取得的。而且，更为严峻的，即使产品销售增加，而利润并不一定相应增加，这是由于激烈的市场竞争使企业产品定价被迫压低所致。
相比于美国企业，欧洲企业的整体盈利状况则更难以乐观。由于2002年欧元对美元升值达26%，这大大影响了欧元区企业的产品出口，降低了企业盈利水平。如德国的大众汽车和法国的一些大公司就曾抱怨欧元的升值导致了企业的利润下降。只有类似德国电信这样的在美国有大量经营业务的企业，其所受的汇率风险则相对要小。
同时,由于受制于《稳定与增长公约》对政府财政赤字不得超过3%的规定，欧盟各国政府缺乏有效的财政与货币政策刺激本国经济，从而使许多欧洲企业面临比较艰难的市场环境。目前，欧元区国家的企业研发费用占GDP的比重与OECD国家平均值大致相当，而其风险资本支出则仅仅相当OECD国家平均值的1/3的水平。这一点，从一侧面也反映了很多欧洲企业的经营困境。2003年上半年，欧洲企业盈利状况仍没有得以改善，对外投资能力自然受到很大的制约。
4．全球投资自由化环境尚不足以扭转投资规模的下滑
自20世纪90年代以来，越来越多的国家纷纷采取投资自由化政策。仅在2002年一年中，全球有70个国家出台了共计248项有关外商投资政策，比2001年的208项增加了19%（如表2）。在2002年这些投资政策中，有236项（占95%）对外商投资有利，仅有其余的12项（5%）政策不利于外商投资。
尽管各国都在努力改善投资环境，但如上所述，影响全球外国直接投资变化的因素很多，全球的投资自由化政策环境，只是为跨国公司对外投资时有了更多的选择机会，并不能决定它们投资所向。这一点，在一些发展中国家吸引外资过程中表现得尤为明显。例如，近两年，拉美和非洲一些发展中国家出台的外资优惠政策并不少，但流入这些国家外资规模的反而逐年下降。这固然与它们国内私有化进程放缓有关，但更重要的，与这些国家政局、金融市场等状况引起了国际投资者的担忧，使跨国公司对这些地区的投资变得日益谨慎。而中国吸引外资的状况又从另一方面证明，包括经济增长、国内市场规模、劳动力资源及投资自由化政策等一系列组合因素，构成了令跨国公司相对满意的投资环境。越来越多的跨国公司以市场寻求型为目的，纷纷扩大对华投资规模，从而对亚洲的国际投资格局变化产生很大的影响。
三 对2004年国际直接投资状况形势的预测
自1997年全球外国直接投资流入规模突破4000亿美元大关后，在短短几年里就达到1万亿美元的水平。虽然近两年来呈现持续下降趋势，但目前还根本看不到有回到4000亿美元以下规模的可能。不仅如此，倘若排除发生战争、大规模的恐怖袭击等因素。在2003年的基础上，2004年，全球外国直接投资规模有可能趋于稳定，甚至略有增加，维持在6000亿美元左右的水平。其主要理由是：
1．美国经济强劲增长的持续性
按照美国商务部公布的统计数据，2003年6月，美国企业生产定单上升了1.7%,达到3260亿美元,所包括产品种类从办公机器、家用电器到汽车等等。到了8月，美国的制造业指数，更是从7月的51.8上升至54.7，为2003年以来最为强劲的增长幅度，标志着美国经济正在加速发展。根据世界银行等国际经济组织预测，2004年，美国很可能继续保持这种增长势头。如果市场需求能够不断增加，必将大大提高企业投资欲望和投资能力。任何国家的跨国公司从来就没有放弃对它的投资重视。这是因为美国是一个消费市场规模巨大、市场经济制度相对完善的国家，一旦美国经济走上稳定的复苏之路，必然将会重新吸引更多外国直接投资的涌入。
2．日本的外资流入将呈逐渐增加趋势
作为全球最重要的对外投资大国之一的日本，其每年吸收的外商投资却极为有限。造成这一状况的原因是多方面的，其中，一项研究表明，在西方主要国家中，外资在日本的投资收益率是最低的。不过，2003年以来，日本经济呈现良好发展形势。按照日本内阁府发表的统计数据，截至2003年7月，日本经济景气指数已连续3个月超过50%，在包括工矿业生产等构成景气指数的9个指标中，有7个比3个月前改善。虽然经历了长达10余年的经济低迷，仅短短几个月的经济好转，还不足以说明日本经济就此走上了复苏之路。但国际投资者长期处在低位价格的日本国内资产关注已久，如果日本经济形势的能够确实逐渐好转以及日元能保持升值趋势，这种关注就会付诸实际投资。
同时，在经历了10余年的经济徘徊后，越来越多的日本人开始意识到，在外资问题上实行积极的观念更新，对于改革日本企业的公司治理结构和企业文化的更新，具有重要推动作用。法国雷诺收购日产并给后者带来焕然一新的气象，使一个严重亏损的企业逐年增加盈利，在2002财年中实现33%的利润增长，并一跃成为全球几大汽车巨头中利润率最高的企业。这在全球性汽车生产过剩和许多汽车巨头都面临经营困境的情况下，日产的业绩自是令人刮目相看，而雷诺对日产的改造当然也就功不可没，并成为近年来重大跨国并购案中较为成功的案例，进而对日本企业改革和国民心理都会产生深远的影响。
3．亚太及中东欧地区的外资流入保持稳中有升的态势
亚洲地区近年来一直是外资流入重点地区。在近年来外国直接投资地区分布普遍减少的情况下，亚洲地区外资流入减少幅度不大，也说明跨国公司对这一地区的重视程度。如前所述，亚洲的并购活动是全球最为活跃的地区，它在全球企业并购交易总额中的比重也将呈逐年上升的趋势。伴随着中国、韩国等国家（地区）对外资并购政策日益放松，跨国并购在这一地区外资引进中所占的比重也将明显提高。
作为欧盟东扩的发展对象和新欧洲的代表，中东欧国家日益成为欧洲跨国公司重要投资目标。汽车、钢铁、电信等行业的许多欧洲企业，看中了这些国家经济转轨时期产生的市场需求与投资机会。在今后几年中，以欧洲企业为主的对中东欧国家的直接投资，仍将呈稳定增长的趋势。同样，随着俄罗斯经济近年来的快速发展，流入俄罗斯的外国直接投资呈现逐年增加的趋势，该国在全球跨国投资格局中的影响也在显著提高。
总体而言，2003-2004年的全球外国直接投资规模，将是一种止跌回升的形势。在全球投资自由化趋势下，吸引外国直接投资的国际竞争将更加激烈。在这种激烈竞争中，跨国公司也将得到更多的投资区位选择。
中国网 2004年2月16日
