在我们根据投资和贷款迅猛增长判断经济是否过热时，却又看到2003年社会消费品零售总额不过增长9.1%，与GDP增长速度基本持平。而在改革开放以后我国两次出现的经济过热时期，即1984～1988年和1992～1996年，当时的社会消费品零售总额平均增长率均大大高于同期的经济增长速度。可以看出，2003年消费相对较冷。与消费和投资之间的巨大反差相对应，2003年消费价格指数与生产资料价格指数出现较大程度背离。

从物价指数来看，2003年居民消费价格水平同比上涨1.2%。应当看到，维持这样一个温和的物价上涨水平，对于稳定社会投资和消费预期是非常有利的。然而，与消费价格水平温和上涨形成鲜明对照的是，生产资料价格迅速上涨。一般来说，生产资料价格指数的变动是经济运行的先行指标，而居民消费价格指数则是滞后指标。问题在于，先行指标生产资料价格指数的上涨并没有完全拉动滞后指标消费价格指数的快速上涨，两者之间的因果传导链条发生断裂。特别是在2003年8月，两者当月同比增长数值竟相差8.7个百分点。此后两者差距虽然有所下降，但12月份这一数字却重新增长到9.8个百分点。这就给我国宏观经济运行带来了风险：如果生产出来的产品无法转化为最终消费，也就是生产资料价格无法带动消费价格上涨，未来经济就会出现大量过剩生产能力，生产资料价格指数萎缩，通货紧缩风险显现；相反，如果生产出来的产品能够很快转化为最终消费，生产资料价格指数就会引起消费价格水平大幅上涨，可能导致通货膨胀。

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