【英国《每日电讯报》网站11月21日日文章】题：中国的隆隆扩张没有裂痕(作者 查理·奥德里)

邓小平在上世纪八十年代发动的中国经济自由化给这个人口13亿的国家带来剧变。

中国是世界上增长最快的主要经济体，在今年10月的党代会上，中国承诺继续把增长作为第一要务。中国的故事在上海和香港的股市上演，在2007年，这两个市场都达到创纪录水平。

这是一个关于经济转型的故事，私营经济蓬勃，创业主义兴盛。它也是一个关于社会转型、西式消费出现的故事。

在最根本的层面，股市的估值反映了对企业盈利增长前景的认知。今年，股市分析家被迫不断修改对盈利的预期，这反过来助长了股票的重新评级。

最近的结果没有令人失望，特别是银行、保险和消费行业。例如，招商银行在今年的前9个月里净盈利增加了一倍以上。预估市盈率增长的方式反映了乐观情绪。

中国股市独特的、部分封闭的性质促成了上海股市的强劲增长。大量的流动资金是市场表现背后的推动力。日增的信心以及负值的实际利率鼓励投资者把积蓄投入股市与房市。但也有过于繁荣的迹象，特别是估值被分配到小型、质量差的公司的时候。

我们承认，随着中国继续推进改革的进程，让投资者的饥会扩大到大陆之外。合格境内机构投资者(QDII)计划的演变正促成这一点。

同时，没什么迹象显示经济正失去动力，尽管中国人民银行在过去12个月中5次宣布加息。由于实际利率仍然为负值，这些改变不大可能有效。

政府引入的另一些措施包括强化重要投资项日的审批，减少能源津贴，减少出口退税。尽管如此，我们预期未来数月还有更进一步的货币及行政紧缩措施。

出口市场仍然活跃，今年的经常账目盈余高达4000亿美元。这与中国货币贸易所处的水平有关。中国在2005年放弃与美元挂钩的固定汇率，人民币如今可以从每目的既定利率升或降0.5％。观察家认为，货币可能被低估了20％。

中国不再是曾经的“价值”主张，但我们认为长期的投资情况不会改变。经济转型创造了巨大的创富机遇。按照国际货币基金组织的说法，这是一个将在今年底之前取代美国成为对全球增长贡献最大的国家。