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中国经济景气监测预警报告
一、经济景气持续回升，经济增长高位加快
1．一致合成指数加速上扬，经济增速创10年新高
2006年上半年，GDP增长10.9%，与1995年年增长率持平，创1996年以来新高。在经济保持高速增长的同时，经济运行也出现了一些积极的变化，煤电运供需状况的好转，使得经济的支撑条件有所改善；经济结构得到一定的调整；企业效益有所提高；财政收支良好；城乡居民就业和收入增加，消费增长加快；消费价格总水平基本稳定。
2006年6月份受投资、工业增加值等指标再次出现超预期的高增长的影响，描述经济景气状况的一致合成指数在6月份出现加速上扬的走势。这表明经济景气持续升温。尽管经济景气的持续回升有合理和积极的因素，国民经济运行也出现了诸多的积极变化，但是由于制约中国经济良性发展的一些深层次矛盾并没有得到根本缓解，尤其是国际收支不平衡引发的货币流动性过剩问题与我国长期存在的粗放型增长方式交织在一起，导致经济中出现外贸顺差的持续扩大，投资与信贷高增长，已经使我国经济运行又一次出现了趋热势头。2003年以来中国经济已经连续三年在潜在增长区间的上限运行，经济增长加速将使全社会总供给的各个环节日趋紧张，资源环境的压力进一步加大，如果不加大调控力度，中国经济存在着全面提速导致的经济全面过热的可能。
2．先行合成指数继续上行，下半年经济将运行在相对高位
从先行合成指数运行趋势看，先行指数在6月继续保持上升的势头。当前经济运行中的主要矛盾是货币信贷增长偏快、固定资产投资增速偏高、贸易顺差偏大，这些问题对经济稳定增长的威胁不容忽视。对以上问题，党中央国务院已经采取了有针对性的调控措施还将陆续推出一些新的调控措施。当前一些调控措施的成效开始显现，预计未来还会进一步显现。可以预期，随着国家宏观调控措施的实施和落实到位，“管住土地、管住信贷”的两道闸门进一步收紧，严格控制新开工项目，固定资产投资反弹的势头坚决得到遏制，商品房价格得到一定的抑制，我国经济增长完全有可能避免 “全面过热”，未来一个时期有望稳定运行于一个相对高位的平台上，全年经济增长率预计将达到10%左右，居民消费价格指数涨幅预计在2%以内。。
3．综合警情指数到达黄灯区下沿，经济运行有趋热迹象
从综合警情指数的10大构成指标看，6月份工业增加值增速、工业企业产品销售收入、固定资产投资增速处于红灯区，人民币贷款增速与发电量增长率处于黄灯区，CPI、M1、财政收入、进出口总额和消费品零售额增速处于绿灯区。综合判断，6月份反映宏观经济运行状况的综合警情指数进入黄灯区下沿，表明当前经济有趋热迹象，但总体运行并未出现过热。
二、主要经济指标变动趋势
1．工业生产增长逐月加快
上半年，规模以上工业企业完成增加值39680亿元，同比增长17.7%，比去年同期高1.3个百分点。就各月当月情况来看，工业增加值呈逐月加快的态势。6月份，工业增加值同比增长19.5%，比上月高1.6个百分点。经季节调整后，工业景气指标在红灯区继续上扬。
在固定资产投资快速增长的推动，重工业增长提速，轻重工业增速差距再次拉大。上半年，轻、重工业增速分别为 15.8%和18.5%，同比加快0.4和1.6个百分点，两者速差为2.7个百分点，比去年同期扩大1.2个百分点。主要工业行业中，机械、电子行业增速明显，生产同比分别增长21.6%和25.7%，增速同比加快7.9和7.7个百分点。
2. 在产出高增长下，工业效益稳步提高
上半年，规模以上工业企业实现主营业务收入13.9万亿元，同比增长26.8%。其中，国有及国有控股企业46486亿元，增长20.2%。规模以上工业企业实现利润8107亿元，同比增长28%，增幅比去年同期高8.9个百分点，比去年末高5.9个百分点。工业经济效益综合指数182.75，比去年同期提高15.66点。在39个工业大类中，石油和天然气开采业利润同比增长48.9%，有色金属冶炼及压延加工业利润增长99.3%，交通运输设备制造业利润增长61.1%，电力行业利润增长37.5%，电子通信行业利润增长26.6%，煤炭行业利润增长13.3%，化工行业利润增长13.7%，化纤行业利润增长51.5%，钢铁行业利润同比下降20%，石油加工及炼焦业净亏损277亿元。
3.固定资产投资反弹势头明显
上半年，全社会固定资产投资42371亿元，同比增长29.8%，增幅比去年同期高4.4个百分点，剔除价格因素，全社会固定资产投资实际增长29%，比去年同期高5.3个百分点。这一增长速度不仅高出去年同期的实际增速5.5个百分点，而且也比这一轮经济增长中实际投资增速最高的2003年高3.8个百分点。这一增长速度比年初国家计划的18%高出10个百分点以上，这意味着全年固定资产投资增速将大大突破年初目标。
城乡固定资产投资增速均增长加快。上半年，城镇固定资产投资36368亿元，同比增长31.3%，比去年同期高4.2个百分点；农村投资6003亿元，增长21.8%，比去年同期高5.5个百分点。经过季节调整后，城镇固定资产投资同比增速继续上升，已经进入红灯区。
分行业看，上半年，重工业投资同比增长32.6%，其中，煤炭开采及洗选业投资增长45.7%，石油和天然气开采业增长30.3%，电力、燃气及水的生产和供应业增长17.5%，铁路运输业增长87.6%；轻工业投资增长41.2％，其中，食品制造业投资增长65.1%，纺织业增长40.6%。
上半年固定资产投资的高增长，主要根源在于地方政府投资冲动不减。在上半年全社会固定资产投资中，地方项目增速明显，占比快速提高。上半年，中央项目增长25.1%，地方项目增长32%，地方项目占全社会固定资产投资的比重已经由去年同期的89.1%上升至89.6%。
从施工和新开工项目情况看，投资的后续增长潜力仍很强。截止到6月底，施工项目计划总投资同比增长26.6％；新开工项目计划总投资同比增长22.2%。上半年全社会固定资产投资中，新建项目同比增长39.9%，占全社会固定资产投资的比重由去年同期的46.4%上升至49.5%。
4. 出口增幅高位回落，进口增速明显加快，贸易顺差持续扩大
上半年，外贸运行延续了2005年末出口增势趋缓、进口增速提升的走势。出口同比增长25.2%，同比回落7.5个百分点；进口增长21.3%，同比加快7.3个百分点。尽管进出口增幅差距与上年相比明显缩小，但随着贸易规模的扩大，外贸顺差也在逐月增加。上半年，实现贸易顺差614亿美元，同比扩大218亿美元，月贸易顺差已经由1-2月份的平均60亿美元增至6月份的145亿美元。
当前我国外贸顺差的扩大，是“出口导向”效应和“进口替代”效应同时起作用的结果。外资企业的大规模进入和加工贸易的兴起，带来的“出口导向”效应是外资顺差的主要来源。今年前6个月，加工贸易顺差达到796.7亿美元，是整体贸易顺差的1.3倍，对整体贸易顺差增长的贡献由去年的51.6%上升到84.2%。而随着产品出口竞争力提升、产能过剩“倒逼”企业增加出口，以民营经济为代表的一般贸易出口近两年保持持续的顺差。今年前6个月一般贸易顺差253.4亿美元，对整体贸易顺差增长的贡献由去年的57.1%略降至52.8%。另一方面，以高技术产品为代表的传统进口产品随着国产化率的提高，“进口替代”效应逐渐显现，高技术产品贸易顺差逐年扩大。今年前6个月，高技术产品实现贸易顺差115.8亿美元，占贸易顺差总额的18.8%。高技术产品与机电产品、传统大宗商品一道，已经成为我国贸易顺差的主要来源。
5.消费需求稳中有升
上半年，社会消费品零售总额36448亿元，同比增长13.3%，扣除价格因素，实际增长12.4%，增速比去年同期加快0.4个百分点。从各月增长情况看，消费需求同比增速基本呈逐步攀升的态势。6月份，社会消费品零售总额增幅略有回落，同比增长13.9%，比上月低0.3个百分点，但经过季节调整后，仍比上月要高。
6.消费价格温和上涨，生产资料价格和资产价格迅速上涨
6月份，CPI同比上涨1.5%，涨幅比上月高0.1个百分点。上半年CPI累计上涨1.3%，涨幅比去年同期低1个百分点。分主要类别看，食品价格上涨2.1%，消费品价格上涨1.3%，服务项目价格上涨2.2%，分别比上月提高0.2、0.1和0.2个百分点。从CPI八大类别来看，当月，除居住和衣着消费价格较增幅较上月略有回落外，其余类别价格增幅均较上月略有上升。从月环比看，6月份CPI比5月份下降0.5%
上半年，在国内需求和国际市场初级产品价格大幅上涨的拉动下，生产资料市场价格结束了自2005年下半年以来的持续下跌局面，总体价格水平逐月攀升，并且出现加快上涨局面。6月份，工业品出厂价格同比上涨3.5%，比上月提高1.1个百分点，其中，生产资料出厂价格同比上涨4.8%，比上月高1.4个百分点，生活资料出厂价格同比下降0.2%，比上月少下降0.2个百分点。6月份，原材料、燃料、动力购进价格同比上涨6.6%，比上月高1.1个百分点。其中，钢材、铜、石油及制品价格分别比年初上涨16.9%、50.6%和15.5%。生产资料价格不断上涨，加大了下游企业生产成本，挤压利润空间，有些已开始向下游产品传导。
资产价格的上涨主要表现在房价和股票价格的上涨上。1-6月，全国70个大中城市房屋销售价格各月同比分别上涨5.5%、5.5%、5.4%、5.6%、5.8%和5.8%。股票价格强劲上升趋势也十分明显，4月下旬开始加速上涨，6月30日上证指数收于1672.21点，较年初上涨44%。
7.货币信贷增长较快，新增贷款逼近全年2.5亿元的目标
6月末，M2余额同比增长18.43%，增幅比上月末回落0.62个百分点，比去年同期高2.76个百分点，比上年末高0.86个百分点；M1余额同比增长13.94%，增幅比上月末低0.07个百分点，比去年同期高2.69个百分点，比上年末高2.16个百分点。经过季节调整后，M1同比增速仍在持续攀升。
6月末人民币贷款余额增长15.2%，比上年同期提高2个百分点。上半年新增人民币贷款2.18万元，同比多增7233亿元。新增人民币贷款占年初确定的2.5亿元全年人民币新增贷款额的87.2%。
今年上半年信贷猛增是多重因素共同作用的结果，从供给角度看，有三大因素。首先，过剩的流动性是信贷扩张的基础。从源头上看，银行体系过剩的流动性主要来自于国际收支顺差在结售汇制下形成的外汇占款（人民币）投放。近年来，国际收支顺差的快速积累不仅带来外汇储备规模的迅速扩张，还造成外汇占款投放明显增加。2003年至今，外汇占款同比增幅一直在30-55%的增长区间内。面对外汇占款的快速增长，虽然央行尽力采取“对冲”措施，但效果越来越不显著，净货币投放仍保持着较快的增长。其次，商业银行积极放款是信贷猛增的直接原因。今年以来，国有商业银行资本充足率明显提高，不良贷款率大幅度下降，股份制改造取得重大突破。在这样的背景下，利润考核的压力明显增加，商业银行需要把保持在15-25%的较快区间的各项存款转化为贷款，特别是要使前两年积蓄的放贷能力得到释放，放贷的积极性明显增强。第三，银行与地方政府的合作削弱了“信贷闸门”的作用。2004年以来，中央政府曾通过收紧“信贷闸门”有效地抑制了贷款的高增长。但是，信贷政策要收到实效，需要借助于行政手段。而去年年底和今年年初以来，受“十一五”规划第一年政府项目安排较多和地方政府换届等政治因素的影响，商业银行与地方政府之间开展“银政合作”、“打捆贷款”的现象较为普遍，地方政府上项目、抓投资的积极性增强，使信贷政策的作用效果大打折扣。
9.财政收入突破2万亿
上半年财政收入突破2万亿元，达到去年全年2/3的水平，比去年同期增收3600多亿元。上半年全国税收收入延续了上年较快增长的势头，月收入规模都在2500亿元以上，累计入库19332亿元，同比增长22.3% 增收3522亿元。
10. 电力供应紧张局面进一步缓解
上半年，发电量1.27万亿千瓦时，同比增长12%，增幅比去年同期低1.2个百分点。全国缺电范围明显减少，缺电程度明显减轻，缺电时段明显减小，拉限电条次和损失电量比去年大幅下降。6月中旬以来，电力需求呈现总量较快增长、高峰负荷攀升导致电网峰谷差拉大的特点，华北、华中、西北等电网最大用电负荷屡创新高，广东等地电力供应仍存在一定缺口。
三、若干政策建议
鉴于2006年上半年宏观经济出现了趋热迹象，因此，下半年宏观经济政策着眼点将是适时、适度加大宏观调控力度。但由于目前投资和经济高增长有合理的成分，因此不宜出台断然措施，不要搞全面紧缩。按照“突出重点、区别对待、有保有压、适时调控” 的原则，加大“点调节”和“预调控”力度，对宏观经济政策进行适当调整。在确保已出台措施尽快落实的同时，采取更有针对性的新调控措施，短期要加大货币政策调控力度，更多地发挥货币政策的灵活作用，继续紧缩货币流动性和信贷扩张，并辅之以更加严格有效的土地政策，严把土地、信贷“两个闸门”和环保、安全、能耗等市场准入门槛，以抑制投资、货币信贷的过快增长，促进经济适度降温。同时，加快体制改革，为经济长期稳定快速增长创造更为理想的宏观环境。
1.加强金融监管，控制货币信贷过快增长
为了抑制投资和信贷过快增长，要进一步加大货币供应紧缩力度。央行要进一步加大公共市场操作力度，适当发行定向央行票据，有针对性的收缩银行系统的流动性。并根据产业政策导向和市场形势变化，加强和完善对商业银行的“窗口指导”，对资本金充足水平低、不良贷款比例比较高、贷款扩张较快的商业银行实行差别准备金要求。进一步严格审查各类打捆贷款。同时，要密切关注贷款增长的态势，通过窗口指导引导商业银行在年度内合理均衡地投放贷款，保证贷款平稳增长，与实体经济需求基本适应。对人民银行连续两次提高银行法定存款准备金率0.5个百分点的效果进行跟踪观察，如果对收紧流动性的效果不理想，可以考虑进一步适度小幅上调存款准备金率或存贷款利率。这样温和的调控措施不仅将在减少流动性过剩、抑制投资过热起到一定作用，而且为今后经济调整留有更多的调控余地。
2.提高汇率手段在金融调控中的地位，从源头上化解流动性泛滥问题
根据测算，2006年央行到期票据以及新增外汇占款可能释放的流动性在3.6万亿元左右。对于央行来说，要回收数万亿的流动性，采取的手段除了继续提高准备金率、加大公开市场操作力度和加息外，采取更为灵活的汇率机制手段是从源头上化解流动性过剩问题的重要步骤，因此，当前应继续按照“主动性、渐进性和可控性”原则进一步完善有管理的浮动汇率形成机制，逐步增加汇率弹性，扩大汇率浮动范围。对汇率监测的方法进行调整，充分发挥汇率在调节国际收支的作用。同时进一步完善外汇管理制度，加强对跨境资本尤其是短期资本流动的监控，加大对没有实际交易背景外汇流入的查处力度。严格监管外资企业和金融机构借用国际商业贷款。在严格控制风险的基础上，引导国内金融机构有序开展境外金融投资。
3.遏制投资过快增长，调整和优化投资结构
由于地方和企业有着强列投资扩张冲动，而商业银行在流动性充裕及盈利约束下也有着强烈的放贷冲动，在这种情况下，土地和信贷这两个闸门难以收紧，固定资产投资扩张势头难以遏制。下半年国家有关部门应针对目前两个“闸门”收而不紧的情况，会同有关部门采取包括行政手段在内的多种手段进一步加强土地管理、从严格控制新开工项目、切实落实房地产市场调控各项政策措施等方面来控制固定资产投资过快增长，促进房地产市场健康发展。（1）一是开展全国性土地执法检查，以清查建设项目用地为重点，对违法违规投资项目进行清理整顿。二是严格执行技术、环保、安全等方面的市场准入标准，从严控制新上项目。三是通过国家财政资金带动、体制改革、拓宽民间投资渠道，引导民间资金流向铁路、公路、港口、城市轨道交通、新能源、新农村等薄弱环节的投资建设项目，减缓民间资金过于集中于房地产、加工工业的投资压力，优化投资结构。四是中央财政要进一步增加有利于扩大消费、增强城乡居民消费信心方面的支出，如加大对教育、医疗、社会保障等公共服务领域的投入。五是坚决制止和清理地方政府与银行“银政合作”性质的财政手段与金融手段相互推动的投资扩张方式。
4.加快完善利用外资和外贸政策，促进外贸平衡发展
下半年国家应综合运用税收、进口信贷贴息等措施，鼓励有利于技术创新且国内无法替代的关键设备和零部件，以及先进技术和部分重要原材料进口。一是尽快出台出口退税率结构性调整方案，降低或取消部分“两高一资”产品的出口退税率，提高部分高科技产品的出口退税率。二是继续增加加工贸易禁止类和限制类目录品种，提高加工贸易行业准入标准，促进加工贸易转型升级。三是加快调整资源性产品价格改革步伐，稳步推进土地、能源、电力等要素价格的市场化，切实落实土地、环境和劳动保护等相关政策法规，制止“零地价，低地价”等不适当优惠措施，逐步解决人为压低要素成本带来的价格扭曲和资源不合理配置。
5.坚持有保有压，大力推进结构调整
（1）要切实落实好国务院关于调控房地产市场的六条措施，包括提高地方政府出让土地收入中用于廉租房建设的比例，加大经济适用房开发建设规模，严格控制别墅等豪华住宅建设。（2）切实落实已出台的促进钢铁、煤炭等行业结构调整的指导意见。加快制定和完善重要行业的产业政策，鼓励采用高新技术改造传统产业，对高耗能行业和产能过剩行业在能耗、环保、用地、生产安全、技术装备政策等方面进一步提高准入门槛。加强对重点地区的指导和督促，加大差别电价、差别水价政策力度，利用价格杠杆加快淘汰落后生产能力，抑制产能过剩行业扩张。（3）贯彻落实国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见。加快制定重大装备发展政策，落实鼓励替代进口和使用国产首台（套）设备的财税政策及重点依托工程。进一步规范国家重点工程项目设备的招投标工作。（4）将具有优势的稀有矿产资源采矿权上收国家，全面实行保护性开采，控制生产和出口规模，并研究采取适当措施补偿资源地利益。完善储备机制，增加原油等重要资源性产品的国家储备。 (作者：国家信息中心经济预测部)
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