近期有些公司股价跌破股权激励行权价，引人关注。其实，我倒觉得不如换个角度观察问题，也许更有意义。

　　从6124点到4195点，大盘跌了差不多2000点，但上市公司的股权激励方案却在大跌的瀑布下结队急行，是巧合？还是嗅到了机会，急速“抄底”？

　　根据本报的统计，自2007年12月20日中化国际(19.92,0.00,0.00%)和中粮地产(26.59,0.00,0.00%)推出股权激励方案，到2008年2月5日诚志股份(13.75,0.08,0.59%)节前收市股权激励方案出台，共有25家上市公司推出了股权激励方案。而此前，整个2007年的前三个季度，也只有1月份的同方股份(43.88,0.94,2.19%)、科达机电(24.18,0.41,1.72%)和苏宁电器(67.00,2.54,3.94%)等三家公司提出了股权激励。3月有一家同洲电子(19.41,0.51,2.70%)。特变电工(32.14,0.63,2.00%)的股权激励推出在2007年6月19日，但别忘了公司股票自2月2日起就一直停牌，股权激励行权价也在复牌前计算。

　　显然很巧合，1月份大盘还没飙升，股价都还在低位，而去年12月底以来的股权激励高峰却是在大盘大跌之后。

　　这其中的道理，其实不复杂。市场有几个尚未证实的说法，如果真实，也很能说明问题。

　　上市公司甲股价从2007年10月17日跟随大盘急速下跌接近50%，而在大盘反弹至5500点的这波行情中，股价却纹丝不动，稍有反弹即被打压，甚至在股票停牌前被打至跌停。随之召开股东大会，宣布股权激励方案，行权价为停牌前30个交易日均价。

　　一位券商研究员很纳闷。经过长期周密的考察调研，认为上市公司乙2007年业绩保守估计应在1.4元左右，但公司却在股价已经腰斩的情况下发布业绩快报，称全年业绩在0.7元多。随后股价再跌，股票停牌，复牌后股权激励方案出炉。研究员说，按照公司实际经营业绩和股权激励行权条件，公司业绩会在以后释放，顺利行权很轻松。

　　上市公司丙的母公司资产庞大而业绩优秀，早有股权激励的想法，也一直想在股权激励推出后再行整体上市，据说曾和重仓其股票的机构沟通，别让股价涨上去，听说甚至还动用了解禁的小非股抛售打压股价。无奈由于种种原因，股权激励得不到主管部门批准，只好放弃。整体上市按政府部署启动，股价很快翻了4倍。

　　上市公司丁更郁闷。2007年初时股价也就7块多，公司想搞股权激励，也邀请了券商帮忙拟订方案。谁知还没来得及搞掂，公司产品市场价格开始持续大幅上涨，有研究员连续发布公司业绩将巨幅增长的报告，虽然公司几次公告说业绩增长存在不确定，研究报告有不实之处，但公司股价却不管不顾飞升至50元。公司的股权激励现在也未见动静。

　　现在，有一些公司的股价跌破了股权激励行权价。对此，不妨多加研究，也许会有不错的投资机会。股权激励都伴随着承诺，承诺以后几年的业绩增长。这应该是有较大确定性的，除非出现公司无法把握的内外部大变化。据说公司的承诺都是相对保守的，没把握谁没事拿自己期权逗你玩啊？那些还有大量资产未进入上市公司的，外延式的增长也可以期待。

　　不过，上面说的，是基于市场还没有转势的前提。如果市场真的转入熊市了，那股价的走势也非公司承诺业绩所能左右，也非股权激励所能支撑。所谓的“防线”也会变成压力线，所谓的底部也会变成顶部。

　　Observation

　　■ 首席观察