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五、美国国债市场走势分析
美国国债收益率持续下跌。受次贷风波和美联储降息的影响，美国国债收益率在2008年一季度继续全面走低，和我们之前的预期一致，“期限越短、下跌幅度越大”的结构特征进一步强化。截至2008年3月31日，美国30年期国债收益率为4.31％，较去年末的4.46％下跌0.15个百分点；10年期国债收益率为3.43％，较去年末的4.03％下跌0.6个百分点；5年期国债收益率为2.47％，较去年末的3.45％下跌0.98个百分点；13周国债收益率为1.27％，较去年末的3.14％下跌1.87个百分点。
结构特征“期限越短、下跌幅度越大”进一步强化的原因有：其一，由于美国短期滞胀可能性不断加大，美联储长期内继续大幅降息的空间狭小，投资者预期短期利率下降难以在长期维持，导致长期利率下降幅度相对较小；其二，信贷紧缩致使银行间同业拆借市场中的大量资金流向收益稳定、风险较小且流动性较好的短期国债，需求增加推高了短期国债价格，进一步压低其收益率；其三，受美元贬值、欧元走强、油价高企和金市火爆的影响，海外持有者调整资产结构，美国中长期国债海外需求的持续扩张缺乏动力，导致其收益率下跌受到了一定抑制。
由于美联储本轮降息周期已经接近尾声，加之美国经济有望在下半年开始复苏，所以美国国债收益率进一步大幅下跌的空间不足，预计2008年二季度美国国债收益率将低位调整，甚至可能出现短期反弹，但长短期国债收益率差距较大的结构特征将不会迅速改变。
六、全球黄金市场走势分析
国际金价大幅攀升，突破千元大关。虽然经历了2007年四季度的宽幅震荡，但在美元走弱及投资基金的大规模炒作下，国际金价由2008年1月2日的846.75美元/盎司一路狂飙至3月13日的995美元/盎司，并于3月14日收于1003.5美元/盎司，突破千元大关。截至2008年3月31日，伦敦黄金市场下午定盘价收于933.5美元/盎司，同比上涨41.1%；黄金G5指数(黄金的G5指数由黄金的美元价格、欧元价格、日元价格、英镑价格和加元价格加权平均而成，权重为以上各国1998-2002年平均GDP水平。G5指数可以在一定程度上剔除美元(黄金的主要标价货币)的汇率变化对于衡量黄金价格造成的偏差)收于276.55点，同比上涨30.8%。受美元贬值、通胀压力加大和金融市场动荡等因素影响，国际市场投资者对黄金的需求大幅增加，从而引起了近期金价的大幅上涨。首先，美元贬值加快直接推动了包括黄金和原油在内的多种商品价格走高；其次，通胀压力持续加大致使投资者加大了对黄金的投资；最后，全球金融市场震荡加剧亦导致大批投资者为规避风险而大量买入黄金。
由于获利回吐的技术性要求增加，短期内金价波动的风险不可忽视，但今年上半年整体看，金价仍将上行。同时值得注意的是，随着下半年美元反弹，金价可能面临较大的回调压力。预计年内国际金价将在820～1100美元/盎司的区间震荡。
七、全球原油市场走势分析
国际油价在百元大关之上企稳，今年将呈现高位震荡。在主要产油国尼日利亚局势不稳及巴基斯坦反对派领袖贝·布托遇袭身亡等因素刺激下，加上美国制造业数据疲弱以及美元持续贬值，国际油价在2008年第一个交易日走高，并首次突破100美元大关，收于99.62美元/桶。然而相继出炉的美国经济数据却给炙手可热的原油价格泼下一盆凉水，其中，美国2007年12月零售数据意外下滑使得美国经济前景阴云密布，从而拖累国际油价于1月15日大幅下挫2.4%至91.90美元/桶，这是2007年12月20日以来的最低收盘价格。1月16日国际油价再度下跌。随后，在美元持续贬值及原油供应趋紧的影响下，国际油价震荡上行，一路攀升至3月13日的110.33美元/桶，成功突破110美元大关，并在3月底在百元大关之上企稳。截至2008年3月31日，纽约市场轻质原油期货价格收于每桶101.58美元，较上年同期上涨54.2%。
我们认为，一方面，2008年国际油价将仍在高位运行，主要原因：首先，市场投机炒作仍将推高国际油价；其次，国际市场原油供求关系依然偏紧。据欧佩克最新发布的月度报告，今年发达经济体对原油的需求虽然会略有减少，但新兴市场经济体由于经济增长依然强劲，因此原油需求也将保持旺盛。欧佩克预计，今年全球原油日均需求量将比2007年增加120万桶，达到8700万桶，因此目前市场对今年国际市场原油供求关系仍不乐观；再次，欧佩克趋向限产保价，面对不断上涨的油价，欧佩克从2007年12月起已连续3次拒绝增产压价，并坚持认为，美国经济减速必将影响世界经济增长，从而导致全球原油需求下降，这一决策进一步推高了国际油价；最后，国际市场原油供应前景不明，其中地缘政治局势动荡仍是推动2008年国际油价上升的重要因素。
但另一方面，如果考虑到影响油价的另一个重要因素——美元走势，下半年国际油价可能存在一定的回调压力。我们预计今年国际油价将在90～130美元/桶的区间高位震荡。
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