宏观经济预警分析

宏观经济预警指数

3月，宏观经济预警指数为34分，比上月没有变化，已经连续三个月维持在绿灯区。宏观经济预警指数自1月份回落到“绿灯区”后，已经连续三个月在稳定的状态下运行，这表明受宏观调控政策的影响，经济增长速度开始放缓。

07年年底以来，经济增长由偏快转向过热的风险就成为政府与社会各界关心的焦点，防止经济转向过热和明显通胀将成为2008年中国宏观调控的首要任务，会议指出今年将实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。而且，宏观经济先行指数从自去年7月份开始连续下降9个月，鉴于宏观调控政策和市场机制两个方面的表现，我们认为，下一阶段经济增长速度会继续放缓。具体理由见景气指数中的先行指数部分。

宏观预警灯号图

3月，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，3个指标处于“黄灯区”——社会消费品零售总额、居民消费价格指数和城镇居民可支配收入；1个指标处于“红灯区”——财政收入；1个指标处于“深蓝灯区”——商品房销售额；5个指标处于“绿灯区”—— 固定资产投资、工业企业利润、进出口贸易、工业生产指数和金融机构各项贷款。

      3月份，工业生产灯号自上月回落到“绿灯”区后，本月仍然维持在绿灯区，增长速度依然偏快，但季节调整后工业增加值增速有所回落。由于油价等能源价格的上涨，而且受突如其来的低温雨雪冰冻灾害、美国次级贷以及世界经济增速减缓等因素的影响，使得工业企业利润下滑和出口增速放缓的影响，工业增加值也开始有放缓的趋势。同时我国宏观调控层面加紧了对高耗能、高污染、资源性生产领域的管理,这也将影响工业生产的增长速度。所以预计工业生产增速有可能继续放缓，继续维持在“绿灯区”内波动。

      固定资产投资增速有所回落，季节调整后投资增速继续维持在“绿灯区”。预计3月经过季节调整后的投资增速为20.2%，仍在高位运行。去年企业盈利水平较高对企业扩大投资保持较强的吸引力；在建项目和新开工项目投资规模依然较大；房地产投资仍将保持较高增速。由于这些原因固定资产投资具备继续快速增长的基本条件。但国际油价高涨和雪灾以及外需放缓的影响不可忽视，预计固定资产投资将有所下降，仍在“绿灯区”运行。季节调整后的社会消费品零售总额的增速继续上升为20.62%，自去年11月起维持在“黄灯区”。由于居民收入继续保持较快增长，农民消费能力稳步提升进一步提升居民消费力，而且公共服务支出加大以及奥运效应等，使得消费品零售总额实际增速保持较高增长。同时物价的不断上涨，使得消费品零售总额名义增速也保持较高增长。预计消费品零售总额将继续在“黄灯区”内运行。全球经济放慢，美国进口增长疲软，国内出口退税政策的调整，使得中国出口出现明显紧缩。由于去年3月出口增幅位于低点（同比增长仅为6.5%），预计3月份出口增速将由于低基数而出现反弹。由于出口退税的调整以及春节和雪灾等因素，受美国经济减速的影响以及国内政策变化的效果逐步显现，贸易进出口额增长势头持续放缓。预计进出口继续增长仍将处在“绿灯区”。

      工业企业利润增速继续回落。受美国次级贷影响，世界经济放缓，同时高国际油价不断上涨。外需放缓和输入型通胀将推高原材料成本，工业企业利润将显著下滑。同时贷款利率的上涨提高了企业的资金使用成本，政府对“两高一资”的管理，都使得企业利润增长空间被压缩，预计继续在“绿灯区”内运行。2007年农产品价格上涨幅度较大，农民收入保持较快增长；受物价上涨的影响，调高工资的预期也在增强，而且城市居民公务员上涨工资资金到位、各省陆续上调最低工资标准、离退休人员补贴标准提高等等收入分配向低收入倾斜的政策，是居民收入增长的主要原因。所以预计将继续在“黄灯区”内运行。虽然企业利润有所下降，但仍然保持在高位运行的态势，而且居民收入的增加以及奥运的影响都会导致社会消费的强劲增长。这些都促使税收收入的以较快的速度增长，所以预计财政收入仍处于“红灯区”。

      3月份，金融机构各项贷款在“绿灯区”内运行，说明其增长速度比较稳定。2007年央行同时多次提高存贷利率、存款准备金率以及发行央行票据回笼货币，货币信贷紧缩程度已与历史最紧时期相当。2月份信贷增速下降明显，说明货币从紧政策逐渐生效。但是2月份的CPI仍然是创下了8.7%的新高，决定了目前从紧的货币政策难以放松，央行还会在未来加大对于信贷的行政控制。预计3月份金融机构各项贷款的增速将继续放缓，仍在“绿灯区”内运行。

      季节调整后的商品房销售额增速继续回升，预计本月仍将继续维持在“深蓝灯区”。由于国家加强了对房地产建设用地的监察，加强对闲置土地收回的力度，同时由于紧缩的货币政策的实施，导致信贷增速明显下降，这些都使得一些城市房地产价格及销售额出现下降。同时政府加大对经济适用房的支持力度，改善住房供应结构并加大对闲置土地的清理力度，希望能够控制房价上涨过快。今年以来对房地产宏观调控政策效果初显，所以预计3月份仍维持在“深蓝灯区”。

      预计3月份居民消费价格指数仍然在高位运行但有所回落。消费者价格指数持续高位，受粮食、肉禽类价格的上涨以及南方雪灾的影响，2月份消费者价格指数创下了8.7%的历史新高。随着雪灾影响的逐步消除，同时肉蛋菜等食品价格和住房价格开始下降，预计3月份消费者价格指数有所回落。但是国际粮食价格已经达到20年最高，粮食价格上涨对价格指数的新影响不能忽视。因此，预计本月仍将在“黄灯区”之内。