法国巴黎百富勤 孟原

去年12月份中国制定了双防的宏观经济目标：控制经济过热和抑制通货膨胀。决策者已经意识到美国的信用危机、恶化的全球经济前景和它们对中国的增长就业影响远远超过他们的预期，考虑到贸易盈余对经济增长贡献超过20%,出口部门站就业和投资超过10%, 经济明显回落难以避免。但另一方面,食品,能源和输入通货膨胀压力并未因增长回落缓解。

如果通货膨胀进一步加剧,宏观选择会更加困难。一些极端的观点认为目前的通货膨胀压力可以和90年代早期相比较。政府目前利用行政干预来稳定价格可能会使供求状况变差，会加强通货膨胀的预期并延长通货膨胀的压力。建议政府紧缩抑制通货膨胀作为2008年的首要任务。当前央行传统的货币政策工具（例如加息和小幅度升值）对控制通货膨胀并不是很有效。相反，积极的财政干预政策，或者至少是两种宏观政策并用会成为更实际的选择。

2008年中国面临着不断增加的宏观困难。政府需要随时观察,不断调整宏观政策来抑制通货膨胀，保持高速的经济增长并保护就业，力图避免资产价格的大幅波动。面面俱到几无可能,必然有所平衡取舍。

如果通货膨胀仍然保持在6%，那么二季度加息的可能性比较大。由于美元贬值，人民币对美元短期可能维持快速上升趋势，但名义有效汇率上升幅度有限，对输入通货膨胀作用不大。从长期看，出口就业损失、贸易盈余回落、资产价格调整、持续高通货膨胀会缩小人民币升值的空间。