国金证券首席宏观经济分析师 杨帆

2008年上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%,其中二季度增长10.1%,从三架马车来看,主要是受到出口和投资实际增速快速下滑所致;消费实际增速仍较为强劲,但独木难支大厦。剔除汇率因素后，以人民币计价的出口二季度同比增长11%，增速比一季度下滑0.7个百分点；如果考虑出口产品涨价的影响，那么出口的实际增速可能会更低。

上半年，居民消费价格总水平上涨7.9%，6月份CPI同比上涨7.1%，比上月回落0.6个百分点，在未来的两个月中，预计CPI仍将继续回落。6月份PPI同比上涨8.8%，增速比上月上升0.6个百分点，这主要是受成品油和电价调整的影响，另外，物价从上游向下游的扩散以及同比基数的下降也是PPI再创新高的重要原因。

前瞻的看，下半年的国际经济环境仍不乐观，特别是美国经济的持续不景气以及新兴市场国家开始紧缩，世界经济进入第二轮减速难以避免，因此我国的出口将继续放缓，另外，受企业利润增速下滑的影响，投资的实际增速不断下滑，上半年，虽然消费仍然强劲，但是由于城镇居民收入增速放缓，下半年的消费也不能让人十分乐观，因此，下半年的经济增长面临更大的下行风险，这可能考验政府的调控艺术，掌握调控的节奏和力度。

政策面，由于PPI仍在不断创出新高，同时CPI方面新的涨价因素还在积累，我们认为短期内政府仍将把控制通胀放在首位，并维持紧缩的货币政策，我们注意到，由于美国经济差于预期，预计美国的原油需求将会继续减少；同时新兴市场国家的减速已经开始，如果全球能源需求能够因此而减少，并导致原油价格在四季度出现较大的回落，那么政策可能配合灾后重建出现较大的放松，以刺激经济的发展。