全球视野下的2008中国经济：外需减弱下投资有望成为经济增长引擎

闻岳春 （浙商证券研究所所长、高级经济学家，博士、教授、博导）

在经济全球化日益加深的今天，中国经济越来越多的融入世界经济体系，难以独善其身。国内经济面临严峻的通货膨胀形势和经济增长放缓的局面，更多的必须置于全球经济视野下，才能准确把握经济运行中的问题、应该采取的对策及发展前景。美国次贷危机成为这一轮全球经济调整的导火索。次贷危机首先是金融危机，然后迅速传导到实体经济，造成美国实体经济的下滑。

在全球金融、经济联系日益紧密的今天，次贷危机迅速蔓延至整个世界。为了挽救被次贷危机折磨的金融体系和实体经济，美联储已累计降息3.25个百分点，并通过贷款拍卖、联合货币安排等手段向市场注入大量的流动性，布什政府也安排了1680亿美元的经济刺激方案。美国及其他国家的合作在很大程度上挽救了濒临崩溃的美国乃至全球金融体系，并逐渐稳定了经济。但是问题并没有如此轻易地获得解决。

通胀压力席卷了全球，并限制了进一步刺激经济恢复的空间。在全球通胀加剧的背景之下，中国通过国际贸易输入了通胀的压力，并与成本推动型通胀相辅相成，使得经济运转出现了一系列的问题。最典型的就是严峻的通胀与经济增长放缓并存的局面。在国际需求减弱、人民币升值导致出口放缓、国际大宗商品价格上涨导致进口提速、通胀压缩实际消费之时，投资将不得不承担拉动经济增长引擎的重任。货币政策将承担起控制通胀的重任，并通过财政政策的结构性安排努力实现经济结构的优化和发展的持续、平稳。

我们认为2008年中国经济将可能呈现“中度通胀、较高增长”的局面，但其运行的不确定性较多。在较严重的通胀形势、紧缩的货币政策、结构性倾斜的财政政策下，实体经济中各个行业、产业面临着利润重新分配的局面，也带来了结构性的投资机会。我们总体上判断奥运会前的证券市场谨慎乐观。上证综指从2007年10月16日的最高6124点，到2008年6月20的2695点，最大跌幅近56%，相当多的股票已有一定投资价值。

我们认为，通胀是把双刃剑，加大成本同时也可能提高产品售价，关键看成本转移的能力。应该关注抗通胀（涨价）概念，尤其关注低毛利率公司的产品提价带来的利润大幅攀升；关注抗减速行业（防御性行业），如通信、电子元器件、计算机、医药股；看好具有自主定价权的资源型行业，如煤炭、农业、黑色金属采掘业等行业公；关注石油、电力可能获得的国家补贴；关注受国家政策支持的新能源、新材料，如太阳能、风能、煤化工等；关注政策性利好行业。如融资融券、股指期货、创业板推出利好的券商股、创投股；关注地震及其他灾害后重建工作等行业，如建材、（区域性）水泥、工程机械、医药（上面已经提及）等行业。