中国宏观经济月度分析报告0902：

政策洞察未来 价格之比就业之辨

2009年本月中国制造业PMI指数明显回升，三月连续回升。同上月相比，在制造业PMI指数体系（由1个合成指数和11个分项指数构成）中，各项指数均有上升，升幅多在3个百分点以上。新订单指数、生产指数已回升到50%临界点以上，分别为50.4%、51.2%。制造业环比比上年春节之后的3月环比提升程度相仿，提示季节性因素与往年仿佛，没有异常。

新出口订单指数升势显著。本月该指数比上月上升9.7个百分点，达到43.4%。在各项企业指标中最滞后的是就业，本月就业指数回升，确认50以下的回升。即便是受季节性影响很大的非制造业，就业形势亦在改观。另可喜的是制造业利润空间这一拟合指数在近两月的下降后，维持稳定状态，提示未来企业的生存空间。

非制造业的各项指标在本月显示低迷状态。2月份，商务活动状况指数为41.9%，较上月回落9.1个百分点。但是，反映非制造业市场前景的经营活动预期指数为58.6%，环比上升3.7个百分点。市场的消费热潮在1月份两节相遇间已集中释放，致使2月份消费市场出现大幅回落，但预期指数的上升表明后劲仍在。

看价格的走向，看环比，看环比的速度和历史同样恢复阶段的速度。上个月忧虑的价格本月没有更多的抬升，与更多的其他指标消长的对比，也处于平衡状态，预计未来恢复的步伐比较稳健。产成品库存和其他指标的对比回归平衡，逐渐靠拢07、08上半年的平均水平。从产成品库存独立数据看，等于07年以来的平均水平，没有过量的忧虑，看作补充库存状态。

逆差因为采购――国际采购，不管原因是因为中国需要挽救世界，出于大宗商品的低价，还是出于反贸易保护的政治态度，抑或出手促进贸易伙伴的经济复苏，反正中国政府出手国际采购。

预计3月份仍在开工旺季，数据不会有异常，需要注意的是4、5月数据是否回抽。新订单升幅可能会减小，库存、价格、就业是否稳定比较关键。

全国用电量2月中旬增长15%,环比增长13.2%;从信贷数据看，资金的推手将造就中国经济的复苏，补足出口带来的缺口，继1月1.6万亿成为天量后，2月经证实的数据为1.2万亿。从世界其他地区的采购经理指数看，大部分均在回升通道中。那么如果国际形势再有触底回程，中国出口在手，09年GDP岂是8字了得？

资金经济、消费经济和政治经济

08年二月视点的篇名偶然翻出。

09年2月，依然通用：经济决定政治还是？――

并且，还是那个开头。

阳春二月，乍暖还寒。

去年，说的是斯皮尔伯格的辞职，国际上的抵奥，目标是说是中国政体和经济的强大。

今年，话题不同――第二波金融危机和数据的意义，然而目标还是一样的：中国政体决定了他抵御任何风波的能力和经济的强大。

去年的内容里有这样一段话，几乎可以用在今年，除了最后一句话，因为，今年已经是世界看中国，而且，看得懵懵懂懂。

经济上，世界经济对中国经济的依赖已经大不同于10年前20年前，几次“隆重”的民间试验已经证明世界人民的生活无法离开中国，国际资本家的生意离不开中国，中国政府得到了世界最大的那些资本家的拥护。钱，呼应了政治，会挽救政治，在适当的时候，资本还会依赖于政治而升值。

反华，就像一张过时的招贴，再也无法引起过多的冲动和热望。

09年，中国经济乍暖还寒。

基本面上，在内部，因为价格过早地响应了投资而不是需求。在外部，外贸数据出奇地差，而且顺差变成了逆差。

很好解释，逆差因为采购――国际采购，不管原因是因为中国需要挽救世界，出于大宗商品的低价，还是出于反贸易保护的政治态度，抑或出手促进贸易伙伴的经济复苏，反正中国政府出手大方、极其大方。

例如，2月最后一周内中国共计达成了550亿美元的采购合同，帮助流动性紧张的生产国或企业渡过难关，应对资源价格超过60%的降幅。大型央企中铝公司宣布向力拓集团投资195亿美元，以购买其所持股权的一部分，并获得世界最大的智利埃斯孔迪达铜矿的部分股权。几天后中国五矿集团提出以17亿美元收购负债累累的澳洲矿商Oz Minerals。巴克莱资本(BarclaysCapital)所作的调查显示，中国的投资力度几乎相当于全球油气企业今年资本支出预期下降的幅度。3月，传闻政府采购延展至欧洲。中国的希望应该是供应和价格均稳定，这有利于生产成本降低和生产恢复。

市场上，一致认为资金的流动性抬升造就本波段的上涨。而对中国更多了解的政府方正在使用多种经济刺激计划，原来占GDP19%比重的出口减弱20%（19%×－20%的比例对中国经济影响不像外界所说那么严重，真正的威胁来自内需不足），还不足以对中国经济产生致命的影响。出口带来的负面影响将以投资和消费比重的增加来补齐，于是投资和民生计划力度之大步伐之快倍于以往。况且本月新出口订单也在回升当中，尽管有价格因素，但毕竟是环比值上涨了9.7个百分点。

惯于讨好和出奇的国际经济学家和颇有政治倾向的中国经济学家对走向的预测山高水低，相差甚远。我们听到了无数批评中国统计数字的声音。

只是，有一点很简单，中国政府的决策是在北京做出的，而不是在纽约。

政治决定经济，古老的理念我们仍然遵从。

中国市场最大的推手不是政府还能有谁，中国政府造就了去年底以来的信心经济，还会继续在09年造就资金经济和消费经济。基础在于政治经济。

一切，都为了那个企业活动中最滞后的指标――就业。而这个月，就业终于出现回升。而更多的民生政策正在继续，那么消费的重新启动应该可以期待。（中采智联）