杂谈：数据面、基本面和流动性用技术数据还是用经济数据判断走势，不是第一次争论了。当中国有市场，技术派、主动型就是主流，现在仍然是。但是现在不看基本面的投资已经少之又少了，虽然在90年代，任何一个庄家都不认为宏观经济能够左右市场，也没有什么宏观经济研究员能够拿到媲美行业研究员佣金那样好的报酬。但从08年以来，经济学家的定义在中国投资市场上有了新的定义。另一方面，数量化基金今年的发行第一次如此引人注目。因为指数跑赢了更多人的价值投资，诸多资金对中国复苏一枝独秀的信任对中国股市是最好的催化剂。数据分析和金融工程也引起了从未有过的注目。

从华尔街回来的对冲基金人说，我们不看基本面――有数量分析就够了。但是，市场仍然有很多种因素被左右，流动性是今年市场出镜率最高的名词之一，单边上涨为之，中期调整亦为之。这时，基本面和数据面都成了表观和外在。如果上期报告中提到的信贷管理办法在4月果真出台，就没有7月的3400点了。

如果信贷管理办法出台，但执行得不是如此严厉，如果IPO不是执行得这样彻底，流动性还会暂时不被分流；如果创业板晚一点推出……政策在多方面同时出台，对流动性的负面影响如此之大，还有，外围的环境也是5月PMI发现回暖巩固，资金短期回流境外…… 推高本轮上涨的主要动因――流动性出了问题，虽然从相对的量来看，流动性仍然充裕。但是，究竟在多少点筑底，决定于什么呢？技术面，面临一个跳空缺口还未补，面临跌破半年线后的支撑位没有…… 这时，PMI在9月1日、9月3日给市场带来了一些暖意。

但房地产PMI也许和国内房屋销量下滑的数据会相匹配…… 如果我们再看到PMI的负面意义呢？――虽然综合指标是持续上升的，但是，我所看到不良因素在5个月前已经显现，这个月持续不良，并且行业分化明显地指向另一个数据面解读的结果――回升过半，周期性行业已经掉队，中游和下游行业接受了传导。4季度我们将会看到，原来提示的那些风险都会变成现实经济的阻碍：价格持续上升，上游行业订单减少，消费高企――因为物价高企；同时海关出口回暖、企业利润同比虚高――因为基数太低。那么，2009年股指注定的上涨，是否以下一波中游行业的崛起作为终结？这几周大家有太多讨论，中间还开了个公开的小会。但是否格局仍然会出乎意料？――不过出乎意料也是资本市场意料之中的事情。

从100只基金到300只，加上私募，加上保险资金，加上散户大鳄，加上外围资金，A股市场的博弈格局越发复杂，是买是卖已经没有90年代那样简单，主力逐渐退缩在个股之中。最技术化的基金经理也在关注基本面，最个股的也在看宏观和行业。只是，在市场博弈中胜出的仍然是那些资深的决策人，那些观察局势经验老到的决策人，他们善于与时俱进，善于发现格局变化的新迹象，他们不断搜集了解市场中各种力量的意见。他们拥有这些的同时就拥有了正确的直觉。经典的话，往往很简单。

就像一位资深人士谈到波动的时候所言，这一季波动是正常的，单边上涨是不正常的。其所依据不得而知，但总在数据面、基本面和流动性范围之内。我所理解的波动，则是行业配置的调整，需要一段时间和一定空间给予支撑。我们看到，其实投资策略的各种调整都在1季度的计划之中：今年的做法主线，其实1月就看得基本清楚了，2月我们又开了一个不公开的小会。4月，就是现实了，金融、有色、钢铁、地产等大市值的领先行业，然后，就是这个季度――做做消费，临时加上做做新的增长点。资深人的计划，已经着眼在明年。所以决策人往往不看冗长的报告是有理由的，不听路演也是有理由的。

成为经典的格言，往往很简单。也像球场上，最重要的对话都在草坪里。也像武侠片，手中无刀心中有刀，胜负分野，在刹那之间。（中采智联）