先行指数

先行指数（1996年=100）

宏观经济先行指数继续保持下降态势，12月份先行指数为105.92（1996年=100），较11月下降了0.96点。先行指数自今年年初持续上升了5个月，共上升了1.89点，8月开始下降，到12月已经连续下降5个月。宏观经济先行指数的持续回落预示着经济的增长速度将开始放缓。

在先行指数的8个构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，7个指标呈现下降趋势，1个指标呈现上升趋势。表现为下降趋势的指标是:货币供应量（M2）、沪市A股成交额、物流指数*、固定资产投资新开工项目、商品房本年新开工面积、消费者预期指数、规模以上工业企业产成品资金的逆转序列；表现为上升趋势的指标是：工业产品产销率。

今年我国经济增长速度平稳较快，居民收入实现较快增长，消费品市场繁荣活跃，投资结构有所改善。但贸易顺差规模增长依然过快，流动性过剩问题依然突出，通货膨胀压力明显加大，房地产价格持续上涨。中共中央经济会议表示防止经济转向过热和明显通胀将成为２００８年中国宏观调控的首要任务，同时政府将投入更多财力改善民生，促进社会和谐。同时会议明确提出，明年要实施稳健的财政政策和从紧的货币政策。

综合市场机制和宏观调控的表现，我们认为，下一阶段，经济增长速度有放缓的趋势。

工业产品产销率（上年同月=100）

工业 工业生产增长速度继续呈现回落的态势

近几个月，工业产品产销率水平基本保持在一个平稳的水平，产销率已经持续几个月在100的水平上，这表明企业的产销状况比较一般，而且产成品资金占用增速有升高的趋势。由于国内外消费增长有放缓的趋势，而且上个月我国原材料、燃料、动力购进价格都有所上涨，工业企业的利润增长空间被压缩，使得工业企业利润的增长有所下降。所以我们认为，工业生产增速将有所回落。

商品房本年新开工面积（上年同月=100）

投资 固定资产投资增长速度将在高位增长的基础上略微回落

今年受企业销售收入、利润增长加快和自由资金的充裕的影响，投资一直保持较快的增长。同时由于国家加大了对经济适用房建设的支持，房地产投资仍将成为带动投资增长的重要力量。近几个月国家继续加大普通住宅的土地供应，确保中小套型、中低价位普通住房的投资规模，并加大对闲置土地的清理力度。12月宏观政策的效果初显，商品房本年新开工面积增速有下降趋势，表明固定资产投资将有回落的可能。

投资新开工项目（上年同月=100）

今年前三个季度，在建和新开工项目数量、在建项目建设规模和新开工项目计划投资额都呈现逐月提高的势头，但同时国家出台了一系列的宏观政策，包括连续提高贷款利率；连续提高法定准备金率降低银行用于贷款的比例;监管部门加强了对房地产贷款的监管，包括提高第二套商品房首付比例、严格审理商品房贷款程序等措施。12月新开工项目和在建项目增长加快的势头已经有所放慢。

消费者预期指数

消费 消费预期本月有所回落

消费者预期指数反映了居民对未来的的收入水平、支出水平和总体经济预期的综合感受。11月，居民消费价格指数同比上涨6.9%，而且石油价格上涨以及工业品出厂价格指数的连续走高，通胀预期也随之增加。同时12月份股票市场成交量一直疲软，而且深圳房价开始下跌，这些都加大了居民对通货膨胀和资本市场的泡沫的担忧。所以我们认为下一阶段，消费者预期将有所回落。

港口货物吞吐量（上年同月=100）

进出口 进出口增速有所回落

由于美国经济减速对中国实体经济的影响正在逐渐扩散，而且国家对关税、出口退税等政策调整效果逐步显现，与此同时，人民币升值的步伐有所加快，这些因素使得12月份我国出口增速开始回落。相反，由于国内需求保持较快增长态势，加上进口关税逐渐下调，对进口保持较强的拉动作用。可见外贸领域的宏观调控措施效果开始显现，所以我们预计，未来出口增长速度会有所回落，贸易顺差增速放慢。

货币供应M2（上年同期=100）

金融 货币供应的增速会有所回落

预计本月M2增速有所回落，但仍在高位运行。到今年12月底为止，央行共10次上调存款准备金率，5次增加存贷款利息，而且集中发行央票、定向央票等，同时中央经济会议明确指出明年货币政策由“适度”变为“从紧”。但由于贷款需求旺盛，贷款控制仍然不到位，商业银行创造货币的能力还是很强。所以流动性过剩的来源仍然存在，货币政策仍将保持紧缩性。

沪市A股月成交金额（上年同期=100）

11月A股市场累计下跌18.19%，受此影响沪市A股月成交金额一直萎缩。虽然12月份以来股票市场逐步复苏，但基本在5000点附近反复出现震荡格局。同时紧缩的货币政策不断出台，也使市场的资金开始转移并逐渐趋于紧张，无法支撑其大力上扬。所以预计股市热度有所降低。

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