1、受存款准备金上调和小盘股密集发行等因素的影响，5月市场资金较上月收紧，货币市场利率整体呈波动上升态势。R01D本月最高为2.881%，最低为2.180%，波动幅度为70.1BP，较上月有所增加。R07D本月最高为3.935%，最低为2.795%，波幅为114BP，较上个月收窄27.4BP。本月R01D收于2.515%，较月初增加32.2BP，R07D月末收于3.131%，较月初增加33.6BP。

图1：2008年5月货币市场利率走势图

2、5月公开市场操作表现为货币净投放，共发行央票12次/2960亿元，完成正回购操作1300亿元，对冲完5月份共计2030亿元的央票到期兑付、3070亿元的正回购到期以及93.4亿元的利息支付总量后，5月份货币净投放量为933.4亿元。

表1：2008年货币投放与回笼情况

表2：5月份央行票据到期情况

3、固定利率国债收益率曲线上各期限收益率较上月平均上移15.57BP。其中，受货币市场利率走势影响，短期国债收益率涨幅较大，1年期以下品种平均上移22.16BP；长端部分（10年期以上）由于当月有两只长期品种发行，市场重新定位后，平均上移14.72BP。

图2：2008年5月银行间固定利率国债到期收益率走势图

表3 5月国债收益率曲线涨跌情况

4、5月份，金融债券利率曲线同样呈现陡峭化上行格局，造成金融债券利率曲线重新定位的因素也是20年期政策性金融债券的发行，直接造成了在二级市场中10年期品种利率上行12个基点，20年期品种利率上行约22个基点。

图3：2008年5月银行间固定利率政策性金融债收益率走势图

5月份国债与金融债券的利率曲线呈现先抑后扬的变化轨迹。虽然从长期来看，利差缩窄的趋势没有变化 ，但变化速度明显弱于市场预期，今后相当长一段时期内，国债与金融债利差将依然保持在高位盘整的境地。

5、受资金面和地震灾害影响，5月份债券发行量大幅减少。一级市场共发行债券35只，发行总量为4,809.29亿元，较上月下降了47.56%。值得一提的是5月份两只长期债券的发行：（1）30年期国债的发行利率大幅走高；（2）20年期政策性金融债则首次采用簿记建档方式发行。

图4 ：5月债券发行期限结构

6、债券市场存量结构：国债、央行票据和政策性金融债依然处于主导地位，其中央票占比略有减少，这与本月央票的发行量大大减少有关；信用类债券仅占9.51%，与上月基本持平。

图5 ：2008年5月末债券托管结构

（根据中经网提供资料整理）