宏观经济预警分析

宏观经济预警指数

6月，宏观经济预警指数为32.8分，与上月相比没有变化。从2007年7月份起，预警指数都达到35以上，运行在趋热的状态，随着国家宏观调控措施效果的逐步显现，今年1月份开始逐渐回落到稳定状态，这表明在宏观调控政策的影响下，经济增长正处于缓慢的调整过程中。

从6月份的情形来看，经济过热的风险正在消除，但通货膨胀压力依然很大。净出口在短期内明显放缓；居民实际收入的有所下降，带动消费水平降低；此外，国家实行从紧的货币政策，严格控制固定资产投资过快增长，这些都加大了经济继续下滑的风险。宏观经济先行指数从自去年6月份开始连续下降了12个月，考虑到目前国内外的经济状况，我们预计宏观经济走势将进一步下行，具体理由见景气指数中的先行指数部分。

宏观预警灯号图

6月，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，1个指标处于“红灯区”——财政收入；2个指标处于“黄灯区”——社会消费品零售总额和居民消费价格指数；6个指标处于“绿灯区”—— 固定资产投资、工业企业利润、进出口贸易、工业生产指数、金融机构各项贷款和城镇居民可支配收入；1个指标处于“深蓝灯区”——商品房销售额。

6月份，工业生产灯号自今年年初回落到“绿灯”区后，本月仍然维持在绿灯区，季节调整后的工业增加值增长速度基本保持稳定。工业企业目前面临的最大的问题就是其生产成本不断上升，造成这种现象的主要原因很多，主要来看，原油价格的节节高升是罪魁祸首，同时，为了理顺扭曲的能源价格，国家发改委宣布，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，这虽然能推动能源的节约，但更直接的是提高了企业的生产成本。此外，国内物价水平居高不下，而新劳动法和收入政策也提升了劳工和福利成本，再加上出口增长乏力，这些都是工业增速回落的重要原因。所以预计在未来的一段时间里工业生产增速将继续维持在“绿灯区”内波动。

固定资产投资实际增速下降较为明显，季节调整后投资增速继续维持在“绿灯区”。6月经过季节调整后的投资增速为24.28%，仍保持在高位运行，但如果扣除价格因素，实际投资增速与同期比是有所下降的。抑制固定资产投资的过快增长是我们现阶段的主要任务之一，我国过高的储蓄率带来的是投资的快速增长，适当放缓投资增长有利于抑制第二产业的过快发展，逐步降低其在国民经济中的比重，使产业结构趋于协调，同时也能减少能源的消耗和污染物的排放。在信贷紧缩，奥运临近，部分建筑工程暂停、企业限产停产的影响下，未来几个月我国固定资产投资增速仍将面临下行压力。预计固定资产投资实际增速将继续下降，但仍在“绿灯区”运行。季节调整后的社会消费品零售总额增速本月回落至21.78%，自去年11月起便一直维持在“黄灯区”。虽然社会消费品零售总额的名义增速较快，但是，由于目前国内物价水平较高，扣除价格因素后，社会消费品零售总额的实际增速略有下降。目前由于国内物价水平较高，人们的实际收入略有下降，同时股市的大幅下挫，也给很多居民带来了经济上的损失。消费是促进经济增长的“三驾马车”之一，且目前来看是保证货币政策有效性的最好举措，如果没有刺激消费增长的措施出台，对于稳定下半年的经济增长将带来很大的困难。预计消费品零售总额将继续运行在“黄灯区”内。从进出口方面来看，国际经济环境恶化、人民币升值和国内限制资源性和高耗能产品出口、鼓励进口政策的实施，将会继续刺激进口、抑制出口，使贸易顺差逐步减少，净出口对经济增长的贡献率将不断下降，但只要我国出口增长不过快回落，尤其不要低于GDP增长速度，对国内经济就不会带来太多的负面影响。预计进出口继续增长仍将处在“绿灯区”。

工业企业利润增速持续大幅回落，但仍位于“绿灯区”。国际原油价格不断攀升，国内原材料价格和劳动力成本上涨，导致工业企业生产成本增加较大，利润受到极大的挤压，此外，信贷紧缩政策也给企业投融资提出了难题。同时，受美国次贷危机影响，全球经济发展显著放缓，外需的疲软也极大阻碍了企业利润的获取。预计工业企业利润继续在“绿灯区”内运行。城镇居民可支配收入增幅大幅下降，一是由于工资性收入增幅不高，二是受资本市场振荡等因素影响，居民财产性收入增幅降低；同时，农村居民人均现金收入实际增长速度与去年同期相比基本持平。居民收入增长缓慢将严重制约消费的增长。预计这一指标将继续在“绿灯区”内运行。经济的快速增长，带动税收收入更快速的增长，这表明国民收入继续快速向政府集中，如果这种情况继续下去，将进一步制约居民收入的增长，如果政府能通过减税和转移支付，提高农民等中低收入者的收入，完善社会保障体系等，将对国计民生起到良好的稳定作用。预计财政收入在未来一段时期内仍将处于“红灯区”。

6月份，金融机构各项贷款在“绿灯区”内运行，其增长速度比较稳定。今年以来，央行多用提高存款准备金公开市场操作的手段来收缩流动性。从统计数据的结果可以看到，宏观调控的效果已经进一步显现，经济出现明显回落，CPI也进一步下降，信贷和货币投放量得到有效的控制，这些信号都预示着加息的可能性很小。况且在当前中美利差较大，热钱流入成患的情况下，加息对于扭转负利率和抑制通胀来而言，其作用非常有限。总的来说，货币紧缩政策还将继续下去。预计金融机构各项贷款的增速仍将维持在“绿灯区”内运行。

季节调整后的商品房销售额增速有所回落，预计本月仍将继续维持在“深蓝灯区”。目前，虽然房地产市场销售低迷，需求萎缩，但国内房地产的繁荣并没有改变，特别是房地产开发及房地产市场资金的流入不仅没有改变，反而快速增长，房地产开发投资额仍然处于高位增长。虽然信贷政策不会放松，但今年也不会出台过多的打压政策，因为房地产行业是一个带动能力极强的行业，政府不希望房价过快地上涨，也不希望房价过快地下跌，所以预计这一指标仍将维持在“深蓝灯区”。

预计6月份居民消费价格指数仍然在高位运行但有所回落。通货膨胀的压力依然很大，虽然猪肉、食用油料和蔬菜的供应状况开始改善，但同时还应当看到，国内原本扭曲的能源价格将逐步得到理顺，自6月20日起将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高1500元；自7月1日起，将全国销售电价平均每千瓦时提高2.5分钱，成品油和电价上调必然提高企业生产成本、推动工业品出厂价格（PPI）和相关服务价格上涨，并进而推动CPI上升。此外，能源原材料价格和工资上涨也将推动PPI上升，并逐步传导到CPI。最后流动性过剩的压力很大，短时间内难以得到改善。综合这些因素，预计该指数仍将在“黄灯区”之内。