宏观经济景气动向分析

宏观经济预警分析

宏观经济预警指数

9月，宏观经济预警指数为30.4分，与上月相比下降0.8分，预警指数继续回落，逐步向“绿灯区”的中心线靠近。预警指数的走势表明宏观调控已把宏观经济运行调整到比较适当的位置。

从9月份宏观经济运行情况来看，政府表现出对经济下行风险增大的关注，首先动用货币政策，调低了贷款利率和中小企业存款准备金率，其次采用财政政策，对证券交易印花税进行单边征收。当前经济运行已达到绿灯区中心线位置，政府积极调整政策方向对于抑制经济进一步下滑，稳定经济增长速度起到积极的作用。因此，我们认为，经济增速会继续下滑，但下滑速度将趋缓。具体理由见景气指数中的先行指数部分。

宏观预警灯号图

9月，在预警指数的10个构成指标（经季节调整去除季节因素和随机因素的影响）中，2个指标处于“黄灯区”——社会消费品零售总额和城镇居民可支配收入；6个指标处于“绿灯区”——工业生产指数、固定资产投资、进出口总额、工业企业利润、金融机构各项贷款和居民消费价格指数；1个指标处于“浅蓝灯区”——财政收入；1个指标处于“深蓝灯区”—— 商品房销售额。

9月，工业生产继续在“绿灯区”运行，其增长速度继续回落。工业企业生产经营的内外部环境并没有出现改善，而是出现进一步恶化——企业存货继续增加、利润增速不断下降、生产成本高位运行、订单减少、世界经济增速继续下滑等等。诸多不利因素将导致工业生产增长速度继续回落。从当前工业生产所处的水平来看，离“绿灯区”下限仍有一段距离，因此，工业生产还不会落入“浅蓝灯区”，而是向“绿灯区”下限方向运行。

三驾马车均缺乏上升的动力，社会需求会不断下降。其中，9月，经过季节调整后的投资增速为27.39%，较上月有所回落。从投资新开工项目数来看，投资新开工项目数增长速度继续下滑，这表明实际的固定资产投资增速是向下的走势。而前几个月固定资产投资完成额增速表现为不断上升，这主要是由于投资品价格的上涨推高了投资的成本。进入9月份，国际市场大宗商品价格均不同程度回落，受之影响，国内投资品价格也将不断下降。从以上两个方面来看，固定资产投资增长速度的放缓难以避免。因此，我们预计，固定资产投资增速会下滑。考虑到投资目前处于“绿灯区”的上半部分，近期内将继续在“绿灯区”内运行。9月，季节调整后的社会消费品零售总额增速为23.36%，较上月有所回落，预警灯号显示为“黄灯”。社会消费品零售额的增长速度近期内可能发生逆转，增长速度会逐步放缓。考虑到奥运会对消费的带动作用，我们认为，这种促进作用随着时间的推移会逐渐削弱，因此，零售额增速可能会逐步回落，但近期内仍会处于较高的增长水平，这也意味着零售额仍将在“黄灯区”运行。9月，季节调整后的海关进出口总额增速为22.63%，继续呈现回落态势。由于沿海港口货物吞吐量继续下滑，表明进出我国港口的货物下降。由于次贷危机影响不断深化，各国经济增速将继续下滑，国外需求会继续减弱，受之影响，我国的出口将继续下滑。进口增速虽然较高，但很大程度上是由于进口产品价格上涨的缘故。随着国际大宗商品价格的回落，我国进口增速逐渐回落。因此，我国的进出口规模的扩张速度很可能继续下滑，但仍会处于“绿灯区”。