摘要：2007年大宗商品价格普遍上涨，一方面是因为受到全球经济繁荣、需求旺盛刺激，另一方面是因为世界流动性过剩、投机资金横行。2008年全球经济依然处于“黄金时期”，尤其是新兴经济体的高速发展，会带来更庞大的需求；此外投机资金规模也在不断扩大。在没有特殊事件发生的情况下，预计2008年全球大宗商品市场价格总体上仍然会持续上涨。

大宗商品贸易在国际市场中占有重要地位，对世界各国经济的影响巨大，对越来越多国家的经济系统有支撑作用。目前，随着现货和期货两个市场都越来越成熟，且具有相互影响，无论是国家还是相关企业在关注大宗商品的国际交易之时，都需要同时关注这两个市场上的变化趋势及影响因素。

本文的内容主要分为三部分，第一部分是对近期大宗商品国际市场进行描述，包括总体情况及重点产品的走势；第二部分着重分析影响大宗商品价格走势的重要原因；第三部分对2008年走势进行展望。

一 2007年国际大宗商品的市场表现

（一）国际初级产品指数的中长期表现

从2002年以来，在全球经济蓬勃发展的大环境下，国际大宗商品市场日趋繁荣，市场价格呈现总体上扬态势。路透社发布的RJCRB期货指数（19种大宗商品的期货指数），目前所包含的19种大宗商品按照对指数的重要性分为四级，第一级为石油类产品——WTI轻质原油、燃料油、无铅汽油，总权重33%，其中WTI原油权重占23%，燃料油和汽油各占5%；第二级为强流动性产品，包括天然气、玉米、大豆、活牛、黄金、铝、铜，各占6%，总权重42%;第三级为次重要的强流动性产品，包括原糖、棉花、可可及咖啡，各占5%，总权重20%；第四级主要为丰富指数的含义，包括镍、小麦、活猪、橙汁和银，各占1%，总权重5%。CRB现货指数（22种大宗商品）CRB现货指数，包括23种商品，其中工业原材料品包括皮革、牛油、废铜、废铅、废钢、锡、铅、锌、粗麻、棉花、印花布、羊毛和橡胶；粮食类包括活猪、活牛、猪油、黄油、豆油、可可、玉米、堪萨斯小麦、明尼阿波利斯小麦和糖。RJCRB指数从2002年1月的187.29持续上升至2006年7月的349.83，达到迄今为止的峰值，之后受原油价格大幅回落的影响，迅速走低，2007年1~8月基本稳定在312左右，相信随着10月以来国际油价突然高涨，该指数会再次走高。如果不考虑石油产品的影响，初级商品市场会呈现出如图1中CRB现货指数曲线描述的情况，呈现出一路高攀之势，从2002年1月的212.32上升到2007年7月的420.73。

（二）2007年主要大宗商品的价格走势

1. 2007年粮食类商品的走势

从2006年10月起，国际粮价开始普涨，2007年继续了这一趋势。CRB现货指数显示，2007年8月的粮食类综合指数比2006年9月累计上涨了19%，其中1~8月就累计上涨了14%。用中价国际指数关于中价指数的说明，请参见中国价格信息网，http://www.chinaprice.gov.cn，下同。衡量有同样的结果，以A指数为例，2007年8月农产品综合指数比2006年9月累计上涨了19.5%。

（1）小麦。

2007年的小麦价格比上年有较大涨幅。根据IMF的数据，美国墨西哥湾的1号硬麦现价(FOB)在2006年底经过一波上涨之后，于2007年年初略有下降，1月份价格为196.07美元/吨，比上月降了4%，且一直到5月份，价格都稳定在195~200美元/吨之间。但到了6月份价格突然猛增14%，达到223.04美元/吨的历史新高。此后，价格纪录不断被刷新，7月涨到238.4美元/吨，8月达到259.73美元/吨，最新数据显示，9月份现价高达326.5美元/吨，与8月相比涨幅超过20%。在现货价格上涨的同时，期货价格也在上涨。根据芝加哥商品交易所软红冬小麦价格数据显示，9月份小麦期货价的月涨幅也有24.7%以上。

2007年6月及9月小麦价格两次上涨都是因为市场对供给的悲观预期。6月份的涨价主要是受美国农业部下调2007/2008年度小麦产量预测的影响。美国农业部5月发布的《美国农业部小麦展望报告》认为，全球2007/2008年度小麦产量预计达到6.17亿吨，库存1.13亿吨，但是6月份这两个数字被调低到6.10亿吨和1.12亿吨。该库存预计为近30年来（1978／1979年度以来）的最低值，使得全球小麦库存消费比为18.07%，是1960／1961年度以来的最低水平，接近联合国粮农组织（FAO）认为的粮食安全警戒线。因此市场反应强烈，价格随之被抬高。9月份的价格上涨同样也是市场对全球小麦供应情况进一步担忧的表现。由于FAO根据澳大利亚干旱严重的情况再次下调2007/2008年度全球小麦的预计供应量，预期供需进一步紧张，使得期货价格走高，同时拉升现货价格。

（2）玉米。

2007年玉米价格进入了高位平台期。1月和2月继续了从2006年9月开始的涨价狂潮，从3月至今则处于高位震荡态势。根据IMF的现货价格数据，美国2号黄玉米的墨西哥湾现货价(FOB)在2007年2月达到了历史高点，为177.35美元/吨，相比2006年9月价格上涨近50%，此后经过3、4月两个月，回落到150~160美元/吨的范围内数据来源：IMF，http://www.imf.org/external/data.htm，下同。

年初玉米价格上涨的主要原因是部分国家宣布大规模推广玉米制生物乙醇的计划，使得需求急速扩大，造成供需不平衡，拉高价格。除此之外，年初全球玉米的库存数量明显减少，也为价格上升提供了依据。但也正是基于这样的预期，使得美国玉米的种植面积大幅增加，中西部许多农户转种玉米，使玉米种植面积创下近60年来最高纪录，从而稳定住了玉米价格，使得3月份至今价格都基本稳定。

除了小麦和玉米，大豆、大米、棉花等初级农产品的价格也都呈现上升态势。

2. 2007年金属矿产走势

金属矿产品分为贵金属和基本金属两大类。前者主要用于投资保值，而后者则是经济活动必不可缺的生产资料，由于用途的巨大差别，这两类金属在市场表现上存在不同趋势。

（1）贵金属。

贵金属是重要的抵御通货膨胀的保值产品。由于流动性过剩，通货膨胀成为全球普遍存在的问题。在这样的大环境下，贵金属成为人们竞相追逐的投资品。目前全球流通的贵金属主要有黄金、白银、铂金等，其中又以黄金最为主要。2007年国际金融市场上的黄金价格震荡上扬，特别在7月后受次贷危机影响，美元大幅贬值，金价涨幅加大。9月后更是在油价猛涨的拉动下，黄金价格突破700美元/吨大关。预计在国际油价持续高位的支持下，以及全球通胀压力较大的局势之下，黄金需求依然强劲，2007年第四季度金价可能将维持在700美元/吨以上的高位。

（2）基本金属。

国际基本金属产品价格从2005年底进入上涨周期，2006年12月的CRB金属价格相比2005年11月份刚好翻了一番，2007年仍然延续了该势头，8月的数字相比1月上涨了29%。基本金属市场上，以铜、铝两种最为重要。

2007年年初，国际铜价延续上年底的下滑势头，跌入谷底，1月LME的A级铜月平均现货价格跌至5642.4美元/吨，比2006年7月的顶点价格低了26.8%。此后铜价绝地反弹，7月铜价达到了2007年的顶峰，为7975.9美元/吨，同比上涨了3.4%，根据最新数据，9月铜价为7649美元/吨，维持高位（数据来源：根据LME定期公布的A级铜现货交易结算价数据系列整理得来）。

2007年，铝及铝合金产品走势平缓，价格波动不大，1到9月，LME的A级铝价格始终在2500~2850美元/吨的范围内徘徊，整体形势先上升再下降，均价为2700美元/吨。铝合金月度均价更是近乎静止，始终在2100~2250美元/吨之间很小范围内波动。

根据对中价指数中A指数及B指数的研究本文选取其中的A、B指数进行比较，是由于二者的商品范围大致相当，权重设置相当，适于比较。，发现大宗商品的现货价格与期货价格互为Granger原因，这意味着两个市场可以相互影响。影响现货价格的原因会很快作用到期货市场，产生同向的影响，而期货市场上价格的波动也会很快改变现货市场上供需双方预期的心理价位，迅速调整价格，最终显示的结果就是绝大部分商品的现货价格与期货价格都同步变化。这从事实上证明了全球大宗商品贸易的高成熟度。所以，在关注大宗商品的价格调整、分析未来走势的研究中，就既需要从现货市场与期货市场两个层面上发现原因，又需要注意同一个原因在两个市场上引起的累加效应。

据此，我们认为近年来影响大宗商品价格的原因主要有四个方面。首先，供需基本面的变化是影响价格的根本因素，也是长期影响因素；其次，由于期货市场普遍存在投机资金炒作，使得商品期价变化更剧烈，连带造成现货商品市场价格的波动；第三，目前国际各种大宗商品交易基本上都以美元作为交易货币，因此美元强弱会直接影响商品价格；第四，影响各种商品的非经济原因。例如粮食作物价格往往受到天气变化的影响，国际油价往往受到中东政治局势的影响，铜、黄金等金属也经常受到产地国的政局影响，铁矿石价格受供需双方谈判能力的影响。