三 2008年大宗商品市场走势判断

2008年，经济运行中的潜在经济发展不平衡问题和次级债风险依然存在，世界经济增长可能减慢，但支撑经济快速增长的基本条件没有发生变化，世界经济仍处于快速增长期。虽然美国受次贷危机拖累，经济显露疲态，但日、欧经济稳步增长，新兴市场经济体（以中国、印度、俄罗斯为首）仍保持强劲发展态势。预计2008年世界经济增长率为4.8%左右，略低于2007年的5%。

其次，全球流动性过剩与经济失衡仍然存在，只要有丝毫机会，投机资金就会兴风作浪，在股市、汇市、期货市场上掀起波澜。由于国际油价逼近100美元，为产油国带来了大笔财富，越来越多的石油美元已经成为国际游资的重要组成部分。此外持有大量外汇储备的国家也在逐渐调整外汇管理思路，海外投资成为解决储备过多的出路。这笔钱中也有一部分进入全球金融市场。预计2008年投机资金的规模将更加庞大，对全球大宗商品价格的影响将更显著。

第三，就美元而言，目前美元兑欧元处于有史以来的最低位，其原因是金融市场动荡和美联储采取的一系列降息措施。不过最近3年以来，美元汇率一直处于平稳下跌过程。IMF主席拉托在10月20日表示，美元在国际外汇市场的贬值是有序的，与经济基本面一致，表示中期内美元将进一步贬值。刚刚召开的G7会议上，也没有对美元近期贬值提出任何异议。此外，从美国经济来看，2008年还会继续受次级债影响拖累，经济形势不会比2007年更好。综合国际及美国两方面考虑，正常而言，美元弱势的局面不会改变。

第四，非经济因素方面，仍然面临诸多不确定性。除去气候变化的影响难以预计之外，国际政治局势上也存在众多可炒作题材，中东伊朗核问题、伊拉克问题的发展走势都是难以预料的。这些非经济因素往往更容易被投机资金利用，在期货市场上掀起各种震荡。

根据以上分析，我们认为2008年国际贸易中大宗商品市场价格总体上仍将持续2007年的上涨态势，但部分产品因为需求稳定或者萎缩也会出现价格稳定或下调的情况。

（一）粮食产品

生产方面，9月FAO的最新预测显示，由于干旱持续恶化，澳大利亚小麦产量预估下调900~1350万吨，进而使得2007/2008年度小麦产量预估也下调到6.01亿吨。2007/2008年度粗粮产量预计为10.51亿吨，比上年度增长7.1%。其中主要的增量来自于玉米，占增量总量的70%。另外大米产量的预测约有4.29亿吨，比上年略增加0.6个百分点，基本达到2005年水平。FAO，Crop Prospects and Food Situation，2007，No.5.

消费方面，2007/2008年度世界粮食消费量仍将保持旺盛增长势头，预计同比增长2.2%，达到创纪录的21.14亿吨。所增加的消费量主要是粗粮，预计增加4.2%。其根本原因是大量玉米被用于制取生物乙醇。FAO的数据表明在2007/2008年度工业用粗粮总量预计增加9%，而其主要来自美国资料来源：FAO，Crop Prospects and Food Situation，2007，No.5.。未来玉米的能源属性受到越来越多国家的重视，但在目前的粮食生产技术水平下，如果不谨慎对待，有可能进一步导致玉米库存水平过低，诱发粮食危机。

基于以上基本面的分析，预计2008年小麦价格仍将维持上涨，但2007年后市投机资金获利了结及多头平仓将对小麦期货价格形成打压；随着2008年新玉米进入收割上市季节，市场供应增加，2007年年末玉米价格继续上扬将面临一定压力，但到了2008年压力释放，价格仍旧可能上涨；而国际大米价格将继续维持稳中上升走势。

（二）基本金属

2007年全球铜、铝等基本金属价格的涨势有很大程度上是新兴市场经济体发展引起的。刚刚结束的一年一度的伦敦金属交易所年会上，参与者基本达成了共识，即只要有新兴市场经济体的需求存在，金属价格就难以下降。而显然这些国家的经济2008年仍将高速发展，对基本金属的市场需求不会放缓。另一方面，供给中断的忧虑却仍将持续。供需之间的矛盾将助推2008年的基本金属价格。

国际铜业研究小组（ICSG）于2007年10月召开的第三十届例会对2008年铜的市场走势进行了分析。预计2008年铜矿产量有望增加到1700万吨，比2007年增加121万吨，增长7.6%，因此精铜产量有望达到1895万吨，比2007年增长4.6%。受新兴市场经济体需求拉动，精铜需求量预计达到1870万吨。供需大体平衡，预计库存还能增加25万吨。该预测有利于维持2008年铜价的稳定，对我国来说是个利好消息。

铁矿石市场方面，由于产能的增长受到资金、成本以及劳动力的限制，滞后于中国、日本和韩国的旺盛需求，三大消费国在铁矿石价格谈判中仍然会处于比较被动的地位，铁矿石价格2008年大幅提升将不可避免。而且，这种供需紧张的形势可能一直会保持到2009年。

其他金属方面，铅市场2008年前景良好，镍、铝、锌市场价格持稳。受美元贬值、油价价格上涨的作用，2008年黄金市场需求还将持续增加，必然带动金价持续上扬。

（三）小结

总体来说，世界各国的经济发展，特别是新兴经济体的高速发展，必然对粮食、能源和基本金属等初级产品产生巨大的需求，从而刺激其价格不断上涨，长期来看这种趋势不会逆转。中国目前正处于高速发展期，对大宗商品需求很大。然而在目前的高价时期，不等于我们只能任人宰割。经验表明，将大的需求市场整合起来争取定价主动权，或者直接投资参与到供应端享受高价的收益，都是很好的应对策略。

参考文献

IMF，World economic outlook：Globalization and Inequality，October 2007.

FAO，Crop Prospects and Food Situation，2007，No.1，No.2，No.3，No.4，No.5.

（作者：李继峰,管理学博士，2007年毕业于清华大学公共管理学院。现为国家信息中心经济预测部助理研究员，主要从事宏观经济分析，数量经济模型开发及应用，以及国际商品市场研究。）