2007年1-3季度，国民经济继续保持了高速增长的势头。工业生产增速呈高位加快的态势，贸易顺差有增无减，信贷规模不断扩张，都表明了当前强劲的经济增长动力。同时，通货膨胀压力加剧，人民币快速升值，节能减排形势严峻也带来了经济快速增长的风险。根据2007年前三个季度国民经济运行的数据和相关历史资料，对2008年经济增长进行预测。

一、2007年经济增长形势分析

（一）国内外相关机构调高2007年增长预测值

今年我国国民经济保持高位增长，第二季度高达11.9%，这是自1994年以来的最高增幅。今年第三季度以来，国内外权威机构纷纷调高对中国2007年全年经济增长预期。我们收集了8家权威机构对2007年度中国经济增长预期的调整，资料表明各机构无一例外都在较大幅度调高增长预期，请见表1：

表1  相关机构对我国2007年经济增长预测调整对比表

资料来源：请参见参考文献①～⑧

从上表可以看出：8家机构三季度以后对我国经济增长的新预期平均提高近1.7个百分点，即从9.7%提高到11.4%。并且，预期值的标准差系数从1.03降到0.48。标准差系数大幅降低意味着各机构对今年经济增长水平预期的认同。通过分析，各机构调高预期的原因主要有如下三个方面：第一，投资增长速度较快。我国企业利润增长明显，投资回报率高，有很大的投资空间。地方政府因换届等因素影响，投资冲动依然较强。中央政府在基础设施、公共财政、推动区域经济发展上也将增加投入。银行充裕的资金、财政收入的大幅增加，使资金供给程度增加，有利地保证了经济发展的需要；第二，我国居民收入水平持续提高，消费品零售总额增长势头不减。近年来，居民收入水平特别是农民收入水平提高较快。居民收入水平的增加也将带来消费结构的升级，并进一步推动消费的持续增长。在出口、投资、消费“三驾马车”的共同推动下，经济增长动力十足；第三，国际资金的大量流入。自2005年汇率改革以来，人民币已经累计升值超过8%；而9月18号美联储4年来首次大幅降息0.5个百分点，联邦基金利率即商业银行间隔夜拆借利率由原来的5.25%降到4.75%，与此相对的是中国央行连续加息。汇率和利率共同作用的结果将是国际热钱的大量涌入，使投资和消费增加，拉动经济增长。

（二）经济景气指数表明宏观经济保持高位运行态势

经济景气指数对刻划经济运行特征与趋势具有很好的帮助作用，通过对企业家信心指数、企业景气指数、消费者信心指数、制造业经理采购指数的最新数据和资料的分析[1]，我们认为各方对未来经济增长的信心仍然充分，预期较好，我国国民经济仍呈高位增长的运行态势。现分述如下：

1、     企业家信心指数继续处于高位

根据国家统计局对全国19500家各种类型企业的调查显示：三季度，全国企业家信心指数为143.0，继续处于景气高位，与二季度基本持平，高于去年同期。有50.1%的企业家对所在行业总体运行状况持乐观的态度，42.7%的企业家认为变化不大，表明多数企业家对当前及未来宏观经济发展仍保持良好的信心与预期。大中小型企业的企业家信心较为平稳。企业家信心指数分别为160.5、133.5和124.5，与二季度基本持平；比去年同期均有所提升。东、中、西部地区企业家信心变化不大。企业家信心指数分别为144.4、142.5和141.1，与二季度基本持平；与去年同期相比，东、中、西部地区企业家信心指数均有所提升。

2、企业景气指数高于去年同期

今年三季度全国企业景气指数为144.7，比二季度略有回落，但高于去年同期8.0点。大型企业景气指数较高，达到167.4，中、小型企业景气指数分别为131.1和120.8，大型企业景气水平明显高于中、小型企业。与二季度相比，大、中型企业景气指数略有回落，小型企业持平；与去年同期比，大、中、小型企业景气均有所提高。东中西部地区企业景气保持均衡发展，景气指数分别为148.7、141.6和139.7。与二季度相比，西部地区企业景气持平，东、中部地区略有回落；东、中、西部地区企业景气均明显高于去年同期水平。

3、消费者信心指数持续提高

我国消费者信心指数2007年第三季度为97.0，比二季度提高0.2点。代表消费者对当前经济状况满意程度的满意指数为93.1。反映消费者对未来几个月经济前景看法的预期指数为99.6，比第二季度均略有提高。消费者信心指数连续几个季度处于高位并持续增长，反映消费者对经济增长的信心与日俱增，对当前经济状况的满意度也在不断提高。但近几个月CPI屡创新高值得关注，尤其是食品的价格上涨太快。

4、制造业采购经理指数大幅上升

2007年9月，中国物流与采购联合会发布的CFLP中国制造业采购经理指数（PMI)为56.1%，比上月上升2.1个百分点。从2005年1月起，PMI指数一直保持在50%以上，这反映经济总体正处于继续扩张阶段。随着政府节能减排工作力度的加大，石油加工及炼焦业、有色金属冶炼及压延加工业2个行业PMI低于50%，但其余18个行业均高于50%。在本月中国制造业PMI指数体系中，生产指数、新订单指数升势最为显著，升幅达到4个百分点以上。新订单指数经历了最近两个月持续攀升以后，本月重新回到60%以上高位，创下最近5个月以来的高点。为应对需求上升，制造业生产加快，生产指数比上月上升4.6个百分点，再次回升到60%以上，创下今年以来继4月份以后的第二个高点。供需两旺的势头表明我国经济存在着从“偏快”转向“过热”的风险，但总体来看将呈现高位趋稳的局面。

二、我院对2007年经济增长的预测

（一）我院对2007年全年经济增长预测结果

我院2007年预测结果基于以下两种计量模型，一种是完全基于时间序列的ARIMA模型法（自回归移动协整模型）；另一种是基于GDP与宏观经济政策变量相关分析的向量自回归模型（VAR模型）。现运用上述两种方法对2007年全年经济增长趋势进行预测^[2]

1、ARIMA模型预测结果

根据模型预测的要求，选取1998年一季度至2007年二季度数据，使用模型，具体形式如下：

预测结果表明，今年三季度预计经济增长率为11.0%，全年经济增长预测增长率为11.2%。

运用ARIMA模型（样本数据为1998年一季度—2007年二季度）对2007年三季度和下半年其他各主要指标进行预测，预测结果请见表2：

表2  2007年全年主要指标增长率预测表   单位：%

从表2预测结果可以看出，2007年下半年我国国民经济增长速度仍然较快，和二季度11.5%高增长率相比，下半年经济增长有所放缓。从三次产业增长速度来看，和上半年相比，今年下半年第一产业增长幅度略有上升，而第二产业和第三产业的增长速度略有下降。全年固定资产投资增长率预测为23.4%,比上半年下降2个多百分点；今年全年社会消费品零售总额增长幅度预测为14.2%，比上半年略有下降；进出口差额有所缓解，根据预测，进口今年全年增长22.6%，出口预计增长25.1%，比上半年略有下降。

（二）VAR模型预测结果

选择1998年一季度—2007年二季度数据作为样本数据，根据计量模型要求，先进行单位根与协整检验，原序列均具有单位根，为非平稳序列，进而进行单整检验，结果显示数据均为一阶单整序列。运用Johansen方法进行协整检验，结果表明GDP、全社会固定资产投资（I）、社会消费品零售总额（ETC）、财政支出（FE）、金融机构贷款余额（LOAN）5个变量之间存在协整关系。并运用格兰杰因果检验，结论表明95%的置信水平下可以认为全社会固定资产投资（I）、社会消费品零售总额（ETC）、财政支出（FE）、金融机构贷款余额（LOAN）是GDP的格兰杰成因。

运用样本数据建立VAR模型，经过计量分析，取滞后期为4期，GDP的回归模型如下：

LOG(GDP) = - 0.0810*LOG(GDP(-1)) - 0.1427*LOG(GDP(-2)) -0.0678*LOG(GDP(-3)) + 1.0034*LOG(GDP(-4)) - 0.0062*LOG(I(-1)) -0.0276*LOG(I(-2)) - 0.0209*LOG(I(-3)) - 0.0510*LOG(I(-4)) +0.0705*LOG(ETC(-1)) + 0.0549*LOG(ETC(-2)) + 0.0051*LOG(ETC(-3)) +0.0064*LOG(ETC(-4)) - 0.0517*LOG(FE(-1)) + 0.0436*LOG(FE(-2)) +0.0076*LOG(FE(-3)) + 0.0706*LOG(FE(-4)) + 0.1004*LOG(LOAN(-1)) +0.0231*LOG(LOAN(-2)) - 0.0398*LOG(LOAN(-3)) + 0.1562*LOG(LOAN(-4)) + 0.5087

根据上述预测模型进行扩展，得到2007年全年的预测结果：

表3  2007年全年经济增长预测表   单位：%

从上述预测结果来看，今年三季度经济增长率将基本稳定，全年经济增长预测保持在11.3%的高位水平上。

（三）2007年全年经济增长预测的不确定分析

今年四季度经济增长的不确定因素仍然不少，从而导致预测模型的结果存在误差，这种偏差的原因主要来自以下四个方面：一是国际收支不平衡的状况没有得到改善，还有进一步加剧的势头。经济运行中最大的不确定性就是出口，出口面临两个调整压力，出口退税政策的调整和人民币升值。当前外贸顺差过大，导致外部经济的失衡，是当前经济增长中最主要的矛盾之一，它不仅引起国际贸易摩擦，更加剧了流动性过剩，进一步推高固定资产投资；二是房地产价格的持续上涨，今年上半年许多地区房地产价格超过两位数，房地产开发投资9887亿元，同比增长28.5%，比上年同期加快4.3个百分点，比一季度加快1.6个百分点，大大超过全国的平均水平，导致资产价格出现了泡沫；三是固定资产投资在高位运行，新开工项目投资出现反弹；四是经济增长速度和价格都面临双高，与原来的高增长和低价格模式形成对比，经济风险在积累和增加，如果国内存在的严重经济结构失衡不能得到扭转，可能会带来严重的后果，甚至导致经济和金融危机。

三、2008年经济增长趋势的判断

自2003年以来，今年我国国民经济持续保持两位数的增长速度，2007年第二季度高达11.9%，这是自1994年以来的最高点。2008年，国内外经济环境良好。由于信贷市场动荡下调等因素的影响，明年全球经济增长可能会小幅降低，但新兴市场经济体总体稳健，并保持强劲的势头，全球经济增长仍处于较高的水平。在国内外经济环境分析的基础上，我们认为，2008年宏观经济形势将呈现如下发展态势：第一，国民经济增长速度向下适度调整；第二，结构性矛盾将成为制约经济发展的突出问题；第三，物价水平仍将保持高位运行。

（一）国民经济增长速度向下适度调整

我国国民经济在未来一段时间将仍保持较高的水平，因为当前我国仍处于工业化、城市化加快阶段。整体上说，人均收入水平不断提高，据计算，2006年我国人均GDP水平超过2000美元，促进了消费结构的升级，居民消费结构由满足温饱需求的“吃、穿、用”阶段，向满足小康需求的“住、行”阶段升级，消费结构的升级和相应产业结构的升级，推动着房地产业和城市建设的迅速发展，成为我国本轮经济周期上升阶段的重要推动力。从供给面来看，由于市场机制开始在配置资源中发挥基础性作用，导致原有制约经济增长的“煤、电、油、运”等瓶颈得到缓解甚至出现相对过剩，这有利于延长经济周期的上升阶段，支撑经济在适度高位的持续运行。在经济持续快速发展的同时，中国经济也面临经济增长速度偏快、发展方式粗放、资源和环境代价过大、物价上涨压力增加、体制机制性障碍还没有根本消除等问题。为促进经济健康持续发展，政府将会在2008年继续紧缩宏观政策，运用多种手段对经济发展进行宏观调控。下一阶段将继续实行稳中适度从紧的货币政策，加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理，并适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长。继8月份CPI涨幅创近11年新高后，9月份CPI仍维持在较高水平。而为了尽快纠正负利率的局面，央行年内可能继续加息，以遏制经济的过快增长。同时，大力推进能源节约和环境保护，把节约能源、减少污染物排放作为转变经济发展方式的重要措施，也需要把过快的速度适当降下来。因此，受上述因素的影响，我国2008年经济增长的速度会适度下降。国内外各相关的预测也印证了这点，以下是6家机构对中国2008年经济增长的预测结果：

表4  相关机构对中国2008年经济增长的预测

资料来源：参见表1资料来源。

上述预测表明，2008年中国经济增长速度在10%—11%之间，平均增幅10.4%，预测结果也比较趋同，具有一定的可靠性。

（二）结构性矛盾将成为制约经济发展的突出问题

    值得注意的是，在众多问题中，中国经济结构失衡问题格外突出，中国经济高速增长的同时失衡也不断加剧。造成经济失衡的原因主要有以下几点：首先，中国长期以资本密集的重工业为发展取向，工业增加值的增长远远快于服务业的增长。近几年，工业增加值的增长都保持在16%以上，今年上半年超过了18%，其中制造业的增长率更高，超过了20%，而服务业的增长率只有10%左右。经济部门发展不平衡导致经济结构失衡，形成了经济发展的“路径依赖”，并存在着某种程度的“锁定”和自我强化作用，进一步加剧失衡现象；其次，国际贸易中的角色和分工影响国内经济结构，国际分工地位没有根本性变化，国内经济结构变化就不会很大。目前，中国在国际贸易中的分工与地位并未发生根本性改变，还未能完全实现从“中国制造”到“中国创造”的改变，必然形成以原材料、初加工产品等低技术产品生产为主的部门生产能力迅速扩大，其经济规模增长大大快于以研发、服务等高技术产品提供为主的部门的局面，导致国经济结构失衡；最后，中国仍然存在着要素价格扭曲现象，劳动力、资本、土地等生产要素价格不同程度的低于真实的市场价格，刺激了一些收益高，见效快的经济部门投资旺盛，发展比较快，而一些收益较低或相对稳定、生产周期长的经济部门则发展比较慢，导致经济失衡。

（三）物价水平仍将保持高位运行

2007年9月我国CPI同比上升了6.2%，比8月份的同比升幅下降了0.3个百分点；今年1至9月，我国居民消费价格指数CPI上涨了4.1%，比前8个月提高了0.2个百分点。虽然从宏观层面上采取了紧缩的政策，对于遏制高通货膨胀产生了积极影响，但未来一段时间内不能忽视目前存在的价格上涨压力，特别是这种压力可能对2008年价格稳定产生较大影响，这些因素主要包括如下六个方面：

    第一，全社会价格增长预期的影响。农产品价格是基础价格，由于二季度粮油食品价格的上涨，居民对下季度物价预期延续了上升的趋势，如得不到很好的控制，出现与房屋销售价格的叠加及相互作用，居民消费价格上涨的压力还比较大。国内外理论和实践经验也表明，在居民和企业的价格上涨预期没有消除的情况下，价格上涨势头很有可能会维持一段时间。

    第二，存在成本推动的通胀压力。由于供求关系的影响，我国上游产品的价格上涨幅度一直明显高于下游产品的涨幅，加之劳动力成本上升，这些因素会形成成本推动型的通胀压力。

    第三，流动性过剩带来通货膨胀的压力。近年来，我国流动性问题一直没有得到缓解，产生的累积效应日益释放，相对过多的货币供给可能带来需求拉动型通货膨胀的压力。

    第四，经济高速增长对通货膨胀压力的增加。自2003年以来，我国GDP增速一直高达10%以上，但宏观经济的高增长主要通过工业、投资的高增长来实现，我国在投资与消费比例结构、三次产业结构长期存在的问题没有得到改善，在此状态下，过高的经济增长会成为出现通货膨胀的动因。

    第五，资源性产品价格的上涨。自2007年8月1日起，我国将调整铅锌矿石、铜矿石和钨矿石产品资源税适用税额标准，三种矿石产品资源税率涨幅达3倍到16倍，是我国自1994年开征资源税以来最大幅度的调整，资源性产品价格改革和劳动力成本增加也将推动价格水平上升，具体上涨幅度还有待进一步观察。

    第六，房租价格对CPI的拉动增加。近年来房地产销售价格持续上涨，而且这种上涨正在逐渐向租赁价格传递。虽然房地产销售价格不直接计入消费价格，但租赁价格计入了消费价格，租赁价格的上涨将会对消费价格产生一定的推动作用。

基于上述因素的分析，我们认为：2007年全年价格涨幅会保持在5%左右，高通货膨胀的风险仍然存在。2008年通货膨胀压力会适度降低，全年通货膨胀率在4%左右。（北师大经济与资源管理研究院季度形势分析课题组）

参考文献

①世界银行将今年中国经济增长预测调高至11.3％http://finance.sina.com.cn/stock/t/20070912/16141662052.shtml

②“国际货币基金组织上调中国经济增长预测至11.2%”， 2007-07-27。

http://www.tswc.tv/finance/china/2007-07-27/77834.html

③“亚行上调中国经济增长预测至11.2%”，国泰君安，2007-9-18。

http://www.gtja.com/cjzx/NewsContent.jsp?docId=5332335

④“德意志银行调高今年中国经济增长预测至10.7%”，金融界，2007年07月12日

http://finance.jrj.com.cn/news/2007-07-12/000002420485.html

“德银调高中国经济增长预测”， 星岛环球网，2007-09-19。

http://www.singtaonet.com/chinafin/200709/t20070919_621149.html

⑤“摩根士丹利：紧缩措施随时可能出炉”， 中国证券报，2007年07月20日。

http://finance.ce.cn/macro/gdxw/200707/20/t20070720_12237257.shtml

⑥“经济走势跟踪”， 中国社会科学院经济研究所《经济走势跟踪》课题组，2007年7月31日

“央行课题组：当前价格走势与未来趋势分析”， 中国证券报，2007年09月28日

http://news.xinhuanet.com/newscenter/2007-09/28/content_6804470_2.htm

⑦“国家信息中心专家预计2007年中国经济增长9.5%”，中国国际期货， http://www.hzqh.com.cn/html/news/n/20061208/22450.html

“国家信息中心预计：中国2007年经济增长率将达11.3%”，新华网，2007年8月4日。

http://www1.573114.com/Cn/NewShow_203052.htm