在前不久结束的中美首次战略经济对话高峰会上，美国财政部长鲍尔森和美联储主席伯南克相继提出了人民币汇率问题。而人民币汇率中间价自汇改以来也是稳步走高，12月15日，人民币汇率中间价再创汇改以来的新高———1美元兑7.8185元。人民币的升值意味着中国各种资源和资产(特别是土地和劳动力)的价格会相对地上升，直接增加了国民的物质财富和消费福利水平。与此同时，美元资产不断的贬值，也给内地商业银行、涉外企业以及个人投资者造成不小的损失。企业和个人该如何应对以规避风险被摆上了议事日程。

美再度施压人民币汇率

日前，美国财政部长亨利·鲍尔森和中国国务院副总理吴仪在首次定期中美战略经济对话开场白中都表示，尽管美、中两国都面临着保护主义情绪，但两国都将继续致力于对内和对外的进一步开放。美、中两国都希望维持中国前所未有的经济增长，同时确保全球贸易体系的开放状态。

鲍尔森说，他曾在全球从事金融市场工作多年，他很清楚，只有为贸易、竞争和投资敞开大门的国家，才能在当今全球化的市场中取得成功；政府为本国公民经济利益服务的最佳选择，就是在包括服务业在内的各个领域推动健康的市场竞争。中国为了让日益以市场为导向的国民经济实现平衡的增长，必须充分利用包括货币政策在内的政策工具，而最能让货币政策收到良好效果的汇率机制，正是以经济基本面为基础、由公开的市场竞争决定货币价值的汇率机制。美国政府认为中国未来数年应该朝着市场化的外汇体制转变，而且美国政府坚定地认为，中国必须同时提高人民币汇率的灵活性。

吴仪回应道，中国将继续推进经济定价体制改革，真正建立以市场供求关系为基础的人民币汇率与利率机制。中国将继续促进国际收支基本平衡，高度重视贸易顺差问题，不断扩大进口，减少贸易顺差，努力实现进出口的基本平衡。

升值空间取决于美国经济

人民币升值空间究竟有多大？这是一个见仁见智的问题。

按照美方数据，今年10月美国对华贸易逆差达到了244亿美元，全年肯定会再度突破2000亿美元大关。在一些美国人看来，要想减少美国对华巨额贸易赤字，最简单的方法便是让人民币升值。按照传统经济学理论，一国货币汇率走高，将导致该国出口减少。因此，美国政界、商界和舆论界都有一股要求人民币升值的声浪。一些政客更是扬言，中国政府操纵了人民币汇率，因此，应对中国产品征收惩罚性关税。但经济现实并非如理论那么简单。人民币是否真是美国贸易赤字的根源？人民币大幅升值是否就一定有利于美国？一些美国经济学界的重量级人士冷静地表达出不同的看法。

美国前贸易代表巴尔舍夫斯基认为，人民币问题并非美国贸易赤字的“原罪”。她说：“我的观点是，人民币升值会出现一点对美国有利的变化，但变化非常小。其中一个原因，是中国出口美国产品的原料进口自其他国家。随着人民币变得坚挺，中国进口货物价格会下降，这会使利用进口原料加工的产品在出口时更为有利。”巴尔舍夫斯基认为，即使人民币升值20%，美国在对华贸易上仍会有巨额逆差。

美国乔治·梅森大学经济学教授泰勒·科文也曾在《纽约时报》上撰文，指出美国对华贸易赤字扩大，完全是产业链转移的结果，美国不应在这个问题上对中国施加压力。他表示，从历史上看，1985年，中国大陆、日本、香港地区、台湾地区、韩国等5个经济体占美国外贸赤字总额的52.3%，但到2005年，这5个经济体所占赤字已降至40.9%。只不过现在很多产品最终从中国大陆出口，因此，中国承担了最后的压力。

斯坦福大学经济学教授罗纳德·麦金农则在《华尔街日报》上撰文指出，“如果中国顶不住压力，真的让人民币大幅升值，那么，它就会像日本在上世纪80和90年代那样，陷入通货紧缩的境地。而它的贸易顺差却不会因此缩小。”另外，美国也会重蹈上世纪70年代高通胀的覆辙。

对此，市场人士也认为，美国通胀高，则不要求人民升值；而通胀压力一旦减小，则势必加大人民币升值的压力。目前，正属于美国经济软着陆之际，通胀可能正在减小，所以，鲍尔森的口吻也就强硬起来了。

银行遭遇外汇敞口风险

三大行忧虑汇兑损失事实上，对于美元资产的不断贬值，不仅令手握美元资产的个人投资者头疼，就连中国的银行家也忧心忡忡。在本月举行的2007《财经》年会上，工行、建行、中行3家上市银行高管向媒体吐露了他们眼下颇为忧虑的事情，即人民币持续升值给银行带来的汇兑损失。

按照国际会计准则，外汇资本金和营运资金由于汇率变动形成的差异计入当年损益，再加上结售汇敞口引起的汇兑损益，商业银行的资本回报率、资产回报率及资本充足率都会出现负面波动。据悉，目前我国外币资产相对较多的中行、建行、交行和工行都面临较大的外汇敞口风险。

建行董事长郭树清说：“我们之前在香港披露年报时，很多投资者都说，为什么汇兑损失这么大。”对于一家在海外上市的银行而言，募集到的巨额外汇让银行颇感压力。建行2006半年报显示，今年上半年，该行汇兑损失高达24亿元。

工行董事长姜建清则称，持续增长的外汇储备让人民币升值面临压力，工行刚在海外募集到许多外汇，这对银行来说是个很大的挑战。因此，工行将通过结汇、远期保值、海外直接投资等方式来减轻这方面压力。据了解，工行刚完成收购印尼一家银行，这部分资金全部以美元形式支付。

中行副行长朱民也表示，持续增长的外汇敞口将给银行带来很大压力，尤其是中行的外汇业务和海外业务，使其面临的金融市场风险又远大于国内其他银行，面临着较大的外汇敞口风险。今年上半年，中行汇兑损失高达35亿元。国际投行高盛此前曾发布报告预测，人民币每升值1%，中行的盈利便将降低3.3%，净利润将减少0.6%。

敞口风险急需覆盖针对国有商业银行上市以后面临的外汇敞口过高带来的风险，姜建清认为，工行已经对其做出了适当的安排，通过结汇和保值的方式进行避“险”；郭树清则认为，在现行的会计准则下，银行汇兑损失的加大给银行带来了很大的影响；朱民则认为，目前的外汇敞口暂时不会带来实质性的风险。

郭树清指出，在投资者普遍看高人民币汇率的情况下，期权产品很难发挥作用，只能通过掉期和远期交易的对冲来保值，因此，应该创造更好的市场环境，推出更多的创新工具来解决外汇敞口的保值增值。

据公开数据显示，截至6月末，我国主要商业银行的各类外汇敞口在800亿美元以上。其中，今年6月底工行的外汇资产净敞口数为1532亿元人民币，占总资产的2.2%，经期权对冲后的外汇敞口仅为572亿元。从外汇敞口与总资产的比值来看，目前中行和建行的占比较高，中行达到了50%左右，因此，这两家国有商业银行也面临着更大的外汇敞口风险。截至2005年末，中行在表外工具对冲后未覆盖的外汇敞口净额为394亿美元，而建行则有52亿美元的外汇敞口。

央行9月底发布了《关于进一步改善银行间外汇市场交易汇价和外汇指定银行挂牌汇价管理的通知》，专家认为此次“汇改新政”是对人民币汇价管理的进一步完善，有利于提高市场在汇率形成中发现价格、规避风险的基础性作用。但同时，也对上市银行的风险管理能力提出了更高的要求。