由上海证券报和理柏中国共同推出的QFII中国A股基金月度报告6月号今日发布。同时，有关QFII中国A股基金上半年的整体投资思路也藉此一窥全貌。

来自最新的QFII月报统计显示，QFII中国A股基金在上半年内经历了前所未有的考验：首度遭遇大规模赎回；首度遭遇牛市中的大规模市场调整；中国经济和A股上市公司首度出现全面的超预期增长。市场估值水平开始挑战机构投资者尤其是QFII基金投资者的敏感神经。

基金规模出现明显波动

今年上半年，对于QFII中国A股基金的一大考验是，其资产规模出现一定的波动。这对资产规模始终供不应求的QFII来说，显然是个全新的考验。

根据最新一期QFII中国A股基金月度报告，截至6月31日，QFII中国A股基金的资产总值达到407.97亿人民币（部分抽样数据），相比5月份锐减52.9亿元。已经回落到4月份的资产规模。这也是QFII中国A股基金月报推出以来罕见的月度规模回落。

与年初相比，可比的5只QFII中国A股基金的资产规模出现完全相反的变化趋势。马丁可利中国A股基金，相比年初增长了141.44%的基金净资产。而ishare新华富时A50基金则缩水了20%（相比期间峰值缩水近半）。

另外，摩根斯丹利中国A股基金资产规模增长了85%，摩根大通中国先驱A股基金增长了49%，日兴黄河Ⅱ基金和日兴黄河基金分别增长了70%和40%。后三只基金净值增长明显低于同期沪深300指数的涨幅或和基金净值表现持平。这一切表明QFII基金在上半年确实或多或少地开始面临赎回压力。而这是以前所未有见过的。

赎回没有影响基金表现

有意思的是，基金资产普遍出现了一定规模的赎回，但这并没有明显地影响基金表现。对比今年年初的基金净值，QFII中国A股基金的表现均相对稳定。部分基金明显超过了比较基准，总体上来看，基金赎回对于QFII基金净值的表现没有太大影响。

绝大部分基金过去6个月的净值增长都超过100%。其中，APS中国A股基金过去6个月的收益水平（YTD）达到103%，超过基准指数42个百分点。马丁可利中国A股基金的上半年收益水平超过95%，同样大幅跑赢基准。日兴黄河基金过去6个月净值增长达到67%。申银万国蓝泽基金的收益水平也达到了63.4%。

在2季度遭遇大规模赎回的ishare新华富时A50基金，同期3个月的收益水平也有26.01%（人民币计算）。从总体上看，QFII基金的赎回并没有导致其自身净值和相关个股的负向波动。

而QFII基金之所以相对其他机构受到净值影响较小的原因可能在于以下几点。首先，QFII基金相对长期的投资理念和比较分散的投资组合；其次，QFII基金整体规模小于内地基金，不容易引起帮助涨助跌的"羊群效应"；第三，QFII基金总体来说，持股风格更为相异，投资上的"共振"效应比较弱。