于跃进：

非常高兴能参加这次研讨会，今天借这样的机会我希望就如何通过优化黄金投资策略来应对当前美元贬值问题来谈谈我个人的基本观点。我讲的是“弱势美元背景下的黄金投资策略”。首先我要讲讲美元的弱势，美元弱势跟黄金是紧密相连的，如果这种弱势是策略性的弱势，那么大家都要注意了，但它不是。以上是我要讲的第一个部分，第二个部分黄金，大家只知道他的商品功能，对于货币金融途径挖掘的不够，我来在这个方面谈一些，第三点就是在弱势美元背景下，我们如何解决黄金的弱势，今天下午有很多人在问我黄金的走势，怎么样通过黄金这一工具为我们自己的国家，为我们企业行业乃至于个人赢得该赢得的利益。

一、美元贬值是大势所趋，美元崩溃是历史的必然规律。大家都知道6月3日在巴塞罗那美联储主席首次指出，美元大幅下跌，人民币汇率的大幅下挫，汇率下降记录被不断刷新。2002年1月1日1欧元兑换0.85美元，今年已经变为1美元兑换1.57欧元，2002年2月一美元可兑换134.77日元，今年3月17日变成可兑换96.88日元，创12年来新低，中国有句老话，天作孽犹可恕，人作孽不可活。当前的美国既没有储蓄，也不是生产，而是在无止境的消费和接待，日趋依赖于国外的商品供应和接待机构，结果就造成了美国如今每年有高达7000亿美元的贸易赤字，114亿的预算赤字，以及7.5万亿元美元的国债，如果算上无资金储备的负债，比如社会保障金，美国的国债将超过50万亿美元，实际上美元不可逆转的是目前的高负债，负债的利息甚至于GDP增长都抵偿不了，怎么可能来逆转贬值，以上是美元的贬值现象，造成贬值的原因有以下几个方面。

第一，美国巨额赤字，是美元贬值的有关因素，赤字不断扩大，起动了新一轮美元贬值进程，美国联邦政府已经连续10年没有通过自己的财务审计了，如此巨大规模的债务使得任何认真还债的愿望都显得极端的不现实。由于美元的世界储备地位，当前我们国家所采取的紧缩货币政策，利率的提高，储备金的提高都是由于美元的拉动，这就是粮食价格飞涨的根本原因。最近几年我们的通货膨胀主要是由于美元的贬值，只有10%—20%是因为我们国内部因素造成的。

第二，从某种意义上来看美国目前的危机，美元与黄金脱钩实际已经失去了真正意义，经过了连续的通货膨以及去年夏季美国出现自然危机，房地产加速衰退，金融行业危机的风险使投资者对美元失去信心，从而加剧了对美元贬值的预期。

第三，美联储大幅度降息，这也是美元贬值的内因，特别是今年二三月大幅度降息，为美元进一步贬值推波助澜。

第四，美国政府的政策也是美元贬值的原因，强制美元贬值符合美国政府的规定。因为动用的空间非常少，中国是美元贬值的最大受害者，这不仅仅因为中国拥有最多的美元储备，美元贬值会使中国面临很大的困难，美元贬值正是通过三个渠道对中国金融生态造成负面影响。并且鉴于金融风险传统，美元贬值，货币政策和资产比部分实体经济更为快速，其影响可能更为明显。如何应对弱势美元对我国经济产生不利影响，作为黄金行业的从业者，我下面讲两点。

黄金的金融属性和它的平衡杠杆功能，在美元贬值过程中凸现。这部分我想简单谈几方面。

一、当代黄金的金融属性主要体现在以下几个方面，国家外汇储备中黄金仍然是各国外汇储备的重要组成部分，在欧洲央行储备中黄金所占的比重引起了市场的关注，因为这代表了欧洲官方对黄金储备的态度。现在美国是黄金储备之首，约占外汇储备的71%，世界黄金储备前十位，基本上都是西方发达国家，而且是各个国家外汇储备的30%左右，相比之下，中国的黄金储备600吨，不到外汇储备的1.2%，黄金储备占外汇储备的比例明显偏低，实际上是发达国家对发展中国家的误导，美元通过对世界的贬值来赖帐，但是本土储备更达到的13000多，在这种情况下我们作为外汇管理局应该觉醒，我们应该呼吁国家把黄金的货币金额激活。近年来许多国际学者验证了黄金的独特属性，讨论了黄金、美元，通胀和投资总额，经过验证，在大多数情况中黄金资源可以被引入到投资总额中降低风险，刚才咱们学者型的崔市长在一开始的讲话中讲了货币信用以及货币买卖，货币不跟黄金挂钩是无法买卖的，美国的经济使得政府对全世界人民的信誉已经透支了，这个时候我们利用黄金的杠杆原理，就可以避免贬值，东南亚危机中各国货币纷纷贬值，黄金起到了稳定的作用，尤其是韩国政府在最危机的时候，发起了黄金救国的行动，因为货币的冲击波已经在亚洲其他国家开始显现，所以说目前在越南这些弱小国家，黄金已经被高估，并被追捧。此外，世界经济发展具有的不确定性，当游离的资金寻找更为有效的市场时，黄金市场就成为了天然的避难所。

四、金融属性体现了新的融资方式。利用黄金产生了新的融资方式，一般黄金融资包括黄金股票，黄金债权，黄金借贷，黄金租赁等，黄金借贷就是商业银行以黄金作为贷款，只收取利息，俗称借金还金，这个在我们国家还没有实行，否则的话有一个最笨的办法我们也可以再次告诉大家黄金的趋势尤其是面对国内的人民币的通胀压力的实际贬值和国际美元对人民币的贬值，黄金必然要起到保值增值的作用。

在美元走弱的情况下，黄金投资的平衡杠杆作用日益显现，在亚洲金融危机中黄金的稳定性使之成为政府对付金融危机的办法，这是和我们预期分析不谋而合的，随着金融创新的发展，以实物黄金为基础的黄金使黄金的投资作用得到增强。就连欧洲央行的黄金储备占货币储备的也早以超过15%，达到了24.4%，这说明什么问题，即使是从理论上说包括欧洲的很多国家，也不承认他的货币和金融职能，但是欧元实际上是和黄金挂钩的，它的准备金率，还有黄金储备也是挂钩的，实际上是占到货币资产的24.4%，黄金是作用货币发行的一个度量衡的载体。

美元贬值势不可挡，在这种国际金融危机大形势下，黄金的货币职能凸现，在这种情况下，作为重要的，在座的所有人，应该更关心的是弱势美元的问题，黄金的货币化回归。1971年以来以美元为代表的黄金，货币也丧失了商品属性这一储藏财富的核心宝藏，其结果是黄金的大幅度贬值，35年以来相对黄金而言英镑购买率下降了35.7%，美元下降了95.4%，日元下降了38.3%。格林斯潘在1966年说过，在没有基本率的情况下，将没有任何办法保护人民的储蓄，2007年的1月5日美国外交关系委员会发表了一篇文章，反复强调其解决之道就是黄金，数字黄金的制度听上去是天机，能将人类经历了2500年的黄金货币实行电子化。

黄金银行会随着美元的衰落显著增长，现代的货币恢复成黄金货币成为可能，即使没有政府的支持也是如此，这种事情在我们国家的沿海地区实际上也是悄然兴起，我们认为如果从此以后美元不能承担起世界货币的重任，黄金回归货币的本质属性也是必然的，最终成为货币的最终支付手段，因为是人们最安全的支付手段，无形资产在所有现存货币中无人能与之相提并论，黄金是永恒的财富，此次危机是美元地位的危机，美元被大多数人都看好，正因为如此，中国巨大的外汇储备中所有的美元就面临了巨大的危机，换句话说中国的财富损失相当于每月一艘航空母舰，在这样一场重大的国际金融危机中，我们突然发现我们手中的黄金储备太低了，目前我国人均拥有黄金为3克，实际上这个数据是夸大的，远远低于平均水平，欧洲平均100克—200克，美国的黄金储备为世界之首，欧洲央行合计为1万多，我们可以这样算，从美国次贷危机算起，中国在美元贬值中的损失为6亿美元，但中国央行外汇储备中有1000吨黄金，而不是600吨，按这种算法我们计算一下，中国保有黄金储备如果能达到3000吨，这6个月我们一点没有损失，超过3000吨我们还会盈利，所以应该动态增加我们国家的黄金储备。

三，黄金券。企业融资的选择如果做得好不仅是企业受益，更会惠及我们千家万户，黄金券是指批准的企业按规定发行的，在我国企业现行的融资渠道包括发行股票，发行短期融资债权，发行企业债权中长期的，银行贷款等，就目前的平均水平而言，短期融资债权年利率平均为6.06%，三年为6.68%一年为7.47%。由于黄金券有黄金的短期交易功能，黄金券低于债权的融资成本，黄金券有黄金成分，到期后支付约定数额的黄金，客观上锁定了黄金的销售价格，黄金券的利率低于同期发行的融资成本，如果发行一年期的黄金券利息为3%，黄金波动幅度仍然较大，锁定黄金销售价格，实现保值，另一个特点是能够将汇率变动和黄金期货相结合，黄金券相当于通行货币，也是我们形容他是一个保险丝，刚才我说了他已经降息2点多了，你现在是7点多，我不断的去运，越快越好，这样的话是对国家的一种巨大损失，所以说一定要在黄金上做文章。

进一步降低国有大型企业的门槛，建议今后黄金进出口不再限制在四大商业银行，必将大大促进黄金行业的发展，促进黄金市场的放开，这一点就是我国黄金目前打不开市场经营门的关键难点。国家从理论上说放开了成品经营的进出口权，目前只给了四大行，我们国家的外汇局也好，只要一动黄金的念头，就会认为是升值，如果这样，将使中国处于非常难的境地，如果用市场化完成这件事情，应该把进出口权交给企业，让企业和银行共同经营黄金券的发行，黄金券和黄金是挂钩的，这也是我主要呼吁的之一，40亿美金去抗震救灾能解决多少问题，可是这种无形的流失更巨大

五，在条件合适的情况下考虑，这个无非就是黄金银行、地下银行在运转，流失了大量的金融资产和老百姓的血汗钱。金融市场的运行涉及巨大的物资，随着黄金交易业务量的增加，要承担起资金流与物资的快捷运行，在黄金市场上，可以像老百姓来中央银行一样提供多种金融服务，凭借其自身的资金、网络等资源优势增加业务品种，丰富客户结构，完善服务功能，中国黄金市场开放后，黄金交易的清算银行可以从事自由和代理黄金交易量，业务品种包括黄金买卖、黄金租赁、黄金保值，黄金产品的交易以及个人黄金买卖和对黄金企业的投融资，实际上这个黄金银行的功能要远远超越了现在开展的这种简单的情况，我们认为国家为了这事不需要多少的支持，就是给个政策。

六，黄金ETF，它是以黄金为对象的ETF，每一个单位证券对应十分之一盎司黄金，其价格与现行黄金价值是接近的，只需每年支付少量的手续费，而买卖黄金又提供了方便，市场高能源价格引发的通货膨胀，同时加速年轻而且门槛更低的黄金投资，投资者对于黄金的投资。

最后一点，黄金期权。个人投资黄金的选择，依据协定价格买入黄金的交易方式，由于其交易方式灵活等因素，这些在国际市场上运用十分广泛。期权包括的投资产品是以美元制黄金为交易力度的。目前中国黄金是买入期权，买入黄金期权是指买入黄金，黄金看跌美元看涨的方式，客户有次获得了在期权到期日执行该期权的权利，同时客户还可以根据市场情况和自己判断在期权到期前进行平盘，以锁定盈亏，根据投资人卖出黄金期权和买入黄金期权的不同，中行此次推出买入黄金期权。

最后综合分析黄金投资综合方式。无论是实用黄金还是混进新选择，我们可以将关注度提高到更高的层次，在弱势美元下，增加黄金的储备，充分体现其优势功能，实现其在国家领域的保值增值和流动性增强的作用，增强流动性，包括黄金票据、黄金债券、电子黄金支付、黄金清算系统，黄金期权等衍生系统，应对可能发生的全球金融危机是…，实现藏金于民动态而时效的…，国家应以政策法规赋予黄金产业职责与任务，也是实现我国和平崛起的重要途径之一。