上市预言之三

黄金期货也难张扬中国话语权

黄金期货的推出，意味着中国黄金衍生品市场开始相对健全。没有市场时，话语权无从谈起；有了市场之后，中国拥有了培育大量成熟投资者的机会，他们将成为中国黄金市场迈向成熟的生力军，成为中国黄金夺取世界话语权的中流砥柱

每当一个新期货品种推出，总会引起市场一连串有关市场定价话语权的讨论。锌期货如此，棕榈油期货如此，黄金期货也是如此。

当前，世界黄金市场主要分布在欧、亚、北美三个区域。其中，欧洲以伦敦、苏黎士黄金市场为代表；亚洲主要以中国香港为代表；北美主要以纽约、芝加哥和加拿大的温尼伯为代表。

虽然市场广阔，但时下世界金商搏杀之际，仍以伦敦现货金价马首是瞻。世界各大金市的交易时间，也以伦敦时间为准，形成伦敦、纽约（芝加哥）、中国香港连续不断的黄金交易。伦敦现货金市在金价定价权上，有如伦敦金属交易所在有色金属定价市场一样，具有绝对的话语权。

相比有色金属市场，中国黄金市场在世界的比重相差甚远，话语权更无从谈起。如今，随着黄金期货的出炉，中国黄金是否能在世界市场形成“中国价格”呢？中国能否取得黄金定价领域的话语权？

对此，高德黄金执行总裁张卫星向笔者直言不讳地称，即使有了黄金期货，中国在黄金定价方面还是无话语权可言。

原因是，首先，中国拥有黄金不超过5000吨，不超过世界黄金市场总量的5％，人均黄金拥有量属世界最低水平。其次，黄金产品的交易量也不足世界黄金产品交易量的1％。据统计，2006年，上海黄金交易所黄金年成交量为1249.6吨。再次，中国黄金储量也非常少。2006年年底，我国外汇储备达到1万亿美元，而黄金储备却只有600多吨，仅占我国外汇储备总额的1.2%，远远低于世界发达国家的水平。同时，中国民间藏金量也比较有限。

从国际上看，美国官方黄金储备占其外汇储备比重最大，截至2006年达到75%，共达8134吨黄金。不过，虽然美国纽约商品交易所拥有国际上最大的黄金期货头寸，其国际市场的地位仍无法企及伦敦金市，仍然只是一个区域市场。

可以想象的是，由于黄金在中国的广泛社会基础，黄金期货无疑将受到投资者热捧。而在中国的广袤领土和13亿人口基数的强力支撑下，中国黄金期货在人民币市场的定价话语权将不容置疑。

长城伟业期货公司上海营业部副总经理景川则认为，拥有对一个产品的话语权，除了产量和消费量，流动性也至关重要。但目前中国黄金进出口并不是十分通畅，此外，中国在人民币资本项下可自由兑换还未实现的情况下，这对黄金市场的活跃度有制约作用。外汇期货和黄金期货相生相伴，外汇期货没有出来，黄金期货市场活跃度必将受限。

伦敦金价之所以成为反映世界黄金市场的晴雨表，与其独特的交易制度密不可分。伦敦黄金市场按照伦敦的工作日运作，每天上下午的两次定盘会给出定盘价，其余时间则由做市商给出买卖的双向价格报价，交易根据这些价格完成。

不过，市场是相互影响的，话语权也是重要部分之一。黄金期货的推出，意味着中国黄金衍生品市场开始相对健全。没有市场时，话语权无从谈起；有了市场之后，中国拥有了培育大量成熟投资者的机会，他们将成为中国黄金市场迈向成熟的生力军，成为中国黄金夺取世界话语权的中流砥柱。（宋薇萍）

投资黄金期货

谨防四大误区

期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。相应的，黄金期货则是以黄金合约为标的物。

根据上海期货交易所合约设计，黄金期货交易代码为AU；交易单位为1000克/手；最小变动价位为0.01元/克；涨跌停板为不超过上一交易日结算价±5%，上市首日为±10%；最低保证金为合约价值的7％，上市首日为9％；交易时间为上午9∶00到11∶30，下午1∶30到3∶00；最后交易日为合约交割月份的15日（遇法定假日顺延）。

黄金期货交易和一般的商品和金融工具的期货交易一样，买卖双方先签订买卖黄金期货的合同并交付保证金，规定买卖黄金的标准量、商定价格、到期日。在约定的交割日再进行实际交割。一般不真正交货，绝大多数合同在到期前对冲掉了。

黄金期货的服务对象主要有三类：黄金生产、加工及贸易企业，金融机构及广大投资者，他们也构成了黄金期货的投资主体。对于黄金行业相关企业来说，随着国际金价的不断高涨，中国黄金行业面临的风险越来越集中，迫切需要利用黄金期货交易来发现价格和规避风险；对于金融机构来说，无论是从自身资产配置还是从管理客户风险的角度，都可将黄金期货作为一种重要的金融工具来使用；对于广大投资者而言，黄金期货的推出，使投资者有了合法且更加安全的投资渠道。

投资黄金期货，应防止步入以下误区：

误区一：黄金天然是货币，黄金期货属于金融期货。

1972年，布雷顿森林体系瓦解之后，黄金和美元之间的挂钩关系完全瓦解。黄金期货仍是属于商品期货，不过具有较强的金融属性。很多有色金属期货，如铜、原油期货等，也有较强的金融属性，但他们仍为商品期货。

误区二：1.4万元即可投资黄金期货。

根据上海期货交易所黄金期货设计规则，黄金期货合约大小为：1000克/手，最低交易保证金比例为合约价值的7%。所以，若以目前200元/克金价计算，黄金期货每手最低保证金为1.4万元。

不过，上期所明确规定，上市首日上期所将以9%的比例收取保证金，而经纪公司为了防范风险，也将对客户加收2％—3％的保证金，也就是说，一手合约最低保证金将达到2.4万元。按照1/3建仓原理，至少要7.2万元才能投资黄金期货。

误区三：对于个人投资者而言，黄金期货亏了的话，大不了“把金子搬回家”。

上期所明确规定，自然人客户持仓不允许进入交割月。如果进入交割月份，自然人客户的持仓没有按规定调整为0手，上期所将根据规定，自进入交割月份的第一个交易日起（即从交割月份的第一个交易日到最后一个交易日），对其执行强行平仓。因强行平仓产生的盈利按国家有关规定执行（即不归自然人客户），强行平仓发生的亏损由相关责任人承担。

误区四：大户持仓可无限大。

黄金期货合约在不同时期规定了较严格的限仓比例和持仓限额规定。如：在合约挂牌至交割月前第二个月的最后一个交易日，某一期货合约持仓量超过8万手时，对投资者、非经纪会员及经纪会员的限仓比例分别为5%、10%和15%；交割月前第一个月，对他们的限仓限额设定分别为90手、300手和900手；交割月份，对法人投资者的限仓限额设定为30手，自然人投资者为0手，对非经纪会员设为90手，经纪会员为300手。（记者宋薇萍） (来源：国际金融报)