庞溟 华兴证券宏观及策略研究主管
我们在《细读4月PMI数据：需求端风险仍在上升》中提出，内外需同时疲软已成为目前最大风险点。中央政府各部门和地方各级政府已积极采取各种措施刺激需求和消费。但各种防疫抗疫措施以及对就业压力和薪资压力的担忧，可能会让消费者在增加储蓄的同时，对消费继续保持一定的谨慎观望态度。疫情在海外的蔓延，也会引致全球经济活动收缩，给中国的外需和外贸带来较大的不确定性和挑战。
目前宏观政策的首要重点仍将是稳就业。5月6日的国务院常务会议提出要加大稳企业、保就业力度，进一步落实落细已出台的支持企业特别是小微企业和个体工商户纾困发展各项政策，让企业得到更多实惠，稳定就业岗位，减轻疫情对农民工在内的劳动者就业和收入的影响，保障基本民生。实施扩大内需战略，多措并举促进消费回升。4月7日与14日的国务院常务会议同样提出努力稳住外贸外资基本盘、落实落细今年以来出台的支持企业政策措施、强化对困难群体兜底保障、部署采取有力有效举措促进高校毕业生就业等要求，无不为稳就业这一目标服务。
就业压力仍须引起重视
根据国家统计局的官方数据，一季度全国城镇新增就业人员229万人，同比下降29.3%；从单月看，1-3月城镇新增就业人员同比增速分别为-19.8%、-55.7%、-19.3%。3月份全国城镇调查失业率为5.9%，比2月份下降0.3个百分点；31个大城市城镇调查失业率为5.7%，与2月持平但仍低于全国城镇调查失业率，表明3月中小城市失业率有所改善；一定程度上反映就业质量的全国企业就业人员周平均工作时间为44.8小时，比上月增加4.6小时，但仍同比减少1.2小时。
百度搜索指数和搜狗搜索显示，以“失业金领取条件”作为关键词进行搜索的人次在4月初到达顶峰，随后有所下降。从国家统计局公布的全国规模以上工业企业利润数据中的各类企业营业收入和人均营业收入，也可以倒算出，在2020年1-3月份，规模以上国有控股企业、外商及港澳台商投资企业、私营企业比2019年底合计减少员工数约247万人（2月底比2019年底减少员工数约547万人）。
考虑到规模以下工业企业员工的复工率、作为就业吸纳大户的住宿餐饮批发零售等生活服务业的复工率，非常规就业的服务业从业人员的复工率，全国仍未回到工作岗位的人数估计仍然可观。商务部监测显示，截至3月26日，餐饮、住宿企业复工率分别为80%、60%左右，明显低于其他行业。而根据2018年第四次经济普查，批发零售业、住宿餐饮业、居民服务业中个体就业占比均超60%，占比分别为76.0%、75.1%、61.6%，三大行业个体就业合计占非农个体就业的约2/3。当然，随着复工率进一步提升，未复工人数会迅速大幅下降。
中国宏观经济在短期内仍将面临较大的就业压力，主要因为：GDP增速放缓带来就业岗位减少，就业需求弹性下降（每一个百分点的GDP增长带来的劳动就业增长），主要出口国外需疲软导致就业拉动作用有限，中小企业运营压力加大，以及今年高校毕业生人数达到创新高的874万人。
统计细节值得注意
调查失业率，是指通过劳动力调查或相关抽样调查推算得到的失业人口占全部劳动力（就业人口和失业人口之和）的百分比。其中“失业人员”，指16周岁及以上，没有工作但近12周在积极寻找工作，如果有合适的工作能够在2周内开始工作的人；“就业人员”，指调查时点前一周为了取得劳动报酬或经营收入而工作了至少1小时的人，也包括休假、临时停工等在职但未工作的人口。
5月6日，中国人民大学中国就业研究所所长曾湘泉教授在接受媒体采访时表示，4月20日国家统计局公布的“城镇就业人口下降6%，还有18.3%处于休假未上班中”是“两组特别有价值的数据”。“在分析疫情对就业影响的时候可以分为三类：一是失业人口，按照调查失业率同比上升约一个点计算，新增了400万人左右；二是退出劳动力市场的人口，即城镇就业人口下降6%；三是受到影响的就业人口，即18.3%处于休假未上班。”以2019年末中国城镇就业人数总量为4.4亿计算，城镇就业人口下降6%即2640万人退出劳动力市场，他们或者没有工作意愿，或者有工作意愿但没有工作搜寻行为，曾教授判断其中大部分是受疫情影响的农民工。从“18.3%处于休假未上班”中，曾教授推算出7568万单位就业的劳动者“可能仍然领工资，并未失业，但他们的工时、工资、社保等都可能受到影响”。也就是说，从劳动力市场的存量-流量模型来看，失业人数的变化，不仅与就业人数的变化有关，也与非劳动力的变化有关。
值得注意的是，中国的就业人口和失业人口等一系列指标乃至整套就业统计数据，均与国际劳工组织所制定的相关统计标准一致，保证了和其他不同国家或地区的劳动力市场统计数据的可比性，更好地反映劳动力市场的实际状态。1982年第13届劳工统计大会通过的《关于经济活动人口、就业、失业和不充分就业统计的决议》，给出了就业人口和失业人口的标准定义，2013年第19届国际劳工统计大会通过的《关于工作、就业和劳动利用不充分统计的决议》又修订了相关定义，并在包括美国在内的各国——尤其是各主要经济体——的统计实践中得到执行。曾教授指出，“为了找到更多的失业者，中国已经将失业搜寻期从国际通行的4周延长到了12周，如果完全按照4周的标准，中国的调查失业率会比现在更低”。
以美国作为参照
在疫情影响下，短短五周内，美国初次申请失业救济金人数已突破2000万人，自2009年金融危机以来新创造的所有工作岗位数都被抹去。三位美国学者Olivier Coibion、Yuriy Gorodnichenko和Michael Weber最近在美国国民经济研究局网站上刊发工作论文《新冠疫情中的劳动力市场初探》（Labor Markets During the Covid-19 Crisis: A Preliminary View），揭示了这一失业狂潮与此前金融危机和经济衰退的最大不同之处：许多失业者并未被计入失业群体，而是因为“未能积极寻找工作”（not actively looking for work）而被算作“离开劳动力市场”（exit the labor force）。
三位美国学者通过研究劳工统计局的资料，发现在疫情暴发之前，未积极寻找工作的主要原因包括退休、残疾、家庭主妇、照顾子女、在校就读或无需工作；未积极寻找工作的人群中只有1.6%是因为他们无法找到一份工作。而在疫情引发的失业狂潮中，未积极择业的人群中出于退休原因的比例从53%急升至60%；更直观地说，因疫情而离开劳动力市场的人中有28%主动或被迫地选择提早退休，而在疫情前就失业、至今因无法找到工作而被迫离开劳动力市场的人中也有21%选择了提早退休。
可以说，受疫情影响，美国大批提早退休人士构成了主动或被迫离开劳动力市场的“消失的劳动力大军”的主体，仅仅被计为“适合工作人口”（civilian non-institutional population）（指年满16岁及以上、并非现役军人及不从属于任何监狱、精神病院、护理院、养老院等社会机构的美国公民）。这对美国就业市场和劳工统计带来了结构性的影响。
根据三位学者的计算，2000万人失业理应推高美国失业率超过12个百分点，达到16%的高位；但如果根据官方口径进行估测，三位学者则预计美国的月度失业率有可能仅仅因此提高约2个百分点到6%左右。与此同时，劳动参与率——“劳动力人口”与“适合工作人口”之比——预计也在短短数周内下降了约8个百分点至59%以下；要知道，在2008年到2016年间，劳动参与率也才下降了3个百分点而已。由此可见，适龄人口中存在着大量想寻找工作、又因劳动市场的摩擦性和结构性障碍而不得不闲置的劳动力。
需警惕就业压力让居民部门负债和内需承压
在新冠病毒疫情大流行的同时，不断加杠杆的居民部门也已成为一个潜在的风险点。根据中国人民银行、银保监会、国家统计局、国际清算银行和彭博的数据进行估算，中国的家庭负债水平在2019年底已经不低，主要表现在：第一，杠杆率较快增长，家庭债务与GDP的比值在过去五年增长20个百分点，至56%；第二，偿债率（当年还款额可支配收入的比率）也已升至10.8%，与美国9.7%的水平相若；第三，家庭部门总负债与可支配收入之比在过去五年年内已增长了45个百分点，至129%，高于美国的97%。
无抵押贷款的损失率在2020年第一季度上升了1至2个百分点。信贷紧缩可能导致下行周期进一步加速。来自中国人民银行的数据显示，在2020年1-2月份，短期消费贷款余额相比2019年末下降了5870亿元（2019年1-2月份相比2019年末下降了3930亿元）。与此同时，占居民部门总债务60%的住房按揭贷款年均增速仍在25%以上。
考虑到风险、预期和不确定性，消费者有可能继续抱持谨慎态度，缩减支出，增加预防性储蓄比例。根据中国人民银行4月28日发布《2020年第一季度城镇储户问卷调查报告》，倾向于“更多消费”的居民占22.0%，比上季下降6.0个百分点；倾向于“更多储蓄”的居民占53.0%，比上季上升7.3 个百分点；倾向于“更多投资”的居民占25.0%，比上季下降1.3个百分点。
在非典疫情中，社会零售同比增长从2002年12月的9.2%下降到2003年5月的4.3%，但全年仍保持9.1%的强劲增长。在此次新冠肺炎疫情中，社会消费品零售总额在2020年一季度同比收缩达15.8%，来自就业、收入、债务、外需等方面的压力可能会对内需进一步带来抑制作用。
从来自用电、交通、出行等多方面的高频数据看出，消费者信心正在恢复，但尚未回到疫情前水平。COVID-19在病毒特性、潜伏期、传染渠道等诸多方面尚不为人所知的特征，为消费的恢复前景带来不确定性。消费者习惯可能更为谨慎，而这可能给消费者的消费能力、意愿和行为模式带来重大变化，升级类消费、感受体验式消费、奢侈型消费可能暂时会被抑制。
长远来看，本次疫情可能重塑行业格局和前景；就消费本身而言，居民的穿衣习惯与内容、对食物的关注程度和饮食习惯、卫生健康需求和生活便利需求、娱乐内容以及娱乐方式等方面，都会迎来转变。线下消费和服务的线上化、数字化、智能化进程加速推进，无人零售、在线营销、智能城市、数字经济、生命健康等新兴产业、未来产业的业态和模式蓬勃涌现，并有助于扩大自主品牌消费、促进线上线下消费融合、推进城乡消费联动。
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