【智库思享】张宏涛：警惕美激进加息这头“灰犀牛”

文 ｜ 张宏涛 清华大学大数据分析专业博士生

伴随美联储主席鲍威尔持续收缩政策利率的强硬姿态，全球金融市场连日来剧烈动荡，美股三大股指连续多日收跌，美元快速走强。很显然，美元仍然是全球主要储备资产和交易货币，美联储政策调整必会产生重大溢出效应。

本轮美联储加息，主要是为应对当前高位运行的通胀。从通胀成因来看，既有经济政策失误、防疫不力等内部因素，也有俄乌冲突爆发引起的能源价格大幅上涨等外部因素，单纯依靠加息已难很快达到预期效果。从通胀持续性看，虽然市场基于7月美国CPI数据普遍认为通胀有见顶迹象，但高位回落趋势尚不明朗，“工资—通胀螺旋指数”等一系列指标均表明，美国通胀压力可能还会持续。因此，美联储加息将是未来一段时间各国不得不面对的“灰犀牛”。

从历史和当前维度看，美联储加息均造成重大溢出效应。特别是发展中国家和新兴市场国家经济结构较为单一、外债规模较大且外汇储备不足，实施独立自主金融政策的能力不强，受美联储加息的影响更大。比如，在2018年美联储加息期间，巴西、阿根廷、土耳其等新兴市场国家都遭遇了“股汇双杀”，金融市场剧烈动荡。当前，世界经济复苏步履维艰，美联储加息的负面溢出效应正快速显现。研究显示，在近70个新兴国家和发展中国家中，有约10％已陷入债务偿还危机，更有50％面临严重债务困境，经济增长前景黯淡。

就中国来说，美联储加息肯定也会为金融市场带来扰动，宏观货币政策实施的难度在增加。但要看到，当前中美处于不同经济周期，我国金融政策本就无需跟随美国。考虑到美联储激进加息导致的持续增加的资本流出压力，则需要稳慎、灵活实施降息、降准等总量性货币政策。值得注意的是，如美联储持续激进加息，叠加欧洲央行也进入加息周期，美国、欧洲陷入经济衰退的可能性加大，导致外部需求下降，我国出口承压将加剧。

面对复杂外部环境，我国需要从短期政策应对和长期改革发展两个方面积极应对。从短期政策应对来看，需要保持战略定力，坚持“以我为主”，根据我国经济发展情况综合灵活运用积极的财政政策、总量性货币政策和结构性货币政策，助力稳住经济大盘。积极跟踪美联储货币政策变化，前瞻性制定应对预案，有效防范外部风险。

从长期改革发展来看，应加快金融专业能力建设，更好维护我国经济安全和发展利益。无论美联储加息还是降息，都是美国运用自身金融优势地位，对其他国家进行经济“收割”。当前，经济全球化有向区域化演变趋势，外部环境不确定性不可预见性加大，需要坚定不移走好中国特色金融发展之路，如加强适应我国国情的金融理论创新，加快构建适应能力强的跨境支付清算体系，深化我国金融数据安全体系建设等，以增强对冲外部风险的能力。