冯勋

股市一路狂泻，人们在追问底在何处，政府会否出手“救市”？近日，北京大学中国经济研究中心教授霍德明在接受采访时表示，“我坚决反对用下调印花税来激活股市”，此言一出，立即遭到网友的激烈反对，酿成一次不小的网络事件。（2008年3月30日重庆商报）

印花税税率的高低，直接反映的是股票交易成本的高低。从理论上来说，交易成本越高，市场交易的活跃度就会越低，反之亦然。

由此可见印花税下调，意味着投资者交易成本的减少，有助于增强投资者的信心，因此众多网友对北大教授霍德明坚决反对用下调印花税来激活股市的观点，持反对态度也有情可原。然而笔者以为，作为一个投资者，无论是散户（普通股民）还是机构投资者，首先应该厘清的是，靠政府动用政策下调印花税能否真正起到恢复股民信心，从而达到激活股市的目的，以及降低印花税税率真正能让那些人从中获利，而不是单纯的从字面上理解霍德明教授的话。

或许有网友会质疑，我国印花税的征收额是全球最高的，本身就是极不合理的，降印花税不只是救市，而是纠错，让市场调控手段回归理性。诚然，我国的证券交易印花税税率目前是世界上最高的，但总体税率却不一定是最高的，事实上，很多国家在收取证券交易印花税的同时，还要收取资本利所得税，况且有着中国特色的资本市场，其情形与国外是有差别的，因此很多问题不能直接和国外做比较。

投资股市的人应该知道，散户和机构投资者是证券市场的两大主要阵营，除了交易成本和分红所带来的收益以外，众多投资者实际上是在做一个零和游戏。由于一般散户交易频率较低，除缺一些真正意义上属于投资者的股民，因此印花税的上调和下调，对普通散户影响并不是很大。况且机构投资者在证券商那里拥有比散户更加优惠的佣金率，如果下调印花税，在降低印花税税率之后，机构投资者在盘中对倒拉抬、打压股价的成本也会随之大大降低，他们的交也易也会更加活跃，这样散户受忽悠损失的几率也将相应提高。因此，下调印花税，有可能成为庄稼恶吃散户的得力帮手。出于这样的考虑，避免采用下调印花税的方法，可以起到抑制机构投资者过度投机，保护散户等中小股民的利益。

再者说了，印花税也是我国政府几年来尝试调控资本市场最可行也是最有效的工具。在一定程度上起着维护经济和谐的作用，既然如此，就不能轻易下调或者上调，这样对市场短期都会有影响。政府是要市场稳定，而不是为了短期的稳定股民信心而随机调整印花税。何况市场的牛熊起伏，有着其自身的规律，不是靠一个政策一个调控就可以完成的。人们期望于政府的下调印花税来救市，从而起到稳定股民心理，激活股市，只是一种对行情以外的政府政策的寄托，而这些对市场的作用都是短期的，微小的。正如霍德明教授所说，一般的中小投资者自己要保护自己，就是当时你能玩得起就玩，玩不起的人怎么能让政府来保护呢？因此只有投资者正确的对待股市，而不是被其套牢无法脱身，靠指望政府的下调印花税来恢复信心起到的作用只是暂时的。

或许在目前的情况下，下调印花税，确实能在短期内让一些投资者获得预期收益，恢复股民的信心，但指望政府下调印花税来救市则未必可行。从这点来说北大教授霍德明反对用下调印花税来激活股市并非没有一定的道理，网友不必过度敏感更不能误读。