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钮文新:我国货币政策疑被汇率绑架

发布时间: 2014-12-23 12:55:54  |  来源: 中国经济周刊  |  作者: 钮文新  |  责任编辑: 毅鸥

当央行试图阻止人民币贬值的时候,国内货币紧缩就将重新抬头。现在就是。前不久,基于对中国经济基本面的担忧和短暂的货币投放,人民币开始贬值,对美元汇率一度从6.12附近,贬值到6.20附近。央行不愿看到人民币贬值,于是开始干预。明手是以人民币中间价升值引导市场,暗手则是收紧货币。

12月16日,周二,法定央行公开市场操作日,但央行并未有新的操作。货币市场利率再度被严重拉高。从现有的分析看,几乎所有人都把这一现象归因于“年终效应”,而忽视央行有意拉高人民币汇率的真实意图。

为什么说“收紧货币的真实意图是为了拉高人民币汇率”?第一,商业银行年终资金紧缺是常态,每年必然发生,而中央银行熨平利率市场波动义不容辞,所以这时候只需放些短期货币,整个市场安然无恙,而每逢年末,央行释放短期流动性也是常态,但今年没有,情况异常;第二,从CPI数据看,中国经济已经进入通缩边缘,央行本该主动投放,就算不投放也绝不该进一步收紧,那为什么央行坚持“顺周期”调控?第三,中央一再强调压低实体经济融资成本的问题,央行为什么要拉高利率?

央行的行为无论从中央意愿,还是从经济背景,乃至市场现实都难以给予合理的经济解释。那为什么央行还要收紧货币?笔者认为,合理的解释是央行要逼迫人民币升值,或者说“防止人民币过快贬值”。中国经济的现实需要防范通缩、需要压低企业融资成本、需要压低利率,但为了防止人民币贬值,央行必须反其道而行之。

这意味着什么?笔者认为,中国货币政策已经被人民币汇率绑架。

笔者认为,目前人民币升值不是、贬值也不是。升值意味着国内货币环境无法摆脱持续性紧缩,从而威胁中国经济内需,威胁中国实体经济;贬值意味着已经流出的人民币将大量回流中国,所表达出的市场现象是短期资本逃逸,将进一步放大人民币贬值预期。与人民币升值、贬值相对的是,国内货币政策紧缩不是,放宽不是。紧缩,经济危机就不远了;放宽,容易引发金融危机。那是不是可以选择中性货币政策?也许可以,但美国不干,他们还在不断施压人民币升值。美国财政部2014年10月发布汇率报告指出:所有因素都表明,人民币汇率依然被大幅低估。而4月份报告是同样的腔调:中国政府不愿让人民币出现足以让其达到市场均衡水平的升值,而是选择让人民币汇率逐渐调整,目前这一调整已被部分逆转。

美国人要干什么?他们逼迫人民币升值真是为了均衡吗?其实,均衡只是借口。因为,人民币升值40%,中国贸易顺差不减反增的事实,已经证伪汇率均衡理论。美国人这样做的目的就是“只允许中国紧缩,而不许中国放宽”。

人民币汇改9年半,为了让人民币升值,中国持续紧缩货币,包括今天还在这样做。结果是什么?中国企业,尤其是民企融资成本居高不下,主动性增长动力羸弱不堪;中国经济内需积弱难返,经济下行压力不断加大;整个金融市场与实体经济恶性循环,危墙难立。

中国金融必须立即拨乱反正,否则像俄罗斯经济那样遭受攻击不是没有可能。

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