如何适应经济“新常态”

整体经济（GDP）

根据国家统计局公布的数据，2014年，我国GDP初步核算为636463亿元，比上年增长7.4%，GDP总量现价较上年增加8000亿元，四个季度环比增长分别为1.6%、1.9%、1.9%和1.5%，呈中间两季度略高，前后两季度稍低的走势。从三次产业的比重来看，第一产业、第二产业、第三产业分别占9.17%、42.64%和48.19%，

国家统计局局长马建堂评价2014年国民经济的总体表现时认为，2014年GDP增长7.4%，符合“新常态”的尺度、标准，是在克服困难和压力的条件下取得的，符合“新常态”下经济发展增速换挡的客观规律，是在合理的区间完成了全年经济增长的目标。

马建堂指出，2014年经济运行的特点，首先是总体平稳，经济增长7.4%，物价水平上涨2%，城镇新增就业1322万人（人社部统计口径，国家统计局城镇净增就业1070万人），调查失业率稳定在5.1%左右，这四个重要数据说明中国经济继续运行在合理的区间。

第二，结构优化。从产业结构看，服务业比重继续提升，第三产业增加值增长8.1%，快于第二产业的7.3%，也快于第一产业的4.1%，服务业的比重提高到48.2%。从动力结构看，传统行业、重化工业、大宗原材料行业确实遇到不少困难，但是以移动互联网为主要内容的新产业、新技术、新业态、新模式、新产品不断涌现，中国经济向中高端迈进的势头明显。

结构方面的变化：一是工业内部产生新动力。工业中的高技术产业，比上年增长12.3%，比规模以上工业增加值的速度快4个百分点，占的比重提高到10.6%，占比提高了0.7个百分点。装备制造业比上年增长10.5%，快于规模以上工业增速2.2个百分点，比重提高了1.2个百分点。二是与互联网和电子商务有关的新兴业态快速发展。2014年全国网上零售额同比增长49.7%，快递业务量增长51.9%。P2P，即网贷高速增长，电信消费、信息消费都是比较高的增长。三是城镇化率稳步提升。中华民族历史上第一次有将近7.5亿人生活在城镇，这是一个了不起的深刻变化。

第三，质量提升。第一，全年劳动生产率在提升。2014年全社会的全年劳动生产率72313元/人，比上年提高7%。第二，2014年单位GDP的能耗下降4.8%。

第四，民生改善。2014年全国居民人均可支配收入20167元，名义增长10.1%，扣除物价实际增长8%；城镇居民人均可支配收入实际增长6.8%，农村居民人均可支配收入实际增长9.2%。1-11月份，全国财政收入同比增长8.3%，规模以上工业企业利润同比增长5.3%，规模以上服务业的营业收入增长9.1%。

对于2014年中国GDP增长率，《金融时报》、《纽约时报》均以“增速为24年来最低”为标题进行了评价，而路透在注意到了“24年最低增速”的同时，也给出了“精准落在调控预定区间内”的评价。

《金融时报》认为，2014年中国经济同比增长7.4%，这是自1990年以来的最低增长速度。2012年和2013年，中国经济增长速度均为7.7%。在2010年之前，中国成功地维持了30年10%以上的平均增长率。在今后几年里，中国经济预计会继续放缓。这其中部分原因，是中国的经济规模已今非昔比，以绝对数量而言，今年7%的增长量其实相当于几年前10%的增长量。《金融时报》又指出，在接近中等收入水平之际，中国以信贷推动、投资为导向的增长模式正在耗尽增长动力，这种模式的发展要依赖低工资水平、高污染产业及房地产建设。中国过热的楼市开始放缓，预计2015年这种趋势还会继续，这将对钢铁、水泥和玻璃等长期产能过剩的产业造成进一步打击。而在应对全球金融危机爆发时推出的大规模刺激计划也使债务水平激增。

路透的分析则认为，尽管中国2014年国内生产总值（GDP）全年同比增速创24年来最低，但投资及消费均保持平稳，三产比重有所提升，主要数据也都精准落在年初预定的目标区间内，显示中国降速提质的宏观调控基本达标。路透也指出，虽然中国政府屡屡强调不搞大规模的刺激政策，但面对经济下行压力仍大的现实，四季度投资力度明显加大，同时消费保持相对平稳，均对稳定经济功不可没。路透援引分析师的观点表示，中国经济正面对三期叠加，下行压力仍大，增速放缓也成为新常态的重要标志，2014年相对成功的调控仍会延续到2015年，但在GDP目标设定上建议调低至7%。而货币政策稳中偏松也成为大概率事件。

交通银行金融研究中心分析师唐建伟表示，从GDP数据看，总体来说经济运行平稳，波动很小，7.4%的全年增长也符合政府制定的目标。不过三四季度经济增长力度不足，没有呈现回升态势，这主要还是投资需求不足，全年投资增速较上年明显下降。判断2015年经济增速仍有下行压力，“三驾马车”一升（出口）一降（投资）一稳（消费），全年可能在7.2%左右。同时，政府的工作重心在于促改革，而改革会带来新的变化，“一带一路”将使对外开放呈现新迹象，盘活土地、金融存量的改革也有利于结构调整质量提升。从这些方面看，2015年可能成为“承前启后的年份”，为十三五规划打好基础。

在政策方面，2015年货币和财政政策均有空间，可能会扩大财政赤字，降息降准也都有可能。就目前情况看，考虑到外汇占款负增长，人民币汇率有贬值空间，内外环境变化，再维持存款准备金率在20%的高位已没有必要，降准存有一定空间。

民生证券宏观团队也认为，2014年固定资产投资回落至15.7%。虽然房地产销售数据转暖，但可持续性还有待观察，高企的存量在建和待售面积意味着房地产投资短期还难见底，最快也得等到2015年下半年。经济总需求不足，产能过剩的制造业投资在13.5%低位徘徊。经济政策转向稳增长，但基建投资力度虽维持高位（20%以上），但尚不够抵消房地产、制造业投资回落的合力。展望2015，房地产面临人口老龄化和高库存，制造业面临去产能，基建面临资金瓶颈，经济下台阶几成定局。但底线思维之下，稳增长力度将继续加大，货币宽松不会缺席。预计2015年GDP增长7.1-7.2%。

物价

2014年全年消费者价格指数（CPI）为2.0%，12月份的同比为1.5%，年度平均价格指数增幅为2009年以来的最低值。工业生产者出厂价格（PPI）比上年下降1.9%，12月份同比下降3.3%，环比下降0.6%。全年工业生产者购进价格比上年下降2.2%，12月份同比下降4.0%。PPI已经连续34个月负增长，而且降幅有扩大趋势。

针对物价走势，经济分析师们认为，较低的消费者物价水平虽然对消费者来说是好事，但价格不上涨，企业就没有什么动力去投资，而且债务负担变得更加难以承受。同时，生产者价格指数连续下跌，这在一定程度上是因为原材料成本下降，但是这也反映出产能过剩以及中国工业版图上许多领域竞争激烈的问题。

麦格理（Macquarie）的分析师胡伟俊认为，通货膨胀下降是一个全球现象，这个问题在日本和欧元区比在中国严重，中国仍有行动空间──利率并不位于零的水平，所以有空间进一步降息。澳新银行的刘利刚和周浩认为，政府需警惕通货紧缩风险的加大。除了货币政策应对外，这可能是一个推进要素（水、能源和公用事业）价格改革的好时机。政府需要综合使用结构性改革措施以及货币政策工具来防范通缩风险，尤其是在国内需求依然低迷并且大宗商品和能源价格持续下跌的情况下。联昌国际证券的张帆也认为，当前这种低通胀局面为货币当局在2015年实施宽松政策留出了很大空间。鉴于宏观经济疲软的压力以及企业融资成本较高，央行将维持现状为金融系统注入更多流动性并降低融资成本。凯投宏观的分析师普利特查德则表示，12月份中国的CPI出现小幅回升，这提醒人们相对于大多数国家而言，中国的通货膨胀对油价要更加的不敏感，并且通货紧缩的风险低。全球大宗商品价格的下跌已经压低了投入成本，这在PPI篮子里占有很高的权重。但这并不足为虑。实际情况是制成消费品价格相对稳定，许多企业实际上受益于投入成本的下降。

就业、收入与消费

就业暂未受到经济趋缓影响

人力资源和社会保障部1月23日公布，2014年末城镇登记失业率为4.09%，较三季度末上升0.02个百分点；全年城镇新增就业1322万人。英国《金融时报》的文章认为，尽管中国经济增长为7.4%，但中国的就业创造和工资上涨都在稳步推进，2014年中国创造了1322万就业岗位。

总体就业压力也在减轻，因为中国的劳动年龄人口已经在2011年见顶，预计将在未来几年加快下降——这归因于实行几十年的一胎化政策。中国的劳动年龄人口2014年下降了371万，此前在2013年下降了244万。

过去五年来，中国的官方失业率一直保持在4.1%不变。过去13年里，这个数字在4.0%至4.3%的狭窄区间里波动，即便在此期间季度同比GDP增长率最高为14%，最低为6%。

经济学人信息部（EIU）根据其与国际货币基金组织（IMF）和国际劳工组织（ILO）联合进行的研究，发表了一份报告。报告估计，中国2014年的实际失业率达到6.3%。这比英国和美国都更高。EIU估计，去年英国失业率为6%，美国为6.2%。

若考虑到为中国经济发展立下汗马功劳、但几乎完全被失业统计忽略的2.74亿农民工，情况就更加复杂了。多数农民工在失去工作后，都会回到自己在农村的家。这些人一般都能生产足够的食物维生，对于中国在2008年末2009年初出现的那种大规模失业，这形成了某种安全网。在另一方面，这些人严重就业不足，而且回到农村往往使他们再度陷入赤贫。

中国经济放缓预计将在2015年持续下去，问题特别集中在房地产建筑业、制造业和重工业，这些产业都存在长期产能过剩。瑞银（UBS）中国首席经济学家汪涛表示，“由于房地产持续低迷，进一步拖累2015年增长，就业将很可能承受压力，……相对于2008-2009年，预计这一次的裁员在规模上不那么严重，但会持续更久。”

最低工资增速连续第三年放缓

总部设在香港的中国劳工通讯（China Labor Bulletin）2014年12月16日发布报告称，该组织统计了中国32个省、自治区、直辖市和较大城市的最低工资增长情况，统计结果显示，共有20个地区在2014年提高了最低工资，较2013年的27个地区有所减少。报告称，最新数据标志着中国最低工资增速连续第三年放缓。

报告称，这20个地区2014年最低工资的平均涨幅为13%，较2013年17%的平均涨幅有所下降。数据显示，2012年中国有25个省份调整了最低工资标准，平均涨幅为20%；2011年全国24个省份调整了最低工资标准，平均涨幅为22%。

中国劳工通讯称，最低工资标准涨幅下降或许与2014年的低通胀有关。官方数据显示，受全球大宗商品价格下跌和需求减弱影响，11月份中国消费者价格指数（CPI）涨幅创五年来最低。

最低工资上调不一定意味着许多人能拿到更高薪水。中国劳工通讯称，中国经济增长和制造业活动放缓，加之信贷环境长期紧张，许多低薪工人2014年实际拿到手的工资几乎没有增加。

中国劳动通讯的调查结果似乎与中国社会科学院发表的研究报告相吻合。社科院称，在中国劳动力成本优势逐渐减弱之际，中国工资大幅增长的年代已经过去。综合经济增长、企业经济业绩、最低工资标准和劳动力供给等因素对工资的影响，可以认为中国工资水平在今后一段时间内不会像前几年那样大幅度增长。

消费是否会因经济增长减缓而受到影响？

随着出口需求下滑、房地产行业降温，中国一直希望消费者能帮忙打破经济疲软的局面。但是，中国放缓的经济增长将会使这些计划变得复杂。澳新银行经济学家刘利刚说，“在增长放缓的经济体中，人们开始担心自己的工作，而这种不确定性会影响人们的消费。”

《纽约时报》的一篇报道认为，如果失业率上升，消费者对经济方向失去信心，他们就很可能会缩减开支。房地产市场的稳定也很重要，因为中国家庭把大部分资产都投在房产上。吸引了许多普通投资者的股市最近发生动荡，可能会进一步降低人们的信心。

目前，情况仍然比较复杂。占国内生产总值36%的消费支出一直在以比较可观的速度增长。虽然零售额的增长正在放缓，但仍然保持在两位数水平，人们对iPhone等令人垂涎的产品的需求也还在继续快速增加。不过，许多奢侈品，以及娱乐和服务行业，受到了反腐运动的影响。而最近，一些大型的大众消费品公司已经开始频频显露疲软迹象。啤酒制造商SABMiller表示，销售在中国已经有所减速，电脑制造商联想最近的销售额也降低了。联合利华（Unilever）声称，公司上个季度的销售额暴跌，是因为“严重的市场疲软”。渣打银行经济学家刘建恒说，“普通家庭也意识到经济正在经历疲软期，这当然也会影响到他们的消费意愿。”

这究竟是个短暂现象，还是一个长期问题，某种程度上还将取决于中国推动改革，鼓励消费和增加家庭收入的能力。

根据中国国家统计局提供的数据，普通中国家庭会把多达40%的收入存起来。而根据经济合作与发展组织（OECD）提供的数据，美国和日本的居民储蓄率分别为5.2%和1.8%。

这其中主要的原因是，中国没有像其他国家那样的社会保障体系。由于中国的社会福利制度仍有待发展，大多数中国人都要为退休和医疗存钱。中国人还要存钱用于教育。

平均工资的增长——2014年上涨了大约10%——可能也会因为各企业在经济逆风的影响下削减支出而大幅放缓。刘利刚说，“去年，由于私营企业面临着巨大困难，而且融资成本仍然相当高，我们发现工资增长开始放缓。”

《纽约时报》也表示，中国拥有许多可以在经济不明朗时期增加消费的工具。金融危机后，中国出口水平骤降，当时政府出台了刺激消费的短期方案。城市发放了当地商店和餐馆的优惠券。在农村地区，人们购买电视机、洗衣机和冰箱这样的大件物品，可以享受政府补贴。这一次，政府着眼的是较为长期的消费刺激政策。中国工商银行董事长姜建清在香港的一个金融论坛上表示，“发展模式发生了变化，”他指的是政府重组金融和商业部门，提高普通中国人的生活水平的新计划。

中国政府将注意力聚焦于推行全国性的养老保险制度，提供全民医疗保险和提升教育体系。它尝试减轻企业的税收负担。试点项目已经在上海以及物流业这样的领域开展。此举可以释放资源，增加职工收入。银行改革也已经启动。国有银行已有了一些空间，能为储户提供更高的利率，让他们获得额外的利息，这可能会鼓励他们进行消费。政策制定者已承诺进一步放宽存款利率。北京已经取消了非银行贷款的限制，为京东、国美、苏宁和阿里巴巴这样的网上零售商提供消费融资方案铺平了道路。尽管如此，大多数中国人仍然难以获得银行贷款。

虽然最低工资的概念还比较新，而且各省规定的标准各有不同，但它也获得了积极采纳。中国还在试点农村土地改革方案，让中国农民可以租赁土地。经济学家说，这些举措将产生一种财富效应，增加农村家庭收入。“你需要一些东西来启动消费，让家庭变得更富裕，而实现它的唯一途径就是改革，”北京大学光华管理学院金融学教授迈克尔•佩蒂斯（Michael Pettis）说。

投资与房地产

2014年，全国固定资产投资（不含农户）502005亿元，比上年名义增长15.7%（扣除价格因素实际增长15.1%）。按月来看，基本呈逐月走低的趋势，全年比2013年19.6的增幅有较大幅度的减缓。而全国房地产开发投资95036亿元，比上年名义增长10.5%（扣除价格因素实际增长9.9%），其中住宅投资增长9.2%。这与2013年19.8%的增速相比也出现了大幅度的减缓。

根据国家信息中心的分析，2015年，固定资产投资将继续维持稳中略降的态势，预计增长14%左右，回落至近15年的最低点。从主要投资领域看，基础设施建设投资仍将保持在19%左右的较高增速；制造业投资继续稳中趋缓，预计增长12%左右；房地产开发投资增速将继续回调，预计增长8%左右。

房地产及相关行业占中国经济近四分之一，因此，近期房地产市场的低迷对经济增速的减缓产生了较大的作用。尽管多数地方已经开始放松房地产政策，但目前，房地产市场面临的最大问题是如何化解较大的库存。2014年末，全国商品房待售面积62169万平方米，比2013年末增加了12874万平方米。不过，近期的房地产已经出现了一些企稳的迹象，如新建商品房销售面积和销售额的同比变化分别从11月份的-13.3%和-7.9%回升至12月份的-4.0%和4.4%。而住宅销售在12月环比增长9%。此外，政府放松政策以扶持楼市之际，银行业也加大了向地产开发商放贷的力度。截至2014年末，房地产开发贷款余额为人民币5.63万亿元，同比增长22.6%，增速比2013年末高7.9个百分点。年末个人购房贷款余额同比增长17.5%，至人民币11.52万亿元。

不过，多数经济学家对房地产市场的看法仍然悲观。分析师们预计，此轮低迷将在2015年继续，瑞银（UBS）首席中国经济学家汪涛最近表示，“我们预计房地产低迷将在2015年持续，我们目前的预测面临的下行风险更大。”房地产市场专家、《房市大衰退》作者艾经纬表示：“尽管有一些积极的短期信号，但当前的房地产低迷还远未结束。”“鉴于巨大的过剩存量、不利的人口结构发展趋势以及爆发地方债务危机的可能性，预计此轮低迷将至少持续到2017年末，甚至更久，即便我们看到一些小幅短暂反弹。”

而民生证券首席经济学家邱晓华则认为，房地产周期可能会发生变化，目前国内房地产正处于第三轮调整过程中，并已经逐步地接近尾声，2015年年中整个调整周期会告一段落，眼下主要聚焦于取消限购、取消限贷消费端调整，对购房的税费优惠还没有放开。而在供给方，允许房地产上市，允许上市房地产公司融资，允许商业银行对房地产企业的开发性贷款等政策还没有完全浮出水面，可以预期未来供给端房地产政策调整会基本结束，2015年房地产企业可能会重新上市，可以正常地融资，某些银行可以按正常渠道来提供资金，而不是像这几年被严格控制。从整个房地产形势来看，经过一系列政策调整,2015年改善性需求会进一步释放出来，房地产由大调整逐步地趋于稳定，这意味着暴利时代结束，而结构性发展机会进一步地强化。所以未来更多地还是会围绕着改善性消费来发展，政府会更多趋向于保障性住房的消费，这两条路来引导房地产市场的相对平稳的发展。

如何适应经济“新常态”

作为经济“新常态”的表征，经济增速趋缓已经逐渐为人们所接受。中国经济增长势头放缓正促使政府、企业等各个方面想方设法发掘新的经济增长点。

从投资角度来看，当前的投资结构正在发生变化。一方面，对由信贷支撑的投资的依赖正在改变。另一方面，中国作为全球工厂和吸引外国投资的磁石的角色也在发生转变。

这种转变体现在流入和流出中国的投资上。商务部公布的数字显示，与2013年相比，2014年外来直接投资1195.6亿美元（约合7363.7亿元人民币），仅提高1.7%，速度放缓。相比之下，中国对外投资1029亿美元，增幅高达14.1%。

不断上涨的工资水平削弱了中国的竞争力，并且许多省市的领导正在大力劝阻低附加值产业在各自的辖区内设厂。因此，许多制造商一直在将生产环节向低成本国家转移，尤其是越南、柬埔寨和现在的缅甸。2013年，流入东盟十国的外来直接投资，首次超过了流入中国的投资。与此同时，中国进出口的增长也在放缓，并且其组成也在发生显著的转变。中国依然是全世界最大的商品贸易国，但近年来，其加工贸易的重要性有所下降。

澳新银行刘利刚指出，在2014年的进口总额中，中国用于最终消费的普通进口所占比例约为57%，是加工进口额的两倍多。而且，“中国的消费仍然有快速增长的巨大空间。”中国的私人消费仅占GDP的36%，相比之下，全世界的平均水平为60%。

风险在于，中国对基础设施领域和国家主导产业，逐渐减少靠信贷驱动的投资之时，私人消费的扩张速度不足以冲抵投资下滑带来的影响。纽约银行梅隆资产管理公司郭世明（Simon Cox）认为，“三重转型”——包括增速放缓，让市场力量在经济中扮演更大角色的结构改革，以及设法消化过去五年的过度投资造成的过剩产能——使提振内需的计划变得更加困难，目前中国经济的内需仍然过于疲弱。中国应该接受趋势增长率放缓的新常态，但与此同时，也不应该落入低于趋势增长率的非正常状态。

考虑到中国经济一些领域的信贷水平较高，增长过于缓慢的风险在于，企业乃至地方政府可能会难以偿还债务，进而陷入违约。房地产就是这样一个岌岌可危的领域。

从企业角度来看。中外公司都要适应经济活力降低的状况，这种状况意味着，销售额有时会大幅下滑，产品结构上的失误会带来严重后果。

英国联合利华称，由于中国消费者不愿在品牌产品上花更多的钱，该公司对中国大型零售商的供货量减少；此外，公司在中国人口最集中地区的业务增长有所放缓，促使公司拓展至中小城市市场。通用汽车也表示现在专注于在中国的中小城市销售汽车，瞄准汽车配件和零部件市场，并调整了产品结构，将销售更多高利润的运动型多用途车和凯迪拉克。而其他一些企业也在应对经济滑坡，采取了裁员、减产等措施，这进一步减缓了资金流动和经济活动。