经济每月谈：第三季度经济形势分析_网上直播

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经济每月谈：第三季度经济形势分析

活动描述

由中国国际经济交流中心主办的第八十八期 “经济每月谈”定于2016年10月26日14:00在中国国际经济交流中心一层多功能厅举行。本期主题：第三季度经济形势分析。中国网现场直播，敬请关注！

文字内容：

张晓强:
今天下午是国经中心的第88期经济每月谈，今天请三位主讲嘉宾，一位是国经中心总经济师陈文玲研究员，一位是国经中心的副总经济师徐洪才研究员，还有国务院发展研究中心宏观经济研究部的张立群研究员。
2016-10-26 13:49:58
张晓强:
这次经济每月谈的主题主要是围绕三季度的经济形势做一些介绍、探讨。大家知道，在10月19日，国务院新闻办举行的新闻发布会上，国家统计局新闻发言人发布并且介绍了中国的第三季度以及前三季度国民经济运行情况，三季度和前三个季度的GDP增速都达到了6.7%，同时在供给侧结构性改革等方面都取得了一定的成果。
统计局发言人的表述说，从主要指标数据来看，前三季度国民经济运行总体平稳、稳中有进、稳中提质，好于预期，用了这么一个浓缩的发言，无论是从经济运行的内在逻辑还是从国际层面来看，认为这些主要指标都是非常好的格局，而且对于今年以及“十三五”中国发展的主线，就是供给侧结构改革的效果是实实在在的，而且是超预期的。
2016-10-26 14:08:53
张晓强:
另一方面，积极变化正在增多，稳的基础有所加强的同时，仍然存在一些不容忽视的矛盾，比如说大家比较关注的，围绕今年“三去一降一补”，去库存，房地产去库存举措比较多，降低首付比例，降低购买限制，出现了多个城市房价大幅度上涨，引发了一些问题，在“十一”期间20多个城市又出台对楼市的调控政策，也有很多人担心楼市调控对经济走势的影响怎么样。前三个季度下来，我们虽然作了很大的努力，但是整个外贸，不论是进口还是出口，还是总量，不论是以美元计价还是以人民币计价，都是负的，这和外需不好有关系，当然也和外贸转型升级还要继续努力有关系。
2016-10-26 14:09:44
张晓强:
在其他方面，比如9月底国务院发布了关于降低企业杠杆率，其中债转股是一个重要举措，这是落实中央经济工作会议确定的去杠杆的一个重要举措，大家已经关注了很久了，实际上从今年一季度就在议论债转股怎么看。这个举措是针对一部分企业负债率过高采取的措施，现在一部分企业的负债率高的问题已经是非常紧迫的问题了，多次有报道有些企业的企业债多次违约，进入了破产重组的状态。又加上楼市调控，有人担心这些处理将来会不会引发金融系统的风险加大。再比如“三去一降一补”，去产能，重点是钢铁、煤炭，昨天国家发改委介绍到9月底，钢铁、煤炭去产能完成年度目标的80%，但是也有一些新的变化，比如煤炭1-9月生产和去年同期相比负11%，造成煤炭供应有点紧，煤价上涨很厉害，到10月19日环渤海动力煤达到一吨570块钱，比年初317块涨了206块，涨幅达到55.5%。前两天我去调研，电力企业又叫苦，说盈利状况极为紧张，煤价涨得太厉害。
2016-10-26 14:13:10
张晓强:
所以在“十三五”开局之年，既有积极的成效，完成预期目标信心更强，但也有很多需要高度关注的问题和挑战。当然国际经济的复苏仍然是非常艰难的，国际宏观经济政策的协调也不容易，英国脱欧的影响等等，今天他们几位从不同的角度，对中国的经济、国际的经济作一些解读和分析。下面有请陈文玲总经济师发言。
2016-10-26 14:15:05
陈文玲:
谢谢晓强主任，今天我们做的这次国内外经济形势分析是比较特殊的，因为我们4月份做了一季度的，7月份做了上半年的，现在到10月份，以三季度为主，但差不多是全年的一个回顾。在这同时，也会对未来一年进行大体的研判，对今天的国际形势、国内形势的正确判断，对未来的把握会比较有意义。
洪才主要是从国内宏观经济角度来讲，立群可能也主要是国内宏观经济角度来讲，所以我主要从国际经济今年以来特别是三季度出现了哪些重大变化，它的特征是什么，明年大体有什么判断，我主要从国际形势方面谈谈看法，我按照我们的研究给大家介绍一下我们大体的对世界经济的判断。
2016-10-26 14:15:30
陈文玲:
世界经济分五个大部分，第一部分是世界经济三季度延续了一季度、二季度，总体处于经济发展的底部，短期内难以出现经济复苏的奇迹，就是突然一下复苏了，好像不太可能。今年特别突出的特点：
一是世界经济和世界贸易双双进入底部，或者处于低迷的状态，世界经济增长的引擎仍然弱化。据国际贸易货币基金组织IMF10月份经济展望报告预测，2016年，全球的经济增速3.1%，比2015年下降了0.1个百分点，2017年，他预测会是3.4%，比今年上升0.3个百分点。全球的贸易2016年预测增速是2.3个百分点，比2015年下降0.3个百分点。根据WTO组织的报告，全世界世界贸易总额从1990年-2007年都快于GDP增速，差不多是全球GDP增长率的2倍。2007年之前都在7%之上，从2008年—2015年，在3%左右，今年2.3%，明年预计是1.7%。所以现在可以看出，从世界经济的走势，还有世界贸易的走势，都是一个底部，双双进入低迷的状态，所以这个特点今天仍然是比较突出的。美国、日本、欧盟，包括中国，一二三季度GDP增速都是下降，贸易增速都是下降，这是第一个特点。
2016-10-26 14:15:59
陈文玲:
二是世界经济总体处于底部，第二个特点是发达经济体总体是走低的，或者说是走衰的，美国的GDP1996年对全世界的贡献是28.3%，2016年预计，贡献率降到20.9%，2017年进一步会下降到40.4%，2018年会下降到15.7%。中国现在GDP对世界经济增量的贡献，去年已经达到14%，今年预计也会在15%左右，所以我们现在对世界经济GDP的贡献，或者占世界GDP增量的比重，现在是日益接近。根据IMF10月份的预测，美国经济的增速今年会降到1.6，因为去年美国经济增速是2.2%，所以美国的经济增长没有预期的那么好，从前年就开始说美国经济复苏，美国经济增长强劲，但是时强时弱，总体看没有预想的那么好。2015年，美国的经济增速是2.2%，今年1.6%的话，比去年的增长低了0.6个百分点。2017年，预计美国增速会恢复到2.2%，但是和中国的增速今年在6.5%，明年按AMF的预测6.2%还差4个百分点。
中国现在GDP的总量是11万亿美元，美国GDP总量是18万亿美元，美国按照2%的增速是3600亿美元左右的增量。我们按6.5%的增速，我们是7000多亿美元的增量。欧元区的经济复苏也比较艰难，2016年预计欧元区经济增速是1.7%，比2015年下降0.3个百分点，欧盟今年的经济增长情况和其他的国际问题交织在一起，有三个可能是全世界都没有预料到的，第一个没有预料到的是英国脱欧，世界没有预料到，但是它脱了。第二个没有预料到是德意志银行现在濒临破产，因为它是德国最大的银行，实力最强的银行，这个也没有预料到，但它现在正濒临危机。第三个没有预料到是难民潮对欧盟经济影响这么大没有预料到，而且难民政策导致默克尔的民意支持率急剧下降，到目前下降到26%，是历史以来最低。而且对欧盟的经济，特别是对银行业带来非常重大的影响。这三个没有预料到，所以美国没有预想那么好，欧盟出现三个没有预料到。
2016-10-26 14:18:47
陈文玲:
日本比预想的还差，因为日本的经济一直比较疲软，可以说已经进入了第三个衰退的十年，2016年的经济增速0.5%，2017年预计0.6%，从短期来看，日本很难走出疲弱增长的状态。英国脱欧之后，从2015年经济增速2.2%，到2016年IMF预测它的经济增速会下降0.4个百分点，到1.5%，2017年会进一步下降，到1.1%。所以可以看到，发达经济体总体是在走低、走衰，这个趋势也导致了世界经济总体处于底部。
2016-10-26 14:25:05
陈文玲:
三是新兴经济体总体走高、走强，但出现了明显的分化。虽然新兴经济体总体走高走强，但是它占世界的比重还没有发达国家大，主要的贡献是对世界经济增长的贡献，2008年以后，新兴经济体和发展中国家对世界经济增长的贡献率在60%以上，其中在2012年之前，中国对世界经济增长的贡献率在50%以上，2012年之后在30%左右，2015年是25%。2016年，新兴经济体整体的增速是4.2%，是近七八年以来首次最低的增速。所以可以看到，新兴经济体虽然对世界经济增长的贡献在提高，但是它的增速整体上也在下降。
2016-10-26 14:25:25
陈文玲:
在增速下降的时候，新兴经济体出现了明显的分化，其中有几个经济体表现比较突出：一个是印度，印度今年的经济增速预计是7.6%，明年可能会在7.7%、7.8%。再一个是印尼，印尼未来十年的经济增速会在5.5%以上。一个是孟加拉，过去20年经济增速都达到6%，未来十年会保持在7%。再一个是埃塞俄比亚，过去十年的增速是10%，预计未来20年会保持11%的增速。缅甸，从启动改革以来，它的增速在8.5%左右，到2020年之前，会保持在8%。越南，经济增速去年是6%，到2020年会在6%-7%的区间。菲律宾，去年的增速6.5%，到2020年也会保持在6%-7%区间。总体来看，新兴经济体是走高走强的，但出现了明显的分化，但总体的增速是历年来最低的，所以也是世界经济处于底部一个非常重要的原因。这是第一个问题，就是世界经济总体的判断。
2016-10-26 14:27:45
陈文玲:
第二个问题，世界经济当前存在的矛盾和问题，也就是很多旧有的矛盾没有解决，又出现了新情况和新问题。这里有六个方面的并存，六个方面新旧矛盾的交织。
一是低增长与低通胀交织并存。低增长我刚才已经谈了，但是低通胀现在也是全球普遍的经济现象，美国把通胀率上升到2.5%，作为宽松货币政策的政策起点，达到2.5%以上，就业率达到5%以上，结束宽松的货币政策，美国的通胀率一直在2%以下。日本的通胀率更低，日本今年9月份的数字是0.6，7-9月份，家庭预期通胀连续五个季度下滑，达到四年以来的最低。欧元区的通胀率，9月份是负0.4%，也是最低的水平。中国的通胀率现在是1.4%左右，特别是PPI，生产资料连续60个月的下降，低通胀和低增长并存交织，这是第一个世界经济现在的矛盾点。
2016-10-26 14:29:17
陈文玲:
二是货币的竞争性贬值和低利率甚至负利率并存和交织。货币的竞争性贬值现在并没有停止，美国量化宽松货币政策四轮之后，去年11月份宣布要停止宽松的货币政策，11月份出台了第一次提高利息0.25个百分点，发出了一个信号，今年美国会有六次降息，但是到目前为止，美国一次降息都没有推出来。10月3日，美国又开了一次会议，大部分人认为12月份应该推出再一次提高利息，但是争论非常激烈，12月份能不能提高利息还拭目以待。可以说，实质上它的宽松货币政策并没有真正结束，也并没有启动真正升息的快速通道。
2016-10-26 14:29:59
陈文玲:
欧洲央行从2016年3月10日三次下调了三大利率，扩大了QE的规模和投资范围，欧洲央行已经连续四次召开议席会议，包括三季度也开了几次，仍然宣布维持低利率不变。日本央行9月20日-9月21日召开了货币政策会议，不仅宣布量宽的政策和利率不变，而且还进一步修改了有关QED政策框架，核心政策就是控制收益率的曲线作为新的政策框架的核心，有两点实质性的内容：一个是取消日本国债7—12年的平均年限目标，将继续购买日本国债自第10期债券收益率降到0，这是一个实质性的政策。第二个是引入通胀的超调承诺，继续扩大基础货币的发放，直到CPI上升到2%以上。所以低通胀的目标是CPI上升到2%以上，美国是上升到5%以上。所以货币的竞争性贬值和低利率、负利率并存。我看社科院的李扬最近也对负利率进行了研究，他研究了11个国家的负利率，他说全球已进入负利率时代，我看最近的利率，主要经济体、发达经济体，包括欧盟，包括欧洲央行，包括日本央行，还有英国的央行，现在都是下利率，甚至还有负利率，瑞士、丹麦、瑞典、匈牙利，这些国家也差不多是负利率，所以已经违背经济学常识了，在银行存款利率为0是很罕见的，日本长期低利率、甚至0利率是很独特的现象，但是现在成为了很多国家的现象，所以这是第二个世界经济的矛盾点，或者是纠结的点。
2016-10-26 14:30:56
陈文玲:
三是高债务与高杠杆交织并存。原有的债务水平并没有降低，据世界银行数字，他认为现在世界上的债务总额是历史上最高的时期，大约是25万亿美元的总债务额。现在美国的国家主权债务占到GDP的110%左右，接近18万亿，差不多每个美国人平均5万美元的负债。日本的债务占到了GDP的240%以上，欧盟平均占到95%，一些国家已经发生了债务危机，大家都知道的希腊、意大利这些国家债务危机。中国目前的债务问题也比较严峻，虽然说中央政府的债务率，克强总理在前一段国际会议上的发言说我们政府债务率16%，如果加上地方政府的债务，现在大约是56%。但是企业的债务风险进一步加剧，到2015年底，我国债务总额是168万亿，总体债务占GDP的比重249%。所以，现在企业的债务风险在集聚，我们中心上半年进行经济分析，最近进行前三季度的经济分析时都提出来关于企业债务的问题和如何化解的对策建议。
2016-10-26 14:37:39
陈文玲:
四是更高标准的贸易规则的竞争与非理性贸易保护主义的加剧交织并存。TPP、TTIP原来TPP计划在2015年10月，TTIP在2015年底基本完成谈判进程，但现在TPP、TTIP受阻，奥巴马还有几个月到任，TPP被批准的可能性在逐日下降，而新一届的总统候选人希拉里认为TPP的标准太低，如果她上台以后会修改TPP标准。特朗普提出来要撕毁一切贸易协定，如果是他当总统，要向中国征收40%的税收。所以更高标准的贸易规则的竞争还没有结束，非理性贸易保护主义就粉墨登场。而这种贸易保护主义，排他性的这种多边自贸区会对全球经济和全球贸易带来新的拖累。
2016-10-26 14:40:20
陈文玲:
五是全球结构性改革与全球新一轮产业经济产业转移交织并存。在G20会议上形成的共同声明，推进全球结构性改革。结构性改革、结构性调整在本国的历程并没有完成，包括中国，但新一轮的产业转移已经加快。或者可以说，全球第五轮产业转移已经开始，而且劳动密集型的产业和消费品加工业加快向东南亚、南亚和非洲这三个地区转移。按照非盟组织的统计，非洲国家的人均月工资现在是154美元。我们7月份到印度和印尼去考察，我们发现印度这个国家是12.11亿人，人均月工资不到500美元，印尼人均月工资是100到150美元，和非洲的水平差不多，因为非盟的统计是53个非洲国家的平均数。所以大家可以看到，印度是12亿多人，非洲是十几亿人，印尼2.5亿人，孟加拉1.7亿人，这些人口差不多占世界人口的一半，他的工资水平才150美元左右。
2016-10-26 14:41:33
陈文玲:
我们现在的工资水平，按去年的统计，去年农民工平均月工资3661元人民币，现在我们人均平均工资可以说是印度的3倍，是非盟和印尼、孟加拉的差不多10倍，或者5到10倍不等。这一轮产业的转移是成本驱动型，尤其是劳动力成本，劳动力成本加上原材料成本、土地成本、电力成本，这些成本导致了这一轮劳动密集型产业加速转移。美国大的Shopmall和奥特莱斯，鞋帽、箱包、玩具，中国制造的已经很少了。我们上上个月到上海，出差期间，晚上到了日本的优衣库，是一个连锁店，主要是卖服装、纺织、鞋帽，那里那么多品种，我们只找到了几种是中国制造的。当然更多的研究数据还将继续证明这个趋势正在发展，也就是本国的结构性改革和调整并没有结束，已经达成了全球的共识，每个国家都在推进结构性改革，但是与此同时，新一轮的产业转移已经开始，并且在加速。
2016-10-26 14:43:07
陈文玲:
六是推进世界秩序和规则的改变，这个进程在继续，但是频发性的事件不断出现，这两种力量也在交织和并存。现在地缘政治、地缘经济、地缘外交的格局进一步演化，国际舞台上的闹剧和戏剧也不断上演，像美国大选，美国媒体评论，全球很多媒体评论，这次美国大选是美国社会矛盾的集中爆发，不是比优，而是比滥。像菲律宾的杜特尔特上台以后的菲律宾的骤变，韩国的突然变脸，部署萨德，英国脱欧，德国的德意志银行濒临破产，这些都超出了预期，或者说难以预期。所以，世界经济的不确定性加大，政治、经济、文化、军事、外交的很多因素在经济上的表现，所以经济很难说是单一的经济现象，而是很多外部环境、外部要素或者是内外演化导致的结果，或者是突然性的爆发。世界上文明的冲突，文化的冲突，战争与和平的冲突并没有完全解决，又出现了很多新的问题，全球化处在新的十字路口，或者说新一轮的全球化即将开始，新旧秩序、新旧规则、新旧动能、新旧业态、新旧经济形态，处在加速转换的时期。这是第二个问题，世界经济现在面临的一些纠结和矛盾点。大致归纳了一下今年以来非常突出的几个方面的表现。
2016-10-26 14:44:14
陈文玲:
第三个问题，大家都身在其中，尤其是今年下半年以来，中国在世界舞台上扮演着更加重要的角色，中国因素对世界经济的增长影响、对世界经济格局的影响日益增长。首先是中国力量，今年上半年中国消费对国内生产总值的贡献率已经达到70%以上，去年全年是66.4%，今年进一步上升到70%以上。而中国消费产生的巨大力量不仅拉动了中国经济，使中国经济保持了中高速增长，还拉动了很多国家的经济，包括日本，日本虽然这么衰，但是中国游客到日本购买、到韩国购买，到很多国家购买，使经济增速成为一种要素。所以中国的消费，比如去年我们旅游人次是40亿，其中出境是1.2亿。今年“十一”期间，七天在国内的旅游人次是5亿人次以上，可以看到，中国经济的消费对世界经济的影响也是很大的。
2016-10-26 14:45:56
陈文玲:
我们的投资今年1-3季度对外投资已经超过去年全年的总额，中国对外直接投资连续13年年均增幅高达33.6%，而且现在的增幅还在继续提升。中国从前年开始成为全球第一大的贸易体，货物出口大国、进口大国，2015年，进出口的贸易总额已经占到全球份额的13.8%。预计今年会在14%左右，但是今年的数还没有出来。2016年以来，中国每一天新增的就业户数是4万户，新增企业1.2万户，中国经济的动能正在增加。
2016-10-26 14:49:06
陈文玲:
未来五年，中国经济有三个数是比较亮眼的，一是进口会在8万亿美元以上，投资会在7200亿美元以上，出境旅游会在6亿人次以上。中国经济在世界舞台上扮演重要角色的第二个方面就是中国方案，在G20会议上，前后召开了70次专门的会议，形成了一系列共同声明和机制化的安排，比如G20领导人杭州峰会公报，G20集团新工业革命行动计划，G20集团数字经济发展与合作倡议，2016年G20集团创新行动计划，G20创新增长蓝图，G20深化结构性改革议程，G20全球贸易增长战略，G20全球投资指导原则，G20贸易部长会议声明，G20财长、央行行长会议公报，杭州行动计划等等。这些共同声明和一些机制化安排，显示了中国方案对引领世界发展，或者引领世界舆论导向的积极作用，说明中国从近代史上，从地区性的大国，或者是比较边缘的大国，现在正在走向世界的中心，走向世界舞台。
2016-10-26 14:50:35
陈文玲:
第三方面是中国的倡议得到了全世界的响应，并且取得了超出预料的成绩，特别是“一带一路”的重大倡议，在今年9月份召开的会议上，习近平主席提了八条要求，并且指出，“一带一路”这三年的进展大大超出了预期，“一带一路”三年的成果在报纸上已经登过了，我们和38个国家进行了战略对接，亚投行58个成员国，目前还有30多个申请加入，还有投资额、贸易额。所以我们可以看到，在世界经济中，以前讲世界经济不讲中国，但是现在不能不讲中国，中国在市场和世界的市场是一体化的，中国的经济和世界的经济是一体化的，所以中国的规则，中国内部的管理越来越国际化，而且中国现在正在在国际经济舞台上、国际政治舞台上、外交舞台上扮演重要的角色，这是世界经济发展非常重要的一个要素，或者是非常重要的原因。
第四个问题，我想谈一些观点，全球经济治理出现了一些新的亮点。世界经济迎来了全球化4.0的经济新秩序和经济新格局，可以说从一个长周期看，全球化经历了三次大的浪潮。全球化的1.0时代，也是我们所说的大航海时代，全球化的2.0时代，是以英镑和英国主导的全球知名时代，全球化的3.0时代是美国和美元主导的全球化的时代。我个人认为，这个不代表中心，全球化的4.0时代，进入了以中国为代表的新兴经济体全面发展和崛起推动的全球治理和全球秩序改革和完善的阶段，全球的投资贸易、信息技术、人才、商流、物流、信息流、资本流、价值链、供应链、服务链、产业链都在重新组合、重新构建。所以，推动全球的宏观经济政策协调，建立全球治理新秩序和新规则，已经形成了全球的共识，但是在以不同的方式进行推动，在推动的进程中显然中国走到了前台。
2016-10-26 15:02:00
陈文玲:
与此同时，全球经济治理中，新兴经济体正在发挥着非常积极的正面作用。新兴经济体代表首先是金砖国家，金砖国家在G20会议上召开了金砖国家的会议，那是9月份。10月份，马上又在印度的果阿邦召开了金砖国家会议，金砖国家又成立了金砖国家银行，现在金砖国家正在讨论如何实现机制化、制度化的安排。所以，金砖国家中的中国、俄罗斯、印度，我个人认为有可能形成一个新的中俄印的大三角的战略关系，所以新兴经济体将在世界经济治理中发挥更大的作用。世界经济全球治理，还有一个非常大的亮点，就是新经济、创新驱动，就是G20提出来的创新驱动倡议，已经成为全球经济复苏的动力和新的空间，可能还是新的突破点。互联网、物联网，网状的链接，价值链、产业链、供应链、服务链，这些链状的链接，机器人、3D打印、人工智能这些脑革命，航海、航天、生物医药，这些突破性的技术不断涌现，会导致业态革命、组织革命、管理革命、商业模式的革命，要求世界经济的治理和秩序、规则必须为之改变，因为它是一种内在的冲动，也是一种内在的动力。
2016-10-26 15:03:29
陈文玲:
在这个方面，我们国家形成了一个持续推进的、具有非常明确战略导向的制度安排和政策的设计，比如中国制造2025，比如互联网+，比如大众创业万众创新，比如互联网+金融、互联网+物流、互联网+政务等等，都是要适应这些变化。对今年全年的分析，对明年经济形势的预期，大致有几条：
第一，中国经济和世界经济同步进入新常态，中国经济的新常态不仅是经济增速在走低、下行，也是新旧规制、新旧动能在转换，旧的业态被打破，新的业态产生，旧的行业消失，新的行业产生，产生了非常快的替代关系。世界经济也进入了新常态，一方面是低速增长，在世界经济的底部，另一方面也孕育着新的突破，新的技术。世界经济和中国经济货币政策的调整，特别是世界经济，货币政策会进一步分化，延续今年的发展趋势，各国货币除了美元以外，竞争性贬值和美元升值的压力都在加大，竞争性贬值导致的低利率、负利率将继续重创银行业。这次德意志银行出现的濒临破产就是负利率、低利率导致的，银行没有盈利点，所以银行业面临着非常大的挑战。而负利率的政策，从现在看，不仅没有收缩，还在一些国家继续扩大，估计明年负利率的政策还会继续扩大。
2016-10-26 15:05:00
陈文玲:
第一，中国经济和世界经济同步进入新常态，中国经济的新常态不仅是经济增速在走低、下行，也是新旧规制、新旧动能在转换，旧的业态被打破，新的业态产生，旧的行业消失，新的行业产生，产生了非常快的替代关系。世界经济也进入了新常态，一方面是低速增长，在世界经济的底部，另一方面也孕育着新的突破，新的技术。
第二，世界经济和中国经济货币政策的调整，特别是世界经济，货币政策会进一步分化，延续今年的发展趋势，各国货币除了美元以外，竞争性贬值和美元升值的压力都在加大，竞争性贬值导致的低利率、负利率将继续重创银行业。这次德意志银行出现的濒临破产就是负利率、低利率导致的，银行没有盈利点，所以银行业面临着非常大的挑战。而负利率的政策，从现在看，不仅没有收缩，还在一些国家继续扩大，估计明年负利率的政策还会继续扩大。
2016-10-26 15:06:31
陈文玲:
第三，新的贸易保护主义抬头，尤其是美国大选之后，会采用更强的贸易保护手段，但是预计TPP、TTIP这两个美国推动多年的协议会短暂停滞。2017年，最早在2018年才能开始重拾旧梦，理清头绪，因为现在总统到底是谁，谁的可能性更大，不管谁的可能性大，上来以后面向中国的贸易保护主义都会加剧，特朗普提出40%征税，目标很清楚，但是希拉里说要把从中国夺走的中国岗位夺回来，对中国的贸易征高税，她也多次说过。所以我想，新贸易保护主义抬头，非理性贸易保护主义，也包括欧盟对中国的反倾销，印度对中国的反倾销，这种市场的博弈还会继续加剧。
2016-10-26 15:07:47
陈文玲:
第四，全球的新技术革命将加快发展，突破性技术特别是智能制造，E国际贸易、互联网+、服务贸易，这些新的技术、新的业态，明年不仅在中国，会在全世界加快发展。我们刚从杭州调研回来，我看埃森哲和阿里巴巴研究院共同做的一个研究报告说，E国际贸易会在未来几年到2020年全球会有20亿人加入其中。现在在平台上，“双11”这一天成交912亿，有很大一部分来自全球其他国家。
2016-10-26 15:09:15
陈文玲:
我们明年面临的经济形势、外部环境还将是非常严峻的，但也有很多的机遇和可能突破的空间，所以明年建议：
第一，继续推动全球宏观经济政策的协调，我们要从三个方面推动全球宏观经济政策的协调，形成一种联动的机制。一是推动全球形成引导性的宏观经济政策共识，引导世界经济向着一个方向发展的引导性的宏观经济政策，我们可以设一些红线。二是我们要推动全球形成传导性的宏观经济政策，这个政策是具有联动效应，具有传导性，我们可以为世界经济或者本国经济设一些天线，就是哪些天线是不能触碰的。二是要制定一些制导性的宏观经济政策，哪些是需要制约的，哪些需要受到约束，比如竞争性的贬值，比如负利率，我觉得不能任其发展，既违背了经济学的规律，实际也给银行业、金融业、经济带来了更大的不确定性，可能从一个恶性循环走向另一个恶性循环，这样的经济形态或者政策就应该有一些地线。我们推动全球宏观经济政策的协调，大家要形成共识，哪些是红线，哪些是天线，哪些是地线，这样引导世界经济着复苏的方向、向着健康的方向、向着合理的方向发展，形成新的规则和秩序。
第二，以我们国家“十三五”规划和“一带一路”重大倡议继续落实为强大动力，以创新、协调等五大理念为指导，加快推动供给侧结构性改革，在新一轮国际产业转移的过程中，形成对我们持续发展有利的国内外互动的新的产业链、供应链、服务链和价值链，占据价值链的中高端，使我们的产业能够迈向中高端，使我们的经济增长能够保持中高速，使我们的经济增长素质能够逐步提高。
2016-10-26 15:11:13
陈文玲:
第三，推动全球落实G20共识，推动发展中国家，特别是金砖五国形成金砖国家的行动计划和长效机制，推动全球落实2014年的APEC议程形成的决议，推动亚太自贸区进程。同时，我们积极加入和推动RCEP进程，在TPP和TTIP处于现在的胶着状态和停滞状态的情况下，加快构筑自贸区网络体系，加快推动新一轮全球化健康发展的进程。
最后，我们要采取国内的几大战略应对国际风险：一是要应对国际上竞争性贬值和突发性金融风险，我们要加强宏观货币政策，货币政策要从内到外，和国际主要国家的货币政策保持沟通协调。二是要应对全球性的高债务风险和高杠杆风险，加大财政政策的有效性，不仅仅是宽松，关键是有效。三是要应对新一轮制造业转移的风险，形成以我国东西部和周边国家为重点地区的产业链、价值链、服务链、供应链的重构和新的产业布局。四是要应对政治因素导致的经济风险，极早制定和研究应对方案，包括刚才说到的诸多的政治因素。明年全球的形势更加复杂、更加多变，外部因素可能导致内部会产生的压力加大的情况下，要形成国家的整体战略、整体推进，来应对外部风险，使我们国家的经济能在越困难的情况下越能找到突破点，在越困难的情况下，越找到经济发展新的引擎，使中国经济在2020年能够实现中国共产党确定的第一个百年目标，为我们到2030年实现第二个百年目标打好基础。谢谢各位！
2016-10-26 15:12:25
张晓强:
文玲刚才对近期的世界经济形势以及明年的走势谈了一些她的看法和分析，总体感觉还是处在艰难复苏的过程中，世界、中国从增长速度来讲都是中低速，贸易方面、产业结构调整上都有很大的挑战，在经济政策上也有很多困难的抉择。当然，在调整转型升级过程中，包括中国在内的很多经济体也都采取了不同的措施，特别是加强宏观经济政策协调，促进创新作用的发挥等方面，大家有一些共识，继续克难前行。
作为经济的发展，我们一再强调，在市场配置资源的决定性作用和更好的发挥政府的作用，从这个角度来讲，政府所采取、制定的政策措施，对经济发展还是非常重要的。
下面请国务院发展研究中心张立群研究员一方面对宏观经济的形势，另外关于政策重点作一些分析和介绍。
2016-10-26 15:13:38
张立群:
晓强主任特别把我的发言重点作了提示，我下面按照题目，把我一些主要的观点向在座的各位来宾、各位朋友做一个陈述和说明。刚才，陈主任主要对世界经济，包括世界经济发展当中的中国作了比较全面的分析和阐述，我主要还是集中到中国经济来谈一些观点。
首先，从前三季度经济数据来看，我认为中国经济已经初步触底。根据是：
从今年中国经济的走势来看，2014年—2016年，中国的GDP增长率走势是不一样的，2004、2005年的增长率都有从高到低的调整，当然调整不仅是这两年，从2010年以后是从10.6%持续调整到6.9%，到今年的6.7%。但是今年看，6.7%已经保持了三个季度。我在和国家统计局的同志交流时他们透露了一个信息，如果6.7%细化到小数点后面两位，好像第二季度、第三季度还是有一些差别的，第三季度的水平要更高一些。所以，从GDP的增长来看，这样一个触底的表现，我认为已经出现了。
从工业增长来看，进入到2016年4月份以后，工业增长一直稳定在6%以上，4月份以后总体表现平稳。从需求角度来看，刚才陈主任讲消费的增长始终比较稳定，因此消费对经济增长的贡献率，今年前三季度达到71%，所以这是支撑经济增长很重要的因素。但是中国经济从2010年以后增速下降，我想有两个因素：一是投资，二是出口。投资的增长速度，2010年是24%，2015年下降到10%，今年1-9月份是8.2%。出口在2010年的增长是17%左右，去年出口是负增长2.8%，都是按美元口径计算，今年1-9月份是负增长7.5%。中国经济现在在转型，但是投资出口拉动的特征要想根本转变，还需要一定的时间。现在投资和出口对中国经济增长还是两个方面重要的需求因素，过去这些年投资出口增速持续较大幅度下降，这就形成持续的经济增长下行压力。
2016-10-26 15:22:17
张立群:
在这个背景下，消费持续稳定时，如果判断经济增长触底，我觉得投资是非常关键的。投资增长，从前三季度的数据来看，触底的基础初步形成。理由一，基础设施投资持续保持较快增长，比如今年1-9月份，同比增长19.4%，接近20%。我们注意到，今年第三季度开始时，大范围的强降雨，对基础设施项目建设影响还是很大的，但是即便有这些因素，今年1-9月份基础设施投资增长接近20%。中国政府的宏观调控能力在各个国家当中比较起来，我认为还是比较强的，而且从国际比较来看，有一点是需要关注的。当市场投资预期不好的时候，而且风险比较大的时候，这时候市场投资是不活跃的。在这个时候，恰恰就是经济萧条期，经济萧条时货币政策的作用一般是不明显的。大家有一个比喻，货币政策好像一根绳子，拉的时候是比较有力的，推的时候不够有力。像凯恩斯讲的“流动性陷阱”可能就是这个道理，在这种时候，一些投机性的偏好会带动货币更多的向非实体经济领域集中。在这个过程中，货币政策放太宽的话可能导致金融风险会加大。
2016-10-26 15:23:15
张立群:
在这个时候，财政政策要发挥更大的作用，通过财政政策，通过政府投资来引导资金的使用，配合货币政策更好的发挥作用。中国政府宏观调控最近几年的努力，确实形成了一个重要的成果，这就是基础设施投资在全部投资当中的比重有一个明显的提高。从2012年的17%左右，现在提高到25%左右，所以我认为基础设施投资现在已经成为整个投资增长的一个稳定器，而这个稳定器的作用在未来是可以保持的。
我的理由主要是两个方面：
理由一：2012年以来加强基础设施投资，并没有在财政债务方面形成过大压力。相反，我们对地方投融资平台造成地方政府债务快速增加，风险增加的问题，我们还进行了比较积极的，而且从现在来看，我觉得也是比较有效的处置。一是地方债的置换，这是由中央政府参与，由国家审计署、发改委牵头，对整个项目的资金情况和项目的选择情况都做了比较全面的重新评估。置换指标是根据评估的结果来下发的，去年置换大概在3.2万亿左右，今年大概是5.27万亿左右，我想这对于整个历史上形成的地方债的问题找到了一个可行的出口。过去是分散的各级银行向政府的担保，现在是由中央政府提供担保，而且对项目进行评估。
二是地方发债制度的建设。今年1-9月份地方债的发行总量5.08万亿，我想这对于整个政府的基础设施投资能力也形成了很重要的支持。还有政策性银行对基础设施投资的支持，还有PPP项目，现在也在实践当中加快推开，引导资金数量现在也在增加。
2016-10-26 15:26:22
张立群:
从这些因素来看，2012年以来，基础设施投资增长在资金的保障方面和一揽子计划比较，我认为它的可持续性要高很多，一揽子计划形成了很大的政府债务，所以后来是不可持续的一个重要原因。但是2012年以来，基础设施投资这样一个增速的适度提高，并没有引起这个问题。相反，它的资金保障条件，我认为现在比过去是有明显改善的理由二：项目储备。一是最近几年我们针对新型城镇化的要求，针对城市要更关注长远，要把短板，特别是地下的短板补齐，把大中小城市之间基础设施覆盖的短板补齐，针对这个，我想项目的数量是大量增加的。而且和“一带一路”的要求、硬件的互联互通的要求相联系，项目储备也是大量增加的。现在我们经过最近几年的努力，基础设施投资这个项目不是临时现抓的情况，有很多是基于中长期的、综合性规划的加快制定所带来的更好的、更可持续的一些项目来源来保障。在这个基础上，我认为基础设施投资较快增长的态势是可以保持的。作为整个投资增长稳定器的作用，我认为比较稳定，是可以保持的，这是我认为投资增速现在已经基本触底的一个重要根据。
2016-10-26 15:33:22
张立群:
从这些因素来看，2012年以来，基础设施投资增长在资金的保障方面和一揽子计划比较，我认为它的可持续性要高很多，一揽子计划形成了很大的政府债务，所以后来是不可持续的一个重要原因。但是2012年以来，基础设施投资这样一个增速的适度提高，并没有引起这个问题。相反，它的资金保障条件，我认为现在比过去是有明显改善的理由二：项目储备。一是最近几年我们针对新型城镇化的要求，针对城市要更关注长远，要把短板，特别是地下的短板补齐，把大中小城市之间基础设施覆盖的短板补齐，针对这个，我想项目的数量是大量增加的。而且和“一带一路”的要求、硬件的互联互通的要求相联系，项目储备也是大量增加的。现在我们经过最近几年的努力，基础设施投资这个项目不是临时现抓的情况，有很多是基于中长期的、综合性规划的加快制定所带来的更好的、更可持续的一些项目来源来保障。在这个基础上，我认为基础设施投资较快增长的态势是可以保持的。作为整个投资增长稳定器的作用，我认为比较稳定，是可以保持的，这是我认为投资增速现在已经基本触底的一个重要根据。
2016-10-26 15:33:22
张立群:
二是房地产投资，去年房地产投资增长1%，今年1—3季度同比增长5.8%，所以房地产投资现在开始由低转高，这对整个投资增长触底也是一个非常重要的支撑条件。房地产投资，现在大家有一个普遍的担心，就是可不可以保持，因为我们现在出现了局部的过热，“十一”期间大概有20多个城市分别采取了限购、限贷的政策，大家在观察，说限购、限贷会不会引起房地产投资出现新的下滑，我认为不会。主要理由是调控是有针对性的，而不是一个城市生病，全体城市吃药，是针对热点城市，有针对性的采取的调控，从国家统计局对10月份前半个月一线和二线城市房价统计来看，对于稳定房价的作用，现在已经有所表现，房价的涨幅确实在回稳，在调控区。另外，从房地产销售形势来看，我看到一些指标，并没有受到太明显的影响。比如“十一”期间房地产销售形势来看是下降比较多的，但十一之后的这一周，销售形势的恢复也是比较明显的。
我们要对整个房地产市场销售升温的基础做一个讨论，升温首先是和中国的城镇化联系在一起的，我这样一个判断主要是基于一个事实，就是从2015年开始，房地产销售形势的好转，它和城市人气度的高低是紧密相关的，人气度高的一线城市、热点的二线城市，恰恰是房地产市场回暖最明显的区域。而我们看到人气度不足的这些三四线城市或者更小的城市，房地产市场到现在有很多也没有回暖。这就表明了，整个房地产市场的销售形势和人口流动的方向有紧密的关系，是正相关的关系。这个时候我们就要考虑到刚性和改善性的买房需要了，人气度高，房地产销售形势好，首先还是居住的需要在支持。当然，我们也不能否认，当这些热点区域房价上涨的预期不断加强的时候，肯定也会带来一些投资、投机性的买房活动，会由金融杠杆推动房价上涨。所以，我认为局部的调控也是非常重要的。
2016-10-26 15:35:57
张立群:
但是如果我们看到中国城镇化的推进，仍然在持续较快的过程当中，我们看到现在城市的年轻人还在大量增加，比如今年应届毕业大学生765万人，应届中职毕业生500多万人，这些年轻人有多少返回农村去发展？我想主要是落脚在城市，在城市找自己的发展前途。在这个基础上，我们看到每年沉淀的，就是上年毕业还没就业的，按照人力资源社会保障部的统计大概在一千万人左右，年轻人在城市的发展，随着工作的解决，随着成家，刚性、改善性的买房需求我认为会持续增长。当然，这个增长主要还是在一线和热点的二线城市。这样一个格局，必然会支持一线、二线城市房地产市场的销售需求有基础性的力量在推动。我们的调控是把这样一些金融杠杆驱动的投资、投机性的买房需求压下来，但我认为不会抑制这些刚性、改善性买房需求的正常增长。
在这个背景下，我认为一线和热点的二线城市房地产市场这样一个需求的增长，经过近期的调控，可能会在一定的幅度上降温，但还会保持持续增长的态势。所以，在这个基础上，我认为整个房地产投资在未来还会保持5%左右的增长水平。我们还要看两个重要的条件，一是从2015年房地产市场销售开始恢复之后，房地产销售的增长水平远远高于房地产投资建设的增长水平。比如今年1-9月份，城镇商品房销售面积同比增长26.9%，但是房地产投资同比增长只有5.8%。
2016-10-26 15:37:11
张立群:
所以，现在我们看到一个事实，就是存量房的数量不是在增加，而是在减少，今年9月末，城镇存量房，就是商品房的存量比今年2月末减少了4319万平米，2月末是一个高点。这就表明，整个房地产企业在热点区域可售房源是在迅速减少的。但是另一方面看到它的资金在不断增加，比如1-9月份房地产企业的资金来源同比增长15.5%，这个增速比1-8月份加快了0.7个百分点。当他手里的资金越来越多，可售的房源越来越少时，我想这就是房地产开工建设要增加的一个重要原因了。而这个时候，我们在热点区域稳房价还有一个措施，就是政府在加大土地供给的工作力度。所以我想，这些因素组合起来，再和新型城镇化对整个城市发展、基础设施配套条件的改善，包括中心城市对三四线城市的辐射带动作用的增强，一些中小城市“产城融合”水平的逐步提高，我认为房地产投资在未来是可以保持5%左右的增长水平。房地产投资增长底部的回稳、稳中保持的态势也是有可持续性的
另外，制造业投资今年1-9月份同比增长3.1%，这个增速比8月份加快了0.3个百分点，我认为这个非常重要，因为制造业投资占全部投资的1/3还要多一些，它的回稳对整个投资回稳的意义是很重大的。制造业投资回稳的态势，包括开始小幅回升的态势，在未来我认为是可以保持的。我的主要理由是：制造业投资是一个滞后变量，制造业投资主要决定于制造业的投资回报率，包括投资的风险度。而制造业投资的回报率，包括风险度，和整个制造业的销售形势有密切的关系，而制造业的销售形势，比如重化工业、建材行业，又和基础设施投资、房地产投资的活跃程度有密切关系。
2016-10-26 15:38:26
张立群:
从这样一个逻辑关系来看，基础设施投资已经连续几年比较活跃，房地产投资从今年也有大概半年到九个月的恢复。所以在这个背景下我们看到，下半年以来，大宗商品价格都在回升，像发热量在5000大卡以上的动力煤的价格最低点是370多块钱每吨。我今天上午参加电网形势分析会，这个价格已经到600元左右了，所以价格回升还是很明显的。价格的回升，背后实际是销售形势的好转，销售形势的好转也就带来了工业企业效益状况的好转。所以今年前八个月，规模以上工业企业利润同比增长8.4%，这和去年形成了明显的反差。所有这些都可以看到，由于我们基础设施投资，包括房地产投资的变化，现在已经开始使得制造业投资的一些参数发生了重要改变，包括投资回报方面的参数，投资风险方面的参数，都在发生重要改变，在这种情况下，1-9月份制造业投资增长开始出现小幅回升，不是一个偶然的现象。
按照我刚才的分析，如果未来基础设施投资、房地产投资的态势可以继续保持的话，整个制造业的投资回稳、回升的条件就可以保持，在这个背景下，整个制造业投资增长，由降转稳的拐点已经出现。在这个基础上，也就可以做一个判断，就是整个投资，增速回调这样一个触底的基础，现在初步形成。由于这样一些原因，我的基本判断就是整个经济增长现在基本触底。这个增长触底对中国经济是非常重要的。
在过去大概五年多的时间内，中国经济增长一直在增速换挡，这个增速换挡从10.6%到6.9%，今年是6.7%，持续下调，我想这对中国是严峻的考验，因为增速的下降意味着经济活跃度的下降，意味着企业销售规模的收缩，意味着企业财务现金流量的收缩，意味着企业财务收支困难的加大，也就意味着减员、裁薪活动在增加，各种债务关系紧张度在增加，包括银行的不良资产在增加，所以这是一个压力不断加大、困难不断加大的过程。而最近几年，中国政府一直在持续的稳增长，稳增长的效果从今年1-9月份的经济数据来看，我认为现在已经比较明显的表现出来了，稳增长在消费增长的稳定，就是通过精准就业、精准扶贫，稳住了就业，大体稳定了居民收入的增长，使得宏观经济当中当经济水平下降会导致就业水平下降，导致居民收入水平下降，导致消费水平下降，再引起经济增长水平的下降这个循环并没有很明显的建立起来。
2016-10-26 15:39:01
张立群:
我们现在看到消费的增长，从过去几年来看，一直稳定在10%左右，按照可比价格，而GDP的增长率现在降到6.7%，所以这样一个反差，也就是刚才我们讲的消费，在今年一到三季度，对GDP增长的贡献已经达到71%，所以整个消费对增长的稳定作用现在是非常明显的。2012年以来的稳增长，政府首先抓住保民生、稳消费，这个效果现在已经比较清楚的表现出来了。
另外是投资的情况，我们通过政府的努力来使得基础设施投资转向了比较活跃，通过城镇化的推进，通过政府对房地产的分城施策的调控，实际上今天也出现了房地产投资增长的增速回升。在这些基础上，制造业的投资在最近也开始有一个小幅的回升，出现了拐点。在这个背景下，中国国内的需求已经大体上稳住了。
在出口方面，现在对整个中国经济的影响程度是在不断下降的，就是中国经济内需主导的特点在国际金融危机之后是不断增强的，所以我们判断，尽管出口方面在未来可能还有一些不确定性，但是我们可以有一个判断，就是中国经济现在基本上触底。所以，这个变化对于国外是国际金融危机的严峻挑战，国内和城镇化矛盾的挑战也是紧密相关的。国内城镇化的矛盾，就是大城市人满为患，中小城市人气严重不足，这实际上是人口城镇化过度集中在狭窄地域的布局模式，而这个布局模式对住房、汽车的发展形成了瓶颈制约，因为人集中在大城市，导致大城市开车数量太多，堵车情况非常严重，所以越来越多的大城市采取了限购的政策，这使汽车市场降温，我认为这是主要原因。
2016-10-26 15:41:14
张立群:
我们现在看到消费的增长，从过去几年来看，一直稳定在10%左右，按照可比价格，而GDP的增长率现在降到6.7%，所以这样一个反差，也就是刚才我们讲的消费，在今年一到三季度，对GDP增长的贡献已经达到71%，所以整个消费对增长的稳定作用现在是非常明显的。2012年以来的稳增长，政府首先抓住保民生、稳消费，这个效果现在已经比较清楚的表现出来了。
另外是投资的情况，我们通过政府的努力来使得基础设施投资转向了比较活跃，通过城镇化的推进，通过政府对房地产的分城施策的调控，实际上今天也出现了房地产投资增长的增速回升。在这些基础上，制造业的投资在最近也开始有一个小幅的回升，出现了拐点。在这个背景下，中国国内的需求已经大体上稳住了。
2016-10-26 15:44:47
张立群:
另外，房地产在大城市拿地难，人多地少，建房子要有地，拿地难必然会制约房地产的发展，必然会不断抬高大城市的房价。在这个背景下，房地产开发商转向中小城市发展，转过去就是卖房难，现在还在去库存，所以大城市拿地难，中小城市卖房难，房地产不就左右为难嘛。在这个时候，房地产的发展也必然会明显减缩。
新世纪以来，汽车和房地产是中国经济增长两大主导的产业，这两个产业发展的步伐减慢，重化工业产能过剩，能源产能过剩装备制造业产能过剩，是一个必然的结果。我们的增速换挡面对的考验是相当严峻的，外部的国际金融危机，加上国内城镇化，矛盾的暴露。在这个背景下，我们现在能够把中国经济稳在6.5%略高的水平上，我认为这个成就是非常重大的。从这个角度来看，我们要把这样一个积极的变化把握住，要把它巩固好。前面陈主任对明年的世界经济作了分析，总的来说，我认为明年世界经济复苏还是疲弱的态势，包括美国国内的保护主义、民粹主义、浪潮的涌动，包括它的总统大选，对它的政治经济走势的影响还是比较大的。包括英国的脱欧，使得欧盟成员国未来的贸易和金融关系变得不明确。包括移民问题，助长了欧洲的民族情绪，离心的政治力量在扩大，在阻止欧盟国家的结构性改革进程。所以，欧洲经济的前景我认为也是有很大的不确定性。在这种情况下，明年出口风险点还是要高度关注，但是投资明年有望保持小幅回升的态势。增长今年稳在8.2略高的水平，明年应该在10左右。消费，今年这个增长态势在明年是可以继续保持的，所以综合分析认为，我认为明年经济增长水平不会比今年低，今年第四季度的水平不会比前三季度低。
2016-10-26 15:45:55
张立群:
所以，现在我们要把一些风险点把握住，要看到中国经济正处在增速换挡的拐点附近，这个拐点不同于一般的经济周期性的变化拐点，它是从高增长平稳进入中高增长的拐点。所以，这个拐点要把它把握住需要两个条件：一是经济增长水平要稳住。二是经济增长模式要转变。只有这两个发生了变化，才能支持中国经济平稳进入中高速增长的轨道。目前看，支持经济增长稳定的因素已经明显增多，但是仍然还有一些不稳定、不确定性的因素，比如现在看到的外部的不稳定、不确定因素，出口的不稳定、不确定因素，局部的，像房地产过热情况，包括金融风险在局部增长的情况，看到部分省市现在确实有经济发展困难的一面，包括就业，包括下岗职工的安置，包括财政收支的困难，包括未来进一步的去产能、去杠杆，可能对过去若干年累积的金融资产的风险，怎么样稳妥调整。这里还有一系列不确定因素，但是我想我们是有可能把握积极因素，化解消极因素，来把增长水平稳住，稳在6.7%，或者略高的水平之上。
2016-10-26 15:48:05
张立群:
另一方面，增长模式的转变现在正在爬坡过坎的时期，所以供给侧结构性改革是非常关键的，关键是把开放、有序、竞争的市场体系建立起来，要通过基本经济制度的完善，使得产权保护更为严格，使得各种财产责任的追查更为明确，更为严格，所以在这样一个基础上，我们通过市场的竞争来动态的优胜劣汰。在这个过程中，使供给体系的质量和效益能够持续提高，这时候中国经济才能在制度的保障下，从有没有的时代跨入到好不好的时代，我想这对全面建成小康社会的目标实现是一个非常关键的新起点。我们现在抓紧供给侧结构性改革，抓紧基本经济制度改革，包括基础性经济制度向国有企业、金融方面的完善，抓住了放管服务这样一条主线，不断理顺政府和市场之间的关系，真正让市场竞争比较规范的、比较公平的发挥作用，促进各类要素的配置效率不断提高，这是非常关键的。
所以，我们要坚持需求和供给两个方面的措施并举，短期目标和长期目标结合，精准的稳需求、稳增长，着力推进供给侧结构改革，不断巩固经济中高速增长的基础，提高增长的含金量。所以，在这个基础上，7月26日中央政治局会议也特别强调，要实施适度扩大总需求、坚定不移推进供给侧结构性改革、引导良好发展预期的组合政策，通过组合政策努力保持经济平稳发展走势，实现“十三五”良好开局。
2016-10-26 15:49:09
张立群:
在今年剩下的第四季度，收官的时候，我们还是要按照这样一个精神，把各项工作落到实处。现在六中全会正在召开，12月份中央经济工作会议也要召开，对明年的大政方针还要进一步加以明确，但是我想，中国经济现在已经是在增速换挡大体上告一段落的时候，开始迈入好不好的发展，中高速发展的新阶段上在起步了，所以明年的发展，我想中国经济一定会有一个全新的面貌。我就谈这些观点，谢谢大家。
2016-10-26 15:50:34
张晓强:
感谢张立群研究员所做的分析报告，他给我们一个他的基本把握，就是我们触底基础基本形成，而且他从几个方面有理有据的做了分析，从基础设施投资，从地方债的置换，从房地产走势，以及推进“一带一路”建设、新型城镇化等诸多项目储备一系列角度来看，从房地产投资、制造业投资角度来看，认为我们现在有了这样一个触底基础基本形成的条件，而且在进一步的大力推进供给侧结构性改革，同时深化包括国有企业政府职能改革，创造更加公平的市场竞争环境，扩大内需这一系列的组合性举措的有效推进之下，明年我们会有一个全新的面貌，使得我们向着质量、效益型的经济发展迈出新的步伐。
下面是最后一位发言人，国经中心徐洪才副总经济师，洪才同志也对我们的经济形势和政策做一些分析介绍。
2016-10-26 15:51:57
徐洪才:
首先，感谢大家耐心等待，刚才两位都是资深的经济学家，该讲的似乎都已经讲完了，我再讲也只能拾遗补缺，做一些补充。刚才听了两位专家讲完以后，咱们信心更足了，目前中国经济的增长，进入新常态以来，现在我们已经成功触底了，或者说L型往下一竖，拐点到了水平面了，这个观点我是完全同意的。所以，我对中国目前的宏观经济形势总体判断，我和国家统计局的官方观点是一致的，就是基本稳定，稳中有进，稳中提质。还有一句话是超过预期，有点让我们喜出望外的意思。我再加上两句话，就是有喜有忧，但是喜大于忧。为什么得出这样一个乐观的结论？有几个基本的数据：
2016-10-26 15:52:54
徐洪才:
首先，经济增长现在仍在合理的区间，咱们基数比较多，现在每年增加6.7%，增量部分就相当大，世界第一，美国第二，陈司长已经讲了，我们差不多一年增加7千亿美元的增量。GDP规模占全球的14%，但是我们的增加值、新增的部分占了全球接近30%，是名副其实的引擎。而且我们的引擎比美国更厉害一点。但是，我们从环比，从近两个季度来看，二季度经济增长环比增长1.9，三季度1.8，如果折成年利的话实际都是超过7%的，1.9乘以4就是7.6，1.8乘以4就是7.2，远远超过7%。这说明我们从短期的经济增长态势来看，现在上升的动力在有所恢复。立群研究员讲到，我们现在投资已经触底了，特别是基础设施投资、房地产投资，还有制造业投资，尤其是制造业投资，现在已经成功止跌起稳等等这些好的迹象。
第二，最核心的部分是现在工业微观经济的运行基础比较扎实，工业运行平稳，经济效益增加。我们连续七个月的工业增加值超过6%，是相当稳定的。同时，企业的效益也是上升的，大家看到克强指数，去年年底接近于0，只有1%的增长，但是到了今年8月份已经增加，超过了8%，包括工业用电量，包括货物铁路运输增长，以及长期信贷资金的增长，这些反映第二产业工业生产情况的指标总体来看短期的趋势是向上的，而且非常明显。制造业和服务业的先行指标PMI总体是稳定的。一直以来服务业PMI超过50%荣枯平衡线以上的。从最近几个月，制造业的PMI来看，9月份已经超过50%，50.4%。今年从二季度以来，基本是在50%以上，说明我们制造业的情况也是比较良好的，尤其值得一提的是，工业生产价格PPI，已经结束了过去54个月的负增长，9月份实现了0.1的正增长，这是一个拐点，是一个里程碑，这说明我们已经成功的摆脱了通货紧缩的压力。从工业原料、燃料和动力购进价格指数来看，现在也是平稳向上回升的势头。这种价格的上涨，说明市场的需求是在回暖的，而且CPI是在一个比较理想的区间内。9月份是1.9，这是比较理想的，今年一季度差不多1.9、2.0左右，8月份下降，只有1.3的增长，是因为偶然因素。总体来看，现在整个物价水平是相对平稳的，因为发达国家把货币政策的政策目标都定在2%，我们现在是1.9，我预计今年大概平均下来是1.8、1.9，去年我们是1.4，总体比去年高了0.5个百分点，主要原因是：服务业用工成本的上升，另外是需求的回暖，都拉动了物价的温和回暖上涨。
2016-10-26 16:02:51
徐洪才:
就业形势相对稳定，前三个季度，城镇新增就业人口1067万，今年渴望和去年持平，过去两年连续两年完成新增加城镇就业岗位1300万左右，今年可能也是这个数据，总体上就业情况是比较良好的。
国际收支，近期的趋势是趋于平衡的。今年1-2季度，国际收支差额是收窄的，尤其是资本和金融账户的差额在收窄。大家看到，2015年底国际收支的差额占GDP的比重是负2.5%，经常账户的顺差占GDP比重是3.1%。但是到了今年，情况变了，到今年6月底，国际收支差额占GDP比重0.56%，接近平衡。去年年底，资本账户差额的逆差比较大，占GDP比重是负5.6%，但是到今年6月份已经回撤到只有负的1.77%。经常账户顺差从去年的3.1降到了2.33，都是在一个比较理想的状况之内，而且结束了过去双顺差的格局，我们经常账户的顺差和资本账户的逆差相互抵销一部分，形成比较好的结构。总体上看，从短期趋势看是收窄的，是趋于平衡的。
从银行结售汇的情况也可以看出，去年8.11汇改，四季度时外汇市场波动比较剧烈。今年以来我们比较好的管理了市场预期，政策和市场之间的沟通比较顺畅，因此我们资本外流明显减少。今年9月份，银行结售汇差额是负284.38亿美元，但是去年年底时是接近900亿，894亿美元，显然我们资本的外流是明显减少的。在目前这样一个背景下，人民币兑美元有贬值倾向的背景下，人均收入超过8千美元以后，境外的消费需求、消费结构转型升级有上升的趋势，我们的企业境外投资能力的提升，这种“走出去”的需求也有上升趋势，在这样的背景下，我们的银行结售汇总体是平稳的，这是难能可贵的，国际收支总体趋于平衡。
2016-10-26 16:04:14
徐洪才:
从银行结售汇的情况也可以看出，去年8.11汇改，四季度时外汇市场波动比较剧烈。今年以来我们比较好的管理了市场预期，政策和市场之间的沟通比较顺畅，因此我们资本外流明显减少。今年9月份，银行结售汇差额是负284.38亿美元，但是去年年底时是接近900亿，894亿美元，显然我们资本的外流是明显减少的。在目前这样一个背景下，人民币兑美元有贬值倾向的背景下，人均收入超过8千美元以后，境外的消费需求、消费结构转型升级有上升的趋势，我们的企业境外投资能力的提升，这种“走出去”的需求也有上升趋势，在这样的背景下，我们的银行结售汇总体是平稳的，这是难能可贵的，国际收支总体趋于平衡。另外，短期外债的偿债风险总体是可控的，很多人都担心在外部风险冲击的情况下，美元加息，资本回撤美国，新兴经济体可能因此遭殃，中国可能也会受到冲击。但是我们的对外净债权有1.6万亿，虽然我们现在不是最大的净债权国，日本第一，我们第二，我们对外的金融资产有6.31万亿，但是负债4.65万亿，净债权是1.66万亿，外汇储备3.2万亿。但是我们的短期债务只有8600亿美元，这个8600亿占我们外汇储备比重27%。所以，我们可以从容地应对可能出现的风吹草动，也是没有问题的。
2016-10-26 16:04:32
徐洪才:
以上是对经济平稳运行总体的判断，但是大家感到我们进入新常态以来，新旧动力转换，动力是在下降的，但是从近期观察我们发现，也出现了止跌起稳的迹象。总体来看，我们的投资速度是下滑的，大家都很担忧。这里表现为固定资产投资，包括房地产开发投资、民间投资、国有控股企业投资，有一些分化，从短期趋势看，今年上半年，上升比较快的是国有及国有控股企业的投资，超过20%以上，21%。民间投资现在是比较低迷，但是从最近三个月的情况看，有一点止跌起稳的迹象。房地产投资，去年年底时是谷底，接近于0的增长，当时我们有点担忧，但是从今年以来，总体上看是在5-6%的合理区间内增长。刚才立群研究员讲了，明年5%左右的增长还是可以期待的，因此，对经济的支撑作用还是很明显的。基础设施的投资上升比较快，保持了接近20%的增长。
2016-10-26 16:05:39
徐洪才:
在去产能的过程中，基础设施要挑大梁，我们在落实PPP这样一种融资模式，在引导社会资金流动方面我们还是卓有成效的。
当然，在目前复杂的情况下，我觉得也出现了一些值得关注的问题，比如中央和地方政府的投资总体来看增长乏力，有下降的趋势，经济下行时，一方面要结构性减税5千亿，另一方面要增加补短板投资5千亿，但是经济是下行的，我们的税收是减少的。中央政府的投资增速和地方政府的投资增速，总体上是下滑的，但是中央政府是略有回升，而地方政府的投资增速下滑比较明显。去年地方政府的投资增长10.2%，今年1-9月份已经下降到8.5%，下降幅度比较明显。
另外，投资结构有所优化，体现在在总体的投资增速下滑的同时，第三产业投资增长速度是明显超过第二产业，1-9月份第二产业增长速度是3.3%，制造业出现了止跌起稳，但是第三产业一直保持良好的、比较高的增长态势，11.1%的增长速度。因此，也拉动了第三产业的增加值和对GDP的贡献。消费增长出现了止跌起稳，出现了新的消费热点。首先是传统的两大消费，住房消费和汽车消费，今年总体来看表现出乎预料，总体表现不错。新的消费，像养老消费、旅游消费、文化消费、信息消费、健康消费等等，这些新的消费方兴未艾，形成新的经济增长点。
2016-10-26 16:05:58
徐洪才:
（图）红颜色的是网购，马上“双十一”要到了，网上实物销售累积情况增长，今年1-9月份增长25.1%，依然保持很高的增长速度。食品粮油增长11.7%，在合理的范围内。通讯器材、信息产业相关的销售虽然最近几年有所下降，但是还保持了12.7%的增长速度，特别是汽车，今年表现非常好，1-9月份销售增长9.1%，这确实是出乎预料的。外贸的情况，依然是负增长，但是也出现了一些变化，这种负增长实际上在收窄，尤其是从环比来看，短期趋势看，我们是收窄的。这是一个很好的现象，但是也出现了出口下降比较大，这可能与制造业、加工贸易，与产业向境外转移成本上升相关。进口现在下降的幅度收窄，说明进口在上升，这种进口的上升和国内的需求回暖是密切相关的，尤其是房地产市场的回暖密切相关。
我们吸收的FDI平稳增长，对外直接投资，ODI快速增长。在去年前年的时候，红颜色的柱状图ODI基本是追随FDI，但是没有超过，今年的情况出现了明显的不同。红的对外投资每个月的增长情况都遥遥领先与吸收的外资，但是我们吸收的外资仍然保持稳定增长，而我们对外投资增长的更快，对外投资增长1-9月份增长了53.7%，这种增长我觉得主要原因是国内的企业现在对外投资的能力提升，我们向全球价值链的中高端迈进，现在海外投资并购也不仅仅是寻找原材料、能源、基础设施这些领域，我们也在向价值链中高端，一些涉及到品牌的并购、研发的并购也很多。
2016-10-26 16:08:48
徐洪才:
再就是经济结构出现优化，大的方面看，一产、二产、三产的贡献率明显发生变化，今年前三季度第三产业的贡献，对经济增长的贡献是58.3%，去年是57.4%，前年是47.5%。从去年开始，我们超过50%，领先于另外两个产业对经济的拉动作用。
从需求结构来看，前三个季度最终需求的贡献达到了71%，前三个季度的情况接近于发达国家的水平，消费水平对经济的拉动作用超过了70%。但是，“三去一降一补”，去产能的工作，今年的情况变化比较大，从实际数据来看，钢铁和煤炭行业一季度时去产能的力度还是不错的，形势很喜人，但是二三季度以来，随着价格的上升，这方面的动力在减弱，很明显。到了9月份，全国粗钢产量上涨了0.4%，1、2月份，前两个月同比下降5.7%，发生了变化，特别是煤炭行业的价格快速上涨，上涨的太厉害。去产能效果最明显的也是在煤炭行业，1-9月份累计同比下降了10.5%，减少2.7亿吨，效果是很明显的，但是反映到价格上，因此对我们的下游产业成本的上升也产生了不利影响。
2016-10-26 16:10:13
徐洪才:
近期发改委又作出了政策调整，希望相关企业适当增加产量。从价格上大家看到，今年到10月24日，国内焦煤价格1237.5元/吨，螺纹钢2717元/吨，纽约商品交易所的轻质原油价格达到接近51美元一桶，相比去年年底的价格，去年年底焦煤是562元/吨，增长超过100%，价格上涨120%，螺纹钢去年年底是1916元/吨，我们增长了36.1%。原油的价格，去年年底是37.4美元一桶，也上升了37.3%。这种价格的上涨，当然有一些是外部因素，有一些是内部的，比如我们在去产能的过程中，产量下来了，价格自然就上升了，这是密切相关的。
2016-10-26 16:11:25
徐洪才:
我们的财政金融运行总体平稳，一是急剧下降，财政支出增长乏力。1—9月份，公共财政收入、中央本级财政收入和地方财政收入累计同比增长5.9%、4.4%和7.2%。相比去年而言，尤其是中央本级财政收入急剧下降，去年7.4%，今年只有4.4%，下降得很明显，这种下降和经济下行密切相关，也与我们结构性改革主动降成本、结构性减税密切相关。支出是上升，1-9月份公共财政的支出、中央本级财政支出和地方财政支出累积分别增长12.5%、5.4%和13.8%，中央财政支出看来有一点后劲不足，因为去年同期时增长是13.2%，今年中央财政捉襟见肘，已经下降到只有5.4%。去年地方财政支出达到16.3%，今年只有13.8%，下降还是比较明显的。
2016-10-26 16:13:39
徐洪才:
但总体来看，我们收支之间的不平衡矛盾更加突出了。大家关注的财政收入，城乡居民的收入和经济增长之间的关系，总体来看，我们发现，公共财政的收入1-9月份是增长5.9%，GDP增长6.7%，城镇居民人均可支配收入增长5.7%。这种情况要引起我们的关注，这里有一个内在的矛盾，就是一方面我们在供给侧改革的过程中要降成本，要降人工成本，但是另一方面又要增加老百姓的收入，这本身就是矛盾。从短期来看，这种矛盾还不是那么太突出，因为现在大家看到，其实这里面没有统计数据，农村的收入增长水平总体还是保持和经济增长同步，比经济增长略微高一点的水平，但城镇居民的收入相对低，低于经济增长，也低于财政收入增长。
2016-10-26 16:16:01
徐洪才:
二是货币金融平稳运行，特别是广义货币供应量，在上半年的时候，总体上看按照原来的惯性，保持13%左右的增长，这是政府工作报告提出来的。从5月份以后，总体下了一个台阶。5月份，M2的增长是11.8%，6月份11.8%，7月份10.2%，8月份11.4%，9月份11.5%，总体是在11%-12%之间，应该说是一个比较稳健的、中性的、温和的状况。从贷款增长速度来看是13%，9月底也是比较合适的。
但是现在的问题是，大家比较关心狭义货币增速，9月底24.7%，这个24.7%领先于M2差不多13个百分点，就是说企业的活期存款多了，反映了实体经济活动不活跃，大量的钱并没有流到实体经济当中，大量的资金流到了一线城市的房地产领域。从1—9月新增人民币贷款来看是10.16万亿，同比多放贷2600亿元。社会融资规模13.47万亿，同比增长1.53万亿，也是比较合适的，总体上是稳健的。
2016-10-26 16:17:30
徐洪才:
但是从近期看，人民币新增贷款的结构也发生了一些变化，其中7月份，当时新增人民币贷款是居民部门的贷款是4636亿，整个贷款才4575亿，企业部门的贷款是负26亿。当时我们有点紧张，说明钱流到了房地产领域，实体经济并没有增加资金，但是这个情况从8月份开始有所好转。到了8月份的时候，我们发现7月份流到企业中的资金是负26亿，但是8月份已经上升到1209亿，占的比重也明显上升。因为8月份整个信贷资金投放是9487亿，企业的上升了。9月份，总共是1.22万亿信贷资金投放，但是流到企业部门达到了6217亿元，接近50%。这说明我们在引导资金结构流动方向方面，最近几个月还是卓有成效的。
2016-10-26 16:20:17
徐洪才:
另外，反映在货币资金的价格方面，我们货币市场利率水平总体上是平稳的，一年期贷款基础利率保持不变，是4.3%。但是上海银行间同业拆放利率shibor利率、隔夜回购利率，这个利率总体上看是温和上升，这种温和的上升，从去年年底1.991%上升到10月25日的2.238%，这也明显体现了从5月份以来，就是从权威人士发表文章以来，人民银行总体执行了稳健的货币政策，货币市场利率总体是上升的，但是这个上升是有利于外汇市场，因为现在在目前资本流出动力比较大的背景下，我们略微提升一点利率水平，对于我们执行稳健的货币政策是有利的，但也不会因此增加企业的融资成本。
2016-10-26 16:21:45
徐洪才:
从外汇市场的情况看，总体是波澜不惊，今年以来的情况还是非常令人满意的。因为很多非美货币兑美元的贬值，浮动非常之大，特别是国庆节之间，英镑兑美元的汇率可以说是悬崖式直线下降，从年初到10月25日，人民币兑美元的双边汇率贬值4.32，还是在一个比较温和的范围内。因为盯住一揽子货币保持相对稳定，对欧元的升值是3.79，也不太明显。对日元的升值非常明显，20.50%，是因为日本搞的超级量化宽松，还有负利率，对外汇市场形成了负面的影响。总体上看，我们的外汇政策保持稳健。
三是房地产市场出现分化，但总体销售是回暖的。（图）这三根线，红色的是商品房销售面积累计同比，高峰是在今年一季度，增长接近40%。黄色的线是新开工面积的增长，这之间差不多要滞后十个月左右，2015年年初是最低点，2015年年初房屋的销售是上升的，但是通过十个月左右的消化库存，到了年底、今年年初时，拐点到了，这两条线，房屋销售面积的增加和新房开工面积的上升，保持同步。但是，到了三季度，总体上看这个趋势是趋于缓和的，说明针对性的、差异化的调控政策还是有一定效果。
2016-10-26 16:28:14
徐洪才:
（图）这是价格走势，百姓住宅价格指数，一线城市的谷底和三四线城市的谷底实际是去年年底、今年年初的时候，我们也曾经作出预警，说要防止今年出现一线城市的房价过高过热的情况，今年年初一季度我们投放的货币相对多一点，这本身也是符合惯例的，但是由于我们在制造业产能过剩，吸纳的资金有限，因此大量的资金流到了一线城市房地产领域。主要是体现在百姓住宅价格一线城市的同比，到了今年9月份的时候是26.72%，增长相当惊人，出现了两极分化。
四是股市，今年以来近期的情况，还是有一点微妙的变化，红色的线是A股市场的平均市盈率水平，是有所下降的，上半年是上升的，最近几个月有所下降，说明我们企业上市公司的利润是上升的。另一方面，股指下半年以来也是温和上升的，现在已经涨到了将近3200点，从年初的3000点涨到现在的将近3200点，不经意之间也在发生一些变化。但总体来看，投资人的信心正在恢复。
2016-10-26 16:29:57
徐洪才:
我们看到总体平稳运行的同时，一些积极因素正在集聚的同时，也应该看到近期和未来一段时间可能会面临的挑战，我归纳为六个方面：
一是今年年底美联储加息看来是势在必行。因为去年年底加息时，当时预期今年至少四次加息，情况一波三折。现在看来，最近两个月肯定要停一停，美国正在大选，到年底无论如何他要加一次息，0.25个百分点基准利率。因此对我们人民币汇率的影响这方面还不能掉以轻心，特别是对违规资金流出方面、加强监管方面，还是要加大力度，要防止出现趋势性的贬值的风险。现在老百姓储蓄存款有60万亿，如果60万亿有1/3的人动了这个念头，想把钱换成美元，就是20万亿，折成美元，外汇储备就消耗殆尽，现在外汇储备不到3.2万亿，前两天最多的时候接近4万亿。所以，我们要防止出现这种预期。从我的判断来看，我觉得未来的走势应该还是在一个相对均衡的范围内有升有贬，因为我们是盯住一篮子货币。同时，10月1日人民币加入SDR以后，其实是增加了境外机构，尤其是中央银行机构对人民币的需求。我们在SDR当中占的比重是10.92，如果按照这样一个比例来配置全球的外汇储备资产的话，就有可能在未来几年形成一个将近1万亿美元的人民币的海外需求，差不多有六七万亿人民币的海外资金池，这是推动人民币升值的一个重要因素。
2016-10-26 16:31:04
徐洪才:
我们的经济总体看是稳健的，根据我的判断，明年经济增长应该不会低于6.5%，6.5%以上还是有希望的。美国的经济增长不及我们的1/3，我们的外贸出口虽然是负增长，但是外贸在全球市场的份额是上升的，这是支持人民币升值的一个重要因素。再就是“一带一路”建设，相关国家的基础设施互联互通的需求，人民币在周边国家和相关贸易伙伴、经贸伙伴当中的广泛使用，人民币国际化进程的加快，也都有利于直接使用人民币“走出去”。在这种背景下，人民币有升有贬，但最终盯住一篮子货币，保持相对稳定，兑美元的双边汇率保持温和的贬值，但是幅度很小，可以在可控的范围内。
2016-10-26 16:32:51
徐洪才:
第二个挑战，近期房地产调控，压住了投机需求，我们要保护合理的刚性需求、消费需求，但是也难免会对经济的增长，对相关产业的发展产生负面的拖累。因此，可能会在四季度影响经济的增长速度，所以我预计四季度的经济增长可能要比三季度下来一点，但仍然可以保持6.6%这样一个增长速度是可以期待的，全年平均下来6.7%没有问题。
第三个挑战，民间投资增长速度，虽然说是止跌起稳，但是什么时候回升向好，这个还有待观察。我们已经出台了相关的一系列政策，但是如何落地，这还有待时间观察。
2016-10-26 16:33:45
徐洪才:
第四个挑战，金融体系信用风险、债权市场的违约风险、银行体系的坏账增加等等，这些方面是在结构调整、经济下行过程当中是不可避免的，但是我们也要保持高度关注，我们要妥善处置，用市场的办法来降低企业的杠杆，来推动我们的债转股等相关金融创新的操作。
第五个挑战，短期内出现的居民收入的增长低于经济增长，这种情况也要引起高度关注。尤其最近几年大家关注到，12万收入算是高收入，个税的调整，大家议论纷纷，但是我们的主管部门已经辟谣了，没有这回事，因为在目前的情况下，我们消费还是拉动经济的主要引擎。另外，考虑到各种成本的上升，改革的导向是民生导向，是要提升老百姓的福利水平。所以，总体上看，不能够对低收入群体重税，所以我也不太相信这样一个传言。昨天在相关媒体我讲了我的观点，我说根据国际经验，一般来说，所谓高收入群体是在平均收入水平之上8到10倍，我们现在人均收入也就六七万人民币，乘上8到10倍，差不多50万人民币以上才算高收入群体。在座的各位可能不多，可能都属于中低收入，所以大家不用担心。
2016-10-26 16:34:08
徐洪才:
最后一个是落实“三去一降一补”难度很大。我们有很多经验值得总结，但是也有一些教训我们要总结，如何让那些真正的僵尸企业淘汰，落后产能淘汰，培育市场机制，鼓励市场公平，创造公平竞争环境，在这些方面我们还有很多工作要做。过去的九个月当中，有一些人有机会主义的倾向，搭便车的行为，有人写了降低产能，有人因此价格上涨受益。
另外，如何处置这种结构调整、人员的安置，还有不同所有制之间的关系等等，这些方面我们也要引起高度关注。比如我们说降杠杆，在经济下行的时候，如果总体杠杆率在下降，在资本市场总体处于低迷阶段，股本融资短期内看来难以支撑增加企业资本金的需求，这种情况下就势必要有别的部门加杠杆，一定会发生杠杆的转移。就是说，过去几年居民的杠杆总体是上升的，总体杠杆率水平是不高的，风险是可控的。我们有60万亿的银行储蓄存款，但是以按揭贷款为主要内容的居民消费，居民的负债不到20万亿，总体可控。但是我们看到，短期快速的上升，上升势头过猛过快也是一种风险。政府部门总体负债率，现在看也还是非常低的，和发达国家相比。
2016-10-26 16:40:46
徐洪才:
中央政府和地方政府的负债总体是可控的，但是现在发展势头也很快，去年债券市场一下扩大规模20多万亿，快马加鞭，快速上升，也是不利的。我们也要综合考虑，哪些部门适当增加杠杆，哪些部门采取什么样的办法降低企业的财务杠杆。在降杠杆的过程中，我们如何推进体制机制的改革创新，这很重要。我们适当花一点改革成本，但换来一个新的机制，换来未来的可持续发展，这是我们政策追求的目标。
针对这些挑战，我觉得未来的宏观经济政策，总体来看稳中求进，总基调不要改变。我同意立群研究员的判断，在经济下行结构调整的时候，财政政策应该发挥更加积极的作用，在结构性改革方面。一是可以适当扩大中央政府的支持和赤字规模，这是今年年初已经定下来的。去年是2.4%。我看今年不会3%，是在一个可控的范围内。第二个是适当扩大公共投资，因为我们短板领域是公共产品提供不足。三是挖掘消费增长潜力。最近相关政府部门出台了鼓励消费。四是社会政策兜底。现在社保五险一金相关改革，社会保障体制改革也在稳步推进。五是财税体制改革，今年年中的时候，有一个很大的进展，就是未来五年我们分三步走，2016年是第一步，明年、后年是第二步，2019、2020年是第三步，在厘清中央和地方的权利、责任、交叉地带，过渡期互相承担，体现结构调整和建立现代财税体制，这方面已经有了比较切实可行的方案。这是未来要加紧推进的。
2016-10-26 16:42:33
徐洪才:
货币政策方面，我觉得首先是广义货币供应量增长保持稳健、中性，年初提出13%左右，我觉得偏高，应该保持在11—13%之间，还是必要的，低于11%恐怕不妥。在目前经济下行压力比较大的情况下，在货币的流通渠道还不够畅通的情况下，我觉得11%以上还是需要的。二是今年降低法定存款准备金率降低次数只有一次，有点出乎意料，央行主要是采取公开市场操作的办法，通过7天、14天、28天的各种逆回购，通过各种形式的公开市场操作释放流动性，但是这种释放流动性，我觉得某些方面还是可以大道致简，该降准的还是要降，降准以后可以释放长期资金，有利于货币市场利率和资金的稳定，这是有好处的。因为现在大家看到外汇展宽继续下降，资本是外流的，为了维护合理的经济增长对货币合理的需求，我们有必要该降还得降。现在因为我们主要的金融机构的法定存款准备金率比较高，现在是17%左右。三是信贷政策的结构优保有压，结构调整中发挥作用。四是利率市场化。现在说最后一公里已经完成了，存款利率市场和已经完成，但是大家看到，其实我们在建立一个完整的、连续的国债收益率曲线，疏导货币政策传导机制方面，我们其实做得还是非常不够的。特别是货币政策和财政政策之间的联动协调是不够的。现在国债市场结构是有严重问题的，中短期的债券品种非常少，央行自身创造了一些品种，在公开市场操作时，没有操作工具，所以他的政策、利率传导机制是不通畅的。五是完善汇率市场化形成机制，要保证汇率盯住一篮子货币的相对稳定，我们采取的这种有管理的浮动汇率制度不要轻易改变，特别是对热钱的违规资金流出，我们要采取严厉的打击和监管措施。六是加快多层次金融服务体系建设，特别是资本市场体系的建设，至关重要。目前市场虽然有温和复苏的迹象，但总体看还是很低迷的，我们要激活市场，让它恢复IPO，让股本融资能够支持企业的可持续发展，支持我们的降杠杆，支持金融结构调整。在这方面，我觉得资本市场有很大的潜力。
总而言之，对明年以及未来几年的经济发展趋势，总体来看，我是持乐观态度的。我前面讲到，有喜有忧，喜大于忧，经过过去九个月艰苦的努力，我们在结构调整方面，在改革方面，我们取得了很多成果，卓有成效。因此，在这个基础上，明年经济增长，如果政策能够到位，改革能够落地，保持不低于6.5%的经济增长，甚至更高一点也是有可能的，这是我们努力的方向。谢谢。
2016-10-26 16:42:42
张晓强:
徐洪才同志说拾遗补缺，实际讲得很全面，不完全是拾遗补缺，对于中国今年经济发展，他认为还是上升动力有回升，这是一个基本的判断，他从工业运行、工业增加值、信息消费、就业形势、通缩基本没有压力，若干方面，也包括对外贸、国际收支、人民币汇率多方面的分析得出这样一个结论，当然也提到了还存在着一些需要关注的问题，包括地方政府投资的减速下滑比较严重，房地产调控以后可能会有一些负面的影响，民间投资比较弱，虽然稍有回升，但还是比较弱，金融风险仍然不可小视，居民收入的增速，1-9月还是没有跑赢GDP的6.7%，农村好一点，城市比这个低。基于这些，对明年的宏观经济政策把握也提出了把的建议，总体要稳，更积极的财政政策等等。三位专家从不同的角度对中国、国际经济形势以及下一步的走势和相关的政策建议都发表了非常好的见解。
按照惯例，经济每月谈还有一个互动时段，欢迎参会人士提出问题。
2016-10-26 16:46:01
光明网记者:
向张立群老师提问，您刚才讲到前三季度GDP增速持平，在世界经济疲软的复杂背景下，中国经济能独善其身保持6.7%的增速。有舆论认为，这是“强刺激”的结果，对此，您怎么看？
2016-10-26 16:46:44
张立群:
这个观点是很不全面的，中国经济能够停在6.7%，美国、日本，现在想让经济达到6.7%，怎么强刺激都很难。这说明经济发展阶段不一样，基本国情不一样。判断一个国家经济能够成长到什么样的速度，所处的成长阶段还是很重要的。就像一个人，比如从1岁到10岁，可能个子长得很快，但不是说到10岁就不长了，10岁个子虽然比1岁大很多，但还要长，所以判断成长所处的历史阶段是很重要的。中国现在还处在具有高成长性的历史阶段，主要的理由是，我们结构变动的潜力还远远没有释放完，工业化、信息化、城镇化、农业现代化，包括市场化、国际化，这些方面的变动，当现代化没有完成、中国梦没有完成，这些结构变动的潜力都不会释放完。所以，我想中国还是一个成长性的国家，还是一个比较快的在发生变化的国家。像美国克鲁格曼说过一个观点，他说21世纪世界经济的增长两大动力源泉，一个是美国的科技进步，一个是中国的城镇化。我想这还是有道理的，中国的结构变动潜力，仅仅从城镇化来看，未来还有几亿人口从农村向城市转移，包括城市现在处于活动状态的人口很多都是在这儿挣钱，而不是在这儿落户，这些人如果今后按照户籍人口城镇化率提高的要求，真正在城市落户，我想城镇化未来包含的潜力还是非常大的。
从近期中国房地产的发展实际也表现出来这种潜力，中国经济现在能够触底，而且触底水平在6.5%以上，和中国的基本国情特点是分不开的。中国政府宏观调控，也是在积累经验当中不断改善的，比如中国政府在2012年开始的稳增长，就比一揽子计划的可持续性显著提高，目前包括它的效果，在稳定消费方面，包括在稳定投资方面的效果，我认为在未来都会进一步增强。从这个分析来看，我觉得中国经济现在能够在6.7%左右的水平触底，绝不仅仅是所谓的强刺激的政策。谢谢。
2016-10-26 16:52:52
日本经济新闻记者:
我向张老师提问，现在中国的民间债务对GDP的比例上升的比较快，1-9月份，中国的GDP增长金额是3.6万亿人民币，社会融资规模新增金额是13.4万亿人民币，债务对GDP的比例上升，这个问题您怎么看待？
2016-10-26 16:54:02
张立群:
关于中国现在债务规模的增长，概念还要界定一下。比如您刚才讲的社会融资总规模，把它理解为债务，也可以理解为从另外一个角度考虑的货币供给量的增长。中国现在经济增长总体来看和货币增长是相对慢的，而这个慢和国际金融危机之后各个国家的基本情况是大体相同的。大家都感觉到货币的投放对经济的有效增长效果是不明显的，或者说效果相对比较差。中国现在也有这个问题，比如刚刚谈到的中国外贸出口，恢复困难是很大的，和世界经济的好转是联系在一起的。包括中国国内的投资稳定，像汽车、房地产市场的恢复，包括中国整个城镇化发展的矛盾化解，中小城市人气不足的问题，产业发展水平低，基础设施建设水平低，公共服务水平低，这些矛盾的解决都需要时间。
在这个背景下，中国经济增速的下降，可能会保持时间比较长。当然，我们讲增速不会下到很低的水平，中国是具备这样一个基本国情条件来支撑的。在这个背景下，中国现在一方面从稳增长的角度需要货币政策的支持。另外一个方面，从防控金融风险的角度，在经济增速下降时，随着企业资金面的收紧，债务关系在绷紧的，债务链条也是在增加的。如果货币供给收的过紧，我想对于稳定金融风险是不利的，像美国的量化宽松，发达国家的量化宽松也都是旨在这个目标。
从这些角度来讲，货币供给的增长速度比GDP的增长速度高一些，应该说是可以理解的。但是从目前的情况看，随着中国经济基本触底，未来货币政策可能不会进一步向宽松倾斜，我认为这个必要性不大。
2016-10-26 16:55:03
记者提问:
刚才张老师对房地产投资在接下来一段时间的发展是比较积极的态度，想问问徐老师的意见，您觉得下一阶段限购的政策在接下来第四季度以及明年会不会有很大的影响？
2016-10-26 16:55:27
徐洪才:
咱们讲小康不小康，关键看住房，住房的需求其实这里面有一些确实是刚性的，比如城镇居民的改善性需求，比如新市民，未来五年有3亿农民变成市民，新市民对住房的合理需求，这些都是必须要满足的，它是一个消费品，不是投机。所以这个产业在未来相当长一段时间内还是非常重要的。最近一个时期是针对性的、差异化的调控，当然是采取了一些治标的办法，限购、限贷，应该说立竿见影，价格是稳住了。但是大家不要误解，以为让价格悬崖式下跌，不是这回事，我们是让它不要快速涨上去，让它相对稳一点，过热的炒作是不正常的，如果来个百分之四五十的下跌，恐怕也会有很大的风险，所以大家要正确理解。我们的宏观调控还是要保持稳中求进，合理的需求还要想方设法保证，投机需求一定要有针对性的控制住，这是我们的指导方针。
所以大家千万不要误解，房地产什么时候跌，我觉得这个问题不好回答。谢谢。
2016-10-26 16:55:42
英文周刊北京周报的记者:
我有问题问徐老师，您刚才说到金融体系的风险，比如银行的坏账，还有债券市场频繁的违约，中国如何在未来的发展过程中去平衡增长以及债务的关系？
2016-10-26 16:57:07
徐洪才:
我前面提到这一点，要稳增长，在目前的情况下可能还是需要加杠杆，但问题是让谁加，让企业再加不合适了。因此，居民适当的加一点，但是也不能太快。另外，政府也可以适当加一点，保持平衡。这是一个总的方向。另外，我觉得从增量和存量两个维度来看，增量上还是要发展股本市场，直接融资来疏通增加资本金的机制，否则要扩大经济规模就只能负债，这不是一个正常的办法，还是要扩大股本融资，比如产业投资基金、PE基金、IPO上市、重组等等。比如说大家看到亚投行的成立，大家以为就能解决“一带一路”所有的融资问题，这个显然是不符合实际的，它是一个杠杆，它要引导社会资金的有序流动，“众人拾柴火焰高”，让相关的市场主体都有参与的机会，风险收益，包括股本和财务结构、企业项目本身的融资结构，有一个合理的分配，我觉得这很重要。
2016-10-26 16:58:13
徐洪才:
政府的资金要“好钢用在刀刃上”，我们在补短板，在一些结构调整方面我们也是引导，不是冲锋在前、大包大揽，主要是要起到发挥“四两拨千斤”，引导社会资本有序流动，调动民间资金的积极性，这是我们政策的重点。当然要做到深化改革，培育市场机制，鼓励公平竞争等，这些方面我们政府是可以有所作为的，是可以做到的。我们要通过创新驱动，培育新动能，这方面是我们未来的工作重点。旧的动力在减弱的同时我们不能用老办法了，通过激活微观主体的创造性、创新精神，经济的动力、结构调整当中改革的红利逐渐释放，包括人口红利的下降，人才红利的逐渐上升，供给侧改革无非就是调整劳动力市场资本的结构，以及人的素质的提高，把企业家的才能充分挖掘出来，把市场的潜能逐渐挖掘出来，我们不一定要重复过去大量资金投入来驱动经济增长，因为过去那种粗放型的驱动经济增长的模式已经不适用了。
在这个过程中，金融机构，包括监管部门，风险管理的一定要增强，市场越发挥作用，风险意识肯定会越来越强，资金使用的效率会提升，就可以解决经济的可持续平稳发展，同时潜在风险会逐步化解，把存量现有的不合理部分的风险部分消除掉，我觉得是很有可能的。谢谢。
2016-10-26 16:58:29
记者:
现在比较火的债转股、去杠杆的方式，有没有什么金融风险？我想问张立群老师和徐洪才老师，请分析一下有没有什么金融风险，有没有防范和解决措施？谢谢。
2016-10-26 16:58:56
张立群:
我觉得去杠杆现在是化解金融风险的一个重要方法，这个方法刚刚推出，在实践当中刚刚起步，现在对风险这块还是比较重视的，国务院关于去杠杆的文件中特别提到银行不能直接参与债转股，要通过实施机构来做。这就界定了债权和股权的界限，现在划得是很清楚的。在债转股方面，要求对债转股的对象，比如未来的可成长性，包括多个方面的发展前景，都要做认真的评估。目前来看，对风险还是做了很多的考虑。但这个是刚刚开始实践的一个新事物，未来在实践中会不会产生一些风险和问题，现在还真不好说，还要看未来实践的情况再做总结。谢谢。
2016-10-26 16:59:36
张晓强:
今天的经济每月谈到此结束，一方面感谢陈文玲总经济师、张立群研究员和徐洪才副总经济师所做的详细、精彩的发言介绍，同时也特别感谢各位媒体和相关方面的嘉宾参加经济每月谈，积极互动，我们也努力把经济每月谈继续办下去，努力办得更好。再次感谢各位。
2016-10-26 16:59:58