2020年9月19日，以“并购纾困助力双循环”为主题的德胜门大讲堂暨第十七届中国并购年会在全国工商联隆重举行。本届年会由全国工商联主办，全联并购公会承办，中国工商银行主协办，尚融资本、浦发银行、中企华、太一云、京链传媒协办。年会采取线下线上同时举办的形式，通过中国网、中华工商时报、新浪财经、网易财经、腾讯财经、凤凰网、湖北广电长江云、新浪微博、今日头条等全国多家主流媒体展开直播，全平台观看人次突破410万。
原中国银监会主席刘明康五次莅临中国并购年会，今年，刘明康主席以《全球金融市场回顾及并购工作的展望》为题发表重磅演讲，洞察分析未来经济投资趋势和并购发展变革。以下为演讲精华摘要：
各位嘉宾，并购公会的朋友们，非常高兴来参加这一届中国并购年会。今天，我主要谈“双循环”的情况以及并购的发展，从市场方面的介绍来入手，了解我们当前现状。
一、新冠疫情流行后的三个投资理论
新冠病毒出现之后和新冠疫情大流行之后，现在，在投资领域和并购资金领域有三个大的国际投资理论趋势，这个趋势能够看得到：
第一就是巨大的资产大通胀。全球央行通过史无前例的货币宽松政策（包括量化宽松和市场干预），成功避免了经济长期衰退以及潜在的大萧条风险，解冻资本市场，为经济提供支撑。无限制的量化宽松和市场干预的后果是资产价格通货膨胀。大家没有什么好选择的，不会去买很多房子，因此股市和债券市场、另类投资，这个资产会面临着膨胀，因为大量的宽松。我相信巨大的资产大通胀阶段已经完成了75%-80%，还会往前走，预计宽松的货币政策至少会维持到2022 年底。这中间会累积很多资产的泡沫的风险，但是没有办法，第一并无选择，第二谁都怕错过，市场心理就是这样的。
第二就是巨大的资产大轮动。投资者将从无风险资产和低收益资产转向风险资产以寻求更高的回报。当前，发生了大量的风险偏好的流动，就是投资者从没有风险的资产和低收益的资产转向了风险资产，来寻求更高的回报，因为现在利率太低了，回报率太低，长期如此，包括银行也不能做资产负债管理。
低利率和充足的资金应该会在未来几年持续，我们正处于轮换的早期阶段，这种情况将至少持续到2022年底甚至更久。所以，逐步会出现风险偏好的转变，在这个时期，很长一段时间内，股票将是人们选择的一个重要的资产的类别。
今天是中国并购年会，并购当中很大的一部分收益来源是上市，重整以后再争取有上市的机会。这对我们是很重要的一个问题，就是风险偏好的变化。
第三就是巨大的资金大流动。资本会冲向一些效率更高一点的地方，我认为这个地方是在我们新兴市场经济体当中选，东亚的经济体会变成未来的主要方向。廉价而充足的资本将流入东亚经济体和新兴市场国家，推高当地资产价格和货币。巨大的资本流动才刚刚开始，这应该是未来多年的主题。
二、疫情大流行后的世界:对资产配置和投资意味着什么
1、全球经济重心进一步向亚洲倾斜
早在新冠疫情爆发之前，全球经济重心就已向亚洲倾斜，在疫情大流行后的世界，全球经济重心将进一步向亚洲倾斜。转折点已经到来，现在是重新评估资产和货币配置的时候了，至少要将增长型地区，尤其是亚太地区的货币、股票、固定收益、私募股权和房地产资产达到市场权重(在超配之前)，以寻求更高的预期回报。
2、股票资产类别值得得到较高估值
固定收益、股票和另类投资的传统资产配置将需要大幅调整。我们已经从美联储、欧洲央行和日本央行听到了明确的声音——“利率将在很长一段时间内保持在接近零的低位”。
在这样的环境下，我们需要对股权资产类别，这种既参与旧经济又参与新经济的资产类别，进行根本性的重新评估。负利率和零利率的数学原理根本不起作用;而且很可能对整体投资回报造成重大拖累。总的来说，股票资产类别值得得到较高的估值，特别是那些能够产生稳定和可预测的现金流(股息)的公司，以及那些将从疫情大流行后的世界中受益的独特商业模式和技术的公司。
3、正在孕育的一场技术革命
新冠疫情无疑将成为许多范式转变的催化剂。为了表现更好，无论是保持货币的长期购买力还是匹配长期负债，我们将需要确定大流行后的增长动力，并对拥有独特技术和可持续竞争优势的公司进行投资。尽早投资，做好长期持有的准备。这场病毒大流行后正在孕育一场技术革命，它将继续让我们的工作和生活变得更好，从医疗保健到5G 和物联网，各种技术都将得到应用。
三、兼并收购的风险分析与展望
在资产配置和投资趋势会出现三大反转的情况下，我们再来看兼并收购的风险分析与展望：
第一是富有远见，审慎使用自己的资本或者借来的资金。
在优先次序上面，首先应当重内生增长和我们进步的这些投资。中国经过40年的改革开放，我们实际上在很多内部的公司治理和各个方面，外部、内部都具备了一定的进步和条件，所以眼睛还是要向内、向客户，发现目前用户和业务当中巨大的内生增长机会。比如说我们大型商业银行，我自己如果做“ABCD”可能带来很大的增长机会。
另外，始终要从我们的客户体验和客户价值增长出发。这就是习主席讲的，一切要以人民为中心。这不是时髦，今天讲并购不是时髦，而是说这个市场上一些企业出现问题，需要你去买，是要从客户体验、客户价值增长出发，要针对自身战略的需求，进行收购兼并，包括小型的、中型的和大型收购。
前提是要从长远来看，我们一定有能力管控在并购当中的风险，并且完成经济和社会的合成效应。最后这个合成效应，就是给我们的人民、给我们的客户的体验和价值带来增长和丰富。
第二，在信息不对称，透明度不高的环境中，我们对别人和自己的了解、客户的体验、认知，以及所作出的判断往往不能反映真实故事。
这时，第一条就是要做好尽职调查，从时间维度上、从细节上都要全覆盖——信贷风险、市场风险、法律风险，买入有什么样的风险，买了以后我们两家会变成什么样的风险。
第二条就是要认真做好未来不确定性的压力测试。比如说我们还有很多税制政策肯定会出，房地产市场上靠行政手段我们已经出台很多举措，最后我估计税收政策的创新才会真正解决这个问题。
另外，行业机构和业态变化等，特别是在新技术的冲击和整个市场需求发生巨大变化的情况之下，我们应当很好地看到具体的原因，然后结合压力测试是什么样的。
这一部分千万不要掉到“五个不”里面去：第一是看不见，第二是看不起，第三是看不懂，第四是学不会，第五是赶不上。行业的机构和业态变化是崭新的，层出不穷地在我们面前爆发出来，我们要及时调整跟进，不能等到这个趋势来了之后，那时任何的应对都赶不上来不及了。
还有政府的监管方面，政策变化很多。最近出台很多内容，这些东西对于资管也好，对于兼并收购也好，对破产也好都会有影响。另外，必须考虑地缘政治风险，树欲静而风不止，总要从各方面来考虑。最后是资金和流动性等等。
第三，要战胜自满。
1、我们要明确，自信不等于可以自满自大。避免这一点意味着强纪律和强机制约束，这些一定要从头到尾地贯穿在并购行为当中。
2、要建立严格的检查机制、严格的组织和专业的队伍。这个队伍必须是非常专业的，去检查监督我们的决策和执行。检查不等于不信任，不等于不忠诚。这正是反映了并购工作是在日益艰难和复杂状况下的事情，要确保它的结果，一定要建立严格的检查机制和组织专业。
3、要坚定不移地分享我们现在所把握的所有信息。在内部一定要做到公开，对政府、对监管者也必须是坦诚地公开，无论好坏。
4、永远不要忽视自己的崇高使命：为客户服务，客户才是上帝。我们在这个行业中，要不要买这个公司，要不要并购，或者要不要被别人所并购，这一切结果都要接受这把尺度的检验。
我今天的演讲就到这里，谢谢大家。
本届年会邀请到中央统战部副部长、全国工商联党组书记、常务副主席徐乐江，全国工商联副主席黄荣，原中国银监会主席刘明康，全国政协常委、中央财经领导小组办公室原副主任杨伟民，中国银保监会国际咨询委员会委员、中国工商银行原行长杨凯生，中国工商银行副行长王景武，北京市地方金融监管局党组书记、局长霍学文，全联并购公会党委书记、中美绿色基金董事长徐林，全联并购公会创始会长、金融博物馆创始人王巍，上海浦东发展银行董事长、党委书记郑杨，全联并购公会会长尉立东等150余位政府领导、业内专家、工商联领导和商会代表、企业家代表、全联并购公会理事会员等出席活动。
